“全民炒股”重新來臨

經(jīng)濟(jì)下行的壓力使得央行啟動了大幅降準(zhǔn)，降息也在預(yù)料之中，而中國股市近期持續(xù)火爆，吸引大量投資者“跑步入市”，旨在釋放流動性的央行降準(zhǔn)降息可能使得大量資金繼續(xù)涌入股市，這又會給宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控帶來哪些新的變化？

貨幣政策放松浪潮涌來

4月15日，國家統(tǒng)計局公布一季度GDP增長率僅7%，創(chuàng)下2008年來新低。而在不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，實體經(jīng)濟(jì)形勢比這一數(shù)據(jù)更為嚴(yán)峻。

4月17日，李克強(qiáng)總理前往國家開發(fā)銀行、中國工商銀行考察，考察重心為實體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)“融資難”“融資貴”，并在工商銀行主持座談會。

“實體經(jīng)濟(jì)垮了，金融怎么支撐？企業(yè)融資成本下不來，將會嚴(yán)重影響就業(yè)、創(chuàng)業(yè)。金融企業(yè)最后也會受到?jīng)_擊。”李克強(qiáng)總理說，“宏觀政策下一步會想辦法，銀行本身也要想辦法。你們處在關(guān)鍵崗位，任務(wù)艱巨，責(zé)無旁貸！”

4月19日晚，中國人民銀行宣布，自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點，并對農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行以及符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國有銀行和股份制商業(yè)銀行額外降準(zhǔn)1個百分點。

由于時間間隔都不超過兩天，這三件事情似乎緊密相連，而最強(qiáng)降準(zhǔn)后，這樣大幅降準(zhǔn)，僅在2008年出現(xiàn)過。招商銀行總行高級分析師劉東亮對此分析表示，結(jié)合李克強(qiáng)總理周末在考察國開行、工行時的談話，可以認(rèn)為，加大貸款投放、降低貸款成本已經(jīng)成為一項政治任務(wù)，在此情景下，貸款有所放量是大概率的，但考慮到銀行不良貸款上升和風(fēng)險偏好下降的現(xiàn)實狀況，貸款不會出現(xiàn)爆發(fā)式增長，而且，在經(jīng)營壓力和理性選擇下，資金將會流向收益更高的領(lǐng)域。

“本次降準(zhǔn)釋放資金將在1.2萬億-1.5萬億元之間，此舉標(biāo)志著貨幣政策放松已由試探性慢跑進(jìn)入狂奔階段?！?/p>

劉東亮測算。

一場大的貨幣政策放松浪潮正在涌來。

房地產(chǎn)業(yè)能否獲得機(jī)遇

2008年央行降準(zhǔn)同樣是1個百分點，所釋放的資金更多流向了樓市，而今，1.5萬億元的流動性是否同樣會大筆補(bǔ)給房地產(chǎn)？

眾所周知，房地產(chǎn)行業(yè)作為經(jīng)濟(jì)重要支柱的作用仍不可動搖，保增長的根基依舊離不開房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定。

“資金出來了，不管是貸款還是債權(quán)等其他形式，肯定有一部分會流入房地產(chǎn)行業(yè)，房地產(chǎn)融資的獲得性將上升，房企籌錢也會相對好些，但不是普遍的，資金流向什么區(qū)域，要看當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)市場表現(xiàn)，銀行不會無條件無視風(fēng)險放貸?！眲|亮分析表示。

對此，中國房地產(chǎn)研究會副會長胡志剛表示，銀行只吃補(bǔ)藥，不吃瀉藥。上一輪城鎮(zhèn)化造空城鬼城的黃金十年，金融屢屢開閘放水，推高世界罕見的流動性，銀行賺得盆滿缽滿，房地產(chǎn)量價飆升，導(dǎo)致嚴(yán)重的供過于求和價高質(zhì)次。

在當(dāng)前這樣的形勢下，一是銀行即便降準(zhǔn)有了額度，但商業(yè)銀行認(rèn)為向房地產(chǎn)放貸利息低且風(fēng)險大，它們會愿意放貸嗎？二是，即便銀行肯貸了，能刺激多少改善型需求？

“現(xiàn)在的問題不僅是房地產(chǎn)市場供過于求，而且產(chǎn)品質(zhì)次價差，不能滿足購房人對住房所體現(xiàn)的品質(zhì)生活的需求，此時此地，金融政策寬松了，貸款成本低了，他們愿不愿意出手購房？”胡志剛認(rèn)為，要想穩(wěn)定住房消費(fèi)促進(jìn)房地產(chǎn)軟著陸，只有單打獨(dú)斗的政策是不夠的，產(chǎn)業(yè)鏈全面發(fā)力和促使產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型才能奏效，但還要防止市場再次墜入投機(jī)，再次綁架經(jīng)濟(jì)。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家何志成則表示，在房地產(chǎn)政策不明確的前提下，即使更多地釋放流動性，對實體經(jīng)濟(jì)的刺激作用不大，相反還會引發(fā)股市的瘋牛行情，對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行很不利。當(dāng)前的當(dāng)務(wù)之急是立即出臺明確的房地產(chǎn)政策，尤其是房地產(chǎn)稅政策。

股市那么火 我想去看看

近日，西南財經(jīng)大學(xué)開展的一項調(diào)查稱，中國3/4的炒股家庭表示在今年第一季度的股市大漲中賺到了錢。相比之下，在中國股市跌至創(chuàng)紀(jì)錄低點的2013年下半年，該比例僅為15.8%。

研究人員對5000個內(nèi)地家庭進(jìn)行了電話采訪。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，截至今年第一季度，中國內(nèi)地家庭的股市參與率為6.1%。內(nèi)地正在炒股的多為年輕人，約13%的受訪者不到30歲。此外，2013年下半年新開戶的內(nèi)地股民家庭占比約31%，這其中近40%的家庭來自三四線城市。

調(diào)查顯示，老股民家庭的表現(xiàn)好于新股民家庭：在2013年上半年或之前開始炒股的家庭，78.4%表示賺了錢，相比之下，新股民家庭表示賺錢的比例為72.5%。

調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，持股越多的家庭，盈利的可能性就越高。在持有4只以上股票的家庭中，聲稱賺錢的比例接近85%，遠(yuǎn)高于持有3只以下股票家庭的74.4%。另外，與其他人相比，受教育程度越高或炒股歷史越長的股民，往往對股市的未來預(yù)期更樂觀。

“股市那么火，我想去看看?！敝袊墒薪诔掷m(xù)火爆，吸引大量投資者“跑步入市”，最新數(shù)據(jù)表明超過1億中國人已經(jīng)成為股民。

香港《商報》稱，在2007年A股大牛市結(jié)束后，內(nèi)地股市整整沉寂了七八年。在新一輪牛市中，迎來第五輪開戶高峰潮，大家稱之為“第五代股民”，其中以80后、90后新股民最為搶眼。他們喜歡用電腦或手機(jī)炒股，是熱衷于互聯(lián)網(wǎng)的新一代。

另據(jù)深交所金融創(chuàng)新實驗室發(fā)布的《深市新開戶個人投資者學(xué)歷分析報告》顯示，2014年初到2015年3月31日期間，深市新開戶投資者以大專及以上學(xué)歷為主，占比65%，其中本科及以上學(xué)歷占比37%。與往年比較，深市新開戶投資者受教育程度不斷提高。

“4444.41”是吉是兇

4月23日，滬指延續(xù)前一天勢頭小幅高開，隨后圍繞4400點激烈爭奪，最終漲0.36%，盤中還創(chuàng)出4444.41點這一7年來的新高。當(dāng)天是4月的第4個星期四。這一連串“神奇數(shù)字”立即引起廣大股民的議論，有人驚恐，也有人調(diào)侃。

盡管23日匯豐銀行公布的中國PMI(采購經(jīng)理人指數(shù))數(shù)值創(chuàng)年內(nèi)新低，表明中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，但中國股市當(dāng)天仍然上漲，特別是創(chuàng)業(yè)板大漲逾2.7%，有39只創(chuàng)業(yè)板股票漲停。

平均路徑長度是網(wǎng)絡(luò)中所有節(jié)點對之間的平均最短距離。在自組網(wǎng)絡(luò)中，平均路徑長度L為所有節(jié)點間最短路徑長度的算術(shù)平均值，即

內(nèi)地股市熱輻射到了香港。近幾天來，港股大漲也帶動港元強(qiáng)勁上漲，香港特區(qū)政府不得不多次進(jìn)場干預(yù)港元匯率。香港《經(jīng)濟(jì)日報》4月23日稱，香港金管局前一天向市場拋售了15.5億港元。這是金管局本月第9次干預(yù)匯市。

美國全國廣播公司稱，過去半年間，世界第二大經(jīng)濟(jì)體的股市已飆漲約80%。盡管中國經(jīng)濟(jì)增速一季度已放緩至6年來最低的7%，但官方媒體有關(guān)“4000點才是中國牛市開始”的評論，讓投資者鼓起了勇氣。

路透社稱，新投資者源源不斷涌入股市帶來大量資金，在4月的第四周，股市凈流入7814億元，是連續(xù)第四周凈流入。報道引述市場分析人士的話稱，鑒于資金面的充裕，中國股指向上勢頭仍然猛烈，“以至于不敢預(yù)測會漲到多少”。

“中國的散戶成為助推股市飆升的中堅力量?！泵绹袌鲇^察網(wǎng)站稱，中國的投資者喜歡追逐上漲的資產(chǎn)。前一些年，眾多中國人幾乎將全部家當(dāng)拿來買房?，F(xiàn)在房市泡沫開始破滅，他們轉(zhuǎn)而把錢又投入了暴漲的股市。最近，中國股市快速上漲，中國散戶投資者的狂熱暗流可能才是主因。

“中國股民為何如此瘋狂？”《紐約時報》記者在北京一家證券營業(yè)廳采訪了一名股民。這名股民稱：“炒股就是如果虧了錢，你就想彌補(bǔ)損失。如果賺了錢，你就想賺得更多?！?/p>

資金進(jìn)入股市也是支持實體經(jīng)濟(jì)

今年“兩會”期間，全國政協(xié)副主席、央行行長周小川曾就股市罕見表態(tài)，他說：“其中一個觀點，就是這些資金進(jìn)去以后不應(yīng)進(jìn)入股市，好像進(jìn)入股市就不是支持實體經(jīng)濟(jì)了，這個觀點從我個人來講，我也不贊成?！?/p>

“確實有一些股票市場和金融市場中其他的環(huán)節(jié)中有一些金融交易有可能脫離實體經(jīng)濟(jì)，是一種純粹的投機(jī)炒作的做法，但是不能一概而論，好像去了股市就是不支持實體經(jīng)濟(jì)?！敝苄〈ㄟ€表示，也有人認(rèn)為，在金融市場中自我循環(huán)就都是脫離實體經(jīng)濟(jì)的，這也是不準(zhǔn)確的。金融的大量活動都是在進(jìn)行資源配置、為實體經(jīng)濟(jì)直接或間接進(jìn)行服務(wù)的，但是確實有一些個別金融產(chǎn)品會陷入純粹投機(jī)性的目的，這個我們是要加以防范的。

2014年出現(xiàn)了大量的重組概念股，重組最基本的操作是上市企業(yè)爛掉之后，買過來把一些資產(chǎn)注進(jìn)去，拿股票做最大融資。從這個意義上講，資本市場的上漲其實和實體經(jīng)濟(jì)是互動的。

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)中心主任郭田勇同樣認(rèn)為要理性地看。他表示，任何一個國家在實施寬松貨幣政策的時候，都沒有辦法保證資金完全流向所期望的領(lǐng)域。流向股票市場也并不一定不利于實體經(jīng)濟(jì)，或者說流向股票市場間接也是有利于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的?！氨热?，高科技含量的股票價格比較高，就容易引來更多投資者。以前銀行之所以不愿意給企業(yè)貸款，一個很重要的原因就是企業(yè)負(fù)債率普遍比較高，現(xiàn)在通過股市，企業(yè)獲得了資金來源，降低了負(fù)債率，這樣股市對于融資結(jié)構(gòu)的改善有很大幫助?！?/p>

降息窗口漸行漸近

一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，有專家和市場人士預(yù)計，新一輪降息窗口正在臨近。

國泰君安分析人士指出，降息窗口正在打開。從各個市場觀察可看到，市場對短期利率、調(diào)控效果存在信心，對中長期轉(zhuǎn)型信心仍不足?？梢灶A(yù)見，美國可能在三季度中后期進(jìn)入加息周期。最為有利的中國降息時間窗口正在二季度打開，二三季度仍各有一次降息將是大概率事件。

中信證券最新發(fā)布的二季度宏觀經(jīng)濟(jì)展望報告則顯示，在總需求面臨下行壓力等情況下，二季度將可能降準(zhǔn)降息各一次。報告稱，在我國進(jìn)入金融周期下半場后，需通過寬財政匹配松貨幣。央行對政策性金融機(jī)構(gòu)再貸款，或者對大型國有商業(yè)銀行政策性再貸款，以支持具有公共品性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，可以部分彌補(bǔ)地方財政壓力對基建投資的影響。

包括野村、渣打在內(nèi)的多家外資投行預(yù)計降息窗口正漸進(jìn)。渣打銀行稱，央行可能在6月底前再度調(diào)低基準(zhǔn)利率0.25個百分點，以降低資金成本。央行準(zhǔn)備出售外匯，以阻止人民幣出現(xiàn)大幅貶值，必要時可能再度采取降準(zhǔn)措施，以補(bǔ)充因外匯干預(yù)措施而流失的國內(nèi)流動性。

民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，二季度，貨幣政策進(jìn)一步放松空間還會存在，但相對于降息而言，未來進(jìn)一步降準(zhǔn)的必要性和空間更大。他說：“在經(jīng)濟(jì)下行周期，降準(zhǔn)和降息通常會交替進(jìn)行。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大，確實還有進(jìn)一步降息的必要，但是否馬上降息，還需進(jìn)一步觀察二季度數(shù)據(jù)?！?/p>

央行貨幣政策委員會委員陳雨露此前對媒體表示，從目前的高達(dá)18.5%的存款準(zhǔn)備金率，以及CPI和經(jīng)濟(jì)走勢看，還有進(jìn)一步降準(zhǔn)空間和可能。

一是PPI和CPI都處于低位，為進(jìn)一步降準(zhǔn)提供足夠空間。二是根據(jù)目前高達(dá)18.5%的存款準(zhǔn)備金率，還有進(jìn)一步降準(zhǔn)的足夠空間。三是根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長情況看，如果經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，有進(jìn)一步降準(zhǔn)壓力，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展看后續(xù)可能進(jìn)一步降準(zhǔn)。

“中國版QE”言之尚早

盡管流動性整體寬松格局可能將持續(xù)，但對近期出現(xiàn)的“中國版QE”論，多數(shù)專家認(rèn)為言之尚早，“放松”并不意味“放水”。

針對市場上關(guān)于中國央行將實施量化寬松政策，通過直接購買地方債投放基礎(chǔ)貨幣的傳聞，中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，央行沒有必要以直接購買新發(fā)地方債的QE手段來投放基礎(chǔ)貨幣，法律也規(guī)定央行不得直接向政府提供融資。

馬駿表示，央行手中有包括定向再貸款、利率、存款準(zhǔn)備金率和各種流動性調(diào)節(jié)工具，足以維持合理的流動性，保持貨幣和信貸的平穩(wěn)增長?！敖衲晡覈鴮⒕S持穩(wěn)健的貨幣政策?！彼麖?qiáng)調(diào)。

中國人民大學(xué)校長陳雨露表示，此前降準(zhǔn)是采取松緊適度貨幣政策，但不等同于強(qiáng)刺激。降準(zhǔn)為釋放和補(bǔ)充流動性，本次降息可補(bǔ)充1.3萬億。今年一季度外匯占款余額26.82萬億元，環(huán)比減少2521億元，同比少增1.04萬億元。外匯占款的快速下降導(dǎo)致市場的流動資金減少，存在進(jìn)一步釋放流動性的需求。

陳雨露指出，從全球貨幣政策背景看需要降準(zhǔn)，目前歐日等主要經(jīng)濟(jì)體都在采取量化寬松貨幣政策。在此背景下，中國需要適當(dāng)降準(zhǔn)降息對沖和應(yīng)對國際寬松貨幣政策環(huán)境。

中國民生銀行首席研究員溫彬直言，央行直接購買地方政府債券，一方面存在法律障礙，這實際是一種財政赤字貨幣化行為，在相關(guān)法律規(guī)定中有嚴(yán)格限制。另一方面，央行釋放流動性的手段還很多，中國經(jīng)濟(jì)還沒有惡化到需直接突破法律障礙的程度。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富表示，所謂QE通常是指央行直接擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，以便在常規(guī)貨幣政策失效的情況下，壓低長期利率從而刺激借貸行為和經(jīng)濟(jì)增長?！爸袊壳暗慕?jīng)濟(jì)狀況還沒有像2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)時的歐美。我們的1年期基準(zhǔn)借貸利率仍高達(dá)5.35%，這意味著常規(guī)政策工具的空間依然很大?！?/p>