作者簡介：翟素瓊（1991-），女，漢族，會計學(xué)碩士，北京工商大學(xué)，研究方向：公司治理。

摘要：本文在分析傳統(tǒng)財務(wù)管理目標缺陷的基礎(chǔ)上，提出利益相關(guān)者財富最大化是財務(wù)管理目標的現(xiàn)實選擇。并分析了選擇利益相關(guān)者財富最大化作為財務(wù)管理目標現(xiàn)實選擇的內(nèi)外部環(huán)境，進而提出其基本特征和現(xiàn)實意義。

關(guān)鍵詞：利益相關(guān)者；最大化；財務(wù)管理目標

一、傳統(tǒng)的財務(wù)管理目標及評價

（一）利潤最大化目標。企業(yè)追求利潤最大化，就必須要求勞動生產(chǎn)率高，產(chǎn)品成本低。然而，利益最大化目標沒有考慮債權(quán)人、企業(yè)職工和政府等與現(xiàn)代企業(yè)有關(guān)的利益集團的利益，除此之外，利潤最大化沒有考慮貨幣的時間價值。所以，以利潤最大化作為企業(yè)的財務(wù)管理目標已經(jīng)不適合現(xiàn)代企業(yè)的需要了。

（二）以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標。隨著經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離，股份制企業(yè)產(chǎn)生了。此時，公司管理的總目標是股東財富最大化。實現(xiàn)股東財富最大化能夠有效反映公司市場價值和經(jīng)營狀況，能夠在不同規(guī)模企業(yè)中有效進行橫向?qū)Ρ取５蓶|財富最大化也存在著缺點：首先，只適合上市公司。其次，它只強調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他相關(guān)者的利益不夠重視。然后，由于信息的不對稱和投機因素的影響，存在一定的股市泡沫。最后，股東財富最大化極容易導(dǎo)致公司的短期行為，甚至這樣的發(fā)展目標將會與企業(yè)的長期發(fā)展方向相悖。

二、利益相關(guān)者概述

利益相關(guān)者理論是在1963年由斯坦福大學(xué)的一個研究小組最早提出的。利益相關(guān)者包括：投資者、債權(quán)人、企業(yè)職工、政府。投資者為企業(yè)投入權(quán)益資本，債權(quán)人為企業(yè)投入債務(wù)資本，企業(yè)職工為企業(yè)投入人力資本，政府為企業(yè)提供公共環(huán)境資本。投資者投資后會獲得凈資產(chǎn)，債權(quán)人會獲得利息收益，企業(yè)職工會獲得相應(yīng)的勞動報酬，政府保障社會的穩(wěn)定。但同時他們又要承擔(dān)風(fēng)險。企業(yè)的利益相關(guān)者牽涉較多，它們對財務(wù)管理目標均有不同程度的影響。因此，本文對各個利益相關(guān)者進行分析，討論其對企業(yè)財務(wù)管理目標的影響。

投資者向企業(yè)投入權(quán)益資本，獲得企業(yè)的所有權(quán)和決策權(quán)，所以在制定財務(wù)管理目標時，會以自己的利益最大化為決策起點。

債權(quán)人向企業(yè)提供資金，同時債權(quán)人要承擔(dān)到期本息不能全部收回或無法收回的風(fēng)險。當(dāng)債權(quán)人提供資金較多時，他們會通過簽訂契約來限制企業(yè)的經(jīng)營行為，或者派出監(jiān)督者參與到借款企業(yè)的經(jīng)營管理中，來確保企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，以保障自己的權(quán)益。

企業(yè)職工為企業(yè)提供了腦力勞動和體力勞動，而且他們?yōu)槠髽I(yè)創(chuàng)造了財富，相應(yīng)的就要從企業(yè)中獲得報酬，同時還要承擔(dān)報酬降低和失業(yè)的風(fēng)險。所以，企業(yè)職工以追求自身效用最大化為目標。在知識經(jīng)濟時代，企業(yè)必須重視對人才的培養(yǎng)和激勵，只有這樣企業(yè)職工才會有動機維護雙方關(guān)系的長期穩(wěn)定，因此企業(yè)的財務(wù)管理目標中必須考慮企業(yè)職工的利益問題。

政府作為管理者，擔(dān)負著社會的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展的重任，企業(yè)的經(jīng)營狀況一定程度上關(guān)系到社會的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展，所以政府為了保障社會穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展的大局制定一系列規(guī)章制度來規(guī)范企業(yè)行為保障政府的權(quán)益。

因此，企業(yè)在制定財務(wù)管理目標時，必須綜合考慮各方利益關(guān)系，均衡各方利益，使得各方能與企業(yè)互利共贏，由此才能贏得他們的信任和支持，再能保障企業(yè)的正常的生產(chǎn)經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展。

三、財務(wù)管理目標選擇的環(huán)境

利益相關(guān)者價值最大化是指通過企業(yè)的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的經(jīng)營管理政策，充分考慮貨幣的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，均衡分勻企業(yè)財富這塊大蛋糕，使企業(yè)的利益相關(guān)者財富均能達到最大。這一財務(wù)管理目標，應(yīng)是我國企業(yè)財務(wù)管理目標的最優(yōu)選擇。

（一）公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷：我國企業(yè)在設(shè)置公司治理結(jié)構(gòu)時是按照股東財富最大化的原則設(shè)置激勵和約束機制。這使得大股東為了自己的利益可以罔顧小股東、債權(quán)人、企業(yè)職工的利益。企業(yè)職工應(yīng)有的監(jiān)督權(quán)也往往因職工代表大會流于形式而難以實際發(fā)揮作用。小股東、債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險加大，從而使得代理成本增加，矛盾激化，不利于企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

（二）人力資本成本的增加：在知識經(jīng)濟時代，人力資本的專業(yè)性突出，人力資本的價值增加，企業(yè)對人力資本的依賴，使得企業(yè)的人力資本成本增加。而企業(yè)職工通過向企業(yè)提供腦力和體力勞動進行投資，為企業(yè)創(chuàng)造財富，相應(yīng)的也要從企業(yè)中獲得報酬。在股東財富最大化的財務(wù)管理目標下，企業(yè)職工的利益不能保障，企業(yè)職工不能獲得歸屬感，使得職工對企業(yè)的依賴性不強，這在一定程度上也會增加企業(yè)的人力資本。

（三）可持續(xù)發(fā)展的需要：在中國這個特殊的背景下，要想使社會財富最大化，必須兼顧各方的利益，只有各個利益相關(guān)者的利益最大化時，社會財富才能最大化，社會才能穩(wěn)定健康發(fā)展，企業(yè)才能在這個大社會背景下可持續(xù)健康發(fā)展。利益相關(guān)者財富最大化的目標不僅考慮企業(yè)的經(jīng)濟效益，也包含了企業(yè)的社會效益。社會穩(wěn)定發(fā)展、生態(tài)保護等各個方面的要求也應(yīng)受到企業(yè)的重視。雖然承擔(dān)一定的社會責(zé)任在短期內(nèi)可能會減少企業(yè)的盈利，但是良好的社會和生態(tài)環(huán)境對企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。因此，兼顧企業(yè)的社會效益的利益相關(guān)者財富最大化目標符合企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的需要，是企業(yè)的現(xiàn)實選擇。

（四）現(xiàn)代企業(yè)制度的完善：由于我國目前的產(chǎn)權(quán)制度結(jié)構(gòu)具有多元化、分散性的特點。企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的這一特點，企業(yè)為了長期穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展必須兼顧多方的利益，從而實現(xiàn)各方利益的均衡。而利益相關(guān)者財富最大化的目標就是要求做到均衡各方利益，符合我國產(chǎn)權(quán)制度的要求，有利于我國現(xiàn)代企業(yè)制度的完善。

四、利益相關(guān)者財富最大化的特征及現(xiàn)實意義

利益相關(guān)者財富最大化在保證企業(yè)長期穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，協(xié)調(diào)平衡各利益相關(guān)者的利益。這一財務(wù)管理目標的特征是：第一，企業(yè)利益相關(guān)者利益最大化是一個動態(tài)目標；第二，使企業(yè)能協(xié)調(diào)好與利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系，使利益相關(guān)者保持和諧關(guān)系；第三，重視企業(yè)職工利益，能夠提高職工的歸屬感；第四，贏得潛在投資者和潛在債權(quán)人的信任，保證企業(yè)有穩(wěn)定的資產(chǎn)提供者；第五，能夠適應(yīng)社會化大環(huán)境的需求，完善政府和企業(yè)間的關(guān)系，使得企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展；第六，對政府而言，有利于社會的穩(wěn)定和社會財富最大化的實現(xiàn)。

利益相關(guān)者財富最大化是企業(yè)財務(wù)管理目標的現(xiàn)實選擇。首先，相關(guān)者利益財富最大化是一個多方位的目標，它兼顧了各方的利益關(guān)系，使利益相關(guān)者之間的依附性加強，凝聚力增強，有利于企業(yè)總目標的實現(xiàn)。其次，相關(guān)者利益最大化這一目標有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一。企業(yè)在尋求其自身的發(fā)展和財富最大化中，由于要考慮利益相關(guān)者的利益，就會完善管理，合法經(jīng)營，制定較為完善的、兼顧各方利益的經(jīng)營決策和發(fā)展戰(zhàn)略，保障和均衡利益相關(guān)者的利益。最后，利益相關(guān)者財富最大化有利于企業(yè)長期穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)本身作為企業(yè)利益相關(guān)者之一有其相應(yīng)的目標，即在市場競爭中能夠得以不斷的發(fā)展壯大并獲得較高的利潤。而利益相關(guān)者財富最大化目標要求企業(yè)在自身發(fā)展中考慮并均衡各方的利益。所以，在這一大目標下，企業(yè)就不在是一個單純的盈利組織，還要承擔(dān)一定的社會責(zé)任，所以在制定生產(chǎn)經(jīng)營決策和長期戰(zhàn)略時，要綜合利益相關(guān)者的利益，這就避免了只站在大股東的角度進行決策可能導(dǎo)致的一系列矛盾。有效的緩解矛盾，減少代理成本。（作者單位：北京工商大學(xué)）

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