畢德熠

（煙臺(tái)銀行股份有限公司，山東 煙臺(tái) 264099）

引言

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，并購已成為當(dāng)今世界銀行業(yè)拓展資本和業(yè)務(wù)的主要渠道，從20世紀(jì)開始，全球已經(jīng)掀起了三次銀行業(yè)的并購浪潮。伴隨著第三次并購浪潮的進(jìn)行，我國商業(yè)銀行也加入到了這個(gè)隊(duì)伍中來，1984年，中國銀行以8000萬澳元收購了澳門大豐銀行50%的股權(quán)，標(biāo)志著我國商業(yè)銀行邁出了海外并購的第一步，進(jìn)入了海外并購的初步發(fā)展階段。2008年，伴隨著國家“走出去，引進(jìn)來”的方針，外資銀行大批進(jìn)入我國市場(chǎng)，加劇了與我國銀行業(yè)之間的競爭，同時(shí)也促使我國商業(yè)銀行加快了海外并購的步伐，進(jìn)入了跨國并購的黃金時(shí)期。

一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

（一）國外研究現(xiàn)狀

由于國外銀行跨國并購起步較早，因此，國外學(xué)者對(duì)商業(yè)銀行海外并購的研究也比較早，在并購績效、并購動(dòng)因、并購影響因素及跨國并購策略等方面做了大量的研究。

Brimmer 和 Dahl（ 1975） 、Fieleke（ 1977） 、Terrell 和 Key（1977）通過研究發(fā)現(xiàn)，美國本土銀行的海外并購主要是由美國本土的企業(yè)海外擴(kuò)張所帶動(dòng)的，銀行之所以進(jìn)行跨國并購是為了滿足這些企業(yè)的融資需求，他們更關(guān)注的是資產(chǎn)的分散，而不是資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。

對(duì)于并購事件對(duì)商業(yè)銀行市場(chǎng)價(jià)值的影響，Haughes、MesterMoon（2001）等人利用市場(chǎng)模型進(jìn)行檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，銀行跨州有利于提高銀行的市場(chǎng)價(jià)值，而Richard（2006）利用事件研究法對(duì)并購銀行的股價(jià)進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，在并購宣布后，并購方銀行的股價(jià)會(huì)立即上升，但在一段時(shí)間之后，并購方銀行的股權(quán)收益率卻逐漸降低。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀

由于我國大型商業(yè)銀行海外并購的起步時(shí)間較晚，因此對(duì)商業(yè)銀行海外并購的研究在21世紀(jì)以后逐漸開始的。

賀光菊（2007）采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法和財(cái)務(wù)指標(biāo)法，對(duì)我國上市銀行的經(jīng)營績效進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明80%的銀行經(jīng)過并購后其經(jīng)營效率都明顯提高。

徐二明、壬文彬（2009）以2001—2007年間亞洲的銀行海外并購案為樣本，采用事件研究法分析并購行為對(duì)股價(jià)的影響。發(fā)現(xiàn)在并購發(fā)生的一段時(shí)間內(nèi)，股價(jià)并沒有明顯的上升，有的甚至還出現(xiàn)了股價(jià)下跌的情況。

易明陽、易振華（2011）利用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法分別對(duì)2007—2010年間發(fā)生海外并購的5家中資商業(yè)銀行和6家未發(fā)生海外并購的銀行的經(jīng)營效率進(jìn)行了對(duì)比分析，通過橫向和縱向?qū)Ρ?，并利用Tobit回歸模型驗(yàn)證后發(fā)現(xiàn)，海外并購并沒有使銀行的經(jīng)營績效得到明顯提高，反而會(huì)有不同程度的下降，這很可能是因?yàn)椴①徍笤谡戏矫娉霈F(xiàn)了問題。

二、我國商業(yè)銀行海外并購的特點(diǎn)

（一）國有商業(yè)銀行是主要的并購主體

雖然2006年以來，我國商業(yè)銀行進(jìn)入了黃金發(fā)展時(shí)代，并購的數(shù)目和金額都大大增加，但無論從橫向還是縱向來看，并購的主要參與方仍然是國有商業(yè)銀行，股份制商業(yè)銀行參與較少，2006年至今，只有招商銀行和民生銀行進(jìn)行了一次海外并購。當(dāng)然，這與我國國有銀行資金實(shí)力雄厚、占有較大市場(chǎng)份額有著密切的關(guān)系。

（二）主要目標(biāo)市場(chǎng)是以香港為主的亞洲市場(chǎng)

由于亞洲國家的歷史和文化具有一定的聯(lián)系，再加上經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展程度也相差不大，有利于并購后的整合，亞洲市場(chǎng)成了我國商業(yè)銀行海外并購的首要目標(biāo)地。在2006年以前的并購事件中，除了1984年中國工商銀行收購澳門大豐銀行外，基本上所有的并購目標(biāo)都在香港。2006年以后的并購事件中，并購目標(biāo)不再局限于香港，也進(jìn)入了美國、法國等發(fā)達(dá)國家，以及印尼、南非等發(fā)展中國家，但亞洲市場(chǎng)仍然是我國商業(yè)銀行的主要目標(biāo)地。香港是全球主要的金融中心之一，資本的開放度和流動(dòng)性都很大，因此選擇香港作為海外并購的首選地可以有力地幫助我國商業(yè)銀行通過香港這個(gè)跳板來逐步進(jìn)入國際市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)資源在全球范圍內(nèi)的優(yōu)化配置。

（三）并購的主要方式是橫向并購

我國商業(yè)銀行的海外并購方式以橫向并購為主，很少有縱向并購和混合并購，這主要是因?yàn)槲覈虡I(yè)銀行的海外并購還處于初級(jí)階段，未達(dá)到規(guī)模效益的臨界點(diǎn)，因此進(jìn)行橫向并購可以顯著地提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和成本節(jié)約效益，這與世界銀行跨國并購的發(fā)展史是一致的。但隨著我國商業(yè)銀行的海外并購事業(yè)的不斷發(fā)展，未來縱向并購和混合并購的并購方式也會(huì)逐漸增多。

（四）支付方式更加多樣化

2004年以前，我國商業(yè)銀行的海外并購的支付方式都是現(xiàn)金支付?，F(xiàn)金支付可以增加并購的成功率，但嚴(yán)重影響了銀行資金的流動(dòng)性，從而加大并購風(fēng)險(xiǎn)。2004年以來，商業(yè)銀行的海外并購的支付方式不再局限于現(xiàn)金支付，而是出現(xiàn)了股權(quán)支付以及混合支付等更加靈活的支付方式，這樣可以顯著提高銀行資金的流動(dòng)性和利用率，從而降低商業(yè)銀行海外并購的風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國商業(yè)銀行海外并購的動(dòng)因

（一）政策支持

2008年，國務(wù)院《金融業(yè)發(fā)展和改革“十一五”規(guī)劃》中提出了“走出去”戰(zhàn)略。此外，銀監(jiān)會(huì)還對(duì)商業(yè)銀行海外并購降低了門檻，這些為我國商業(yè)銀行海外并購提供了政策支持。為此，中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行等大型國有銀行以及民生銀行等股份制銀行紛紛響應(yīng)國家政策號(hào)召，積極參與到海外并購的大潮中。

（二）追隨客戶

隨著國際貿(mào)易的迅猛發(fā)展，一些大中型跨國企業(yè)成為經(jīng)濟(jì)全球化的中堅(jiān)力量，而這些企業(yè)也是商業(yè)銀行的重要客戶?？鐕髽I(yè)的發(fā)展壯大是需要強(qiáng)大的資金支持做后盾的，為了防止優(yōu)質(zhì)客戶流失，滿足這些跨國企業(yè)的跨國融資需求，商業(yè)銀行必須改變經(jīng)營模式，不斷拓寬其服務(wù)范圍，最終走上海外并購的道路。

（三）競爭加劇

競爭是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)得以持續(xù)發(fā)展的不竭動(dòng)力，商業(yè)銀行作為特殊的企業(yè)，同樣面臨著巨大的競爭壓力。特別是2006年以來，由于人民幣業(yè)務(wù)的開放和對(duì)外資銀行實(shí)行國民待遇，外資銀行的競爭力顯著提升，再加上外資銀行在管理水平、技術(shù)水平、營運(yùn)能力等方面都具有一定的優(yōu)勢(shì)，使得我國商業(yè)銀行面臨巨大的壓力。

（四）節(jié)約成本

除了并購，在海外市場(chǎng)設(shè)立分行也是商業(yè)銀行海外擴(kuò)張的一種途徑。然而，與并購相比，在海外市場(chǎng)設(shè)立分行要付出更多的成本，而且程序復(fù)雜。因此，海外并購在一定程度上節(jié)約了成本，同時(shí)也規(guī)避了一些制度上的約束。

四、提高我國商業(yè)銀行并購效率的政策建議

（一）借鑒發(fā)達(dá)國家的商業(yè)銀行并購經(jīng)驗(yàn)

西方發(fā)達(dá)國家銀行的海外并購開始于19世紀(jì)末，起步較早，已經(jīng)形成了比較成熟的發(fā)展模式，而我國商業(yè)銀行的海外并購從2006年以來才進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，起步比較晚，導(dǎo)致我國商業(yè)銀行的海外并購效率與發(fā)達(dá)國家存在著較大的差距。

海外并購給我國商業(yè)銀行提供了一個(gè)很好的向發(fā)達(dá)國家銀行學(xué)習(xí)借鑒的契機(jī)。通過并購不同國家的銀行及金融機(jī)構(gòu)，我國商業(yè)銀行可以學(xué)習(xí)借鑒其先進(jìn)的管理技術(shù)和經(jīng)營理念，在此基礎(chǔ)上對(duì)自身的管理方式和經(jīng)營模式做出改進(jìn)和完善，從而優(yōu)化資本運(yùn)作，提高盈利能力和經(jīng)營效率。

（二）培養(yǎng)吸收優(yōu)秀人才

當(dāng)今世界，人才是發(fā)展的核心競爭力，銀行間的競爭歸根結(jié)底是人才的競爭。并購前的各項(xiàng)準(zhǔn)備、策劃、分析，并購過程中的談判、規(guī)則、條件，并購后的整合、管理、經(jīng)營，這每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要優(yōu)秀的管理營運(yùn)人才才能出色地完成整個(gè)并購過程，從而降低并購的風(fēng)險(xiǎn)，使銀行利益最大化。因此，我國商業(yè)銀行應(yīng)該充分重視人才的培養(yǎng)，一方面要適時(shí)對(duì)員工進(jìn)行定期培訓(xùn)，加強(qiáng)銀行員工的整體素質(zhì)和專業(yè)素養(yǎng)；另一方面要建立合理的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制來避免高層管理人員的流失，只有這樣，才能使銀行擁有源源不斷的發(fā)展動(dòng)力。

（三）加強(qiáng)并購支付手段的靈活性

2006年以前，我國商業(yè)銀行跨國并購的主要支付手段是現(xiàn)金支付，這雖然可以增加并購成功的概率，但也給銀行帶來了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使銀行負(fù)債加劇，償債能力顯著下降。

流動(dòng)性是衡量一家銀行經(jīng)營業(yè)績的主要因素之一，而現(xiàn)金的多少是衡量銀行流動(dòng)性大小的最直接的方式。因此，采用現(xiàn)金支付的方式進(jìn)行海外并購會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生很大的負(fù)面效應(yīng)。而一些新型的支付方式，如股權(quán)支付、有價(jià)證券、混合支付等，可以減少現(xiàn)金支付比例，有效地防止銀行流動(dòng)性減弱，降低并購對(duì)銀行經(jīng)營績效的不利影響。

（四）拓寬目標(biāo)市場(chǎng)的范圍

2006年以前，我國商業(yè)銀行海外并購的目標(biāo)市場(chǎng)基本上都在香港，主要是因?yàn)橄愀叟c我們?cè)跉v史文化和對(duì)外貿(mào)易等方面有很多相似和融合的地方，便于并購后的整合，香港是全球主要金融中心之一，資本開放程度大，商業(yè)銀行可以香港為跳板來進(jìn)一步擴(kuò)大資本和業(yè)務(wù)范圍。2006年以后，我國商業(yè)銀行的海外并購市場(chǎng)又多集中在歐美國家，這有助于學(xué)習(xí)借鑒發(fā)達(dá)國家銀行先進(jìn)的管理技術(shù)和經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)。因此，一方面，我們應(yīng)該充分重視亞洲市場(chǎng)，由于與亞洲市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、文化融合點(diǎn)相對(duì)較多，有利于并購后的整合，降低并購風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，應(yīng)該關(guān)注新興國家市場(chǎng)，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)具有較大的發(fā)展空間和潛力，會(huì)存在很大的價(jià)值低估效應(yīng)。

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