【摘 要】財政投融資的特點是融資、投資緊密結(jié)合，資金投入直接。針對我國現(xiàn)行財政投融資體制中存在的問題，我們應(yīng)尋求財政投融資體制的完善。

【關(guān)鍵詞】融資；完善

一、融資環(huán)節(jié)

應(yīng)該說，國債因其規(guī)模大、信譽高、發(fā)行較容易，仍是主要融資渠道。發(fā)行國債既產(chǎn)生總量效應(yīng)，增加總需求和總供給，又產(chǎn)生結(jié)構(gòu)效應(yīng)，引導(dǎo)投資和消費。增發(fā)國債還能帶動商業(yè)銀行配套貸款的增加，推動社會投資，形成乘數(shù)效應(yīng)，更大幅度地拉動經(jīng)濟(jì)增長。在目前我國經(jīng)濟(jì)緊縮的情況下，供給對價格和利率的彈性很小，增發(fā)國債還較少引起價格和利率的上漲，因而不會引發(fā)通貨膨脹和對私人的擠出效應(yīng)。通過國債融資需要注意的是以下幾個問題：

1.國債的發(fā)行權(quán)。只要各級地方政府仍是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)活動的主要參與主體，分級財政體制未能真正建立之前，地方政府就不能擁有發(fā)債權(quán)，地方財政預(yù)算也不能打赤字。但在國債投資建設(shè)項目中，有很多項目是屬于地方性的，根據(jù)收益原則，這部分項目的融資應(yīng)由地方負(fù)擔(dān)。在地方財政支出項目較多、資金較緊張的情況下，可發(fā)行中央特許、擔(dān)保，地方負(fù)責(zé)還本付息的專項債券，有效地分解中央財政的債務(wù)風(fēng)險。

2.國債的規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)。目前銀行利率下調(diào)、國債籌資成本較低，正是增發(fā)國債的有利契機(jī)，此時發(fā)行中長期國債可以以較低的成本籌集到大量建設(shè)資金。由于企業(yè)預(yù)算約束硬化、居民收入下降和預(yù)期未來支出增加，商業(yè)銀行的存貸差增大，這也為國債的發(fā)行創(chuàng)造了認(rèn)購對象。為滿足商業(yè)銀行資金流動的需要，這種國債可為定向向商業(yè)銀行發(fā)行的短期周轉(zhuǎn)性國債。

3.國債的透明度。我國居民和機(jī)構(gòu)購買國債，長期來在一定程度上是迫于行政壓力，就算以國債作為金融資產(chǎn)投資，吸引投資者的也只是國債的穩(wěn)定可靠性，而不是其投資生產(chǎn)建設(shè)帶來的收益。這種現(xiàn)象與國債宣傳定位不當(dāng)有關(guān)，國債透明度不高，國債發(fā)行后居民不了解自己資金的用途和實際效益。

我國目前正進(jìn)行清費改稅、清理預(yù)算外資金的改革，筆者認(rèn)為探索發(fā)展財政投融資制度，在預(yù)算體系中建立專門的財政投融資預(yù)算不失為規(guī)范財政預(yù)算、提高資金運用效益的一條思路。就資金來源看，我國也有拓寬財政融資的潛力。

二、投資環(huán)節(jié)

1.投資項目的選擇。公共投資的最終目的不是去和市場活動競爭，而是補充和支持市場活動。如果財政投融資資金用于國有企業(yè)的一般生產(chǎn)經(jīng)營性項目，不僅會使財政陷入對國企補貼的深坑，還會助長國有企業(yè)的依賴性和政府干預(yù)的不當(dāng)性，對經(jīng)濟(jì)增長作用卻不大?，F(xiàn)階段我國財政投資的主要領(lǐng)域是非經(jīng)營性公共基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)及農(nóng)業(yè)。

2.項目開工前的可行性分析和成本效益分析。公共投資不僅在經(jīng)濟(jì)上必須是有吸引力的，在技術(shù)、管理和財務(wù)上也應(yīng)該是可行的。在選擇和實施投資時必須全盤考慮投入和產(chǎn)出的價格對比，其他經(jīng)濟(jì)變量的反應(yīng)，對其他部門的沖擊和影響等。與一般經(jīng)營性項目不同，公共投資的非經(jīng)營性使公共投資的成本和效益分析要置于整個社會環(huán)境中考慮，即代表對一國經(jīng)濟(jì)投入和產(chǎn)出的機(jī)會成本，而不是特定部門的成本效益。

3.項目施工的全程監(jiān)控和項目完工的評估。

針對我國財政投資重投入、輕管理的傾向，在項目施工全程中應(yīng)建立包括工程質(zhì)量、資本投入、費用支出的監(jiān)控，尤其是經(jīng)濟(jì)審計。我國財政投融資效益低下與工程施工中財會制度不健全有很大關(guān)系。今后應(yīng)大力提高工程財會人員素質(zhì)，使財政投資置于嚴(yán)格的會計系統(tǒng)控制中，體現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)制約”而不是“政治驅(qū)動”。項目完工后還應(yīng)對工程預(yù)期目標(biāo)、預(yù)期收益的實現(xiàn)程度進(jìn)行評估，保持工程監(jiān)控的完整性，對后續(xù)投資也具有啟示作用。

三、密切投融資環(huán)節(jié)聯(lián)系，革新財政投融資體制

1.建立財政投融資預(yù)算。今后我國財政預(yù)算可包括四部分：公共預(yù)算、國有資產(chǎn)經(jīng)營預(yù)算，社會保障預(yù)算和財政投融資預(yù)算。財政投融資預(yù)算在預(yù)算中單列可以使財政投融資與財政無償投資、商業(yè)投融資界限更清晰，財政投融資有了法律依據(jù)，籌資渠道可以進(jìn)一步拓寬同時受到預(yù)算約束又可保證投資效益。

2.構(gòu)造財政投融資的組織體系。財政投融資機(jī)構(gòu)主要包括政策性金融機(jī)構(gòu)和非銀行公共金融機(jī)構(gòu)。前者我國已經(jīng)建立，下一步應(yīng)重點研究其職責(zé)范圍及活動領(lǐng)域，后者可由現(xiàn)有的各國家專業(yè)投資公司改組而成。因為公共投資在很大程度上與地方利益直接關(guān)聯(lián)，還可考慮在地方建立城市開發(fā)基金組織，這種組織作為隸屬于中央銀行的地方公共金融機(jī)構(gòu)，一方面可以較靈活地籌資，包括地方政府投入、中央撥款、發(fā)行債券等；另一方面還承擔(dān)對市政當(dāng)局提供技術(shù)或財務(wù)咨詢、服務(wù)的職責(zé)。與一般的金融機(jī)構(gòu)不同，地方城市開發(fā)基金組織兼有經(jīng)濟(jì)審查和工程監(jiān)控職能，因而需積聚大量金融、會計人員、工程專家，這也是與其財政投融資機(jī)構(gòu)的性質(zhì)相適應(yīng)的。

3.財政投融資預(yù)算應(yīng)在收支自求平衡的基礎(chǔ)上，努力實現(xiàn)資金保值增值。這就要求融資、投資按項目直接掛鉤，各項目應(yīng)自求平衡，項目的還本付息由該項目收益負(fù)擔(dān)，同時對于投資收益應(yīng)有部分處置權(quán)。以國債為例，允許每年將部分國債資金建成的企業(yè)或項目中的國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出售，以收回投資資金，利用資金收益而不是發(fā)新債來償還債務(wù)。而對國債的認(rèn)購方來說，國債收益與投資項目的收益直接掛鉤，可考慮生產(chǎn)建設(shè)性國債實行浮動利率或部分固定、部分浮動利率，并根據(jù)工程進(jìn)度調(diào)整付息方式、還本期限和方式。既增加國債透明度，真正體現(xiàn)其生產(chǎn)建設(shè)性質(zhì)，又可增加國債靈活性，吸引認(rèn)購者，還可強化對國債資金使用項目的預(yù)算約束。

作者簡介：寧久林，男，漢族，1990年出生，本科學(xué)歷，金融專業(yè)，湖北人，江漢大學(xué)文理學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部。endprint