盧 剛，白貴玉

(山東大學(xué)管理學(xué)院，山東濟(jì)南250100)

管理研究

管理層權(quán)力、營(yíng)銷(xiāo)行為與公司價(jià)值
——以民營(yíng)上市公司為例

盧 剛，白貴玉

(山東大學(xué)管理學(xué)院，山東濟(jì)南250100)

管理層權(quán)力是指企業(yè)管理層對(duì)公司治理機(jī)制的影響能力，本文以民營(yíng)上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證檢驗(yàn)了管理層權(quán)力、營(yíng)銷(xiāo)行為和公司價(jià)值之間的關(guān)系，主要得出以下結(jié)論:管理層權(quán)力的提升會(huì)弱化公司營(yíng)銷(xiāo)行為;管理層權(quán)力與公司價(jià)值存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系;上市公司營(yíng)銷(xiāo)行為與公司價(jià)值存在正向相關(guān)性，即公司采取積極的營(yíng)銷(xiāo)行為會(huì)提升公司價(jià)值;營(yíng)銷(xiāo)行為在管理層權(quán)力與公司價(jià)值的關(guān)系中存在部分中介作用，即管理層權(quán)力對(duì)公司價(jià)值的負(fù)向影響部分是通過(guò)對(duì)公司營(yíng)銷(xiāo)行為的消極作用產(chǎn)生的。

管理層權(quán)力;營(yíng)銷(xiāo)行為;公司價(jià)值;民營(yíng)上市公司;企業(yè)管理;公司治理;薪酬操縱

一、引 言

管理層權(quán)力是指企業(yè)管理層對(duì)公司治理機(jī)制(包括決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)以及執(zhí)行權(quán))的影響能力，在管理實(shí)踐中，適度強(qiáng)化管理層權(quán)力配置是提升企業(yè)管理人員工作積極性與責(zé)任心的根本保障和基本途徑。鑒于管理層權(quán)力配置程度的重要性，近些年關(guān)于管理層權(quán)力配置效用的研究逐漸豐富，多數(shù)研究驗(yàn)證了管理層權(quán)力配置過(guò)度對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的不利影響①②Pathan S.Strong boards，CEO power and bank risk－taking.Journal of Banking＆Finance，2009，33(7):1340－1350．。其演繹邏輯主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:一是管理層權(quán)力越大，受到的監(jiān)督和約束越弱，會(huì)強(qiáng)化管理層薪酬操縱的欲望和能力，通過(guò)過(guò)度在職消費(fèi)等方式增加私有收益，對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)具有負(fù)面作用③權(quán)小鋒，吳世農(nóng)，文芳:《管理層權(quán)力、私有收益與薪酬操縱》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2010年第11期。;二是較大的管理層權(quán)力配置會(huì)使公司存在天然的內(nèi)控缺陷，內(nèi)部控制在公司投資行為和信息披露行為中的約束效應(yīng)無(wú)法得到有效發(fā)揮，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量低下、盈余管理以及高管腐敗行為會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生消極影響④趙息，許寧寧:《管理層權(quán)力、機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)與內(nèi)部控制缺陷信息披露》，《審計(jì)研究》，2013年第4期。。

事實(shí)上，由代理理論可知，管理層權(quán)力配置的不同會(huì)影響管理層對(duì)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)決策的偏好與選擇，而且經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的差異性在一定程度上解釋了公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的變化趨勢(shì)?；诖耍疚倪x擇企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)行為作為中介變量，從公司戰(zhàn)略決策的角度考察管理層權(quán)力對(duì)公司價(jià)值的作用路徑和影響機(jī)理。

二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

(一)管理層權(quán)力與企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)行為。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)決策主要由管理層制定并實(shí)施，管理層的主要職責(zé)即是在保障股東利益的基礎(chǔ)上做出有利于提升公司價(jià)值的決策行為。但委托代理理論認(rèn)為，由于信息不對(duì)稱(chēng)、機(jī)會(huì)主義和自利動(dòng)機(jī)等問(wèn)題的存在，管理層可以通過(guò)利用其具有的獨(dú)特權(quán)力獲取私人利益。在一定程度上，私利行為可能會(huì)影響管理層選擇戰(zhàn)略決策和經(jīng)營(yíng)行為的動(dòng)機(jī)，即管理層在進(jìn)行戰(zhàn)略決策時(shí)并不能完全以公司最優(yōu)決策為基本原則①譚慶美，景孟穎:《管理層權(quán)力、內(nèi)部治理機(jī)制與企業(yè)績(jī)效——基于中國(guó)上市公司面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析》，《哈爾濱工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)》(社會(huì)科學(xué)版)，2013年第4期。，而且管理層權(quán)力越大，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的左右能力和左右欲望也就越強(qiáng)。營(yíng)銷(xiāo)行為是企業(yè)戰(zhàn)略決策的體現(xiàn)，所以管理層權(quán)力配置會(huì)影響企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略風(fēng)格。具體影響機(jī)理主要體現(xiàn)在:首先，從管理層經(jīng)營(yíng)意識(shí)和欲望方面來(lái)講，與公司股東不同，管理層需要承擔(dān)很高的雇傭風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)經(jīng)營(yíng)投資得不到回報(bào)的情況下，會(huì)威脅到管理層職位的穩(wěn)定性。所以，隨著管理層權(quán)力的增大，其會(huì)更加關(guān)注管理職位的安全性，為了避免因企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)帶來(lái)職位的不穩(wěn)定，管理層會(huì)傾向于采取相對(duì)穩(wěn)妥的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略決策，避免激進(jìn)的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略;其次，從能力層面來(lái)講，管理層權(quán)力越大，與董事會(huì)博弈的過(guò)程中對(duì)戰(zhàn)略決策的左右和干擾能力越強(qiáng)，會(huì)促使其基于防御心理放棄激進(jìn)的戰(zhàn)略決策，采取相對(duì)保守的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略?；诖耍疚奶岢鲆韵录僭O(shè):

H1:管理層權(quán)力越大，企業(yè)越傾向于采取保守的營(yíng)銷(xiāo)行為。

(二)管理層權(quán)力與公司價(jià)值。管理層權(quán)力配置對(duì)公司價(jià)值的影響主要是通過(guò)利用其在公司內(nèi)的權(quán)勢(shì)來(lái)影響公司各種決策和利益分配來(lái)完成②王鐵男，王宇，宮春婕:《并購(gòu)中的CEO薪酬操縱與企業(yè)價(jià)值》，《軟科學(xué)》，2015年第5期。。首先，在企業(yè)決策層面:管理層權(quán)力越大，股東和董事會(huì)對(duì)管理層的監(jiān)督和約束作用越難以發(fā)揮，在公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中貢獻(xiàn)智慧資源的途徑也相對(duì)減少，在公司內(nèi)部較難形成科學(xué)的決策機(jī)制，不利于公司價(jià)值的提升③張麗平，楊興全，陳旭東:《管理者權(quán)力、內(nèi)部薪酬差距與公司價(jià)值》，《經(jīng)濟(jì)與管理研究》，2013年第5期。;其次，在利潤(rùn)分配層面:管理層權(quán)力是管理層執(zhí)行自身意愿能力的體現(xiàn)，管理層權(quán)力越大，其對(duì)自身利益的追逐欲望和能力越會(huì)提升，會(huì)促使其利用信息優(yōu)勢(shì)，通過(guò)偷懶、在職消費(fèi)、控制權(quán)收益等行為獲取私利，從而對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響④楊志強(qiáng)，石本仁:《高管公平性偏好、私人控制權(quán)收益與公司價(jià)值》，《財(cái)經(jīng)研究》，2014年第3期。?；诖?，本文提出如下假設(shè):

H2:管理層權(quán)力與公司價(jià)值存在負(fù)向關(guān)聯(lián)性。

(三)營(yíng)銷(xiāo)行為與公司價(jià)值。市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)是民營(yíng)上市公司獲取利潤(rùn)的重要職能和途徑，其行為對(duì)公司價(jià)值的積極作用主要體現(xiàn)在:首先，營(yíng)銷(xiāo)行為體現(xiàn)了企業(yè)為獲取競(jìng)爭(zhēng)地位而發(fā)起的營(yíng)銷(xiāo)運(yùn)作、策略以及其他相關(guān)活動(dòng)⑤許正良，王利政:《企業(yè)持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)能力與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究》，《吉林大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)報(bào)》，2007年第5期。，積極的營(yíng)銷(xiāo)行為可以在短期內(nèi)讓消費(fèi)者更多地了解企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)，快速提升企業(yè)的市場(chǎng)份額，繼而增加企業(yè)收益，對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生積極作用⑥白貴玉，徐向藝，徐鵬:《企業(yè)規(guī)模、動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)行為與企業(yè)績(jī)效》，《經(jīng)濟(jì)管理》，2015年第7期。;其次，企業(yè)實(shí)施營(yíng)銷(xiāo)行為的過(guò)程中可以增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)判斷和顧客關(guān)系培養(yǎng)等方面的能力，形成企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，在與其他企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品差異化定位，對(duì)企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有重要意義⑦陳曉紅，于濤:《營(yíng)銷(xiāo)能力對(duì)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)績(jī)效影響的關(guān)系研究》，《科學(xué)學(xué)研究》，2013年第4期。?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)如下:

H3:營(yíng)銷(xiāo)行為與公司價(jià)值正相關(guān)，即較多的營(yíng)銷(xiāo)行為可以帶來(lái)公司價(jià)值的提升。

(四)營(yíng)銷(xiāo)行為的中介效應(yīng)。由以上假設(shè)邏輯可知，管理層權(quán)力的增加會(huì)從決策意識(shí)和決策能力兩條路徑影響管理層戰(zhàn)略決策，使企業(yè)傾向于采取相對(duì)保守的營(yíng)銷(xiāo)行為;同時(shí)管理層權(quán)力過(guò)度配置時(shí)還會(huì)因?yàn)閮?nèi)部科學(xué)決策機(jī)制的缺失和管理層自利行為等問(wèn)題的加重對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生消極影響;而營(yíng)銷(xiāo)行為在一定程度上可以為企業(yè)塑造并保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造更多利潤(rùn)收益，對(duì)公司價(jià)值具有積極影響?；谝陨戏治觯疚奶岢鲫P(guān)于企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)行為在管理層權(quán)力與公司價(jià)值關(guān)系中的中介效應(yīng)假設(shè)如下:

H4:企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)行為在管理層權(quán)力與公司價(jià)值的關(guān)系中存在中介作用，即管理層權(quán)力提升對(duì)公司價(jià)值的消極影響是通過(guò)采取相對(duì)保守的營(yíng)銷(xiāo)行為造成的。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取在中國(guó)滬深資本市場(chǎng)上市的高科技民營(yíng)企業(yè)作為研究樣本，高科技行業(yè)的判定標(biāo)準(zhǔn)借鑒了徐鵬等(2014)①徐鵬，徐向藝，白貴玉:《母公司持股，子公司管理層權(quán)力與創(chuàng)新行為關(guān)系研究》，《經(jīng)濟(jì)管理》，2014年第4期。的研究，包括電子元器件制造業(yè)、信息傳播服務(wù)業(yè)、計(jì)算機(jī)及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)和通信服務(wù)業(yè)等行業(yè)。本文從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù))挖掘樣本企業(yè)2010年至2013年共四年期間的相關(guān)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，同時(shí)在數(shù)據(jù)獲取過(guò)程中對(duì)數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重和發(fā)生過(guò)重大重組的樣本企業(yè)進(jìn)行剔除，最終剩余627家上市公司，連續(xù)四年共2508組面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。

(二)變量及其度量

1.管理層權(quán)力:參考周建等(2013)②周建等:《董事會(huì)人力資本、CEO權(quán)力對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響研究》，《科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理》，2013年第3期。和王茂林等(2014)③王茂林，何玉潤(rùn)，林慧婷:《管理層權(quán)力、現(xiàn)金股利與企業(yè)投資效率》，《南開(kāi)管理評(píng)論》，2014年第2期。的研究，選擇兩職合一狀態(tài)、執(zhí)行董事比例、管理層持股和股權(quán)分散度四個(gè)指標(biāo)作為衡量管理層權(quán)力的基礎(chǔ)指標(biāo)，通過(guò)主成分分析法對(duì)四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行加總，確定每一指標(biāo)權(quán)重以計(jì)算管理層權(quán)力。

2.營(yíng)銷(xiāo)行為:借鑒陳曉紅和于濤(2013)④陳曉紅，于濤:《營(yíng)銷(xiāo)能力對(duì)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)績(jī)效影響的關(guān)系研究》，《科學(xué)學(xué)研究》，2013年第4期。的研究，以年銷(xiāo)售費(fèi)用與當(dāng)年公司總資產(chǎn)之比作為營(yíng)銷(xiāo)行為的測(cè)量指標(biāo)。

3.公司價(jià)值:參考張斌等(2013)⑤張斌，蘭菊萍等:《PE對(duì)中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司價(jià)值影響的實(shí)證研究》，《宏觀經(jīng)濟(jì)研究》，2013年第3期。的研究，以托賓Q值衡量公司價(jià)值。

同時(shí)，為了盡可能客觀準(zhǔn)確地探索解釋變量對(duì)被解釋變量的影響關(guān)系和程度，本文還選擇了其他有可能對(duì)被解釋變量發(fā)生作用的變量作為控制變量，主要包括:公司上市時(shí)間、員工人數(shù)、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)董比例和資本結(jié)構(gòu)。解釋變量、中介變量、被解釋變量和各控制變量的名稱(chēng)、代碼及計(jì)算指標(biāo)如表1所示。

表1 變量名稱(chēng)、代碼與衡量指標(biāo)

(三)模型設(shè)計(jì)

基于上文所提出的假設(shè)，本文通過(guò)stata10.0計(jì)量軟件進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸分析，設(shè)計(jì)如下回歸模型:

其中，controli，jt代表了第j個(gè)研究樣本在t年控制變量i的數(shù)據(jù)，Marketingj，t代表了第j個(gè)樣本企業(yè)在t年的營(yíng)銷(xiāo)行為數(shù)據(jù)，MPj，t代表了第j個(gè)樣本企業(yè)在t年的管理層權(quán)力配置數(shù)據(jù)，Valuej，t代表了第j個(gè)樣本企業(yè)在t年公司價(jià)值數(shù)據(jù)，控制變量的回歸系數(shù)以bi代替，解釋變量和中介變量的回歸數(shù)據(jù)以αi代替。模型1用來(lái)驗(yàn)證高科技上市公司管理層權(quán)利配置與營(yíng)銷(xiāo)行為的關(guān)聯(lián)性，模型2用來(lái)驗(yàn)證管理層權(quán)力與公司價(jià)值之間的關(guān)聯(lián)性假設(shè)，模型3是衡量高科技上市公司營(yíng)銷(xiāo)行為對(duì)公司價(jià)值影響的回歸模型，用以檢驗(yàn)假設(shè)H3，模型4為在模型2的基礎(chǔ)上加入營(yíng)銷(xiāo)行為變量，同來(lái)檢驗(yàn)營(yíng)銷(xiāo)行為在管理層權(quán)力和公司價(jià)值關(guān)系中的中介作用。

四、數(shù)據(jù)分析與結(jié)果討論

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表2從極值、均值和標(biāo)準(zhǔn)差幾方面匯報(bào)了本研究所涉及主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，由表中數(shù)據(jù)可以看出:觀測(cè)期間樣本公司管理層權(quán)力標(biāo)準(zhǔn)差逐年減小，說(shuō)明樣本企業(yè)管理層權(quán)力配置差異化正逐步縮小。同時(shí)管理層權(quán)力指數(shù)呈現(xiàn)整體下降的趨勢(shì)，說(shuō)明我國(guó)高科技上市公司管理層權(quán)力存在逐步受到約束的現(xiàn)象，這是否是因?yàn)楣芾韺訖?quán)力過(guò)大帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)在實(shí)踐中得到重視，需通過(guò)后文進(jìn)一步的實(shí)證分析加以檢驗(yàn);同時(shí)，營(yíng)銷(xiāo)行為的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示樣本觀測(cè)期間中國(guó)高科技上市公司的營(yíng)銷(xiāo)行為逐漸積極;公司價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)差在四年里均比較大，說(shuō)明高科技上市公司價(jià)值差異化較大。

表2 主要變量均值與標(biāo)準(zhǔn)差

(二)面板數(shù)據(jù)分析

基于所設(shè)計(jì)模型進(jìn)行多元回歸分析的結(jié)果如表3所示，因?yàn)楸疚牟扇∶姘鍞?shù)據(jù)進(jìn)行回歸，所以需要進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)，以確定固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)的適用性，基于豪斯曼檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)P小于0.05時(shí)需進(jìn)行固定效應(yīng)回歸，否則采取隨機(jī)效應(yīng)。由表中數(shù)據(jù)可知，四個(gè)模型豪斯曼檢驗(yàn)結(jié)果P值均小于0.05，所以全部匯報(bào)固定效應(yīng)回歸結(jié)果。

表3 回歸結(jié)果分析

其中，模型1回歸結(jié)果顯示F值為3.94，且在1%水平下顯著，解釋變量管理層權(quán)力回歸系數(shù)為－0.008，且P＜0.01，說(shuō)明管理層權(quán)力與營(yíng)銷(xiāo)行為之間存在顯著負(fù)向相關(guān)性，假設(shè)H1得證。模型2的結(jié)果顯示F值為13.66，且在1%水平下顯著，R2=0.0696，變量管理層權(quán)利的回歸系數(shù)為－0.481，且P＜0.01，說(shuō)明管理層權(quán)力與公司價(jià)值之間存在顯著負(fù)向相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H2得證。模型3結(jié)果顯示其F指為17.4，且在1%水平下顯著，R2=0.1072，變量營(yíng)銷(xiāo)行為的回歸系數(shù)為10.254，且P＜0.01，說(shuō)明營(yíng)銷(xiāo)行為與公司價(jià)值之間存在顯著正向相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H3得證。觀察模型4的回歸數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)= 15.17，且通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，中介變量營(yíng)銷(xiāo)行為的回歸系數(shù)為10.034，且通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，解釋變量管理層權(quán)力的回歸系數(shù)為－0.398，P＜0.05。解釋變量回歸系數(shù)絕對(duì)值的降低說(shuō)明營(yíng)銷(xiāo)行為在管理層權(quán)力與公司價(jià)值的關(guān)系中存在部分中介作用，即管理層權(quán)力與公司價(jià)值存在負(fù)向相關(guān)性的部分原因來(lái)源于管理層權(quán)力對(duì)營(yíng)銷(xiāo)行為的消極影響。

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文將高科技民營(yíng)上市公司的營(yíng)銷(xiāo)行為作為中介變量，實(shí)證分析了管理層權(quán)力配置與公司價(jià)值之間的關(guān)聯(lián)性及作用機(jī)理。為了檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性，本文通過(guò)對(duì)被解釋變量公司價(jià)值進(jìn)行替換，進(jìn)一步檢驗(yàn)管理層權(quán)力、營(yíng)銷(xiāo)行為和公司價(jià)值之間的關(guān)系，以增加本文研究結(jié)果的說(shuō)服力。

參考陳曉紅和于濤(2013)①的研究，選取市場(chǎng)績(jī)效作為被解釋變量進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，市場(chǎng)績(jī)效是企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)需求和獲利能力的體現(xiàn)，衡量指標(biāo)選擇主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率進(jìn)行衡量，其計(jì)量方式為銷(xiāo)售毛利與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額的比值，其中銷(xiāo)售毛利為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的差值。將市場(chǎng)績(jī)效作為新的被解釋變量按照本文所作假設(shè)和設(shè)計(jì)模型進(jìn)行多元回歸，觀察結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，管理層權(quán)力配置和公司營(yíng)銷(xiāo)行為在與公司價(jià)值回歸時(shí)的系數(shù)大小存在一定差別，系數(shù)的顯著性也存在微小差異，但是回歸系數(shù)的方向沒(méi)有發(fā)生改變，且同樣通過(guò)不同水平的顯著性檢驗(yàn)，這說(shuō)明本文的結(jié)論具有良好的穩(wěn)健性。

五、研究結(jié)論與啟示

本文對(duì)高科技民營(yíng)上市公司中管理層權(quán)力、營(yíng)銷(xiāo)行為和公司價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，主要得出了以下結(jié)論:第一，公司管理層權(quán)力的提升會(huì)弱化公司營(yíng)銷(xiāo)行為;第二，管理層權(quán)力與公司價(jià)值存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系;第三，上市公司營(yíng)銷(xiāo)行為與公司價(jià)值存在正向相關(guān)性，即公司采取積極的營(yíng)銷(xiāo)行為會(huì)提升公司價(jià)值;第四，營(yíng)銷(xiāo)行為在管理層權(quán)力與公司價(jià)值的關(guān)系中存在部分中介作用，即管理層權(quán)力對(duì)公司價(jià)值的負(fù)向影響部分是通過(guò)對(duì)公司營(yíng)銷(xiāo)行為的消極作用產(chǎn)生的。

研究結(jié)論證實(shí)了管理層權(quán)力過(guò)度配置在管理實(shí)踐中的消極作用，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中對(duì)管理層權(quán)力配置提供了借鑒參考;同時(shí)，對(duì)企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)行為積極性和中介效應(yīng)的檢驗(yàn)為企業(yè)塑造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增加公司價(jià)值提供了路徑參考。當(dāng)然，本研究還存在一定的不足，比如樣本選擇的局限性，即本文以民營(yíng)上市公司作為研究樣本進(jìn)行實(shí)證分析所得出的結(jié)論是否具有普適性，在非民營(yíng)上市公司或非上市公司中是否適用;以及管理層權(quán)力過(guò)度配置的消極作用是否受其他變量的調(diào)節(jié)等問(wèn)題都值得在未來(lái)的研究中進(jìn)一步探索分析。

［責(zé)任編輯:王成利］

①陳曉紅，于濤:《營(yíng)銷(xiāo)能力對(duì)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)績(jī)效影響的關(guān)系研究》，《科學(xué)學(xué)研究》，2013年第4期。

F276.6

A

1003－8353(2015)10－0107－05

本文系教育部人文社科青年項(xiàng)目(項(xiàng)目編號(hào)14YJC630131)的階段成果。

盧剛(1966－)，男，山東大學(xué)管理學(xué)院博士研究生;白貴玉(1986－)，女，山東大學(xué)管理學(xué)院博士研究生。