丁瑤　王少妍

摘 要： 社會(huì)保障基金的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)對(duì)一國(guó)社會(huì)保障制度建設(shè)甚至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有舉足輕重的作用。近年來(lái)，雖然我國(guó)社會(huì)保障基金管理工作取得了很大進(jìn)步，但是其風(fēng)險(xiǎn)管理仍存在不足。2008年的全球性金融危機(jī)給世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)都帶來(lái)巨大打擊，對(duì)我國(guó)社會(huì)保障事業(yè)的發(fā)展造成了很大影響。且進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金面臨諸多挑戰(zhàn)，資金缺口加大。雖然，政府對(duì)社保基金的投資范圍逐漸擴(kuò)大，其收益也逐年提高，但高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，所以其風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該被重視起來(lái)。而盡管一些傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度量和分析工具在日常的風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中發(fā)揮了很好的作用，但是在一些極端情景發(fā)生時(shí)，它仍不可避免地會(huì)受到影響。而壓力測(cè)試的出現(xiàn)正好為此提供了補(bǔ)充，使其風(fēng)險(xiǎn)管理更加全面，并提前做出應(yīng)對(duì)這些潛在風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。本文著重分析了在我國(guó)壓力測(cè)試對(duì)于社會(huì)保障基金的必要性和可行性。

關(guān)鍵詞： 社會(huì)保障基金；壓力測(cè)試

一、社會(huì)保障基金概述

社會(huì)保障是國(guó)家或社會(huì)依法建立的、具有經(jīng)濟(jì)福利性的、社會(huì)化的國(guó)民生活保障系統(tǒng)。在中國(guó)，社會(huì)保障則是各種社會(huì)保險(xiǎn)、社會(huì)救助、社會(huì)福利、軍人福利、醫(yī)療保障、福利服務(wù)以及各種政府或企業(yè)補(bǔ)助、社會(huì)互助等社會(huì)措施的總稱。

我國(guó)的社會(huì)保障基金按照不同的類別可以分為：社會(huì)保險(xiǎn)基金、社會(huì)救濟(jì)基金、社會(huì)福利基金。其中，社會(huì)保險(xiǎn)基金是社會(huì)保障基金中最重要的組成部分，規(guī)模也最大，主要包括養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、醫(yī)療保險(xiǎn)基金、工傷保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金和生育保險(xiǎn)基金等。

二、壓力測(cè)試簡(jiǎn)介

壓力測(cè)試（Stress Testing）就是預(yù)測(cè)在比較極端但可能發(fā)生的情景下，如經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、股票價(jià)格大跌、巨災(zāi)發(fā)生等，對(duì)金融機(jī)構(gòu)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況和一些重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度，以及對(duì)金融機(jī)構(gòu)生存能力的沖擊程度。那么對(duì)于社會(huì)保障基金的壓力測(cè)試就是指預(yù)測(cè)比較極端但可能發(fā)生的情境，對(duì)社保基金的影響程度，以及社會(huì)保障基金的支付能力的沖擊程度。

壓力測(cè)試方法最常見(jiàn)的有，敏感性測(cè)試（Sensitivity Testing）和情景測(cè)試（Scenario Testing）。敏感性測(cè)試是指在其他條件不變的情況下，測(cè)試某一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的變動(dòng)，如利率大幅上漲或下跌，股票價(jià)格下跌等，對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)敞口和財(cái)務(wù)狀況的影響。情景測(cè)試是指同時(shí)考慮多個(gè)因素的變動(dòng)，測(cè)試其對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)敞口和財(cái)務(wù)狀況的影響。相比之下，敏感性測(cè)試更容易操作。當(dāng)然，敏感性測(cè)試在某種程度上也屬于是情景測(cè)試的一種，只不過(guò)情景較為簡(jiǎn)單。

三、我國(guó)社?；饓毫y(cè)試的必要性分析

（一）社會(huì)保障基金投資范圍

社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)是指通過(guò)發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人托管并由基金管理人管理或?qū)ｉT從事社保投資的管理人員運(yùn)用資金，從事股票、債券、基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)等金融工具或?qū)崢I(yè)工具投資的一種間接投資方式。

2001年12月13日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部頒布的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》中指出，劃入社保基金的貨幣資產(chǎn)的投資，按成本計(jì)算，應(yīng)符合下列規(guī)定：（1）銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50%。其中，銀行存款的比例不得低于10%。在一家銀行的存款不得高于社?；疸y行存款總額的50%。（2）企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%。（3）證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。而2014年11月26日由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)、財(cái)政部、人力資源和社會(huì)保障部發(fā)布《全國(guó)社會(huì)保障基金條例（征求意見(jiàn)稿）》，進(jìn)一步擴(kuò)大了社會(huì)保障基金的投資范圍。

國(guó)務(wù)院法制辦于2014年11月26日公布了《全國(guó)社會(huì)保障基金條例（征求意見(jiàn)稿）》，提出基金可以在中國(guó)境內(nèi)、外市場(chǎng)投資運(yùn)營(yíng)。此次公布的《全國(guó)社會(huì)保障基金條例（征求意見(jiàn)稿）》明確了基金投資范圍，規(guī)定基金可以在中國(guó)境內(nèi)、外市場(chǎng)投資運(yùn)營(yíng)，科學(xué)配置經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的固定收益類、股票類和未上市股權(quán)類等資產(chǎn)。

（二）我國(guó)社會(huì)保障基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

由我國(guó)社會(huì)保障基金的投資范圍和最近發(fā)布的《全國(guó)社會(huì)保障基金條例（征求意見(jiàn)稿）》可以看出，我國(guó)社會(huì)保障基金面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)。最主要的有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（利率風(fēng)險(xiǎn)和股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)）、匯率風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。其中，主要受利率風(fēng)險(xiǎn)的有銀行存款和債券投資，包括國(guó)債、企業(yè)債和金融債。而投資于基金的部分則同時(shí)受利率風(fēng)險(xiǎn)和股票價(jià)格的影響，股票則會(huì)受到股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的影響。當(dāng)然，我國(guó)是允許社會(huì)保障基金部分投資于國(guó)際金融市場(chǎng)的，因此也存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（三）對(duì)我國(guó)社?；疬M(jìn)行壓力測(cè)試的必要性

2008年的全球性金融危機(jī)，使得“大而不倒”在人們心中不在神圣，看似不大的風(fēng)險(xiǎn)卻摧毀了龐大的金融帝國(guó)，并引發(fā)一系列的連鎖反應(yīng)，造成一些我們本以為不會(huì)發(fā)生的狀況。由此，各大金融機(jī)構(gòu)開始重視壓力測(cè)試。壓力測(cè)試除了作為一種審慎監(jiān)管工具，防范未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是通過(guò)它可以搞清楚目前的風(fēng)險(xiǎn)極限。作為穩(wěn)定國(guó)家社會(huì)的社會(huì)保障基金，其投資運(yùn)營(yíng)也深入金融市場(chǎng)，因此如果發(fā)生極端的金融變故，其所引起的連鎖反應(yīng)不容小覷。

壓力測(cè)試作為保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管工具已有多年歷史。國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱IAIS）于2003年10月3日頒布的《國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)保險(xiǎn)公司壓力測(cè)試指導(dǎo)性文件》中指出，壓力測(cè)試是用于檢查在特定壓力情況下會(huì)發(fā)生什么事情的工具。同時(shí)也指出壓力測(cè)試是一種必要的工具，能夠幫助保險(xiǎn)公司管理其風(fēng)險(xiǎn)并維持充足的資金來(lái)應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)。2009年9月，美聯(lián)儲(chǔ)就對(duì)美國(guó)19家最大的控股銀行公司（包括一家保險(xiǎn)公司），進(jìn)行了壓力測(cè)試，結(jié)果顯示，10家銀行需要增資。同年10月，歐洲保險(xiǎn)與養(yǎng)老金監(jiān)管委員會(huì)（CEIOP）也要求歐盟30家最大的保險(xiǎn)公司進(jìn)行壓力測(cè)試。12月份，加拿大金融監(jiān)管局（OSFI）也頒布了壓力測(cè)試指引，要求所有受其監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行壓力測(cè)試。我國(guó)也于2007年、2008年和2010年分別發(fā)布了壽險(xiǎn)財(cái)險(xiǎn)公司壓力測(cè)試規(guī)則。2014年，保監(jiān)會(huì)開始建立起中國(guó)償付能力第二代監(jiān)管體系（即C-ROSS），提出我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)開始全面推行壓力測(cè)試，各家保險(xiǎn)公司需每年提交一次壓力測(cè)試報(bào)告。

我國(guó)的利率是由央行控制的，一直沒(méi)有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化、自由化。2002年，我國(guó)開始從通貨緊縮狀態(tài)走向通貨膨脹狀態(tài)，央行也開始采用不斷提高利率水平來(lái)抑制通貨膨脹——從2002年的1.98%逐步增至2008年的3.87%，而后由于美國(guó)次貸危機(jī)引起了全球金融危機(jī)的爆發(fā)，我國(guó)也深受影響，為了刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，央行開始降息，2010年12月開始升息，僅2011年一年就出現(xiàn)三次升息，從2012年開始至今又進(jìn)行了三次降息。2014年11月27日，央行又一次下調(diào)了0.25個(gè)百分點(diǎn)的一年期存款利率。由此可見(jiàn)，近些年來(lái)，我國(guó)利率變化浮動(dòng)較大，且無(wú)規(guī)律，這使得投資于資本市場(chǎng)的社會(huì)保障基金來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)很大。

隨著政府逐漸對(duì)社保基金投資范圍的擴(kuò)大，匯率風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)引起我們的注意。近些年來(lái)，人民幣一直處于升值狀態(tài)，2014年12月，俄羅斯又爆發(fā)了“盧布危機(jī)”——盧布大幅貶值，這的確是讓人意想不到的，對(duì)投資于國(guó)際市場(chǎng)的資金又是一大筆損失，因此，雖然投資于外匯資產(chǎn)的部分在我國(guó)社會(huì)保障金中占比不高，但對(duì)于這種極端的匯率風(fēng)險(xiǎn)我們?nèi)圆豢傻粢暂p心。

所以，當(dāng)出現(xiàn)重大自然災(zāi)害或金融危機(jī)等類似的極端情況，保險(xiǎn)保障基金可能會(huì)難以維持現(xiàn)有的穩(wěn)定狀態(tài)，會(huì)引起社會(huì)和國(guó)家動(dòng)亂。因此，我們不僅要考慮正常情況下的風(fēng)險(xiǎn)損失，也要重視極端不利情況所帶來(lái)危害。而壓力測(cè)試正好的彌補(bǔ)了其他風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量技術(shù)的不足。

三、我國(guó)社保基金壓力測(cè)試的可行性分析

目前，壓力測(cè)試在我國(guó)銀行業(yè)已得到大力推廣和廣泛應(yīng)用，且隨著償二代的展開，保險(xiǎn)業(yè)也將迎來(lái)頻繁的壓力測(cè)試。但卻很少有人研究社?；鸬膲毫y(cè)試問(wèn)題，所以為了我國(guó)社會(huì)的穩(wěn)定和人民生活有保障，這個(gè)問(wèn)題必須引起我們的重視。

從政策角度上來(lái)說(shuō)，國(guó)際上對(duì)于壓力測(cè)試的重視程度也從未減過(guò)，巴塞爾銀行監(jiān)督委員會(huì)和國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)對(duì)于各成員國(guó)金融機(jī)構(gòu)的壓力測(cè)試的要求從未停止過(guò)。且我國(guó)銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)也一直致力于銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的壓力測(cè)試的推廣和研究。相信，不久以后，社保基金的壓力測(cè)試也會(huì)被重視起來(lái)。

從技術(shù)角度來(lái)講，壓力測(cè)試的發(fā)展、推行和研究在國(guó)內(nèi)外已有相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，已經(jīng)出現(xiàn)了較為系統(tǒng)的壓力測(cè)試方法體系和模型。我國(guó)社會(huì)保障基金一直是由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng)的，且其收支、管理和投資運(yùn)營(yíng)的情況都要定期公布和審計(jì)，所以數(shù)據(jù)方面也較為準(zhǔn)確。所以，相信我們是可以找到適合我國(guó)自己的社?；饓毫y(cè)試的方法和模型的。

從組織上來(lái)說(shuō)，我國(guó)社會(huì)保障基金一直是由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng)的，所以對(duì)其進(jìn)行壓力測(cè)試時(shí)，可以參考銀行業(yè)和保險(xiǎn)公司的監(jiān)管模式，成立專門的壓力測(cè)試小組來(lái)對(duì)此負(fù)責(zé)。

從社會(huì)發(fā)展角度來(lái)講，對(duì)社會(huì)保障基金進(jìn)行壓力測(cè)試，有助于合理改善社保基金的投資策略，提高收益的同時(shí)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使其充分發(fā)揮社會(huì)保障的積極作用，穩(wěn)定國(guó)家長(zhǎng)久發(fā)展和保障人民生活。

由以上分析可見(jiàn)，對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金進(jìn)行壓力測(cè)試是可行的。

四、對(duì)我國(guó)社?；饓毫y(cè)試的建議

目前，國(guó)際金融組織和各國(guó)金融監(jiān)管部門都對(duì)金融機(jī)構(gòu)的壓力測(cè)試極為重視。我國(guó)銀監(jiān)會(huì)從2003年起，就開始重視銀行業(yè)的壓力測(cè)試，并積極推廣。保監(jiān)會(huì)也于2008年10月開始，要求各壽險(xiǎn)公司進(jìn)行現(xiàn)金流壓力測(cè)試。2014年，更是建立了由中國(guó)特色的償二代監(jiān)管體系，并要求產(chǎn)壽險(xiǎn)公司都要成立專門的壓力測(cè)試小組，定期進(jìn)行壓力測(cè)試。但是對(duì)于我國(guó)的保險(xiǎn)事業(yè)一部分的社會(huì)保障基金，至今卻沒(méi)有壓力測(cè)試的相關(guān)政策或指引，這不免讓人擔(dān)憂。

對(duì)于我國(guó)社會(huì)保障基金的壓力測(cè)試，本文建議如下：

（1）政府應(yīng)該積極重視社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)管理

雖然，社?；鸩皇怯袑ｉT的商業(yè)公司運(yùn)營(yíng)，而是由專門成立的全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)運(yùn)營(yíng)和監(jiān)督，其投資也一直采用穩(wěn)健策略，但隨著我國(guó)對(duì)社保基金投資范圍的逐漸放寬，作為金融市場(chǎng)的一部分和穩(wěn)定社會(huì)的重要因素，高回報(bào)就意味著高風(fēng)險(xiǎn)，所以政府不得不重視其所面臨的流動(dòng)性問(wèn)題。

（2）應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)社?；鸬男畔⑴?/p>

壓力測(cè)試是一個(gè)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的要求較高的風(fēng)險(xiǎn)管控工具。因此，我們要想對(duì)社?；疬M(jìn)行壓力測(cè)試，就需要更精確更詳盡的數(shù)據(jù)，來(lái)針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)試。但目前，從全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)每年披露的信息來(lái)看，財(cái)務(wù)指標(biāo)過(guò)于籠統(tǒng)，應(yīng)增加其信息的透明度和披露深度。

（3）應(yīng)建立適合社?；鸬膲毫y(cè)試方法和模型

由于投資的分散化，風(fēng)險(xiǎn)也日趨多元化和復(fù)雜化。且壓力測(cè)試也分許多方法，不同的方法根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)，不同的風(fēng)險(xiǎn)又面臨這不同的模型。所以，尋找適合社?；鸬膲毫y(cè)試的方法和模型才有實(shí)踐意義。

（4）應(yīng)積極借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)行業(yè)的規(guī)定和做法

從1996年巴塞爾委員會(huì)開始要求銀行業(yè)進(jìn)行壓力測(cè)試至今，壓力測(cè)試在國(guó)際上已經(jīng)發(fā)展了近二十年，一些國(guó)家和地區(qū)已經(jīng)充分感受到壓力測(cè)試所帶來(lái)的效果，并不斷改進(jìn)其方法和模型，我國(guó)也一直在摸索中不斷前進(jìn)。但是，在我國(guó)對(duì)于社?；鸬膲毫y(cè)試研究卻少之又少，所以我們應(yīng)該基金借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)行業(yè)的規(guī)定和做法，少走彎路。 （作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院）

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