肖雪梅　宋華

摘要 如何正確引導(dǎo)影子銀行發(fā)展、發(fā)揮其資金融通的重要性、實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定是我們急需解決的問題。該研究以影子銀行當(dāng)前的發(fā)展現(xiàn)狀為基礎(chǔ)，探討其在發(fā)展過程中出現(xiàn)的諸多問題，并提出了影子銀行的發(fā)展及監(jiān)管改革的思路。

關(guān)鍵詞：影子銀行；金融風(fēng)險(xiǎn)；脆弱性；審慎監(jiān)管

中圖分類號(hào)：S-9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼 A 文章編號(hào) 0517-6611（2015）08-259-03

當(dāng)探尋2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的根源時(shí)發(fā)現(xiàn)，影子銀行體系存在的問題和監(jiān)管缺位是這場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)的重要原因。影子銀行體系這一長(zhǎng)期被監(jiān)管機(jī)構(gòu)所忽視的非銀行金融機(jī)構(gòu)，由此受到人們的密切關(guān)注。近年來，影子銀行體系的迅速發(fā)展，也給整個(gè)金融系統(tǒng)帶來巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。雖然影子銀行體系存在著諸多弊端，但是其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性決定了這一體系在未來必將成為現(xiàn)有金融體系的重要組成部分。因此，需要在結(jié)合金融市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r和我國(guó)影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，制定合適的監(jiān)管政策，保證影子銀行更加健康規(guī)范地發(fā)展。

1 我國(guó)影子銀行體系現(xiàn)狀分析

1.1 我國(guó)影子銀行體系結(jié)構(gòu) 我國(guó)目前的金融體系中，影子銀行體系大致可以分為2部分：一是商業(yè)銀行出售的理財(cái)產(chǎn)品和非銀行金融機(jī)構(gòu)出售的類信貸類產(chǎn)品；二是以民間借貸為代表的民間金融體系[1]。雖然我國(guó)影子銀行體系的規(guī)模還不大，但是不同類型的影子銀行機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品發(fā)展速度有較大差異。我國(guó)影子銀行體系結(jié)構(gòu)見圖1。

由圖1可知，我國(guó)貨幣影子銀行體系規(guī)模相對(duì)比較小，并且由于市場(chǎng)存在諸多限制，發(fā)展速度也并不算快；近年來，隨著監(jiān)管機(jī)制政策更加嚴(yán)格、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，商業(yè)銀行理財(cái)突破圍堵，不管在數(shù)量上還是在規(guī)模上都實(shí)現(xiàn)了比較大的增加。截至2014年5月，我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品資金規(guī)模已突破20萬(wàn)億元，各種非銀行金融機(jī)構(gòu)也在快速發(fā)展。這些非銀行金融機(jī)構(gòu)在利率定價(jià)方面比傳統(tǒng)銀行更具靈活性，因而更能適應(yīng)市場(chǎng)的需求，可以說，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革為影子銀行的發(fā)展提供了便利條件。

近幾年，陜西神木民間借貸事件、溫州老板“跑路”事件等都為民間金融的安全性敲響了警鐘。由于在2014年銀行出現(xiàn)了嚴(yán)重的“不良雙升”事件，使得本來從銀行貸款就難的中小企業(yè)更是難以通過銀行解決融資難問題，因此，民間借貸成為中小企業(yè)解決融資難題的最佳選擇。以前帶有錢莊性質(zhì)的民間借貸通過設(shè)立民間投資公司、財(cái)富管理公司、網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)等途徑已有了合法的身份，但他們所從事的業(yè)務(wù)仍要加以管控。

1.2 我國(guó)影子銀行體系規(guī)模 目前一般在測(cè)量我國(guó)影子銀行規(guī)模時(shí)，通常將銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托公司資產(chǎn)等包括在內(nèi)。2008～2013年我國(guó)信托資產(chǎn)規(guī)模見圖2。

由圖2可知，2008～2012年我國(guó)信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小，增長(zhǎng)也較為穩(wěn)定。自2012年開始，我國(guó)信托資產(chǎn)增長(zhǎng)的速度已達(dá)到每年3萬(wàn)億元。隨著我國(guó)信托公司實(shí)力的不斷增強(qiáng)以及高收入人群資產(chǎn)保值增值需求的不斷擴(kuò)大，信托資產(chǎn)發(fā)展迅速。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)信托公司資產(chǎn)規(guī)模在2013年比2012年增長(zhǎng)了將近1.5倍。

2004～2013年我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量見圖3。圖中數(shù)據(jù)顯示，與我國(guó)信托業(yè)發(fā)展趨勢(shì)相同，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量也是年年攀升，2006年以后，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品開始快速發(fā)展。2008年金融危機(jī)以后，銀監(jiān)會(huì)不斷下發(fā)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)方面的文件，這對(duì)融資類理財(cái)產(chǎn)品影響很大。危機(jī)過后，自2011年開始，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品開始迅速增長(zhǎng)，雖漲幅很大，但仍較信托資產(chǎn)的增速慢。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)中小企業(yè)為社會(huì)經(jīng)濟(jì)做出了巨大的貢獻(xiàn)，近千萬(wàn)家的企業(yè)貢獻(xiàn)了50%以上的GDP，提供了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)，貢獻(xiàn)了40%多的稅收，但是銀行中小企業(yè)貸款規(guī)模占信貸總額比重較小，正是這種畸形的信貸結(jié)構(gòu)為民間資本提供了肥沃的土壤。據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，我國(guó)民間借貸在近年漲幅高達(dá)20%，各種借貸機(jī)構(gòu)在各地迅速出現(xiàn)，總規(guī)模已經(jīng)過萬(wàn)家[2]。

我國(guó)影子銀行體系的規(guī)模還不僅局限于此。目前，我國(guó)私募股權(quán)基金、貨幣市場(chǎng)基金、資產(chǎn)證券化和一些金融工具市場(chǎng)，如OTC金融衍生品市場(chǎng)、委托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票以及信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具市場(chǎng)等，雖然規(guī)模較小，發(fā)展不夠完善，但是考慮到它們自身所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)性，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)交易活動(dòng)的監(jiān)管，以防止發(fā)展失控，造成風(fēng)險(xiǎn)的集聚[3]。

2 我國(guó)影子銀行體系存在的問題

2.1 增加了企業(yè)融資成本 目前我國(guó)大多數(shù)中小企業(yè)很難從傳統(tǒng)銀行獲得貸款，因而為了籌集資金，他們只得向成本高昂的民間借貸籌措資金。據(jù)統(tǒng)計(jì)浙江部分地區(qū)民間借貸的利率高達(dá)20%～30%，而中小企業(yè)的利潤(rùn)不足10% [4]。有些企業(yè)不堪重負(fù)，最終倒閉，而一些擔(dān)保公司、貸款公司也因?yàn)槔习濉芭苈贰睙o法收回貸款而關(guān)門。

2.2 削弱宏觀調(diào)控效果 由于影子銀行信息披露的不完善和規(guī)避監(jiān)管等措施，中央銀行所了解和掌握的金融信息愈加不透明，這使得央行在制定經(jīng)濟(jì)政策時(shí)將面臨更多不確定因素的挑戰(zhàn)。此外，影子信貸加大了貨幣流通速度，在基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)不是太快的情況下，整體流動(dòng)性增長(zhǎng)迅速，這將使得中央銀行的貨幣政策無法發(fā)揮經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的效果。

2.3 將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至正規(guī)金融機(jī)構(gòu) 通過影子銀行融資的企業(yè)往往比那些通過傳統(tǒng)銀行融資的企業(yè)具有更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，由于影子銀行很難評(píng)估企業(yè)是否濫用資金，因而無法有效監(jiān)測(cè)資金的使用方向，這樣就存在很大的資金安全隱患。此外，影子銀行與傳統(tǒng)銀行聯(lián)系密切，它的資金直接或間接來自傳統(tǒng)銀行，當(dāng)影子銀行出現(xiàn)問題時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過金融鏈條傳導(dǎo)至正規(guī)金融機(jī)構(gòu)。

2.4 監(jiān)管存在真空 我國(guó)目前實(shí)行的是分業(yè)監(jiān)管模式，而金融主體的業(yè)務(wù)愈加重疊，因此缺乏一個(gè)機(jī)構(gòu)能夠在法律允許的框架內(nèi)協(xié)調(diào)和監(jiān)管整個(gè)金融市場(chǎng)的活動(dòng)，導(dǎo)致監(jiān)管缺失。例如銀信合作產(chǎn)品，銀行和信托公司合作，其投資標(biāo)的豐富且多樣，投資方式和操作方式都比較靈活，銀行可以通過更改會(huì)計(jì)科目的方式在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)移動(dòng)資金，進(jìn)而規(guī)避監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)各種指標(biāo)的監(jiān)控。

此外，諸如投資公司、擔(dān)保公司、典當(dāng)行之類的非銀行金融機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)保持著密切的聯(lián)系，雖然還沒有納入監(jiān)管范疇，但是這些機(jī)構(gòu)一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，極易演變成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。之前溫州等地頻出的民間借貸問題表明，這些機(jī)構(gòu)在促進(jìn)當(dāng)?shù)亟鹑诎l(fā)展的同時(shí)，也給當(dāng)?shù)氐慕鹑谏鷳B(tài)造成了不良影響，而監(jiān)管部門的忽視和不作為也不可避免加劇了這些事件的嚴(yán)重性。

2.5 法律法規(guī)有效性不足 我國(guó)的金融市場(chǎng)法律法規(guī)還不夠完善，主要表現(xiàn)在以下方面：一是法律法規(guī)覆蓋范圍較狹窄，小額貸款公司、典當(dāng)行及其他民間借貸機(jī)構(gòu)尚未真正納入監(jiān)管范圍，缺乏規(guī)范化的管理；二是對(duì)復(fù)雜金融衍生品制作流程、制作標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)揭示方面缺乏嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)；三是業(yè)務(wù)范圍沒有明確的界定，導(dǎo)致影子銀行隨意擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，不利于整個(gè)金融市場(chǎng)的有序發(fā)展；四是缺乏完善的信息披露制度，對(duì)影子銀行的杠桿率、資本充足率和流動(dòng)性指標(biāo)等約束較小，在信息不對(duì)稱的交易條件下，金融消費(fèi)者的權(quán)益很難得到保障[5]?，F(xiàn)實(shí)中，正是由于法律法規(guī)的不完善，使得很多影子銀行借機(jī)金融創(chuàng)新，肆意擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，頻繁涉及高收益但風(fēng)險(xiǎn)巨大的業(yè)務(wù)，使投資者面臨巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

3 對(duì)我國(guó)影子銀行體系監(jiān)管改革的建議

3.1 建立健全金融立法 與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)相比，我國(guó)的金融市場(chǎng)體系發(fā)展還不完善，建立健全金融立法是規(guī)范影子銀行發(fā)展的需要，也是金融體系發(fā)展的必然要求。當(dāng)前我國(guó)金融法律應(yīng)該盡快針對(duì)影子銀行類的非銀行金融機(jī)構(gòu)制定較為完善的法律法規(guī)，為各類機(jī)構(gòu)的運(yùn)行提供一個(gè)健康有序的發(fā)展環(huán)境。對(duì)于民間借貸，既不能夸大其在資金融通中發(fā)揮的作用，也不能忽視其蘊(yùn)含的潛在風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行予以引導(dǎo)，使其向更加規(guī)范、健康的方向發(fā)展。

3.2 構(gòu)建影子銀行審慎監(jiān)管框架 應(yīng)從微觀和宏觀兩方面構(gòu)建審慎監(jiān)管框架，以全面地防范風(fēng)險(xiǎn)。從微觀角度考慮，應(yīng)關(guān)注個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，將杠桿率納入監(jiān)管目標(biāo)，防止影子銀行機(jī)構(gòu)過度投機(jī)，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，盡量防止期限錯(cuò)配的發(fā)生，提高影子銀行機(jī)構(gòu)信息調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與預(yù)測(cè)的能力[6]。從宏觀角度考慮，應(yīng)關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管者應(yīng)完善監(jiān)管機(jī)制，優(yōu)化監(jiān)管方法，運(yùn)用科學(xué)的技術(shù)來定量分析風(fēng)險(xiǎn)，減少政府的行政干預(yù)，完善信息披露制度，以規(guī)范影子銀行操作。

3.3 形成監(jiān)管合力 在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)下，金融交易規(guī)模擴(kuò)大化、形式多樣化、結(jié)構(gòu)復(fù)雜化將是未來發(fā)展趨勢(shì)。影子銀行的逐漸發(fā)展，涉及影子機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)越來越多，一個(gè)或幾個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)不能滿足其要求，因此需要中央銀行、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、各種非政府組織、政府部門和許多專家一起，發(fā)揮自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建完善的影子銀行體系金融監(jiān)管格局，共同維護(hù)金融安全。此外，隨著金融全球化的迅猛發(fā)展，為適應(yīng)金融業(yè)高度國(guó)際化的趨勢(shì)，應(yīng)該加強(qiáng)同國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作，借鑒吸收國(guó)際先進(jìn)的金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，不斷改善我國(guó)現(xiàn)有的監(jiān)管模式，創(chuàng)新監(jiān)管方式，構(gòu)建高效、有序、透明、合理的金融監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。

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