羅丹程　楊茗涵

[摘 要]隨著現(xiàn)代國際經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，世界格局已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，從冷戰(zhàn)時(shí)期的兩極化發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的“一體化”發(fā)展。這種發(fā)展形勢(shì)使在和平時(shí)期的世界各國都能夠享受到國際市場(chǎng)所帶來的利益，但同時(shí)對(duì)于本國貨幣的匯率也會(huì)造成較大的波動(dòng)和影響。在這種日益開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下，不論國家選擇哪種方式作為外匯制度，其本國的央行都不免利用干預(yù)手段來調(diào)控外匯市場(chǎng)，能夠穩(wěn)定國家的外匯比率，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展。文章即是對(duì)開放環(huán)境下的央行外匯市場(chǎng)干預(yù)行為進(jìn)行分析，首先探討了目前我國央行所干預(yù)的外匯市場(chǎng)環(huán)境，并同時(shí)對(duì)我國外匯市場(chǎng)干預(yù)所產(chǎn)生的問題進(jìn)行分析，最后闡述在開放環(huán)境下央行的外匯干預(yù)手段和改革方法，以期能為相關(guān)工作提供參考。

[關(guān)鍵詞]開放環(huán)境；中央銀行；外匯市場(chǎng)；干預(yù)行為

[DOI]10-13939/j-cnki-zgsc-2015-27-131

1 目前我國央行干預(yù)的外匯市場(chǎng)環(huán)境

1-1 我國央行干預(yù)的外匯市場(chǎng)概述

自我國1978年改革開放至今，已經(jīng)走過了將近30個(gè)年頭，我國的對(duì)外開放進(jìn)程還在逐步的加快，經(jīng)濟(jì)也在快速的發(fā)展。目前我國的外匯市場(chǎng)主要分為兩個(gè)類型，其一是銀行對(duì)客戶的零售市場(chǎng)，指的就是個(gè)人或企業(yè)在存儲(chǔ)或支出外匯的過程中到銀行所辦理的業(yè)務(wù)；其二是我國在1994年確立的外匯交易中心，也就是專門的外匯業(yè)務(wù)交易金融機(jī)構(gòu)。在整個(gè)外匯交易過程中，企業(yè)和外匯銀行的交易都需要借助交易中心來進(jìn)行調(diào)停，使得其外匯匯率能夠保持在正常范圍內(nèi)。一旦市場(chǎng)當(dāng)中出現(xiàn)了外匯差額的情況時(shí)，企業(yè)無法對(duì)這一差額負(fù)責(zé)，則需要由中央銀行負(fù)責(zé)將其出清，否則就會(huì)引發(fā)市場(chǎng)當(dāng)中匯率的大幅波動(dòng)。

1-2 人民幣離岸市場(chǎng)的概述

貨幣離岸市場(chǎng)主要指的是為非本國居民的投資者或貸款人提供國際性的借貸、投資等金融業(yè)務(wù)服務(wù)，這種金融服務(wù)所受到的本國金融法律的約束性較小，并且還能夠享受到提供業(yè)務(wù)服務(wù)地點(diǎn)的稅收優(yōu)惠政策。這種金融銀行是20世紀(jì)60年代在沿海城市興起的，其主要包括三大類型，分別是避稅港型、內(nèi)外一體型以及內(nèi)外分離型。其中避稅港型主要指的是發(fā)揮了一個(gè)記賬的功能，其所進(jìn)行的真正意義上的金融交易非常少；內(nèi)外一體型則是指在經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的國家，其離岸金融服務(wù)和在岸金融服務(wù)之間的界限比較模糊，以美元交易地區(qū)為主要代表，這一地區(qū)的離岸金融往往是自發(fā)形成的，政府并沒有強(qiáng)制規(guī)定；內(nèi)外分離型則是主要為非本國居民所設(shè)計(jì)的，其是一個(gè)國家在以經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目的的基礎(chǔ)上建立的一種金融體制，同時(shí)其對(duì)于離岸和在岸的管理制度也存在著一定的差別。但在實(shí)際工作當(dāng)中，內(nèi)外完全分離是很難做到的，難免會(huì)出現(xiàn)資金緩慢滲入的情況，在已經(jīng)被打上離岸資金的現(xiàn)金流同樣可以流入國境內(nèi)的金融市場(chǎng)當(dāng)中，如果國家本身的經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，這種模式能夠給國家?guī)磔^大的利益，而如果國家本身經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后，則可能會(huì)引發(fā)本國匯率的變動(dòng)。

2 我國外匯市場(chǎng)干預(yù)產(chǎn)生的問題

2-1 宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)性的增加

在央行對(duì)外匯進(jìn)行干預(yù)的過程中，其實(shí)際上是對(duì)國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起到一個(gè)負(fù)面影響的作用。其一是使得國內(nèi)金融市場(chǎng)當(dāng)中貨幣數(shù)量大幅度增加，給市場(chǎng)帶來了通貨膨脹的巨大壓力；其二是使國內(nèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整出現(xiàn)困難。為了保證國內(nèi)名義匯率的穩(wěn)定發(fā)展，中央銀行不得不實(shí)行外匯干預(yù)政策。在此過程中，國家的外匯儲(chǔ)備量會(huì)發(fā)生持續(xù)性的增加，使得國內(nèi)的貨幣投放量不斷增加，進(jìn)一步加劇國內(nèi)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。在我國人民幣的升值背景下，外匯總金額已經(jīng)超出了我國經(jīng)濟(jì)的需求量，此時(shí)如果中央銀行所采取的沖銷手段無法改變這一情況，則會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)性大幅度提高，導(dǎo)致國內(nèi)通貨緊縮的情況，引發(fā)錢荒。

2-2 貨幣政策獨(dú)立性的影響

根據(jù)相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究顯示，在現(xiàn)代開放性的環(huán)境之下，跨越國境的資金流動(dòng)、國家貨幣匯率的穩(wěn)定性和國家貨幣政策的獨(dú)立性本身不能夠相互依存。就目前我國的實(shí)際情況而言，中央銀行不斷采取外匯干預(yù)手段維護(hù)名義匯率的穩(wěn)定性，而這樣就會(huì)使得國內(nèi)的貨幣獨(dú)立性和資本流通的自由性受到較大的干擾，使得其不得不順應(yīng)干預(yù)手段的改變而改變。目前雖然在我國國內(nèi)的外匯管理制度已經(jīng)初見成效，但是長期以來的貿(mào)易順差也使得我國的人民幣具有較強(qiáng)的升值預(yù)期，而國外的投資者也必然會(huì)抓住這一良機(jī)，通過外部投資的方式，借道將外匯資金輸入我國國內(nèi)。就近幾年的調(diào)查顯示，相比于2005年，我國的個(gè)人海外外匯資金儲(chǔ)備量上升了兩倍有余，其中大部分均是來自于外國的投資者，雖然其以個(gè)人名義輸入資金，但是實(shí)際上卻是想要將更多的外匯資本轉(zhuǎn)移到我國國內(nèi)市場(chǎng)，以達(dá)到升值的目的。

3 我國在開放環(huán)境下央行干預(yù)的手段和改革

3-1 中央銀行外匯干預(yù)的手段

首先，我國在開展外匯干預(yù)的過程中豐富了直接干預(yù)的沖銷手段，這種手段主要是在國內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入低迷，但對(duì)外出口貿(mào)易還在不斷增加的情況下，我國的貨幣就會(huì)面臨巨大的升值壓力，央行則可以采用投放基礎(chǔ)貨幣的方法來進(jìn)行干預(yù)。但是在相反的情況下，當(dāng)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于急速上升的階段，對(duì)外貿(mào)易卻處于下降趨勢(shì)，則央行可以采用減少外匯儲(chǔ)備，對(duì)國內(nèi)的多余貨幣進(jìn)行回收存儲(chǔ)的方式，調(diào)整國內(nèi)的貨幣供給需求，這樣就能夠在不同情況下保證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的平衡。

其次，可以利用間接手段和跨境資金流動(dòng)管理工作對(duì)國內(nèi)的外匯進(jìn)行干預(yù)。相比于直接干預(yù)手段，我國央行的間接干預(yù)手段就比較復(fù)雜，所涉及的干預(yù)工具也具有多樣性。第一，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)區(qū)域平衡狀態(tài)是，央行的干預(yù)政策對(duì)于市場(chǎng)的影響力較大，此時(shí)央行可以通過窗口指導(dǎo)或輿論宣傳的方式表明國家對(duì)外匯干預(yù)的想法，對(duì)內(nèi)部物價(jià)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，形成直接化的影響。第二，央行還可以在市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中，利用公開市場(chǎng)操作的方式，或強(qiáng)制改變利率的方式來影響本國的物價(jià)和匯率的變化，不用直接對(duì)外匯進(jìn)行干預(yù)。第三，對(duì)國外跨境資金實(shí)施流動(dòng)管制措施，可采用嚴(yán)格或相對(duì)嚴(yán)格的方式來進(jìn)行，提高跨境資金在流動(dòng)中所生成的資本，使得國外投資者減小跨境資金的輸入比率。

3-2 中央銀行外匯干預(yù)的改革

在對(duì)我國中央銀行外匯干預(yù)政策進(jìn)行改革的過程中，首先，要提升我國的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，只有提升了我國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，才能夠?yàn)槲覈鎸?duì)更大的外匯挑戰(zhàn)打下基礎(chǔ)，并且能夠在未來的發(fā)展中持久性地應(yīng)對(duì)國際資本對(duì)本國經(jīng)濟(jì)的影響。其次，提升我國央行外匯干預(yù)政策的管理制度，應(yīng)該積極深化我國的外匯政策改革，借用國外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國的實(shí)際國情進(jìn)行探討。最后，建立具有完善秩序的外匯市場(chǎng)和管理體制，對(duì)于外匯交易金額進(jìn)行一定的控制，實(shí)現(xiàn)外匯交易的穩(wěn)定性，并對(duì)外匯資金流入方向進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，避免過度投資情況的出現(xiàn)。

4 結(jié) 論

總而言之，央行外匯干預(yù)會(huì)影響我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此必須要對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)的改革。

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