陳琪

摘要：文章首先對(duì)原始的1980至2013年的GDP和流通中現(xiàn)金數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得到M0與GDP具有高度的相關(guān)性，為更好地解釋GDP與M0之間的關(guān)系，本文然后對(duì)經(jīng)過(guò)HP濾波處理后的1980至2013年的GDP和流通中現(xiàn)金數(shù)據(jù)的協(xié)同性進(jìn)行了研究，通過(guò)ARCH法得知包含M0歷史數(shù)據(jù)比只依靠GDP歷史數(shù)據(jù)更有助于預(yù)測(cè)GDP的變動(dòng)，通過(guò)滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)法得到歷年GDP與M0都具有高度的相關(guān)性，通過(guò)回歸方程的殘值進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，得到GDP與M0存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。

關(guān)鍵詞：HP濾波法；GDP；M0

一、研究現(xiàn)狀

長(zhǎng)期以來(lái)，貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相互關(guān)系一直是各國(guó)學(xué)者努力探索的熱點(diǎn)和難點(diǎn)問(wèn)題之一，而且不同學(xué)者得到的實(shí)證研究結(jié)果往往不同。如ich（1997），Otmar（1997）對(duì)瑞士和德國(guó)的數(shù)據(jù)分析表明，他們以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)來(lái)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)是西方國(guó)家中較為成功的。

閻慶民、李木祥（2001），馮春平（2002）指出，貨幣供應(yīng)量對(duì)產(chǎn)出的效應(yīng)呈下降趨勢(shì)。劉金全、劉志強(qiáng)（2002）以1992-2000年的GDP、M0、M2季度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行因果分析，他們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)采用傳統(tǒng)的雙變量因果關(guān)系檢驗(yàn)法時(shí)，結(jié)果為存在由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)到貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)的單向因果關(guān)系。

二、理論分析

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)一般認(rèn)為：貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)不發(fā)生任何實(shí)質(zhì)性的影響，不影響實(shí)際的經(jīng)濟(jì)變量，貨幣就是中性的，不然貨幣就是非中性的。但是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣中性的理解在程度上也不完全一致，比如凱恩斯主義的貨幣非中性論認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)在短期內(nèi)影響就業(yè)、產(chǎn)出和收入等實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)因素，而在長(zhǎng)期內(nèi)則影響價(jià)格。

1994年9月中國(guó)人民銀行正式把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的監(jiān)控目標(biāo)，并根據(jù)國(guó)際慣例，按貨幣流動(dòng)性強(qiáng)弱將貨幣供給分為M0、M1、M2和M3。其中M0為流通中的現(xiàn)金；M1為M0加上公眾、企業(yè)的活期存款以及個(gè)人的信用證存款，即狹義的貨幣；M2為M1加上公眾和單位的定期存款、外幣存款、信托類存款，即廣義的貨幣；M3為M2加上金融債券、商業(yè)票據(jù)和大額可轉(zhuǎn)讓的定期存單。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)是世界上現(xiàn)金流通比例最大的國(guó)家，但是我國(guó)流通中現(xiàn)金占GDP高達(dá)10%以上，而美國(guó)卻只有2%左右。雖然隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，M0比重是逐漸降低的，但是M0是流通性最好的貨幣資金，在許多方面尤其是零售消費(fèi)等領(lǐng)域仍有著不可替代的作用。

三、實(shí)證分析

1、GDP與M0的特征分析

本文選取的是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站（http：//www.stats.gov.cn/）1980至2013年的GDP與M0數(shù)據(jù)，得到的回歸分析結(jié)果如下：

GDP=9.55M0-15818.59

由于M0前面的系數(shù)大于0，說(shuō)明貨幣供應(yīng)量與GDP成正比，這與現(xiàn)實(shí)意義相符，政府加大貨幣供應(yīng)量對(duì)GDP增長(zhǎng)有促進(jìn)作用。而且自變量的回歸t值為49.22，通過(guò)1%的顯著性檢驗(yàn)，擬合優(yōu)度也達(dá)到0.9870，具備非常好的解釋作用。

由于時(shí)間序列由趨勢(shì)部分和周期波動(dòng)成分組成，而趨勢(shì)部分是平滑的時(shí)間序列，為更好地對(duì)兩者的關(guān)系進(jìn)行分析，本文采用HP濾波法分別對(duì)GDP時(shí)間序列和M0時(shí)間序列進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，得到處理后的GDP和M0趨勢(shì)部分，我們對(duì)已經(jīng)經(jīng)過(guò)濾波的GDP數(shù)據(jù)及其滯后一期的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得到

GDPt=1.11GDPt-1+2854.11

而且t值為234.55，在5%上也是顯著的，再用eviews6.0軟件對(duì)上述方程進(jìn)行ARCH檢驗(yàn)，得到檢驗(yàn)結(jié)果F值為693.61，可以在1%的顯著性水平上拒絕原假設(shè)，說(shuō)明GDP時(shí)間序列具有ARCH效應(yīng)，即未來(lái)的GDP可以用歷史的GDP數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)。

2、GDP與M0的協(xié)同性規(guī)律考察

由于該兩個(gè)時(shí)間序列有平穩(wěn)性特征，本文對(duì)該兩個(gè)變量做格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，得到的滯后值為1的格蘭杰檢驗(yàn)結(jié)果顯示M0不是GDP的格蘭杰原因的F值是40.68，GDP不是M0的格蘭杰原因的F值是63.88，由于F值較大，我們可以在1%的顯著性水平上拒絕原假設(shè)。因此，M0與GDP互為格蘭杰因果關(guān)系，即變量M0有助于解釋變量GDP的將來(lái)變化，反之亦然。

將十年為一組，因此得到最早的數(shù)據(jù)是1989年的相關(guān)系數(shù)數(shù)據(jù)，計(jì)算兩者的滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)，得到下表

從表一可以清楚地看到，1989年至2013年每年的相關(guān)系數(shù)都超過(guò)0.99，說(shuō)明GDP與M0具有連續(xù)性地高度相關(guān)關(guān)系。

我們對(duì)二者的波動(dòng)序列進(jìn)行線性回歸，回歸結(jié)果如下所示：

GDP=-369909.9+11.50M0+（AR（1）=0.99）

而且回歸t值顯著，擬合優(yōu)度較高，說(shuō)明兩者之間協(xié)同性較高。

本文最后對(duì)該回歸方程的殘值做ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果得出的T值是-4.54，而1%的顯著性水平下T值是-3.97，說(shuō)明該兩個(gè)時(shí)間序列存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。

四、基本結(jié)論與政策建議

通過(guò)改革開放以來(lái)，國(guó)家的GDP總量和M0貨幣供應(yīng)量均呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢(shì)，而且M0與GDP存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。為此，本文認(rèn)為：政府根據(jù)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期預(yù)期增長(zhǎng)率來(lái)指導(dǎo)貨幣供應(yīng)政策。因此，為了使貨幣政策的制定和執(zhí)行不至于對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展沖擊，引起經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，我們就必須使貨幣總量的增長(zhǎng)率緊跟真實(shí)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期預(yù)期增長(zhǎng)率，進(jìn)行連續(xù)、平穩(wěn)的供應(yīng)貨幣。（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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