李智鵬　宮濤濤

隨著市場經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，資本市場中的博弈越來越激烈，作為當(dāng)今股份有限公司經(jīng)營管理中不可忽視的部分，利潤分配方式的選擇顯得越來越重要，合理利潤分配方式的選擇有利于公司的融資，為公司的下一步發(fā)展做好保障。利潤分配的方式多種多樣，不同的利潤分配的方式有不同的影響，本文以利潤分配方式為中心探討利潤分配方式的影響以及如何選擇合理的利潤分配方式。

利潤分配是股份有限公司經(jīng)營管理中重要的一環(huán)，對公司的融資與擴(kuò)張發(fā)展有著重要影響。選擇合理的利潤分配方式有利于吸引投資為公司的發(fā)展提供資金保障，而選擇錯(cuò)誤的利潤分配方式不僅無法起到很好的融資效果，還會(huì)向市場傳遞出不利信息從而對公司造成負(fù)面影響。股份有限公司利潤分配方式及其影響歸納如下：

一、利潤分配方式概述

（一）分配現(xiàn)金股利

作為使用最多最廣泛的利潤分配法，分配現(xiàn)金股利并不會(huì)改變公司的每股收益率，而是以直截了當(dāng)?shù)男问浇o與了股東最直接的利益回饋，因而這種股利分配方式最能吸引投資者并使得股東獲得滿足感。決定公司現(xiàn)金股利發(fā)放政策的因素主要是公司的盈利能力和決策層現(xiàn)金支付傾向。

（二）派發(fā)股票股利

用發(fā)放股票的方式給股東分配利潤。與分配現(xiàn)金股利不同的是，派發(fā)股票股利并不需要向股東發(fā)放現(xiàn)金，其股利發(fā)放來源主要分為當(dāng)年可供分配利潤和公積金兩種。

（三）回購公司發(fā)行在外股票

用支付現(xiàn)金的手段收回在市場中流通的公司的股票，將公司收益通過股票回購方式分配給股東，這種股利發(fā)放的形式對不同的股東產(chǎn)生不同的影響，對于出售方來說，他們得到了現(xiàn)金補(bǔ)償。發(fā)行在外的股份公司股票數(shù)量減少，股票的單位價(jià)值將會(huì)得到提升，因而對于未出售股票的股東來說，他們的預(yù)期收益將會(huì)提升，而購買方往往可以獲得對公司更多的控制權(quán)。

（四）股票分割

股票分割與股票股利有顯著的區(qū)別，股票分割減少了公司發(fā)行在外的股票的面值并相應(yīng)的增加股票的股數(shù)。

二、利潤分配方式的影響

（一）分配現(xiàn)金股利

現(xiàn)金股利的發(fā)放是直接向投資者發(fā)放現(xiàn)金分紅，這種直截了當(dāng)?shù)睦麧櫡峙浞绞綖樗型顿Y者所喜愛，合理的發(fā)放現(xiàn)金股利有利于公司取得投資者的信任增強(qiáng)投資者的投資信心，從而樹立公司良好的外在形象，穩(wěn)定股票價(jià)格。但另一方面，現(xiàn)金股利的發(fā)放減少了公司的現(xiàn)金流量降低了企業(yè)的變現(xiàn)能力和支付能力。

（二）派發(fā)股票股利

從股東角度來看：1.本質(zhì)上股票股利的發(fā)放只是成比例的增加股東的持股數(shù)，其他的要素并未改變，對股東并沒有實(shí)質(zhì)上的影響，股東的持股面額和持股比例均保持不變，只是對某些股東會(huì)造成心理上的積極暗示，提高公司在股東中的好感度。2.股票股利的發(fā)放是公司管理層自信心的體現(xiàn)，股份數(shù)增多會(huì)拉低每股收益從而影響公司財(cái)務(wù)報(bào)表使用者對公司的印象，發(fā)放股票股利是公司未來效益走高的預(yù)兆，公司管理層相信未來獲得的收益能足夠提升每股收益，彌補(bǔ)股份數(shù)增多減少的每股收益，股東可以據(jù)此評估公司未來的經(jīng)營狀況調(diào)整自己的投資計(jì)劃。

從公司角度來看：1.股票股利可以控制現(xiàn)金流出。在某些情況下，公司由于缺乏資金或是出于對于公司未來發(fā)展考慮，不適合采取發(fā)放現(xiàn)金股利的策略，此時(shí)發(fā)放股票股利將是一個(gè)明智的選擇，在有效節(jié)約現(xiàn)金開支的同時(shí)對股東給予積極暗示，獲得投資者的好感與認(rèn)可。2.股票股利可以控制股票價(jià)格。股票的價(jià)格是影響投資者投資的重要因素，通常情況下股票的價(jià)格與投資者的數(shù)量大體上成反比關(guān)系，股票價(jià)格升高固然會(huì)給公司帶來融資額的增加，但因股票價(jià)格的升高公司會(huì)失去一些潛在的投資者，尤其是中小投資者，這部分潛在投資額的減少往往會(huì)沖減股票價(jià)格升高給公司帶來融資額的增加額。這時(shí)候，發(fā)放股票股利可有效控制股票價(jià)格使其處于合理范圍，達(dá)到吸引更廣泛投資者的目的。

（三）回購公司發(fā)行在外股票

從股東角度來看：1.股票回購為股東的投資提供參照。股份公司往往在股價(jià)較低的時(shí)期回購股票，股價(jià)低意味著該股發(fā)展?jié)摿Υ?，因而股票回購是一個(gè)投資參照，股東可以在這一時(shí)期考慮增加持股數(shù)量。2.股票回購可以協(xié)調(diào)不同股東之間的利益。對于急需資金的股東可以通過股票回購的方式拋售所持股份從而獲得現(xiàn)金支持。對于公司內(nèi)部的大股東而言，通過股票回購的方式一方面可以持有股票推遲納稅，另一方面可以吞并小股東增強(qiáng)自身對公司的控制力。3.股票回購對購買方來說風(fēng)險(xiǎn)較大。持股數(shù)量與比例的增加無形中增加了風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)股票回購并不一定能促使股價(jià)的上漲，股價(jià)的漲跌受多方面因素的影響，股票回購只是一種間接促使股價(jià)上漲的因素，屬于眾多影響因素中的一種。4.股票回購會(huì)增加公司的法律風(fēng)險(xiǎn)。中小股東對公司的經(jīng)營情況了解較少，無法及時(shí)準(zhǔn)確地知悉公司未來的經(jīng)營策略，因而很可能在公司宣布股票回購前出售股票，若公司沒有及時(shí)的向投資者公布股票回購的計(jì)劃，那么將很有可能被利益受損的股東起訴。

從公司角度來看：1.股票回購有利于優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)： 股份公司可以將股票回購這一手段與負(fù)債籌資、出售資產(chǎn)等方式進(jìn)行合理組合，以此達(dá)到優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)的目的。2.股票回購可提高公司的凝聚力，增強(qiáng)大股東對公司的控制，減小公司被兼并的風(fēng)險(xiǎn)。3.股票回購不利于公司接受投資者投資，導(dǎo)致投資者數(shù)量與規(guī)模減少。4.股票回購存在處罰風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)部門會(huì)對公司的股票回購動(dòng)機(jī)進(jìn)行調(diào)查，如若調(diào)查結(jié)果顯示公司的回購動(dòng)機(jī)不純，公司可能會(huì)面臨嚴(yán)重的處罰。

（四）股票分割

股票分割的優(yōu)點(diǎn)在于增加股數(shù)減少股票面值后會(huì)獲得價(jià)格優(yōu)勢，增強(qiáng)對投資者的吸引力。間接地，股票分割也會(huì)影響公司的股價(jià)，股票面值的減小會(huì)獲得價(jià)格優(yōu)勢吸引更多的投資者投資，股票的流通性增強(qiáng)交易量增長，投資者的熱衷會(huì)在短期內(nèi)促進(jìn)股價(jià)上漲。

三、公司對于利潤分配方式的選擇

公司在選擇利潤分配方式時(shí)，應(yīng)該綜合考慮各方利益，在各股東與管理者之間找到一個(gè)良好的平衡點(diǎn)，既要照顧到公司各方股東的利益也要為公司管理者的管理工作提供良好的支持，將不同的利潤分配方式進(jìn)行優(yōu)化組合是維護(hù)公司的持續(xù)經(jīng)營與良性發(fā)展必不可少的手段。

那么想要選擇出最優(yōu)的利潤分配方式就要充分了解各股東的與公司經(jīng)營管理者的需要：1.對于公司的大股東尤其是控股股東而言，相比于獲得股利他們更愿意得到的是對公司的長久控制權(quán)，股利的發(fā)放尤其是大額股利的發(fā)放會(huì)加重公司的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，削減融資效果，為了獲得額外的融資，公司可能會(huì)發(fā)行新股，新股的發(fā)行會(huì)降低大股東的持股比例從而削弱大股東對公司的控制權(quán)，這損害了大股東的利益，因而對大股東而言盡量減少股利的發(fā)放符合他們的利益訴求。2.對于中小股東而言，他們持股的最主要的目的是為了獲取投資收益，而對于公司良好經(jīng)營狀況的的關(guān)注也常常是出于對自身收益減少的擔(dān)憂，獲得穩(wěn)定的收益提升自身消費(fèi)能力是中小股東的利益訴求，故而穩(wěn)定的股利分配是吸引中小投資者投資的重要指標(biāo)。3.對于管理者而言，由于公司權(quán)責(zé)分離趨勢越發(fā)明顯，大部分的管理者持有的公司股份較少，股利發(fā)放會(huì)加重公司的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)不利于公司的經(jīng)營管理，而管理者持有的公司股份少，股利發(fā)放并不能為他們帶來可觀的收益，所以公司管理者出于管理角度考慮傾向于盡量少的發(fā)放股利。

綜上所述，利潤分配涉及到各方股東與管理者的利益訴求，合理的利潤分配方式應(yīng)該能夠協(xié)調(diào)好各方利益促進(jìn)公司的協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展，過多的發(fā)放股利會(huì)增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，過少發(fā)放股利會(huì)喪失對中小投資者的吸引不利于融資擴(kuò)張，因而在公司發(fā)展的不同時(shí)期應(yīng)權(quán)衡好各方利益分清主次，結(jié)合各利潤分配方式的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行利潤分配方式選擇。

利潤分配方式多種多樣，不同的利潤分配方式對股東與公司會(huì)產(chǎn)生不同的影響。不同股東以及公司管理者的利益訴求各不相同，對于是否發(fā)放股利以及選擇何種股利分配方式的傾向也不盡相同，股利的分配應(yīng)以公司大局為重權(quán)衡各方利益，結(jié)合公司的發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展階段與市場環(huán)境選擇適當(dāng)?shù)睦麧櫡峙浞绞健?/p>

（作者單位： 徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）