方穎

本次論壇邀請到中國金融期貨交易所股指事業(yè)部總監(jiān)游航、鵬華基金量化投資部總經(jīng)理、東證期貨投研事業(yè)管理總部副總經(jīng)理方世圣、富善投資總經(jīng)理林成棟、根網(wǎng)CEO余婉貞和通聯(lián)數(shù)據(jù)CEO王政等共計300位業(yè)界專業(yè)人士，圍繞量化2.0時代的資產(chǎn)配置、量化進入最好時代、資產(chǎn)配置中的量化需求、量化不同策略的業(yè)績展示等議題，展開多方位的討論和分享。

中國版的金融大爆炸開始了

鵬華基金量化投資部總經(jīng)理王詠輝認為，未來1-3年是量化甚至是金融大爆炸的時代。首先，從全球資產(chǎn)管理行業(yè)的大背景來看，上世紀70年代以來美國市場指數(shù)型產(chǎn)品得到了快速發(fā)展，90年代開始美國市場的量化產(chǎn)品Alpha和Beta產(chǎn)品分離。2009年中國市場量化產(chǎn)品也快速開始了Alpha和Beta產(chǎn)品的分離，2010年股指期貨推出之后這一大趨勢在國內(nèi)開始加速，所以指數(shù)化投資的春天剛剛開始。

指數(shù)分級帶來了投資的杠桿，是最佳長期資產(chǎn)配置的品種。比如說買分級B是看好市場，而買分級A的話，相對來說是做空了。實際上分級B基金都成了近一年來最大的牛股，翻了5倍、6倍、8倍的。從金融數(shù)學的角度來說，實際上分級指數(shù)帶來的是權(quán)益衍生品，在海外叫EDJ業(yè)務，可以向下保底，本質(zhì)上可以說分級A就是帶有本金但是沒有參與力的固定收益產(chǎn)品。分級B是不保本，并且初始參與率是200%的產(chǎn)品。

截至去年年底，實際上分級基金發(fā)展的非常迅速，兩大最基本的生產(chǎn)資料——匯率和利率一放開，所有生產(chǎn)資料價格都在波動，波動最大的就是行業(yè)指數(shù)，或者說行業(yè)代表股票。而這些股票價格由指數(shù)產(chǎn)品代表，所以發(fā)展的非常迅速。隨著利率市場化發(fā)展，所有生產(chǎn)資料包括股市的波動率還在加大，這個拐點是在去年6月底、7月初，未來一段時間還會不斷加大。這也是為什么說掌握好行業(yè)的工具會帶來很好的收益。王詠輝指出，到3月底，分級市場總規(guī)模是2000億，場內(nèi)1500億，還統(tǒng)計了所有的品種，已上市有74只，報到證監(jiān)會里是132只，一共是206只。到5月15日場內(nèi)總規(guī)模達到了2488億，發(fā)展非常迅速。

機器人理財時代即將到來

2005年，雷·庫茲韋爾談的夢想非常大，他出了一本書叫《奇點臨近》，這是他在2005年寫的一本書，當時機器學還沒有熱起來，2006年才開始熱。他預測在2045年，機器的智能能力會超越人類，這可能讓人覺得太夸張，但是從過去十年的發(fā)展來看，無論是在無人機還是在智能設備，還是在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，人工智能的發(fā)展非?？?，尤其是像語音識別相關(guān)的行業(yè)。中國量化投資俱樂部理事、通聯(lián)數(shù)據(jù)CEO王政在發(fā)言中首先講到科學投資，以前用子級的數(shù)據(jù)看這個市場的時候，會造成“盲人摸象”，現(xiàn)在我們有更多的數(shù)據(jù)去看到全貌的市場股票。

其次他講到智能投資的方向。從2006年到現(xiàn)在機器學習的發(fā)展，對我們智能研究，人工智能的發(fā)展有著比較大的影響，尤其是越來越多的數(shù)據(jù)樣本可以幫助優(yōu)化我們的人工智能的模型。最后一個值得關(guān)注的就是人機合作。雖然說機器現(xiàn)在可以做的事情越來越多。但是還是需要更多的技術(shù)幫助機器去學習和提升，把我們的投資效果做得越來越好。

關(guān)于人工智能在資產(chǎn)管理當中的應用，首先是投資研究，其次是風險管理，最后是財富管理。王政指出，機器人理財首先需要評估一個投資者的風險，做財富管理的時候，通過分析投資者的消費行為、在互聯(lián)網(wǎng)上的行為等等來分析一個投資者的風險偏好，根據(jù)風險偏好和承受度來匹配相應的產(chǎn)品，這是理財匹配端。第二個是從資產(chǎn)配置的角度，幫助投資者解決一些專業(yè)的資產(chǎn)配置的能力，機器人可以從貨幣、固定收益和權(quán)益類來幫助投資者去做這樣的配置。

機器人投顧在美國發(fā)展的也非?？?，包括Betterment、wealthfront和personal wcapita這些公司規(guī)模雖小，但是融資都是幾千萬美元?，F(xiàn)在很多的風投企業(yè)非常看好這個方向，用互聯(lián)網(wǎng)這樣簡單的方式幫助投資者理財。核心的優(yōu)點就是幾乎沒有什么成本，比如wealthfront主要是針對IT新貴們?nèi)ダ碡?，是誕生于硅谷的一家企業(yè)，資金要達到一定規(guī)模才會收費，在這個規(guī)模以下都是免費提供服務的。這種理財服務的門檻通過互聯(lián)網(wǎng)降的非常低。

量化投資是抽象派藝術(shù)

嘉實基金董事、總經(jīng)理張自力認為，量化投資是科學和藝術(shù)的結(jié)合。被動投資和指數(shù)投資其實是一種攝影藝術(shù)，是一種不是很有色彩的藝術(shù)的表現(xiàn)。量化對沖或者說指數(shù)增強，是一個超現(xiàn)實的藝術(shù)。

華爾街有一句名言，股市是很隨機的，就像猴子去選股，隨便選都會是很好的。稍微差一點的基金經(jīng)理選出來的，和猴子選出來的差別不大。這里面隱含的含義還是說指數(shù)，尤其是指數(shù)的增強是美的。做指數(shù)增強，其實是在色彩上，在光影方面進行美上美的加工。

在張自力看來，對沖沒有什么美學的觀念。投資者認為某個標的可能是丑的才會去對沖，只要把所謂的Alpha提煉出來就可以了。但是總的來說有一個現(xiàn)實，如果你認為這個現(xiàn)實是美好的，就去增強它，如果認為這個現(xiàn)實是并不美好的，就可以把它剝離出來。如果說能做得好的話，肯定是比猴子好很多。

張自力認為，做投資也是一樣，并不是說業(yè)績好你的作品就是美的，你可能買了看起來亮麗的產(chǎn)品，下一秒就變成了垃圾。因此從投資來說，要看行業(yè)、風格、風險、流程、策略。在這種大的隨機的抽象表現(xiàn)當中，有高波動也能有高收益，對沖認為是丑的，增強認為是美的，但是對他而言，這些都不美，而投資策略的沖撞力或者裂變的能力才是美。