■ 劉金山,王 景
20世紀(jì)以來,以農(nóng)產(chǎn)品為代表的初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格長(zhǎng)期穩(wěn)定處于低位,而工業(yè)制成品卻又有超額利潤(rùn),這是發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)際對(duì)國(guó)際貿(mào)易規(guī)則公平性的爭(zhēng)論焦點(diǎn)之一。但進(jìn)入21世紀(jì),這一現(xiàn)象卻出現(xiàn)了顯著性變化:2000年以后,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)性明顯增強(qiáng),糧食價(jià)格一路攀升。2008年4月7日芝加哥商品交易所的大米期貨價(jià)格上漲2.4%,達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 20.985美元/100磅 (約合 0.463美元/公斤),這一價(jià)格是2007年的2倍,而糧食價(jià)格自2001年以來更是漲了5倍之多。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì),世界農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格從2002年到2008年上漲了130%,而在2007年到2008年的一年時(shí)間里價(jià)格漲幅更是達(dá)到了56%。在2008年第一季度,大部分農(nóng)產(chǎn)品的實(shí)際價(jià)格達(dá)到了近30年來的最高點(diǎn),由此引發(fā)了世界性的糧食危機(jī)。
但是隨著2008年下半年全球金融危機(jī)的爆發(fā),全球經(jīng)濟(jì)放緩,世界糧食價(jià)格又出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性的下跌,然而在2009年的下半年聯(lián)合國(guó)糧食及農(nóng)業(yè)組織卻又提出要警惕農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲,而在2011年2月該組織發(fā)布的報(bào)告顯示全球食品價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月上漲,2011年初即達(dá)到了230.7點(diǎn),甚至超過了2008年糧食價(jià)格的最高點(diǎn)。
短時(shí)間內(nèi),在供需與成本等基本面因素并未發(fā)生大的改變的情況下,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格竟然出現(xiàn)暴漲暴跌的“過山車”行情,波動(dòng)情況類似金融類資產(chǎn),農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能走向了金融化。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化是指農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不再像過去那樣僅僅受市場(chǎng)供求關(guān)系與成本等傳統(tǒng)因素影響,而是更多的由參與其中的金融因素來主導(dǎo),農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)出金融資產(chǎn)的價(jià)格特征,也有學(xué)者稱這種現(xiàn)象為農(nóng)產(chǎn)品資本化。近年來,我國(guó)貨幣量增多和正在進(jìn)行當(dāng)中的金融市場(chǎng)改革開放,以及農(nóng)產(chǎn)品自身的金融屬性特征都為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化提供了條件。因此,本文嘗試從金融化的新視角來研究近期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)情況。
由于農(nóng)產(chǎn)品與人們的基本物質(zhì)需求密切相關(guān),其價(jià)格波動(dòng)直接影響廣大農(nóng)民與消費(fèi)者的切身利益。然而,近年來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)明顯加劇,其價(jià)格周期也呈現(xiàn)不穩(wěn)定性。傳統(tǒng)的供需理論并不能對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的這一新變化給出很好的解釋。朱信凱等(2012)指出農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格體系自身就很復(fù)雜微妙,而基于“供求決定論”的傳統(tǒng)價(jià)格波動(dòng)研究忽略了價(jià)格形成的復(fù)雜機(jī)制和微妙作用及其調(diào)整過程。李暉(2004)研究發(fā)現(xiàn)較小的糧食供求關(guān)系變化卻經(jīng)常會(huì)引起較大的糧食價(jià)格波動(dòng),糧食價(jià)格波動(dòng)的幅度與糧食供求變化的幅度有很大差異。針對(duì)這一狀況,有學(xué)者開始從非傳統(tǒng)角度來研究農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。王文濤(2012)指出小宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的信息不對(duì)稱,投機(jī)因素較強(qiáng)是小宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格異常波動(dòng)的一個(gè)重要原因。呂惠明,蔣曉燕(2013)認(rèn)為在大宗農(nóng)產(chǎn)品供求并未發(fā)生根本性改變的情況下,大宗農(nóng)產(chǎn)品日益增強(qiáng)的金融屬性是大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生巨大波動(dòng)不容忽視的原因。Stichele(2010)認(rèn)為投機(jī)因素在很大程度上推高了價(jià)格,全球各主要大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化使得大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)更為劇烈。
在討論農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化的后果方面,周寂沫(2011)認(rèn)為糧食貿(mào)易“金融化”對(duì)糧食貿(mào)易的穩(wěn)定造成嚴(yán)重危害。李書彥(2014)則認(rèn)為大宗商品金融化有助于完善我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制,我國(guó)應(yīng)抓住機(jī)遇發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。劉元春(2010)指出農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化使得農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制具備了較強(qiáng)的杠桿作用,只要價(jià)格上漲或下降一點(diǎn)就可能造成暴漲或暴跌進(jìn)而造成整個(gè)市場(chǎng)的恐慌,使原本平衡的供求關(guān)系變得失衡。在研究金融化的原因方面,張雪瑩等(2012)認(rèn)為主要是因?yàn)榘ㄉ唐分笖?shù)交易者和對(duì)沖基金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng),以及全球?qū)捤傻呢泿耪吲c新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。周寂沫(2011)指出糧食貿(mào)易的“金融化”是西方發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)長(zhǎng)時(shí)間以來實(shí)施的國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)略造成的。在應(yīng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化方面,蘇應(yīng)蓉(2011)指出應(yīng)建立以保護(hù)農(nóng)民利益為目標(biāo)的糧食金融戰(zhàn)略,并完善農(nóng)產(chǎn)品流通體系,從根本上解決投機(jī)下的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。
盡管農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化是近年來研究的熱點(diǎn),但前人的研究中缺乏對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化新特征的實(shí)證分析,以及金融資本在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的具體運(yùn)作研究。本文將以此為出發(fā)點(diǎn),討論影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的傳統(tǒng)供求以及生產(chǎn)成本等非金融化因素與金融化因素,并基于GED-ARCH族模型對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的金融屬性特征進(jìn)行實(shí)證研究,分析金融資本在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的運(yùn)作,最后在研究結(jié)論的基礎(chǔ)上給出建議。
要判斷農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格是否已經(jīng)走向金融,應(yīng)當(dāng)對(duì)影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的非金融因素與金融因素進(jìn)行分析,比較兩類因素中哪一類能夠更好地解釋農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)情況。
非金融因素主要是指農(nóng)產(chǎn)品的市場(chǎng)供求因素和生產(chǎn)成本因素。在農(nóng)產(chǎn)品的供給方面,其產(chǎn)量主要受到天氣、種植面積以及科學(xué)技術(shù)等因素的影響。供給的影響因素并非近年來新出現(xiàn)的因素,而是自古就有,且并沒有出現(xiàn)突然性劇變,因此其很難解釋農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格近年來出現(xiàn)的大幅波動(dòng)的新現(xiàn)象;在農(nóng)產(chǎn)品的需求方面,近年來新出現(xiàn)的生物燃料,經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)致的發(fā)展中國(guó)家的居民需求上升,以及人口增長(zhǎng)等都會(huì)影響農(nóng)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。這些因素似乎可以解釋近年來的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)情況,但根據(jù)市場(chǎng)供求理論,我們應(yīng)將農(nóng)產(chǎn)品的供給和需求結(jié)合起來分析。聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品總產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示,在國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格飆升的2011年,農(nóng)產(chǎn)品尤其是糧食的供求并未出現(xiàn)大缺口,而且?guī)齑媪烤^安全底線。
在生產(chǎn)成本即在農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)過程中投入的生產(chǎn)要素的成本,包括種子、化肥、雇工工價(jià)以及土地租金價(jià)格等方面,與供給因素相似,這些生產(chǎn)要素也并非新出現(xiàn)的影響因素,而且生產(chǎn)要素的價(jià)格也并沒有與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格同步波動(dòng),例如,土地租金價(jià)格在近年來全球經(jīng)濟(jì)放緩的大環(huán)境下其實(shí)是有所下降的。所以生產(chǎn)成本也不能很好解釋農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)狀況。因此,非金融化因素不能完全解釋近年來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的新現(xiàn)象。
農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的金融因素是指金融資本利用期貨、期權(quán)等金融金融衍生工具或以直接進(jìn)入的方式大規(guī)模進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行金融操作。近年來,金融資本大量從股市以及房地產(chǎn)市場(chǎng)中抽離,轉(zhuǎn)而進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)。根據(jù)美國(guó)銀行數(shù)據(jù),僅在2006年10月的一周時(shí)間里,國(guó)際投資者從黃金和自然資源類基金中撤出并投入到農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的資金就高達(dá)2.63億美元。而美國(guó)商品期貨交易管理委員會(huì)(CFTC)的報(bào)告也指出,長(zhǎng)期大規(guī)模投資能源期貨市場(chǎng)的華爾街指數(shù)基金大量涌入農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng),其規(guī)模控制了大約20%~50%的美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨合約。
可以看出,金融資本大量進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的時(shí)間與農(nóng)產(chǎn)品開始出現(xiàn)大幅波動(dòng)的時(shí)間一致。此外,在很多具體的某些農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí),其背后都有金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作。例如,在大蒜價(jià)格暴漲的2009年下半年,全國(guó)參與交易商最多的電子商務(wù)平臺(tái)“龍鼎盤”,在11月盤面出現(xiàn)異常,2009年11月8日后,空方爆倉,多方無法交割出金,形同“崩盤”,涉及資金超過5億元。而在豬肉價(jià)格飆升時(shí),世界著名投行高盛便斥資3億美元收購湖南、福建的幾十家養(yǎng)豬場(chǎng),而在此前高盛公司在2004年參股了大冷凍肉生產(chǎn)商雨潤(rùn)集團(tuán)和2006年收購了肉類龍頭企業(yè)雙匯集團(tuán),由此高盛掌握了中國(guó)豬肉產(chǎn)業(yè)上中下游的一條完整產(chǎn)業(yè)鏈。而在2010年,美國(guó)著名的黑石投資集團(tuán)出資6億美元購入了作為我國(guó)最大的農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)商之一的山東壽光農(nóng)產(chǎn)品物流園30%的股權(quán)。 而根據(jù)貨幣金融理論,大量資金流入或流出農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)必然會(huì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格產(chǎn)生劇烈影響,可見,近年來,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)狀況呈現(xiàn)出金融產(chǎn)品的價(jià)格變化新特征,與背后的金融因素密切相關(guān)。
上文對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行了因素分析,發(fā)現(xiàn)與傳統(tǒng)的供需和成本等非金融化因素相比,金融化因素能更好地解釋農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的新變化。本節(jié)將運(yùn)用研究金融資產(chǎn)價(jià)格變化的GED-ARCH族模型對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行實(shí)證,探究其是否具有金融資產(chǎn)的價(jià)格變化特征。
GED-ARCH族模型是指廣義誤差分布(GED)對(duì)各種ARCH族模型的殘差項(xiàng)建模。其概率分布函數(shù)為:
本文中用到的ARCH族模型主要包括GARCH模型,GARCH-M模型和TARCH模型。GARCH模型包括均值方程和方差方程:
方程(2)為均值方程,方程(3)為方差方程。其中Rt為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格收益率,X為解釋變量,其只包含Rt型是在均值方程中加入條件方差項(xiàng),即:
ρ為條件方差的倍數(shù)。TARCH模型在方差方程中加入了虛擬變量 dt-1,當(dāng) μt-1<0 時(shí),dt-1=1,否則 dt-1=0:
選取2005年12月至2014年5月 (共102個(gè)月)的全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品商品價(jià)格指數(shù)(ACCPI)作為觀測(cè)值,簡(jiǎn)記為P。定義收益率R為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的對(duì)數(shù)差,即Rt=lnPt-lnPt-1,其中Pt為第t月的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。首先對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)特征分析,結(jié)果列在表1。
表1 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格收益率統(tǒng)計(jì)特征
由表1可知,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格收益率的偏度小于零,呈左偏分布,峰度都高于3,表明價(jià)格收益率呈現(xiàn)尖峰肥尾特征;JB檢驗(yàn)值大于在5%和1%的顯著性水平下的臨界值5.9915和9.2103,說明農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格收益序列不服從正態(tài)分布;ADF檢驗(yàn)的結(jié)果表明農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格收益率是平穩(wěn)序列。
ARCH效應(yīng)即波動(dòng)集聚性,是金融資產(chǎn)收益率波動(dòng)的一個(gè)重要特征,為研究農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格是否也具有金融資產(chǎn)的這一特點(diǎn),對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格收益序列進(jìn)行ARCH-LM檢驗(yàn),結(jié)果發(fā)現(xiàn)檢驗(yàn)概率P值小于1%,即價(jià)格收益序列具有波動(dòng)集聚性且異方差效應(yīng)顯著。由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格收益率具有ARCH效應(yīng),且其呈現(xiàn)尖峰肥尾特征并不服從正態(tài)分布,如果采用傳統(tǒng)的ARCH族模型會(huì)帶來不準(zhǔn)確性,故宜采用GEDARCH族模型來研究農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格收益率。經(jīng)過多次模型試驗(yàn),根據(jù)AIC值最小原則,選擇了GARCH(1,1),GARCH-M(1,1)和 TARCH(1,1)模型,結(jié)果列在表2。
表2 GED-ARCH族模型估計(jì)結(jié)果
根據(jù)模型結(jié)果,α1和β1都在10%的水平下顯著,表明價(jià)格收益率序列具有顯著的波動(dòng)集聚性,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)如同典型的金融資產(chǎn)一般;α1和β1之和為0.81,說明過去的價(jià)格波動(dòng)對(duì)未來的影響會(huì)逐漸消失,這也是金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的主要特征之一;ρ為-0.03,但不顯著,說明農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益不成比例,如同一個(gè)非完全有效的金融市場(chǎng);小于0,且在10%的水平下顯著,說明農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)具有不對(duì)稱性,且導(dǎo)致價(jià)格上漲的消息比導(dǎo)致價(jià)格下降的消息對(duì)價(jià)格波動(dòng)的影響更大,這類似一個(gè)不成熟的金融市場(chǎng),市場(chǎng)主體不夠理性,對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具尚不健全。
通過上文的因素分析發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的供需與成本因素不能解釋近年來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的新變化,而金融資本、金融機(jī)構(gòu)與金融工具等新出現(xiàn)的金融因素卻與此密切相關(guān)。而GED-ARCH族模型的實(shí)證分析,發(fā)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格具備了金融資產(chǎn)價(jià)格特征?;谵r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化的定義,可以判斷農(nóng)產(chǎn)品金融已經(jīng)走向金融化。對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化產(chǎn)生的影響,可以從正反兩個(gè)方面來分析。
1.吸引大量資金進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)。據(jù)GEDARCH族模型分析農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格具備了如同波動(dòng)聚集性等金融資產(chǎn)的價(jià)格特征,農(nóng)產(chǎn)品在一定意義說也就具備了與金融資產(chǎn)類似的投資價(jià)值。大量金融資本進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng),這無疑給農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)提供了更加充裕的資金,而這些資金只要運(yùn)用得當(dāng),很可能對(duì)推動(dòng)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的健康發(fā)展、為提高農(nóng)業(yè)科技水平做出貢獻(xiàn)。
2.有助于分散農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)建立的初衷便是對(duì)沖農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益。因此,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化無疑給希望規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)參與者提供了更多可供選擇的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。
3.給投資者提供了新的投資選擇。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化給了資金所有者進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行投資的機(jī)會(huì),提供了資金優(yōu)化配置與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的新選擇。
4.有效的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)可以幫助發(fā)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品的合理價(jià)格。如同有效的證券市場(chǎng)具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能一樣,有效的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)也可以幫助發(fā)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品的合理價(jià)格,促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的穩(wěn)定與健康發(fā)展。
5.反映農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r。在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化、指數(shù)化過程中,農(nóng)產(chǎn)品金融市場(chǎng)對(duì)于相關(guān)信息更加敏感,一個(gè)健康發(fā)展的農(nóng)產(chǎn)品金融市場(chǎng)可以幫助人們更加了解農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r,并及時(shí)做出有效的策略調(diào)整。
1.過度投機(jī)導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng),進(jìn)而影響農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者的利益。農(nóng)產(chǎn)品金融市場(chǎng)的建設(shè)還很不完備,而且據(jù)GED-ARCH族模型證明其風(fēng)險(xiǎn)與收益不成比例,這些將很可能導(dǎo)致投機(jī)盛行,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲暴跌,不僅沒有對(duì)沖農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),反而使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)水平上升,傷及農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)生產(chǎn)者的利益。
2.農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲,可能影響城市居民的日常生活。由于農(nóng)產(chǎn)品大都屬于必需商品,用于滿足居民的基本需求。據(jù)GED-ARCH族模型實(shí)證發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的消息比導(dǎo)致其價(jià)格下降的消息對(duì)價(jià)格波動(dòng)的影響更大,這意味著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化更容易導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲對(duì)于城市居民尤其是恩格爾系數(shù)較高的發(fā)展中國(guó)家的居民的生活水平有較大的負(fù)面影響。
3.農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的劇烈波動(dòng),不利于農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展。據(jù)GED-ARCH族模型,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)具有集聚性,這表明農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)將更加劇烈。由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化而增加的金融風(fēng)險(xiǎn),可能導(dǎo)致不熟悉金融市場(chǎng)的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)參與者離開農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng),從而影響農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展。
4.扭曲農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的供求關(guān)系。隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化,大量資本進(jìn)入了農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng),影響了市場(chǎng)傳統(tǒng)的價(jià)格引導(dǎo)作用。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化后的價(jià)格不僅要反映傳統(tǒng)的市場(chǎng)供求關(guān)系,還會(huì)反映金融資本的走向變化,此外還會(huì)受到各種題材炒作投機(jī)的影響,但人們卻很難將這些價(jià)格影響因素分開,削弱了市場(chǎng)價(jià)格對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品供求的引導(dǎo)作用,進(jìn)而可能扭曲農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的供求關(guān)系。
經(jīng)過以上分析,表面上看農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化是一把雙刃劍,但從當(dāng)前的實(shí)際來看卻是負(fù)面影響大于正面意義。一是因?yàn)榇蟛糠洲r(nóng)產(chǎn)品尚未建立期貨市場(chǎng),缺乏監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,信息不透明,金融資本投機(jī)產(chǎn)生泡沫的可能性大;二是由于已經(jīng)建立的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)尚處于發(fā)展期而并非有效市場(chǎng),缺乏效率,其價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值等功能并不理想,這直接導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化的正面作用難以發(fā)揮。
經(jīng)以上分析和實(shí)證,可得出以下結(jié)論:農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)走向金融化,其不再只由傳統(tǒng)的供求和成本等因素決定,而是更多地由金融因素主導(dǎo);由于金融資本的參與,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)出金融資產(chǎn)價(jià)格的變化特征,如具有顯著的波動(dòng)集聚性與不對(duì)稱性等;農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化帶來的影響是正反雙方面,從當(dāng)前的實(shí)際來看卻是負(fù)面影響大于正面意義。為應(yīng)對(duì)這一狀況,本文分析了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化的原因以及金融資本在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的運(yùn)作情況。
在以上分析的基礎(chǔ)上,提出以下建議:一是及時(shí)披露農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的真實(shí)信息,打擊肆意炒作。從金融資本在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的運(yùn)作來看,投機(jī)者利用農(nóng)產(chǎn)品信息甚至謠言進(jìn)行炒作,導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲暴跌。政府應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的真實(shí)信息,打擊肆意炒作,特別是關(guān)注導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的消息,因?yàn)镚ED-ARCH族模型表明農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)具有不對(duì)稱性,且導(dǎo)致價(jià)格上漲的消息比導(dǎo)致價(jià)格下降的消息對(duì)價(jià)格波動(dòng)的影響更大;二是要建立健全農(nóng)產(chǎn)品金融市場(chǎng)。一個(gè)健康有效的農(nóng)產(chǎn)品金融市場(chǎng),可以幫助農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)參與者對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),并真實(shí)反映農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r;三是加強(qiáng)監(jiān)管力度,謹(jǐn)防過度投機(jī)。投機(jī)是金融市場(chǎng)活力的一個(gè)體現(xiàn),但過度投機(jī)反而會(huì)傷害金融市場(chǎng)的發(fā)展,特別是在目前農(nóng)產(chǎn)品金融市場(chǎng)尚處于發(fā)展期的情況下;四是加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品金融儲(chǔ)備。由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化是一個(gè)必然趨勢(shì),而農(nóng)產(chǎn)品又具有極其重要的戰(zhàn)略意義,我們應(yīng)參與到農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化過程中,加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品金融儲(chǔ)備,例如設(shè)立投資于農(nóng)產(chǎn)品金融市場(chǎng)的基金,提高具有特殊戰(zhàn)略意義的農(nóng)產(chǎn)品儲(chǔ)備等以應(yīng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化;五是提高農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)參與者的知識(shí)水平,加快實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化是與農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化相對(duì)應(yīng)的,對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)參與者的知識(shí)水平也提出了更高的要求。而GED-ARCH族模型發(fā)現(xiàn)在我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)收益與風(fēng)險(xiǎn)不成比例,這說明市場(chǎng)主體不夠理性。這主要是因?yàn)槲覈?guó)的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化尚未完成,農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者依然以個(gè)體農(nóng)戶為主,知識(shí)水平有限。為了更好地應(yīng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化,我們應(yīng)努力提高農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)參與者的知識(shí)水平,加快實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。
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