周麗麗

【摘 要】有限合伙制的特點(diǎn)決定其適用于風(fēng)險投資行業(yè)，這一點(diǎn)已經(jīng)被風(fēng)險投資業(yè)發(fā)達(dá)的國家所證實(shí)。相比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，風(fēng)險投資業(yè)在我國是新興產(chǎn)業(yè)，其最大特征是從業(yè)者極強(qiáng)的風(fēng)險偏好意識。我國風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)歷史較短，從有限合伙的角度探討我國風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有緊迫的現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)投資；合伙企業(yè)；風(fēng)險投資

一、創(chuàng)業(yè)投資的涵義

什么是創(chuàng)業(yè)投資呢？我國學(xué)術(shù)界對何謂創(chuàng)業(yè)投資眾說紛紜，法律上創(chuàng)業(yè)投資的涵義在2006年3月1日實(shí)施的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第二條有明確規(guī)定，具體規(guī)定為：“創(chuàng)業(yè)投資系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資式”、“創(chuàng)業(yè)企業(yè)，系指在中華人民共和國境內(nèi)注冊設(shè)立的處于創(chuàng)建或重建過程中的成長性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開市場上市的企業(yè)”。綜上可見，現(xiàn)代的創(chuàng)業(yè)投資具有如下特點(diǎn)：第一，它投資的企業(yè)限于創(chuàng)業(yè)階段或稱成長階段的企業(yè)；第二，它不僅為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本，而且常常參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營，用最直接的手段尋求資本增值。

二、創(chuàng)業(yè)投資的組織形式

我國的創(chuàng)業(yè)投資有哪些形式呢？根據(jù)《中華人民共和國公司法》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等法律法規(guī)的規(guī)定，我國創(chuàng)業(yè)投資的組織形式主要公司型和非公司型兩種。

公司型又可分為有限責(zé)任公司和股份有限責(zé)任公司兩種，公司型的優(yōu)點(diǎn)主要在于：公司以自有資本進(jìn)行投資有利于控制風(fēng)險；公司對于投資收益可根據(jù)自身情況，在作必要扣除和提留后再作分配，有利于公司長期發(fā)展。主要缺點(diǎn)在于：不能有效解決內(nèi)部人控制、大股東操縱公司的問題，管理人員的投資決策很大程度上是憑良心做事，道德風(fēng)險大；難以實(shí)現(xiàn)專家投資的初衷；有限責(zé)任公司因?yàn)楣蓶|人數(shù)不得超過50人，因此很難吸引更多的投資者和吸納更多的投資，而股份有限公司雖然可以解決股東人數(shù)過少、吸納投資有限的問題，但設(shè)立有限責(zé)任公司需要審批且審批手續(xù)繁雜，因此有限責(zé)任公司型的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)踐中不是很常見。

非公司型主要是有限合伙。根據(jù)2007年6月1日實(shí)施的《中華人民共和國合伙企業(yè)法》的規(guī)定，有限合伙的特點(diǎn)主要在于：有限合伙制企業(yè)將企業(yè)的合伙人分為承擔(dān)有限責(zé)任有限合伙人和承擔(dān)無限連帶責(zé)任普通合伙人；普通合伙人是合伙事務(wù)執(zhí)行人，有限合伙人不直接參與企業(yè)經(jīng)營；合伙人人數(shù)沒有限制，能夠吸引更多的人和資金參與經(jīng)營。有限合伙這種組織形式在合伙人的出資數(shù)額、收益分配和風(fēng)險承擔(dān)上適應(yīng)了創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險防范的需要。有限合伙制的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中，有限合伙人投資收益獲得保證的優(yōu)勢能明顯的體現(xiàn)，比如：有限合伙人可以在合伙協(xié)議中約定，認(rèn)繳的出資分段投入，并要求確保投入資金的安全，如果創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)運(yùn)營出現(xiàn)問題，可以立即終止投資。另外，由于對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任的普通合伙人是合伙事務(wù)的執(zhí)行人，負(fù)責(zé)經(jīng)營管理合伙企業(yè)，如果合伙企業(yè)虧損，普通合伙人將對此承擔(dān)無限連帶責(zé)任，這樣可以使投資收益變化首先影響作為合伙事務(wù)執(zhí)行人的普通合伙人的利益，如果企業(yè)資不抵債，普通合伙人必須以自己的財產(chǎn)彌補(bǔ)損失，這就使普通合伙人的風(fēng)險和收益完全對稱，從而可以約束普通合伙人忠誠經(jīng)營并弱化道德風(fēng)險?？梢?，有限合伙這種組織形式是目前創(chuàng)業(yè)投資的優(yōu)選組織形式。由于有限合伙制既使創(chuàng)業(yè)投資有人承擔(dān)無限責(zé)任，從而提高創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的信譽(yù)，同時又能允許許多有限責(zé)任合伙人承擔(dān)有限責(zé)任，可以使更多的人參與創(chuàng)業(yè)投資，能使一般合伙人投入的有限資本形成放大效應(yīng)，吸引更大的資金參與創(chuàng)業(yè)投資，從而促進(jìn)科技與實(shí)業(yè)投資的發(fā)展。

除以上方面外，按照世界各國稅法，對于合伙包括有限合伙在內(nèi)部不征收企業(yè)所得稅，這是因?yàn)榉蓪τ谶@類企業(yè)組織不視為一個獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。有限合伙公司將其收入分配給每一個合伙人時才由合伙人依法繳納個人所得稅。就使有限合伙較一般公司具有減少稅賦的優(yōu)勢，從而對擬從事創(chuàng)業(yè)投資的人或機(jī)構(gòu)投資者具有更大的吸引力。

三、我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展呼喚有限合伙制度

從前面的分析，我們知道有限合伙是一種優(yōu)于公司制，并能使一般合伙人更關(guān)注企業(yè)投資效益的創(chuàng)業(yè)投資組織形式。從國際創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來看，投資者往往更樂意采取這種組織形式。實(shí)行有限合伙組織形式，首先使合伙企業(yè)經(jīng)營者的利益與企業(yè)投資經(jīng)營效益相聯(lián)系。有限合伙要求企業(yè)的經(jīng)營者（即事務(wù)執(zhí)行人，下同）要對企業(yè)投入資本，并要對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，在企業(yè)出現(xiàn)虧損，不能完全償還債務(wù)時還要以自己的其他財產(chǎn)償付債務(wù)，從而促使他們加倍關(guān)注企業(yè)經(jīng)營效益。其次，由于有限合伙允許經(jīng)營者在投入極少資本（例如總投資的1%）的前提下，以承擔(dān)無限責(zé)任為代價取得企業(yè)的經(jīng)營權(quán)，從而使風(fēng)險投資家和有關(guān)科技人員能參與創(chuàng)業(yè)投資，使其少量投入能起到放大資本的作用。第三，有限合伙允許投資者的投入資本實(shí)行認(rèn)繳制，當(dāng)企業(yè)沒有好的投資項(xiàng)目時，其認(rèn)繳資本可以暫時不到位，而在企業(yè)選到好的投資項(xiàng)目時，又可以集中投入資金，既有利于充分發(fā)揮資本集合的效應(yīng)，又能避免資金閑置浪費(fèi)的風(fēng)險。

對于有限合伙人而言，他們希望以其有限的資本取得更高收益，又不愿承擔(dān)無限責(zé)任，有限合伙能夠滿足他們的這一愿望。同時由于他們在這種合伙中只承擔(dān)有限責(zé)任，其責(zé)任程度與在有限責(zé)任公司中所負(fù)責(zé)任相等，但收益卻要高于有限責(zé)任公司。與此同時，無限責(zé)任合伙人承擔(dān)的無限責(zé)任和他們在尋找高回報投資項(xiàng)目的能力、管理經(jīng)驗(yàn)上的魅力和專業(yè)背景，能使其他投資者放心地把錢交給他們管理，從而能吸引更多的投資者參與創(chuàng)業(yè)投資，進(jìn)而促進(jìn)科學(xué)技術(shù)和整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

總的來說，我們要借鑒和移植國外先進(jìn)的法律制度，制定可行的、本土化的規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資的法律規(guī)范，促使創(chuàng)業(yè)投資在法律框架內(nèi)健康發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

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