作者簡介：李捷（1990-），女，漢，河南濮陽，學生，研究生，上海對外經(jīng)貿(mào)大學，互聯(lián)網(wǎng)金融。

摘要：一個好的創(chuàng)意轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品甚至企業(yè)面臨的最主要的困境就是融資難，眾籌作為一種新興的籌集風險資本的方式，較好地解決了這一問題。通過對眾籌平臺項目數(shù)據(jù)的分析，我們發(fā)現(xiàn)在有些項目大獲成功的同時，還存在著許多失敗的項目，他們籌集了極少的資金甚至沒有籌集到任何資金。這讓我們不禁疑問，為什么不同項目的融資效率差別如此之大，究竟是哪些因素決定眾籌項目融資成功。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)品回報型；眾籌項目融；資成功

本文以追夢網(wǎng)上833個眾籌項目為研究對象，對決定眾籌項目融資成功的因素進行了實證分析，結(jié)果表明項目質(zhì)量信號和項目發(fā)起人的網(wǎng)絡(luò)社會資本與眾籌項目的融資成功有很大的關(guān)系：有著較高質(zhì)量信號的眾籌項目更容易募集到目標金額，項目發(fā)起人的新浪微博粉絲數(shù)越多，其項目成功的可能性越大。

一、文獻綜述

項目融資成功在眾籌領(lǐng)域有著十分明確的意義，在出現(xiàn)一個新現(xiàn)象的時候，我們通常會采取實證檢驗的方法來驗證我們的猜測，至今已經(jīng)有許多探究到底是哪些因素決定眾籌項目成功的文章出現(xiàn)，已經(jīng)被識別出來的關(guān)于眾籌項目和發(fā)起人的特征并且和項目結(jié)果聯(lián)系起來的因素有：項目本身的性質(zhì)（公益型和盈利型），項目所屬類型（影視，藝術(shù)，設(shè)計，科技等等），項目回報種類的設(shè)定，投資人Facebook上朋友的數(shù)目，項目描述的詳實度，項目預(yù)算的清晰程度，對此項目關(guān)注的人數(shù)。

二、研究模型與假設(shè)

本文結(jié)合前人的研究成果和“追夢網(wǎng)”的實際情況，建立眾籌項目融資成功影響因素的理論模型。該模型主要從以下三個維度來考慮眾籌項目融資成功的關(guān)鍵因素：項目的基本屬性，項目發(fā)起人的個人社會資本，項目質(zhì)量信號。并提出以下四個假設(shè)：

假設(shè)一：眾籌項目的目標籌集金額越小，項目投資人的數(shù)量越大，眾籌項目成功的可能性越大。

假設(shè)二：項目發(fā)起人的個人社會資本的各項指標越高，越有利于項目的成功。

假設(shè)三：項目質(zhì)量信號指標越好，項目成功的可能性越大。

假設(shè)四：項目的回報種類越多，項目越容易成功。

三、實證分析

（一）數(shù)據(jù)來源與說明

本文采取手工搜集的方法獲得了追夢網(wǎng)自2011年9月20日成立到2015年2月的957條眾籌項目的數(shù)據(jù)。通過檢查之后，本文刪除了目標金額在500元以下（11個），100萬元及以上（2個）的項目。因為目標金額在500元以下的項目從嚴格意義上來說并不算眾籌，而目標金額在100萬元及以上的項目數(shù)量及其少，只有兩個，不具有研究的普遍性，可以作為案例進行單獨研究。最后刪除了實際籌資金額為0元的項目（111個）。

（二）變量設(shè)計及計量方法

1.Project goal：項目發(fā)起人所設(shè)立的籌資金額；

2.Backers：支持這個項目的人數(shù)；

3.Fans of founders：眾籌項目發(fā)起人的新浪微博粉絲數(shù)；

4.Rewards：項目發(fā)起人根據(jù)其回報內(nèi)容的不同所設(shè)定的回報的種類；

5.Video：項目發(fā)起人是否進行了視頻的制作；

6.Pictures：項目發(fā)起人進行項目展示的圖片的數(shù)量；

7.Comments：在眾籌平臺上對該項目進行評論的個數(shù)；

8.Payback time：項目發(fā)起人所設(shè)定的項目回報的時間；

9.Activities：項目發(fā)起人在追夢網(wǎng)上的個人積分。

（三）回歸結(jié)果及分析

本文首先對所有變量做了相關(guān)性分析，從相關(guān)系數(shù)矩陣我們可以看出，自變量之間不存在嚴重的共線性。而回歸結(jié)果顯示，Prob > chi2 =0.0000，說明因變量和自變量之間是高度相關(guān)的，拒絕自變量系數(shù)全部為0的假設(shè)。

變量

（1）（2）（3）（4）

模型1模型2模型3模型4

ln_goal-0.66553***（0.066504）-0.19785***（0.047235）-0.05713**（0.029366）-0.219088***（0.0492836）

backers_s3.363304***（0.369068）2.454325***（0.420301）2.356543***（0.384024）2.534666***（0.4368756）

ln_fans0.19837***（0.044595）0.1918175***（0.0455207）

comments_s0.257103（0.188094）0.1858968（0.187452）

act_s1.02717（0.915292）1.143868（0.9556783）

video0.37563*（0.189975）0.4402347*（0.1979767）

pic_s0.0129105（0.101932）-0.032946（0.107055）

payback_s-0.33636***（0.09418）-0.313016***（0.107055）

rewards0.094405*（0.042361）0.071431**（0.04237）0.1065751*（0.0444808）

observations833566833566

模型1僅對眾籌項目的目標籌資金額和項目實際投資人數(shù)做了回歸分析，ln_goal的系數(shù)為負，backers_s的系數(shù)為負，并且在1%的置信水平下顯著，說明假設(shè)1成立。

模型2檢驗了項目發(fā)起人社會資本的作用，ln_fans，comments_s，act_s的系數(shù)都為正，符合我們的預(yù)期，說明三個變量的值越大越有利于項目發(fā)起人的成功，但是只有項目發(fā)起人的新浪微博粉絲數(shù)在1%的置信水平下顯著。

模型3檢驗了項目的質(zhì)量信號，video系數(shù)為正，并且在10%的置信水平下顯著，payback_s的系數(shù)為負且在1%的置信水平下顯著，說明兩者都能很好地反應(yīng)項目質(zhì)量；但是pic_s的系數(shù)卻是不顯著的，造成這樣的原因可能是對于pic來說，雖然有些項目發(fā)起人雖然上傳的圖片數(shù)量很多，但是其圖片質(zhì)量可能很差，所以會對結(jié)果產(chǎn)生較大影響。

模型4添加了所有的變量，我們可以發(fā)現(xiàn)，在模型1，2，3中顯著的變量在模型4中仍然顯著。rewards的系數(shù)為正并且在10%的置信水平下顯著，表明發(fā)起人設(shè)置的回報種類應(yīng)該越多越有利于項目的成功。

四、政策建議

根據(jù)實證分析結(jié)果，我們對項目發(fā)起人提出如下建議：

（一）設(shè)定一個合適的目標金額

據(jù)追夢網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，眾籌成功項目的目標金額為24820.67元，而失敗的眾籌項目的目標金額為47362.7元，前者的目標金額為后者的二分之一，但前者的實際籌資金額為35006.93元，遠遠高于后者的13911.94元。從數(shù)據(jù)就能看出設(shè)定一個合適的目標金額的重要性。

（二）設(shè)定合理的回報方案

實證結(jié)果表明，眾籌獎勵的種類越多，項目成功的可能性就越大。項目發(fā)起人應(yīng)該結(jié)合項目的特點，對目標群體的需求進行分析，劃分為幾個投資層次，滿足不同項目投資人的需求。

（三）要懂得利用社交紅利

當人們最初在尋找資金的時候，首先就是身邊的家人和朋友，這樣可以完成項目的初期積累，并且通過他們贏得其他人對這個項目的信任和支持，然后接下來才是陌生人的支持，這樣可以使眾籌走出原始的初始網(wǎng)絡(luò)，擴大眾籌的影響力。（作者單位：上海對外經(jīng)貿(mào)大學）