【摘 要】因此本文以人民幣國(guó)際化為切入點(diǎn)，從自由貿(mào)易賬戶設(shè)置、匯率利率市場(chǎng)化、市場(chǎng)準(zhǔn)入、資本項(xiàng)目可兌換四個(gè)方面，結(jié)合上海自貿(mào)區(qū)管委會(huì)、上海金融辦公室和“一行三會(huì)”的最新政策，深入探討上海自貿(mào)區(qū)目前的政策落實(shí)狀況和存在的問(wèn)題，進(jìn)而給出針對(duì)性的意見(jiàn)與策略，力求對(duì)上海自貿(mào)區(qū)今后的發(fā)展有一定的借鑒意義。

【關(guān)鍵詞】上海自貿(mào)區(qū)；離岸金融建設(shè)；人民幣國(guó)際化

一、上海自貿(mào)區(qū)背景

今年5月，央行上海總部發(fā)布《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)審慎管理細(xì)則》。截至目前，中行上海分行、工行上海分行、浦發(fā)銀行上海分行等10家金融機(jī)構(gòu)已啟動(dòng)該業(yè)務(wù)。根據(jù)上海金融服務(wù)辦公室統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上海自貿(mào)區(qū)自成立一年來(lái)跨境人民幣匯款達(dá)到1560億元，約占上海全部跨境人民幣流動(dòng)總額的15%，人民幣總量平穩(wěn)。

二、制度模式安排與問(wèn)題探討

1.自貿(mào)區(qū)賬戶設(shè)置問(wèn)題

截至目前，中行上海分行、工行上海分行、建行上海市分行、浦發(fā)銀行上海分行等10家金融機(jī)構(gòu)已啟動(dòng)該業(yè)務(wù)。匯豐和花旗外資銀行也在進(jìn)行分賬核算業(yè)務(wù)接入的準(zhǔn)備工作。根據(jù)上海金融服務(wù)辦公室統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上海自貿(mào)區(qū)自成立一年來(lái)跨境人民幣匯款達(dá)到1560億元，約占上海全部跨境人民幣流動(dòng)總額的15%，人民幣總量平穩(wěn)。

（1）跨境雙向資金池為內(nèi)外分離型有管理的限制性兌換

所謂的內(nèi)外分離型，主要是針對(duì)香港市場(chǎng)內(nèi)外混合型和泰國(guó)市場(chǎng)的內(nèi)外滲透型賬戶而言的。在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)的外匯存款不準(zhǔn)運(yùn)往國(guó)內(nèi)用于國(guó)內(nèi)放貸。所謂的資本項(xiàng)目可兌換，自由度主要體現(xiàn)在區(qū)內(nèi)和境外的可兌換，而不是區(qū)內(nèi)和區(qū)外（境內(nèi)）的可兌換。

（2）自由貿(mào)易賬戶僅為人民幣賬戶

自由貿(mào)易賬戶內(nèi)的資金必須以人民幣計(jì)價(jià)，這就意味著注冊(cè)地在本國(guó)的海外分公司若想將資金劃至總部賬戶需先將所擁有外匯兌換為人民幣。這樣做客觀上有利于我國(guó)的外匯管理，但是該公司仍然不可規(guī)避外匯變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.市場(chǎng)準(zhǔn)入問(wèn)題

（1）負(fù)面清單管理

①負(fù)面清單涵蓋行業(yè)范圍過(guò)大。

②公布的負(fù)面清單流于概念和形式基本沿襲了現(xiàn)有體制內(nèi)政策，缺乏實(shí)質(zhì)性的突破。

（2）準(zhǔn)入前國(guó)民待遇

自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的有限國(guó)民待遇不符合等國(guó)際新型投資秩序的要求。2013年7月，主持第五輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話的國(guó)務(wù)院副總理汪洋訪美，中美加速簽訂雙邊投資協(xié)定的可能性再一次高調(diào)進(jìn)入人們的視野。作為這次對(duì)話的一大成果，中美雙方已經(jīng)同意以 “準(zhǔn)入前國(guó)民待遇”和“負(fù)面清單”模式為基礎(chǔ)，推動(dòng)雙邊投資協(xié)定進(jìn)入實(shí)質(zhì)性談判。然而，目前自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)出臺(tái)的負(fù)面清單旳確不盡如人意，遠(yuǎn)不能滿足后時(shí)代國(guó)際新型投資秩序?qū)ξ覈?guó)進(jìn)一步開(kāi)放市場(chǎng)的要求。

三、對(duì)策研究

1.自由貿(mào)易賬戶對(duì)策

（1）內(nèi)外分離型賬戶逐步有限滲透和取消管制

鑒于我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)體制并不完善，并考慮到上海自貿(mào)區(qū)基于的“一線放開(kāi)，二線管住”原則已經(jīng)把自貿(mào)區(qū)與內(nèi)地進(jìn)行隔離，上海自貿(mào)區(qū)離岸金融中心建設(shè)首先應(yīng)選擇內(nèi)外分離型，將離岸金融業(yè)務(wù)和在岸業(yè)務(wù)分開(kāi)經(jīng)營(yíng)， 待國(guó)內(nèi)利率和匯率市場(chǎng)化改革基本完成后，可將離岸中心轉(zhuǎn)型為滲透型離岸金融中心。

（2）自由貿(mào)易賬戶由人民幣為結(jié)算單位逐步向外幣過(guò)渡

自由貿(mào)易賬戶的結(jié)算單位為人民幣，主要的原因有兩個(gè)：第一，中國(guó)境內(nèi)的外匯管制。這樣做客觀上有利于中央穩(wěn)定外匯市場(chǎng)和本國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。第二，防止國(guó)際熱錢通過(guò)該賬戶直接涌入我國(guó)資本和生產(chǎn)要素市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)作或者短期套利。這樣的套利對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的沖擊將是致命性的。

（3）建立人民幣離岸金融市場(chǎng)

允許在自貿(mào)區(qū)內(nèi)建立股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)，準(zhǔn)許外資的資本注入，這樣做的好處有以下兩點(diǎn)：①可使區(qū)內(nèi)企業(yè)以較低融資成本融資，通過(guò)FT賬戶將外匯轉(zhuǎn)化成人民幣匯入國(guó)內(nèi)，從而降低境內(nèi)企業(yè)的融資成本。②有利于促使交易采用人民幣計(jì)價(jià)，增加人民幣的使用量和流通性，提高上海自貿(mào)區(qū)吸引外資能力。

2.市場(chǎng)準(zhǔn)入對(duì)策

（1）負(fù)面清單管理

①根據(jù)自身需要和其他國(guó)家經(jīng)驗(yàn)縮減負(fù)面清單。②負(fù)面清單在現(xiàn)有基礎(chǔ)上有實(shí)質(zhì)的突破。③在服務(wù)業(yè)方面大量縮減限制性條款。

（2）準(zhǔn)入前國(guó)民待遇

上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)的有限國(guó)民待遇應(yīng)大量借鑒國(guó)際新型投資秩序的要求。從目前兩國(guó)的實(shí)際需求看，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)可以提供的負(fù)面清樣本不可能達(dá)到美國(guó)政府的原本期望可能會(huì)阻滯，中美進(jìn)人實(shí)質(zhì)性談判的步伐。退一步說(shuō)拋開(kāi)美談判不談，這樣的本質(zhì)分歧也極有可能在中國(guó)與其他國(guó)家探索有效雙邊投資協(xié)定的過(guò)程中凸顯出來(lái)。

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