◎文/闞景陽 祁文輝

1984-2012年河北省區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長實(shí)證分析

◎文/闞景陽 祁文輝

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)歷陣痛。面對嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢和生態(tài)環(huán)境壓力，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，力保換擋不失速，避免經(jīng)濟(jì)硬著陸，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)。本文采用Johnsen協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果檢驗(yàn)，對河北經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展的關(guān)系展開實(shí)證分析，并就完善區(qū)域金融體系、金融支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)等問題提出了對策建議。

金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長；新常態(tài)；區(qū)域金融體系

一、文獻(xiàn)回顧

Patrick（1966）指出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期供給引導(dǎo)型（SupplyLeading）金融處于主導(dǎo)地位，經(jīng)濟(jì)發(fā)展后期需求跟隨型（DemandFollowing）金融將占據(jù)主導(dǎo)地位。Goldsmith（1969）發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展之間存在著很強(qiáng)的平行關(guān)系，部分國家在經(jīng)濟(jì)高速增長的同時(shí)，伴隨著金融業(yè)的快速發(fā)展。McKinnon（1973）和Shaw（1973）論述了“金融抑制”與“金融深化”問題，建議發(fā)展中國家實(shí)施金融自由化政策，解除金融抑制。

King和Levine（1993）指出，金融發(fā)展對長期實(shí)際人均GDP增長率、資本積聚以及生產(chǎn)率增長影響顯著。Hellman、Murdock和 Stiglitz（1997）提出了“金融約束”理論，認(rèn)為政府適度干預(yù)有助于金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。Levine（1997）的實(shí)證研究表明，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間存在統(tǒng)計(jì)意義上的正相關(guān)關(guān)系。Greenwood和 Smith（1997）認(rèn)為，金融發(fā)展存在門檻效應(yīng)（thresholdeffect），只有經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平以后，金融市場才可能形成。

LaPorta、Lopez-de-Silanes、Shleifei和 Vishiny（1997，1998，1999）將法律因素引入金融研究之中，認(rèn)為金融發(fā)展差異與國家法律制度有關(guān)，確立了“法與金融學(xué)”研究范式。Guiso、Sapienza和Zingales（2002）基于意大利的實(shí)證研究表明，金融發(fā)展可以促進(jìn)市場競爭，是區(qū)域經(jīng)濟(jì)成功的重要決定因素。Rajan和Zingales（2003）認(rèn)為，金融和產(chǎn)業(yè)部門既得利益集團(tuán)為維護(hù)既得利益而采取的阻撓措施，是各國金融發(fā)展差異顯著的主要原因。

Harris（1997）的實(shí)證研究表明，股票市場對經(jīng)濟(jì)增長的作用十分有限。Arestis、Demetriades和Luintel（2001）對英美等發(fā)達(dá)國家的研究表明，銀行體系對經(jīng)濟(jì)增長的作用大于股票市場。Tadesse（2002）發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)達(dá)國家采用市場主導(dǎo)模式效果較好，在金融不發(fā)達(dá)國家，采用銀行主導(dǎo)模式較好。Demirgü-Kunt和 Maksimovic（2002）發(fā)現(xiàn)，證券市場有利于長期融資，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)有利于短期融資。Carlin和Mayer（2003）研究發(fā)現(xiàn)，在金融業(yè)發(fā)達(dá)和高收入國家，依靠股權(quán)融資的行業(yè)通常發(fā)展較快，而在低收入國家，依賴于銀行信貸的行業(yè)通常發(fā)展更快。

Demetriades和Hussein（1996），以及Luintel和Khan（1999）的研究表明，多數(shù)國家的經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展都呈雙向因果關(guān)系。Rousseau和 Wachtel（1998）的研究表明，金融發(fā)展對工業(yè)轉(zhuǎn)型有促進(jìn)作用，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門對金融發(fā)展影響有限。Rajan和Zingales（1998）發(fā)現(xiàn)，金融市場和金融機(jī)構(gòu)有助于降低企業(yè)外部融資成本，外源融資比重較高的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)在金融發(fā)展過程中收益更多。Rousseau和Sylla（1999）指出，相對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，金融發(fā)展在美國現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的作用更大。Beck、Demirgü-Kunt和Maksimovic（2005）發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展水平落后國家的企業(yè)發(fā)展速度較慢，企業(yè)規(guī)模越小，所受的融資限制越大。

Greenwood和Jovanovic（1990）指出，隨著金融發(fā)展，一國的收入分配不平等呈現(xiàn)倒 “U”型變化，Clarke、Xu和 Zou（2003）的研究結(jié)果并未支持這一假說。Aghion、Howitt和Mayer-Foulkes（2005）研究發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展水平越低，趨同于美國經(jīng)濟(jì)增長率的可能性越小，而且該結(jié)論并不受教育水平、地理因素以及制度性因素等變量的影響。Demirgü-Kunt、Bourguignon和Klein（2008），以及Cull、Demirgü-Kunt和Morduch（2008）認(rèn)為，科技進(jìn)步可以降低金融成本，提高金融體系效率，使金融服務(wù)惠及窮人，并有效地減少貧困。

二、實(shí)證分析

鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性，選擇金融相關(guān)比率FIR、金融中介效率FAE、金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)FSS和金融信貸結(jié)構(gòu)FCS作為衡量河北省金融發(fā)展水平的指標(biāo)。金融相關(guān)比率 FIR=金融資產(chǎn)存量之和/ GDP，F(xiàn)IR是衡量一個(gè)國家或地區(qū)金融深化程度的最重要指標(biāo)，一般用來衡量金融業(yè)規(guī)模。金融中介效率FAE=貸款/存款，用來衡量金融機(jī)構(gòu)將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為貸款的效率。金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)FSS=居民儲(chǔ)蓄/全部存款，居民儲(chǔ)蓄是金融存款的重要來源，F(xiàn)SS是衡量金融機(jī)構(gòu)吸收居民儲(chǔ)蓄的重要指標(biāo)。

表1 河北省地區(qū)生產(chǎn)總值及存貸款余額（億元）

衡量經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)為實(shí)際地區(qū)生產(chǎn)總值，采用地區(qū)生產(chǎn)總值與地區(qū)生產(chǎn)總值指數(shù)的比值，即換算成以1978年價(jià)格計(jì)算的GDP。對一個(gè)省份或地區(qū)而言，由于數(shù)據(jù)的可獲得性，很難確切統(tǒng)計(jì)金融資產(chǎn)總量，因此選擇以銀行存貸款之和來代替。根據(jù)中國金融改革歷程，到1984年，農(nóng)行、中行和工行等主要金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)恢復(fù)，金融體系初具規(guī)模，故而選擇1984—2012年的相關(guān)數(shù)據(jù)。計(jì)量軟件選擇EVIEWS6.0（見表1）。

由圖1可見，F(xiàn)IR指標(biāo)總體呈持續(xù)上升態(tài)勢，由1984年的1.2增長到2012年的2.09，表明河北金融業(yè)發(fā)展水平持續(xù)提升。FSS指標(biāo)呈先升后降趨勢，近年來一直保持在略低于1.0的水平上。FAE指標(biāo)總體呈下降趨勢，由1985年的1.36下降到2008年的0.53，2010年以來保持在60%以上，但仍低于全國平均的存貸款比例。

（一）單位根檢驗(yàn)

由于時(shí)間序列數(shù)據(jù)往往存在非平穩(wěn)性，直接對兩個(gè)非平穩(wěn)的時(shí)間序列進(jìn)行回歸，可能引起虛假回歸，因此，有必要對數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。檢查序列平穩(wěn)性的標(biāo)準(zhǔn)方法是單位根檢驗(yàn)，本文采取的檢驗(yàn)方法是ADF檢驗(yàn)。

圖1 1984—2012年河北金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)走勢圖

表2 ADF檢驗(yàn)結(jié)果對照表

表3 VAR檢驗(yàn)結(jié)果對照表

由表2可知，GDP、FIR、FAE和FSS的ADF值均大于10%顯著性水平的臨界值，為非平穩(wěn)序列。對GDP、FIR、FAE和FSS分別進(jìn)行一階差分后，D（GDP）、D（FIR）、D（FAE）和D（FSS）均通過了檢驗(yàn)，因此，GDP、FIR、FAE和FSS均為1階單整向量。

（二）Johnsen協(xié)整檢驗(yàn)

在單位根檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用Johnsen協(xié)整檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)人均實(shí)際地區(qū)生產(chǎn)總值與金融相關(guān)比率、存貸款比率以及金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)之間是否具有協(xié)整關(guān)系。通過VAR檢驗(yàn)可知，當(dāng)滯后期為1時(shí)，6項(xiàng)檢驗(yàn)指標(biāo)中的第5項(xiàng)最小，初步確定滯后期為1（見表3）。

經(jīng)驗(yàn)證，當(dāng)滯后期為1時(shí)，GDP和FIR、FAE、FSS之間存在協(xié)整關(guān)系。在零假設(shè)H0∶r=0下，跡統(tǒng)計(jì)量54.66大于5%置信水平下的臨界值54.08，拒絕零假設(shè)，即r=1。同時(shí)，在H0∶r≤1下，跡統(tǒng)計(jì)量33.10小于5%置信水平下的臨界值35.19，不能拒絕零假設(shè)，所以有r≤1。說明在5%置信水平下，河北省金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間存在唯一的協(xié)整關(guān)系，協(xié)整方程為GDP＝9.46FIR+ 9.81FAE+10.28FSS-28.06（見表4）。

通過上述實(shí)證檢驗(yàn)，得到如下結(jié)論：

河北省金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間存在著長期協(xié)整關(guān)系，1984—2012年29年間，河北省GDP與金融相關(guān)率、存貸款比率及儲(chǔ)蓄存款比重等指標(biāo)之間存在正相關(guān)關(guān)系，比例分別為9.46∶1、9.81∶1及10.28∶1。

（三）誤差修正模型（VECM）

向量誤差修正模型（VECM）是一個(gè)有約束的VAR模型，在解釋變量中包含協(xié)整約束，適用于有協(xié)整關(guān)系的非平穩(wěn)序列，用以解釋因變量的短期波動(dòng)。選擇滯后期為1，建立誤差修正模型：

表4 Johnsen協(xié)整檢驗(yàn)對照表

從該模型可以看出，誤差修正項(xiàng)的系數(shù)為-0.17，即上一年度偏離均衡的誤差以0.17的比率對本年度的D（GDP）作出修正。

（四）Granger因果檢驗(yàn)

選擇滯后1期，對河北省的人均實(shí)際地區(qū)生產(chǎn)總值與金融相關(guān)比率、金融信貸結(jié)構(gòu)、金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，結(jié)果如下：

由表5可知，Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果如下：在5%顯著性水平下，河北省經(jīng)濟(jì)增長是金融業(yè)發(fā)展的Granger原因。在1%顯著性水平下，河北省經(jīng)濟(jì)增長是存貸款比率的 Granger原因。Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果表明，河北經(jīng)濟(jì)增長是河北金融業(yè)發(fā)展的Granger原因，河北金融發(fā)展不是河北經(jīng)濟(jì)增長的Granger原因。

當(dāng)前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入換擋期，出現(xiàn)中高速增長的新常態(tài)。以河北省為例，2014年河北經(jīng)濟(jì)同比增長6.5%，比2013年降低1.7個(gè)百分點(diǎn)，低于2014年全國平均增速0.9個(gè)百分點(diǎn)，增速僅高于山西、黑龍江和遼寧三省，與吉林省并列倒數(shù)第四。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)三期疊加階段，模仿型排浪式消費(fèi)基本結(jié)束，新的增長動(dòng)力尚未形成，產(chǎn)能過剩依然嚴(yán)重，資源環(huán)境約束加劇。作為環(huán)京津省份，河北啟動(dòng)了“6643工程”，環(huán)境治理初見成效，但面臨的任務(wù)依然艱巨，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)綠色崛起資金缺口巨大，加強(qiáng)省域金融體系建設(shè)，強(qiáng)化金融支持，勢在必行。

從金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，河北金融業(yè)基礎(chǔ)較好，總量較為可觀，但地方性金融機(jī)構(gòu)主體偏少，實(shí)力偏弱，競爭力有待提升。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，必須加強(qiáng)京津冀金融合作，完善省域金融體系，支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，力保區(qū)域經(jīng)濟(jì)換擋不失速。

三、對策建議

（一）設(shè)立法人金融機(jī)構(gòu)

2013年7月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》，提出“嘗試由民間資本發(fā)起設(shè)立自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的民營銀行”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，江蘇、廣東、云南、安徽、湖北和北京等省市的多家民營企業(yè)都有意發(fā)起設(shè)立民營銀行。目前，首批5家民營銀行已獲準(zhǔn)籌建。建議河北遴選符合條件的企業(yè)集團(tuán)，發(fā)起設(shè)立民營銀行1-2家；加快發(fā)起設(shè)立燕趙財(cái)險(xiǎn)，打造河北首家法人保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)；設(shè)立消費(fèi)金融公司、股權(quán)投資基金和證券投資基金等法人金融機(jī)構(gòu)，彌補(bǔ)河北金融業(yè)主體偏少的短板（見表6）。

表5 Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

表6 首批試點(diǎn)5家民營銀行

（二）實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略

目前，冀中能源、開灤集團(tuán)、新奧集團(tuán)、河北鋼鐵、省建投和港口集團(tuán)等企業(yè)集團(tuán)，都積極搭建金融平臺(tái)，部分省外企業(yè)集團(tuán)也先后參股河北金融企業(yè)。建議繼續(xù)鼓勵(lì)和引導(dǎo)省內(nèi)企業(yè)集團(tuán)，參與設(shè)立法人金融機(jī)構(gòu)。同時(shí)，有選擇的引導(dǎo)央企進(jìn)入河北金融領(lǐng)域，利用央企的資金、品牌優(yōu)勢，提升地方金融機(jī)構(gòu)競爭力（見表7）。

（三）逐步整合金融資源

建議借鑒徽商銀行、江蘇銀行、吉林銀行和長安銀行的成功經(jīng)驗(yàn)，依托河北銀行，對省內(nèi)部分城商行、農(nóng)商行進(jìn)行實(shí)質(zhì)性整合，組建新的河北銀行，并爭取上市，實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，并購省內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)，組建一家實(shí)力雄厚的金融控股公司，支持河北經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（四）完善縣域金融體系

會(huì)商四大商業(yè)銀行，對重點(diǎn)縣區(qū)、高新區(qū)和開發(fā)區(qū)支行行長實(shí)行高配，給予較大的信貸權(quán)限。鼓勵(lì)交通銀行、股份制商業(yè)銀行和外省城商行到河北發(fā)達(dá)縣區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。引導(dǎo)國開行、郵儲(chǔ)銀行和農(nóng)發(fā)行等機(jī)構(gòu)，支持縣域重點(diǎn)項(xiàng)目。支持城商行設(shè)立異地分支行，或發(fā)起村鎮(zhèn)銀行。繼續(xù)發(fā)展小額貸款公司、融資性擔(dān)保公司和典當(dāng)行等小型金融機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)農(nóng)信社改制為農(nóng)商行，逐步壯大中小金融機(jī)構(gòu)。借鑒貴州湄潭、山東壽光、寧夏同心和遼寧法庫等地經(jīng)驗(yàn)，開展農(nóng)地金融試點(diǎn)。借鑒北京、紹興、湖北龍崗、湖南益陽和福建沙縣等地經(jīng)驗(yàn)，試點(diǎn)土地流轉(zhuǎn)信托（見表8）。

（五）搭建科技金融平臺(tái)

落實(shí)財(cái)政科技資金，鼓勵(lì)省內(nèi)高校參與國家科技重大專項(xiàng)和協(xié)同創(chuàng)新項(xiàng)目。結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，對數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)星導(dǎo)航、半導(dǎo)體照明、3D打印和生物制藥等領(lǐng)域的研發(fā)項(xiàng)目給予優(yōu)先支持；依托國家級(jí)高新區(qū)和經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立科技支行，助推高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；依托省級(jí)以上產(chǎn)業(yè)園區(qū)，設(shè)立科技金融服務(wù)中心，推進(jìn)產(chǎn)學(xué)研金一體化。

表7 河北省產(chǎn)融結(jié)合概況

表8 部分城商行聯(lián)合重組案例

（六）拓展企業(yè)融資渠道

鼓勵(lì)五大商業(yè)銀行著力支持小微企業(yè)發(fā)展。支持駐冀股份制商業(yè)銀行優(yōu)化信貸流程，發(fā)展零售和小微業(yè)務(wù)。發(fā)展村鎮(zhèn)銀行、貸款公司和P2P網(wǎng)貸平臺(tái)等地方性中小金融機(jī)構(gòu)，為小微企業(yè)融資開拓新途徑。同時(shí)，利用債市擴(kuò)容的有利機(jī)遇，發(fā)行中小企業(yè)集合債券、集合票據(jù)、私募債和短期融資券等，拓寬融資渠道。

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責(zé)任編輯：閆 威

F207

A

1006-1255-（2015）03-0027-05

本文系河北省社科基金項(xiàng)目（HB13JJ001和HB11YJ051）及國家社科基金項(xiàng)目（12BJY006）的階段性成果。

闞景陽（1975—），中共河北省委黨校。郵編：050061

祁文輝（1968—），中共河北省委黨校。郵編：050061