余豐慧

A股市場1月19日暴跌之前的暴漲行情是央行放水和券商自演自導(dǎo)的。所以說1月19日的暴跌，看似導(dǎo)火索是證監(jiān)會對12家券商違規(guī)融資業(yè)務(wù)進(jìn)行處罰，其本質(zhì)還是A股高杠桿融資風(fēng)險累積帶來的必然結(jié)果。

2015年1月19日，滬指暴跌7.7%，深證成指跌6.61%，創(chuàng)7年最大單日跌幅。

與當(dāng)年的“5·30”股災(zāi)不同，那時的資金基本都是實實在在的“現(xiàn)貨交易”資金，沒有風(fēng)險較大的類似高杠桿期貨保證金性質(zhì)資金入市。而這次就不同了。

冤有頭，債有主。從宏觀層面看，本輪行情啟動于央行全面降息的放水貨幣。央行使出吃奶的勁定向降準(zhǔn)、最后干脆全面降息。由于實體經(jīng)濟(jì)根本吸收不了央行放水的資金；同時市場本身就不缺流動性，只是流動性不往實體企業(yè)流去而已。因此，央行大肆放水的貨幣信貸資金全部流進(jìn)了股市里，股市暴漲又吸引實體企業(yè)原先的存量資金。

股市暴跌必將把這些資金徹底套牢。也就是說，股市暴跌不僅給其本身帶來風(fēng)險，而且極有可能將實體企業(yè)逼向絕境。果真如此，整個宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險便凸現(xiàn)出來。

從微觀層面上看，三大金融風(fēng)險就在眼前。券商融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險將開始暴露，2014年6月底以來，全市場融資余額迅速從4000億增長到1.1萬億的水平，目前融資交易額占市場成交額的比例已經(jīng)達(dá)到32%。加上P2P網(wǎng)貸高杠桿股票配資以及銀行理財產(chǎn)品、信托等機(jī)構(gòu)股市配資融資，整個市場高風(fēng)險、高杠桿融資應(yīng)該接近50%。

由此可以認(rèn)為，1月19日暴跌之前的暴漲行情是央行放水和券商自演自導(dǎo)的。

同時，P2P網(wǎng)貸高杠桿股票配資大舉進(jìn)入股市；這個杠桿率更加缺乏監(jiān)管，有些配資比例高達(dá)7倍，比融資融券風(fēng)險更大。再者，銀行理財產(chǎn)品、信托理財產(chǎn)品等有一定額度的股票配資業(yè)務(wù)，性質(zhì)與融資融券差不多，都將是高風(fēng)險資金。

融資融券、P2P網(wǎng)貸高杠桿股票配資和銀行信托股票配資產(chǎn)品，在股市正常情況下，只要操作周密，到了平倉線及時平倉了結(jié)，不會出現(xiàn)大的風(fēng)險。但是，最怕1月19日這種罕見的暴跌行情。這種行情對于高杠桿入市資金來說，平倉都來不及。如果連續(xù)幾個跌停板，那么券商金融風(fēng)險立馬暴露，大量融資將成為壞賬。

所以說1月19日的暴跌，看似導(dǎo)火索是證監(jiān)會對12家券商違規(guī)融資業(yè)務(wù)進(jìn)行處罰，其本質(zhì)還是A股高杠桿融資風(fēng)險累積帶來的必然結(jié)果。這種依靠流動性“洪水”掀起的大泡沫行情，終究走不遠(yuǎn)。

不過融資融券業(yè)務(wù)失控，一是證監(jiān)會在前幾年出臺這個工具后，一直沒有遇到過大行情考驗，對融資融券高杠桿的威力根本沒有預(yù)測到，遇到暴跌行情后其高風(fēng)險就充分暴露出來。二是證監(jiān)會對此前券商放低融資融券包括開戶50萬門檻，形同虛設(shè)睜一只眼閉一只眼。

比如一些券商已經(jīng)放低到10萬元，甚至個別券商根本沒有資產(chǎn)額度要求。而證監(jiān)會卻視而不見，才使得這次融資融券客戶大爆炸大增長，融資余額高達(dá)1.1萬億元?，F(xiàn)在突然收緊了，證監(jiān)會竟然又想起了期初的50萬元門檻，低于此就是違規(guī)開立賬戶。

證監(jiān)會對“兩融”業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管整頓處理了12家違規(guī)券商后，銀監(jiān)會又對銀行委托貸款開刀。投資者應(yīng)該從監(jiān)管部門密集發(fā)力，整肅違規(guī)資金進(jìn)入股市中悟到一些“風(fēng)向”轉(zhuǎn)變。