劉亦千

股債兩市的良好表現(xiàn)推動(dòng)基金整體走好，分類來看，股票型、混合型和股票指數(shù)型（即股指型）基金三個(gè)類平均凈值增長(zhǎng)率分別高達(dá)76.50%、51.02%、47.04%，這已經(jīng)是權(quán)益型基金整體自2014年5月以來第13個(gè)月為投資者實(shí)現(xiàn)正收益，其強(qiáng)勁勢(shì)頭接近2006年至2007年的盛況。

新興成長(zhǎng)主題基金表現(xiàn)領(lǐng)先

面對(duì)市場(chǎng)持續(xù)走牛，以股票型基金為代表的主動(dòng)投資權(quán)益型基金順勢(shì)而為。全市場(chǎng)投資業(yè)績(jī)排名靠前的權(quán)益型基金主要集中于主動(dòng)投資的股票型基金；全市場(chǎng)業(yè)績(jī)排名前50的基金中，70%為股票型基金，26%為混合型基金；業(yè)績(jī)排名前100名的基金中，61%為股票型基金，29%為混合型基金，其他均為指數(shù)型基金。

受大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上的差異和影響，混合型基金的投資業(yè)績(jī)較為分散，全市場(chǎng)中凈值增長(zhǎng)率最高的易方達(dá)新興成長(zhǎng)和權(quán)益型基金中凈值增長(zhǎng)率最低的融通通澤均定位于混合型基金。其中投資保守、持股比例較低的靈活配置混合型基金和偏債混合型錯(cuò)失本輪牛市行情，全市場(chǎng)合計(jì)122只凈值增長(zhǎng)率不超過20%的權(quán)益型基金，其中80%左右的基金為混合型基金，這些混合型基金數(shù)量占全部混合型基金的比例高達(dá)24%，大幅拖累混合型基金的平均表現(xiàn)。

股指型基金的凈值增長(zhǎng)率較為集中，超過51%的股指型基金業(yè)績(jī)集中于20%至45%之間較為狹小的范圍。其原因在于，股指型基金投資業(yè)績(jī)依賴于跟蹤標(biāo)的，而目前股指型基金多數(shù)跟蹤中證100、滬深300、上證50、深證100等及其衍生指數(shù)，這些指數(shù)樣本股高度重合，走勢(shì)大體上一致，偏向大中盤藍(lán)籌風(fēng)格，2015年以來的上述指數(shù)漲幅低于偏向中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格的中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)及其衍生指數(shù)。

基金投資風(fēng)格主導(dǎo)并分化了2015年以來權(quán)益型基金業(yè)績(jī)，其中投資積極、保持高倉(cāng)投資且重點(diǎn)投資于創(chuàng)業(yè)板、中小板的中小盤成長(zhǎng)類基金表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，其中新興成長(zhǎng)主題基金為其中的大贏家，表現(xiàn)最好的易方達(dá)新興成長(zhǎng)、匯添富移動(dòng)互聯(lián)凈值增長(zhǎng)率分別高達(dá)197.69%、197.59%，這一收益創(chuàng)下基金半年歷史最高收益。

除了上文所述投資保守的混合型基金錯(cuò)失本輪牛市行情外，大中盤藍(lán)籌價(jià)值型基金受累金融服務(wù)板塊的低迷表現(xiàn)，其凈值增長(zhǎng)率相對(duì)滯后。金融服務(wù)板塊在2014年四季度漲幅領(lǐng)先，為大中盤藍(lán)籌價(jià)值型貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)，但2015年以來該板塊僅上漲11.04%，在所有申萬行業(yè)中排名墊底，較大幅度地拖累了重配金融服務(wù)板塊的藍(lán)籌價(jià)值型基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，其中跟蹤中證800金融、上證180金融、滬深300金融地產(chǎn)、上證金融地產(chǎn)等指數(shù)的股指型基金凈值漲幅不超過10%，遠(yuǎn)低于權(quán)益型基金的整體表現(xiàn)，融通通澤甚至受累年初持有的金融服務(wù)而出現(xiàn)凈值虧損。

估值溢出推動(dòng)中國(guó)股票QDII表現(xiàn)出眾

受益滬港通開啟和中國(guó)國(guó)內(nèi)股市估值溢出，主要投資中國(guó)香港市場(chǎng)的中國(guó)股票QDII也出現(xiàn)較好的漲幅，19只中國(guó)股票QDII平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)15.89%；亞太新興QDII、全球股票QDII中的部分產(chǎn)品同樣受益在香港市場(chǎng)的良好收益而獲得較好的回報(bào)，拉動(dòng)亞太新興QDII和全球股票QDII整體凈值分別平均上漲14.94%、8.84%。此外，美歐股票QDII、固定收益QDII、大宗商品QDII和REITs-QDII分別實(shí)現(xiàn)4.95%、4.07%、1.05%、-1.34%的平均凈值增長(zhǎng)率。

表現(xiàn)最好的QDII主要集中于中國(guó)股票QDII中，業(yè)績(jī)排名前五位的QDII分別為易方達(dá)亞洲精選、富國(guó)中國(guó)中小盤、華安香港精選、嘉實(shí)海外中國(guó)股票、海富通海外精選，相應(yīng)凈值增長(zhǎng)率分別為30.97%、27.17%、23.73%、23.67%、22.56%。上述5只產(chǎn)品中，易方達(dá)亞洲精選盡管定位亞太新興QDII，但其83.66%的基金凈資產(chǎn)投向香港股市，其他四只產(chǎn)品均為主要投資中國(guó)香港市場(chǎng)的中國(guó)股票QDII。

表現(xiàn)最差的QDII多為與全球大宗商品價(jià)格走勢(shì)息息相關(guān)的商品QDII、資源主題QDII，此外REITs-QDII受累美國(guó)股市房地產(chǎn)板塊的調(diào)整也表現(xiàn)不佳。業(yè)績(jī)排名后五的QDII分別為銀華抗通脹主題、鵬華美國(guó)房地產(chǎn)、華寶興業(yè)標(biāo)普油氣、廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)人民幣、國(guó)泰大宗商品，相應(yīng)凈值增長(zhǎng)率分別為-5.11%、-5.00%、-1.05%、-0.96%、-0.58%。上述基金同樣也屬于全市場(chǎng)中表現(xiàn)最差的一批基金。

應(yīng)景新設(shè)產(chǎn)品脫穎而出

2015年以來基金管理人新設(shè)基金349只。截至2015年5月20日，上述304只新基金平均實(shí)現(xiàn)12.13%的凈值增長(zhǎng)率，其中291只基金實(shí)現(xiàn)正收益，13只基金的凈值出現(xiàn)虧損。時(shí)間累計(jì)收益，2015年一季度設(shè)立的166只基金實(shí)現(xiàn)了19.67%的平均凈值增長(zhǎng)率，二季度設(shè)立的138只基金（不包括未展開實(shí)際投資的45只）13跌125漲，平均漲幅僅3.06%。

在以新興成長(zhǎng)板塊為主導(dǎo)的市場(chǎng)行情中，應(yīng)景新設(shè)的新興成長(zhǎng)主題基金業(yè)績(jī)脫穎而出，表現(xiàn)強(qiáng)勁。凈值增長(zhǎng)幅度最大的5只新基金分別為中歐明睿新起點(diǎn)、廣發(fā)中證全指信息技術(shù)ETF、廣發(fā)中證全指信息技術(shù)ETF聯(lián)接、易方達(dá)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、中銀新動(dòng)力，5只基金設(shè)立以來的凈值增長(zhǎng)率分別高達(dá)92.70%、90.77%、85.58%、83.90%、72.30%，5只基金均為跟蹤新興成長(zhǎng)板塊的新興成長(zhǎng)主題基金。

新公司產(chǎn)品大多業(yè)績(jī)滯后

分公司來看，富安達(dá)、浦銀安盛、匯添富、華潤(rùn)元大、銀河5家公司旗下股票型基金分別以150.39%、 123.25%、122.91%、 109.86%、102.06%的平均凈值增長(zhǎng)率在69家可比公司中排名前五位。匯添富、泰信、摩根士丹利華鑫、民生加銀、富安達(dá)5家公司旗下混合型基金分別以100.58%、90.39%、88.45%、87.65%、86.03%的平均凈值增長(zhǎng)率在79家可比公司中排名前五位。

偶然性因素或?qū)?dǎo)致發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量較少的基金公司脫穎而出，但對(duì)于發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量較多的匯添富、銀河、上投摩根等公司而言則顯得尤為難得，彰顯出這些公司在權(quán)益市場(chǎng)出色的主動(dòng)投資能力，但也在一定程度上暴露出這些公司旗下主動(dòng)基金股票資產(chǎn)過于集中投資于高估值的新興成長(zhǎng)板塊的風(fēng)險(xiǎn)。

2010年以后新設(shè)不久的基金公司旗下主動(dòng)投資基金多表現(xiàn)不佳。其中上銀、浙商、天弘、德邦、金元順安旗下股票型基金分別以20.12%、36.11%、41.28%、43.19%、46.43%的平均凈值增長(zhǎng)率排名墊底。長(zhǎng)安、紅塔紅土、信達(dá)澳銀、中信建投、安信旗下混合型基金分別以4.96%、 10.25%、 14.29%、 18.31%、 18.74%的平均凈值增長(zhǎng)率排名墊底。西部利得、浙商、華宸未來、德邦、中金旗下債券型基金分別以-0.24%、0.88%、2.00%、2.36%、2.77%的平均凈值增長(zhǎng)排名墊底。

上述基金公司中，除了金元順安和信達(dá)澳銀屬于2006年設(shè)立的次新基金公司以外，其他11家全部為2010年及之后設(shè)立的新基金公司。從表現(xiàn)形式來看，投資相對(duì)保守、整體股票資產(chǎn)配置偏向大盤藍(lán)籌是上述公司旗下主動(dòng)權(quán)益型基金整體業(yè)績(jī)滯后的主要原因；投資偏向保守以及在可轉(zhuǎn)債投資方面較為失敗的操作是上述公司旗下債券型基金表現(xiàn)不佳的主要原因，但更深層次的原因應(yīng)當(dāng)歸因于投資經(jīng)驗(yàn)積累不足、投資資源欠缺和投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)滯后。

新設(shè)基金公司中同樣有公司表現(xiàn)出眾的，富安達(dá)是其中的佼佼者。具體來看，公司旗下唯一一只股票型基金2015年以來凈值收益率高達(dá)150.39%，混合型基金中，富安達(dá)策略精選凈值增長(zhǎng)率高達(dá)133.97%，富安達(dá)新興成長(zhǎng)因持續(xù)受到大規(guī)模申購(gòu)、其基金資產(chǎn)規(guī)模過快增長(zhǎng)、導(dǎo)致股票建倉(cāng)不及，錯(cuò)失牛市收益，但仍然僅實(shí)現(xiàn)38.08%的凈值增長(zhǎng)率。旗下債券型基金如富安達(dá)增強(qiáng)收益、富安達(dá)信用主題輪動(dòng)均實(shí)現(xiàn)超過20%的凈值增長(zhǎng)率。