桂敏杰：五方面詳解IPO注冊(cè)制 交易所審核是主流方案

全國政協(xié)委員、上交所理事長桂敏杰表示，注冊(cè)制下要調(diào)整企業(yè)發(fā)行上市條件，過去三年連續(xù)盈利才能發(fā)行上市，這不符合現(xiàn)在投資者需求，下放交易所審核是目前的主流方案。

桂敏杰說，“注冊(cè)制確實(shí)是個(gè)大事兒，這么多年來IPO制度一直是大家關(guān)注的，也是不斷改革的焦點(diǎn)問題。肖主席參加兩會(huì)時(shí)也回答了這個(gè)問題，可以明確的是整個(gè)方案還在論證報(bào)批的過程中?！?/p>

注冊(cè)制的考慮并不是近期才有的，近幾年大家一直在思考中國到底能不能實(shí)行注冊(cè)制，直到“三中全會(huì)”才被正式提出。

現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)已經(jīng)設(shè)立了注冊(cè)制改革工作小組，研究在中國市場(chǎng)的實(shí)際情況下，如何推進(jìn)注冊(cè)制改革。討論很深入，頻率很高，爭論也很多。肖主席表示，證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)邀請(qǐng)了七八個(gè)國家的相關(guān)機(jī)構(gòu)介紹經(jīng)驗(yàn)。

桂敏杰認(rèn)為，當(dāng)前注冊(cè)制改革涉及到多方面工作。比如總體框架設(shè)計(jì)、具體實(shí)施方案的制定、《證券法》的修改、起草規(guī)則與審核力量的配置、新制度的宣講和培訓(xùn)、新老制度的過渡和銜接等。他認(rèn)為，在中國實(shí)行注冊(cè)制需要考慮五方面問題：

一是審核。注冊(cè)制不等于不審，還需要一只專門的力量對(duì)企業(yè)提出的申請(qǐng)進(jìn)行審核。從目前情況看，由交易所審核是主流方案。

二是審核工作突出信息披露的作用，要求企業(yè)說清楚自己，由投資者判斷企業(yè)的優(yōu)劣。注冊(cè)制下仍然存在一定的發(fā)行上市條件，但會(huì)大大壓縮，大量提出發(fā)行上市申請(qǐng)企業(yè)的情況是靠信息披露公之于眾的。因此，核準(zhǔn)制是依據(jù)條件審，注冊(cè)制是根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行披露，由投資者判斷是否投資，這是我們理解核準(zhǔn)制和注冊(cè)制不一樣的地方。

三是突出中介機(jī)構(gòu)的作用和責(zé)任，包括保薦人、會(huì)計(jì)師、律師、評(píng)估機(jī)構(gòu)等的作用和責(zé)任。在注冊(cè)制下，中介機(jī)構(gòu)要對(duì)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查和把關(guān)，要對(duì)保薦的企業(yè)負(fù)責(zé)，并承擔(dān)法律責(zé)任。大幅提升中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，注冊(cè)制不再是關(guān)口，而是通道。

四是加大對(duì)違法違規(guī)、弄虛作假、隱瞞信息的企業(yè)和個(gè)人的打擊查處力度，包括行政責(zé)任、民事責(zé)任、刑事責(zé)任追究。注冊(cè)制審核以信息披露為主，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)要對(duì)信披的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整性負(fù)責(zé)，如果隱瞞信息欺詐，最后要承擔(dān)很大責(zé)任。

五是結(jié)合注冊(cè)制改革調(diào)整發(fā)行上市條件，推動(dòng)上交所股票市場(chǎng)內(nèi)部分層。過去上市條件比較重視盈利指標(biāo)，現(xiàn)在可能不太符合投資者需求和經(jīng)濟(jì)客觀現(xiàn)實(shí)。連續(xù)三年盈利只能代表過去，企業(yè)是否有投資價(jià)值、發(fā)展前景、競爭力，還要根據(jù)信息披露的情況由投資者判斷。

那么，如果注冊(cè)審核工作放在交易所，兩個(gè)交易所會(huì)否出現(xiàn)惡性競爭呢？對(duì)此，桂敏杰明確指出，現(xiàn)在不是兩個(gè)交易所搶資源的問題，而是我們的能力還沒有充分發(fā)揮的問題。當(dāng)前的主要矛盾不是交易所之間爭奪資源、惡性競爭的問題，而是如何進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的問題。

此外，作為市場(chǎng)組織者，很珍惜交易所的形象、品牌。不會(huì)放棄長遠(yuǎn)利益，降低標(biāo)準(zhǔn)，把投資者不喜歡的垃圾股放進(jìn)市場(chǎng)，砸自己的牌子，桂敏杰最后說。