王奇姝

摘要：近年來我國先后爆發(fā)了食品安全以及環(huán)境污染問題，企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題引起越來越多的關(guān)注。然而，履行社會(huì)責(zé)任是一把雙刃劍，既能給企業(yè)帶來收益，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)成本上升。當(dāng)前對于企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間關(guān)系的研究呈現(xiàn)出矛盾的研究結(jié)果，一方面與分析的資料有關(guān)，另一方面也與國別有關(guān)。在此背景下，文章對第一財(cái)經(jīng)2008～2013年所評(píng)選的企業(yè)社會(huì)責(zé)任榜單中的企業(yè)作為研究對象，通過實(shí)證檢驗(yàn)的方式，分析了企業(yè)社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響。

關(guān)鍵詞：企業(yè)社會(huì)責(zé)任；財(cái)務(wù)績效；影響

一、企業(yè)社會(huì)責(zé)任的發(fā)展及其財(cái)務(wù)影響力

（一）企業(yè)社會(huì)責(zé)任的發(fā)展

20世紀(jì)工業(yè)大發(fā)展之后，企業(yè)社會(huì)責(zé)任（Corporate Social Responsibility，簡稱CSR）這個(gè)理念隨著全球經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展而誕生。CSR 起源于發(fā)達(dá)國家的企業(yè)將其生產(chǎn)基地遷移至發(fā)展中國家，所衍生的勞工雇用的人權(quán)問題、工業(yè)污染下所需改善的環(huán)境問題、或因此產(chǎn)生人道關(guān)懷等問題。在這種背景下，各種有關(guān)CSR的國際性或本土性非官方組織機(jī)構(gòu)應(yīng)該而生，并開始在發(fā)展中國家積極推廣CSR 理念，以期本土企業(yè)或跨國企業(yè)可將企業(yè)社會(huì)責(zé)任的策略融入于企業(yè)的經(jīng)營理念中。

企業(yè)社會(huì)責(zé)任也可稱為企業(yè)公民（corporate citizenship）、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展（sustainable development）及企業(yè)社會(huì)績效（corporate social performance）等，CSR的范圍包括企業(yè)在運(yùn)營之余對人權(quán)、員工利益、環(huán)境、小區(qū)、關(guān)系人權(quán)益及公司治理的付出。多數(shù)研究中將企業(yè)社會(huì)責(zé)任分為經(jīng)濟(jì)、法律、倫理與自發(fā)性行為等四類，是指企業(yè)在運(yùn)營過程中需滿足投資人對于投資報(bào)酬的期待、遵守法規(guī)、維護(hù)人權(quán)及對社會(huì)提供有益的活動(dòng)等。一些學(xué)者提出了促使企業(yè)執(zhí)行社會(huì)責(zé)任的動(dòng)機(jī)，包括效用動(dòng)機(jī)、正面動(dòng)機(jī)與負(fù)面動(dòng)機(jī)等三種，表示CSR具有協(xié)助公司增進(jìn)獲利能力的效用，企業(yè)可以將社會(huì)責(zé)任視為企業(yè)形象的一部分而主動(dòng)施行，也可能基于被迫而實(shí)行符合社會(huì)責(zé)任的行動(dòng)。

（二）對財(cái)務(wù)的影響

企業(yè)投入公益或奉行社會(huì)責(zé)任行為后，公司績效會(huì)不會(huì)更好，或公司是否該投入這類行為，一直以來都有正反兩方學(xué)者不同的看法。過去學(xué)者多從國外資料著手，探討社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響，這主要是因?yàn)闅W美許多國家已有完整的CSR 相關(guān)基金投資或數(shù)據(jù)庫。國外研究多持正向影響觀點(diǎn)，本研究在支持國外認(rèn)為CSR 與公司財(cái)務(wù)績效呈正向影響看法的基礎(chǔ)上，再參考國內(nèi)學(xué)者相關(guān)研究，以國內(nèi)獲得相關(guān)社會(huì)責(zé)任嘉獎(jiǎng)的企業(yè)為研究主體去驗(yàn)證社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究架構(gòu)

雖然先前學(xué)者將焦點(diǎn)注意于公司在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效上的關(guān)聯(lián)性，但國內(nèi)不具有歐美國家所擁有的相關(guān)數(shù)據(jù)庫或基金投資，且國內(nèi)研究也很少以中國公司做為樣本進(jìn)行研究。因此，本文以近幾年獲得官方社會(huì)責(zé)任嘉獎(jiǎng)的企業(yè)為研究樣本，探討國內(nèi)企業(yè)CSR 投入程度對財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)的影響。第一財(cái)經(jīng)于2008年開始頒發(fā)第一屆中國企業(yè)社會(huì)責(zé)任榜評(píng)選，至2013年為止，共有六屆。而這個(gè)榜單本身就參考了一系列優(yōu)秀的國際指標(biāo)與評(píng)量方法，并從四個(gè)方面來加以評(píng)選。一是公司治理，評(píng)價(jià)董事會(huì)的獨(dú)立性及公司的透明度；二是企業(yè)承諾，包含對消費(fèi)者的承諾、對員工的培育照顧和對創(chuàng)新研發(fā)的投入；三是社會(huì)參與，衡量企業(yè)是否長期投入特定議題，并發(fā)揮影響力；四是環(huán)境保護(hù)，調(diào)查企業(yè)在環(huán)保與節(jié)能上是否有具體目標(biāo)及做法。

（二）研究變量

在財(cái)務(wù)績效或是獲利表現(xiàn)上，EPS 是投資人對公司在運(yùn)營上最為重視的指標(biāo)之一； ROE 則是最能廣泛評(píng)估企業(yè)獲利的一項(xiàng)指標(biāo)。一些學(xué)者認(rèn)為資產(chǎn)報(bào)酬率ROA 與ROE 有關(guān)聯(lián)，而且能反映出公司資產(chǎn)的應(yīng)用；另有學(xué)者認(rèn)為營收報(bào)酬率ROS應(yīng)被選為企業(yè)獲利的評(píng)估指標(biāo)。負(fù)債比率則是本研究以風(fēng)險(xiǎn)管理的角度為基礎(chǔ)，來探究企業(yè)社會(huì)責(zé)任的程度是否影響公司資本結(jié)構(gòu)中借貸的關(guān)聯(lián)性。因此，本研究分別采用以上變量為因變量，探討CSR 投入程度對其影響。

基于前述研究與探討的目的，本文設(shè)計(jì)有以下假設(shè)。

假設(shè)一：上榜公司財(cái)務(wù)績效優(yōu)于對照組公司。

假設(shè)二：CSR 程度越高，公司財(cái)務(wù)績效越好。

假設(shè)三：同一公司在不同年度，CSR 表現(xiàn)進(jìn)步，財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)也越好。

三、研究結(jié)論

過去國內(nèi)學(xué)者對CSR 的研究，多以訪談或問卷方式進(jìn)行。在以國內(nèi)企業(yè)財(cái)務(wù)績效為主體的研究中，其CSR 的程度多半也以和訊網(wǎng)所公布的資料為依據(jù)。這種研究美中不足的是，和訊網(wǎng)雖然公布企業(yè)社會(huì)責(zé)任榜單，但其榜單缺乏量化標(biāo)準(zhǔn)且無排序，以該榜單探討得獎(jiǎng)公司績效表現(xiàn)較難具說服力。

本研究嘗試以第一財(cái)經(jīng)公布的企業(yè)社會(huì)責(zé)任榜單為研究主體，并以上榜公司為參考基礎(chǔ)，采用一對多的配對方式，將同產(chǎn)業(yè)平均視為對照組公司，并加以檢驗(yàn)。所得結(jié)果支持本研究假設(shè)一且完全合乎預(yù)期，大致符合正面學(xué)者M(jìn)oskowitz與Parket &Eibert等人的意見。也即，認(rèn)為企業(yè)在投入CSR 時(shí)，可能可以改善企業(yè)與其它利益相關(guān)者的關(guān)系。這種做法雖然增加企業(yè)的成本，但由于利益相關(guān)者處所獲得的效益大過于付出的成本，甚至可能降低成本而使企業(yè)的績效提升；也呼應(yīng)了Cornell & Shapiro等人所提出的“社會(huì)沖擊假設(shè)”。

另外，也有學(xué)者以第一財(cái)經(jīng)所調(diào)查的百大企業(yè)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任為資料，并以社會(huì)責(zé)任程度的變動(dòng)值方式對照財(cái)務(wù)績效指標(biāo)的變動(dòng)值開展了研究，但其所取用的數(shù)個(gè)績效指標(biāo)在短期內(nèi)僅有ROS 為顯著。本研究在驗(yàn)證前做了CSR 在同期關(guān)聯(lián)性的檢驗(yàn)，證實(shí)CSR 相關(guān)活動(dòng)與當(dāng)期財(cái)務(wù)績效確有關(guān)聯(lián)。但后需要的實(shí)證結(jié)果除ROE 受CSR 程度影響呈現(xiàn)顯著外，其余EPS、ROA、ROS 與負(fù)債比率四項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均不受公司CSR 行為而有顯著程度的影響，未能完全符合本研究的第二假設(shè)。因此，所得結(jié)論雖部分支持正面學(xué)者的看法，也支持以國內(nèi)企業(yè)為研究樣本的結(jié)論，但仍未能完全合乎預(yù)期。此結(jié)果與Ruf等人關(guān)于美國市場的實(shí)證研究相呼應(yīng)，他提出CSR 相關(guān)活動(dòng)在短期內(nèi)對公司的績效影響并不顯著，但是長期而言，是會(huì)有效果出現(xiàn)的。

本研究貢獻(xiàn)在于并不只是以國外學(xué)者所倡議的會(huì)計(jì)變量基礎(chǔ)作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任公司的財(cái)務(wù)績效指標(biāo)參考，更是以投資大眾對于財(cái)務(wù)報(bào)表中最為關(guān)注的EPS、ROE、ROA、ROS 與負(fù)債比率做為實(shí)證分析的變量為研究目的。與Moore不同的是，他提出各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)里以ROA 對企業(yè)社會(huì)責(zé)任的敏感度與偵測性最強(qiáng)，本研究假設(shè)二實(shí)證結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)以CSR 對本研究所取的任何指標(biāo)都不顯著。這一點(diǎn)或許是由于國內(nèi)投資市場狀況與國外不同，且國外CSR 相關(guān)議題已開展多年，但國內(nèi)才正要起步所致。

四、研究限制與建議

由于國內(nèi)企業(yè)社會(huì)責(zé)任尚于成長階段，且第一財(cái)經(jīng)所公布的企業(yè)社會(huì)責(zé)任榜單至今不過六年，因而國內(nèi)各界與投資大眾對該議題的注意力尚未成熟，且企業(yè)各界對此努力程度似乎仍然有限，市場上投資人對于其主觀認(rèn)為發(fā)展良好或潛力較高的產(chǎn)業(yè)在注意力上也還未真正將CSR 相關(guān)議題列入?yún)⒖肌５S著各界在社會(huì)責(zé)任的相關(guān)議題探討與發(fā)展越來越快，熱度越來越高的未來，CSR 肯定會(huì)是企業(yè)努力的重大方向之一，也會(huì)是社會(huì)大眾注意的焦點(diǎn)所在。

投資人在眾多企業(yè)中做投資選擇時(shí)，若能將近年來熱度不斷升溫的企業(yè)社會(huì)責(zé)任相關(guān)議題或行為，一并列入其投資參考，長期下來應(yīng)能達(dá)其投資獲利或正報(bào)酬的目的。負(fù)債比率未受公司CSR 的顯著影響，可見在風(fēng)險(xiǎn)管理的角度上，并無實(shí)際證據(jù)支持一家公司會(huì)因?yàn)镃SR 程度高而將融資比例降低。反而是在資產(chǎn)規(guī)模上，顯著呈現(xiàn)規(guī)模越大的企業(yè)舉債程度會(huì)略低，當(dāng)然這是略為粗糙的推論，后續(xù)研究可望再由該角度加以設(shè)計(jì)或進(jìn)行討論。另一方面，在公司的研發(fā)上，其研發(fā)資金也一直占有財(cái)務(wù)報(bào)表上的一席之地，建議后續(xù)研究也能將研發(fā)方面的績效列入探討。另外，公司治理與企業(yè)承諾等與公司透明度和誠信較有關(guān)的方面對財(cái)務(wù)績效的影響較深；其它社會(huì)參與環(huán)境保護(hù)方面對公司的運(yùn)營較不具有顯著影響，顯然以投資者角度而言，這兩部分并不是他們關(guān)注的焦點(diǎn)。

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（作者單位：烏魯木齊鐵路局財(cái)務(wù)集中核算管理所）