石倍嘉

摘要：根據(jù)國際金融的理論，國際收支狀況與外匯匯率有著互為因果的關(guān)系，即國際收支的順差或逆差會影響匯率的變動，而匯率的變動又會影響國際收支的狀況。國際收支以經(jīng)常項目為主要組成部分，其中又以進(jìn)出口額為最基本、最重要的部分。文章通過運用向量誤差修正模型檢驗上述理論并作相關(guān)的分析。得到了出口額的變動對匯率的變動是負(fù)向的且長期存在，而進(jìn)口額對匯率的變動影響時正向的，且存在一定的滯后效應(yīng)，影響時長期存在的。匯率變動對進(jìn)口額的影響相比于對出口額的并不明顯，但對兩者的影響都是長期的等相關(guān)結(jié)論。

關(guān)鍵詞：VECM；匯率變動；進(jìn)出口

一、VECM模型的構(gòu)建

（一）實驗數(shù)據(jù)

本文選取1995年1月至2014年9月中國對美國的月度進(jìn)出口額（月/千美元）以及人民幣對美元的月折算匯率（月/百美元）構(gòu)建VECM模型進(jìn)行分析以及相關(guān)應(yīng)用。

匯率數(shù)據(jù)來源于雅虎財經(jīng)，進(jìn)出口額數(shù)據(jù)來自于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。

人民幣對美元序列（USDCNY）、中國對美國出口額序列（EX）、中國對美國出口額序列（IM）的時序圖。如圖1。

根據(jù)經(jīng)驗，并通過時序圖可以大致看出IM、EX序列存在著趨勢性和季節(jié)性，而USDCNY序列則有趨勢性而沒有季節(jié)性。因此，接下來對三個序列進(jìn)行相應(yīng)的處理。

首先對IM序列采用X12進(jìn)行分析，結(jié)果認(rèn)為在0.1%的置信度下，IM序列存在著季節(jié)性。因此對其進(jìn)行季節(jié)性調(diào)整，得到調(diào)整后的序列為IM_SA，將其命名為SIM序列。

對于出口額序列EX，通過同樣的方法，我們發(fā)現(xiàn)其也存在著季節(jié)性，因此仍然對其進(jìn)行季節(jié)性處理，最終得到SEX序列。

由于人民幣對美元匯率的USDCNY序列不存在季節(jié)性，因此不對其進(jìn)行處理。

（二）單位根檢驗

分別選取合適的形式進(jìn)行單位根檢驗。得到結(jié)果如表1（檢驗形式（C，T，L）中，C，T，L分別代表常數(shù)項、時間趨勢和滯后階數(shù)。滯后階數(shù)根據(jù)SC信息準(zhǔn)則選擇）。

從上述結(jié)果可以看出，在5%的顯著性水平上，所有變量均不是平穩(wěn)的，但是他們的一階差分都是平穩(wěn)的，因此所有變量均是一階單整過程。

（三）協(xié)整檢驗

首先建立VAR模型，通過VAR模型的滯后階數(shù)的選擇確定協(xié)整檢驗的滯后階數(shù)。通過VAR模型滯后階數(shù)的結(jié)果可知，滯后階數(shù)為3階時為最優(yōu)。因此協(xié)整檢驗的滯后階數(shù)選擇為2。

對于協(xié)整形式的選擇，由于三個序列均存在截距項和趨勢項，因此選擇第二類的第四種形式作為協(xié)整形式。具體的協(xié)整結(jié)果如表2。

通過結(jié)果可以看出，跡檢驗和極大特征值檢驗結(jié)果均顯示存在一個協(xié)整關(guān)系。由Eviews得出協(xié)整方程如表3。

可以看出，USDCNY變量與SEX變量是負(fù)向相關(guān)，與SIM變量是正向相關(guān)，這符合經(jīng)濟(jì)理論。同時通過參數(shù)系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差，也能大致看出相關(guān)統(tǒng)計量的值是顯著。因此認(rèn)為協(xié)整方程是合適的。

因此協(xié)整方程為：USDCNY=0.004226*SIM-0.002514*SEX+127.0892*

TREND+μ

由該序列的單位根檢驗結(jié)果可知協(xié)整序列是平穩(wěn)的，各變量之間存在著協(xié)整關(guān)系。

（四）VECM模型的估計與檢驗

輸入命令：var v1.ec（d，1） 1 2 usdcny sim sex

得到估計結(jié)果如表4。

通過殘差相關(guān)圖（圖2）可以看出，除了sex序列存在一點自相關(guān)以外，其余均不存在自相關(guān)性。

（五）VECM模型的應(yīng)用

1. 脈沖響應(yīng)

在Eviews中直接得到脈沖響應(yīng)的組合圖如圖3。

通過圖3，可以得到如下結(jié)論。

出口額的變動對匯率的變動是負(fù)向的且長期存在，而進(jìn)口額對匯率的變動影響時正向的，且存在一定的滯后效應(yīng)，影響時長期存在的。匯率變動對進(jìn)口額的影響相比于對出口額的并不明顯，但對兩者的影響都是長期的。

2. 方差分解

方差分解分析了內(nèi)生變量變化中來自自身和其他內(nèi)生變量沖擊的貢獻(xiàn)度。因此，通過方差分析我們可以定量的看出三個序列之間的相互影響程度。

運用Eviews得到方差分解的結(jié)果如圖4。

由usdcny的方差分解可以看到，匯率的變動受自身的影響由當(dāng)期的100%不斷減弱。進(jìn)出口對匯率的變動的影響有一定的滯后效應(yīng)，但影響也是不斷增大，其中又以出口對匯率的影響最大，達(dá)到了20%多，兩者總的對匯率的影響可以達(dá)到30%。

由sim的方差分解可以看出，進(jìn)口對自身的影響是不斷減弱的，到60期為止已經(jīng)減弱到了60%左右，并且有不斷減弱的趨勢。而匯率對進(jìn)口的影響很小，在長期只占了不到10%。出口對進(jìn)口的影響則不斷增加，在長期達(dá)到了30%以上的水平。

由sex的方差分解可以看出，出口對自身的影響也是不斷減弱的，長期對自身的總影響還不到60%，并且有著繼續(xù)減弱的趨勢。而匯率對出口的影響明顯要大于對進(jìn)口的影響，長期可以達(dá)到13%左右并維持。進(jìn)口對出口的影響則是不斷增加的，長期可以到30%。

綜上，方差分解的結(jié)果與脈沖響應(yīng)基本是一致的。

二、實證結(jié)論

根據(jù)本文的實證結(jié)論，認(rèn)為中美之間國際收支狀況與人民幣對美元匯率水平的之間的關(guān)系符合國際金融的理論，即國際收支狀況與外匯匯率有著互為因果的關(guān)系，國際收支的順差或逆差會影響匯率的變動，而匯率的變動又會影響國際收支的狀況。

同時通過建立的VECM模型的相關(guān)應(yīng)用得出了出口額的變動對匯率的變動是負(fù)向的且長期存在，而進(jìn)口額對匯率的變動影響時正向的，且存在一定的滯后效應(yīng)，影響時長期存在的。匯率變動對進(jìn)口額的影響相比于對出口額的并不明顯，但對兩者的影響都是長期的等相關(guān)結(jié)論。

（作者單位：武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）