宋晴晴

一、引言

近幾年來，食品安全問題（毒奶粉和地溝油事件）、環(huán)境污染問題（石油泄漏事件）以及員工權(quán)益問題（拖欠農(nóng)民工工資事件）層出不窮，社會(huì)責(zé)任問題成為了人們不可回避的問題?；诶嫦嚓P(guān)者理論，企業(yè)需要積極承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任，從而企業(yè)才能獲得持久的發(fā)展。為了滿足利益相關(guān)者的需求，有些企業(yè)已經(jīng)主動(dòng)投身于社會(huì)責(zé)任活動(dòng)中去，并且也會(huì)積極披露相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告。本文將企業(yè)履行的社會(huì)責(zé)任主要細(xì)分為對(duì)政府、企業(yè)員工、供應(yīng)商和股東的責(zé)任，依次檢驗(yàn)了企業(yè)對(duì)不同的利益相關(guān)者履行社會(huì)會(huì)責(zé)任是否會(huì)提升企業(yè)價(jià)值，從而為企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任指明了方向。

二、文獻(xiàn)綜述

Johnson(2003)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)在一定范圍內(nèi)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任則能夠增加企業(yè)的利潤(rùn)和提高企業(yè)的價(jià)值，否則則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下降。也有研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任與企業(yè)理財(cái)目標(biāo)之間是有聯(lián)系的，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任不僅是企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的一個(gè)約束條件（李琦，2011），也可以顯著提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效（李姝，2007）。然而也有研究認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間沒有相關(guān)關(guān)系（Mahoney，2007；陳守明等，2008），甚至有學(xué)者得出企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)向影響（Freeman ，1991；李正，2006；王建瓊和何靜誼，2009)。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系研究存在一定的差異，這可能與選取的樣本指標(biāo)以及采用的研究方法不一致導(dǎo)致的。

三、研究假設(shè)

企業(yè)對(duì)政府的社會(huì)責(zé)任主要表現(xiàn)為依法納稅，自覺維護(hù)市場(chǎng)運(yùn)行秩序。企業(yè)只有深刻認(rèn)識(shí)到對(duì)政府履行相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任的重要性，主動(dòng)及時(shí)繳納稅款，才能夠獲得更多的政府照顧以及可以提升企業(yè)的誠(chéng)信形象。企業(yè)對(duì)政府的貢獻(xiàn)越多，政府獲得的財(cái)力越多，從而更有能力對(duì)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行維護(hù)，進(jìn)而有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，獲取更高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。所以筆者提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：在其他條件都一定的情況下，企業(yè)對(duì)政府履行的社會(huì)責(zé)任越高，企業(yè)價(jià)值就越高

企業(yè)對(duì)職工的社會(huì)責(zé)任主要包括員工培訓(xùn)、福利待遇、工作條件的改善等方面。職工作為企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中不可缺少的要素，是企業(yè)生存發(fā)展的保障。企業(yè)只有積極履行對(duì)員工的責(zé)任，員工才可能百分百地投入工作，提升企業(yè)的凝聚力，從而為企業(yè)帶來更多的經(jīng)濟(jì)利益。

假設(shè)2：在其他條件都一定的情況下，企業(yè)對(duì)員工履行的社會(huì)責(zé)任越高，企業(yè)價(jià)值就越高

企業(yè)與供應(yīng)商應(yīng)該共同履行平等互利的原則，使雙方實(shí)現(xiàn)利益最大化。企業(yè)只有在交易中奉行誠(chéng)信和公平交易的原則，公平地對(duì)待供應(yīng)商，不做損害供應(yīng)商利益的事情，這樣才能避免花費(fèi)大量的財(cái)力和物力去尋求新的供應(yīng)商，從而減少企業(yè)發(fā)生不必要的成本。

假設(shè)3：在其他條件都一定的情況下，企業(yè)對(duì)供應(yīng)商履行的社會(huì)責(zé)任越高，企業(yè)價(jià)值就越高

企業(yè)對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任主要表現(xiàn)在企業(yè)要最大限度地增加股東價(jià)值，是否能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值已經(jīng)成為了衡量企業(yè)成功與否的標(biāo)志。現(xiàn)代企業(yè)的典型特征是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，作為代理人的管理層與股東之間的利益函數(shù)并不是完全一致的，因此企業(yè)要積極履行對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任，才能吸引更多的投資者投資，從而企業(yè)可以做大做強(qiáng)。

假設(shè)4：在其他條件都一定的情況下，企業(yè)對(duì)股東履行的社會(huì)責(zé)任越高，企業(yè)價(jià)值就越高

四、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源

本文選取2008-2012年度滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。為了力求數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性,本文執(zhí)行以下篩選程序：（1）由于行業(yè)的特殊性，剔除金融類上市公司樣本；（2）由于ST公司、PT公司屬于財(cái)務(wù)狀況異常的公司，對(duì)中國(guó)上市公司不具有代表性，予以剔除。（3）剔除樣本數(shù)據(jù)缺失的上市公司。此外，為了控制極端值對(duì)回歸結(jié)果的影響，筆者對(duì)模型中所有的連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的縮尾處理。最后，本文得到8488個(gè)有效研究樣本。本文的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來源于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，并運(yùn)用STATA13統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理及統(tǒng)計(jì)分析。

（二）模型構(gòu)建

為了驗(yàn)證文中提出的假設(shè)，本文構(gòu)建如下計(jì)量模型。

其中，TQ為企業(yè)價(jià)值，等于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值/公司賬面價(jià)值；GR為企業(yè)對(duì)政府的社會(huì)責(zé)任，等于企業(yè)所得稅費(fèi)用/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入；WR為企業(yè)對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任，等于應(yīng)付職工薪酬/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入；SR為企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的社會(huì)責(zé)任，等于（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)）/平均資產(chǎn)總額；IR為企業(yè)對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任，等于股東權(quán)益收益率；ROE為凈資產(chǎn)收益率，等于凈利潤(rùn)/股東權(quán)益平均額；SIZE為資產(chǎn)規(guī)模，等于年末資產(chǎn)總額的對(duì)數(shù)；LEV為財(cái)務(wù)杠桿百分?jǐn)?shù)；NAT為虛擬變量，國(guó)有企業(yè)取1，否則取0。另外，模型中還控制行業(yè)和年度效應(yīng)。

五、多元回歸結(jié)果及分析

（一）主要變量間的相關(guān)系數(shù)分析

計(jì)算主要變量間的相關(guān)系數(shù)（相關(guān)系數(shù)表省略），可以看出，企業(yè)價(jià)值TQ與企業(yè)對(duì)政府的社會(huì)責(zé)任GR、對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任WR、對(duì)供應(yīng)商的社會(huì)責(zé)任SR以及企業(yè)對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任IR均在1%水平上顯著正相關(guān)，這初步驗(yàn)證了假設(shè)1-4的正確性，即企業(yè)對(duì)各個(gè)利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。除了解釋變量ROE和IR之間的相關(guān)系數(shù)為0.582外，其他解釋變量間的相關(guān)系數(shù)均低于0.5，表明模型本身不存在嚴(yán)重的共線性問題，初步驗(yàn)證了模型的科學(xué)性。

（二）多元線性回歸結(jié)果與分析

在欄（1）中，企業(yè)對(duì)政府的社會(huì)責(zé)任GR與企業(yè)的TQ價(jià)值在1%水平下顯著正相關(guān)，說明在控制了其他因素的情況下，企業(yè)對(duì)政府履行的社會(huì)責(zé)任越高，企業(yè)的價(jià)值也會(huì)相應(yīng)提高，從而驗(yàn)證了假設(shè)1。在欄（2）中，企業(yè)對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任WR與企業(yè)的TQ價(jià)值在10%水平下顯著正相關(guān)，說明在控制了其他變量的情況下，企業(yè)對(duì)員工履行的社會(huì)責(zé)任越高，企業(yè)的價(jià)值會(huì)相應(yīng)提高，這一結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)2，從而表明企業(yè)對(duì)職工履行的社會(huì)責(zé)任越高，越能激發(fā)員工對(duì)工作的積極性和責(zé)任心，提高工作效率，從而為公司創(chuàng)造更高的價(jià)值。在欄（3）中，企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的社會(huì)責(zé)任SR與企業(yè)的TQ價(jià)值在統(tǒng)計(jì)上并不顯著，假設(shè)3未得到驗(yàn)證。原因可能是企業(yè)對(duì)供應(yīng)商履行社會(huì)責(zé)任時(shí)付出的成本要高于履行相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任帶來的收益。在欄（4）中，企業(yè)對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任IR與企業(yè)的TQ價(jià)值在1%水平下顯著正相關(guān)，說明在控制了其他因素的情況下，企業(yè)對(duì)股東履行的社會(huì)責(zé)任越高，企業(yè)的價(jià)值越高，這一結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)4。企業(yè)只有最大限度地為股東謀取利潤(rùn)，才能吸引更多的投資者給企業(yè)投資，從而使企業(yè)不斷發(fā)展壯大。

注：***，**，*分別表示在1%、5%和10%水平上顯著。

六、研究結(jié)論

本文從利益相關(guān)者的視角，運(yùn)用中國(guó)滬深A(yù)股上市公司2008-2012年的數(shù)據(jù)為研究樣本，運(yùn)用線性回歸模型，實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)上市公司對(duì)不同的利益相關(guān)者履行相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任與其企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明，企業(yè)對(duì)政府的社會(huì)責(zé)任GR、對(duì)員工的社會(huì)責(zé)任WR、對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任IR與企業(yè)的TQ價(jià)值正相關(guān)，而對(duì)供應(yīng)商的社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值不相關(guān)。

2014年中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)研究生創(chuàng)新教育計(jì)劃項(xiàng)目碩士研究生實(shí)踐創(chuàng)新課題（2015S1111），本文系階段性研究成果。

[1]陳守明等.我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性實(shí)證研究[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2008，（10）.

[2]陳玉清，馬麗麗.我國(guó)上市公司社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息市場(chǎng)反應(yīng)實(shí)證分析[J].會(huì)計(jì)研究，2005（11）.

[3]李琦.企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2011（15）.

[4]李姝.企業(yè)社會(huì)責(zé)任：中國(guó)的實(shí)踐及啟示：基于利益相關(guān)者理論視角[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2007（10）.

[5]李正.企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性研究[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2006（02）.