桂敏杰：五方面詳解IPO注冊制 交易所審核是主流方案

全國政協(xié)委員、上交所理事長桂敏杰表示，注冊制下要調整企業(yè)發(fā)行上市條件，過去三年連續(xù)盈利才能發(fā)行上市，這不符合現(xiàn)在投資者需求，下放交易所審核是目前的主流方案。

桂敏杰說，“注冊制確實是個大事兒，這么多年來IPO制度一直是大家關注的，也是不斷改革的焦點問題。肖主席參加兩會時也回答了這個問題，可以明確的是整個方案還在論證報批的過程中。”

注冊制的考慮并不是近期才有的，近幾年大家一直在思考中國到底能不能實行注冊制，直到“三中全會”才被正式提出。

現(xiàn)在證監(jiān)會已經(jīng)設立了注冊制改革工作小組，研究在中國市場的實際情況下，如何推進注冊制改革。討論很深入，頻率很高，爭論也很多。肖主席表示，證監(jiān)會曾經(jīng)邀請了七八個國家的相關機構介紹經(jīng)驗。

桂敏杰認為，當前注冊制改革涉及到多方面工作。比如總體框架設計、具體實施方案的制定、《證券法》的修改、起草規(guī)則與審核力量的配置、新制度的宣講和培訓、新老制度的過渡和銜接等。他認為，在中國實行注冊制需要考慮五方面問題：

一是審核。注冊制不等于不審，還需要一只專門的力量對企業(yè)提出的申請進行審核。從目前情況看，由交易所審核是主流方案。

二是審核工作突出信息披露的作用，要求企業(yè)說清楚自己，由投資者判斷企業(yè)的優(yōu)劣。注冊制下仍然存在一定的發(fā)行上市條件，但會大大壓縮，大量提出發(fā)行上市申請企業(yè)的情況是靠信息披露公之于眾的。因此，核準制是依據(jù)條件審，注冊制是根據(jù)實際情況進行披露，由投資者判斷是否投資，這是我們理解核準制和注冊制不一樣的地方。

三是突出中介機構的作用和責任，包括保薦人、會計師、律師、評估機構等的作用和責任。在注冊制下，中介機構要對企業(yè)進行盡職調查和把關，要對保薦的企業(yè)負責，并承擔法律責任。大幅提升中介機構的責任，注冊制不再是關口，而是通道。

四是加大對違法違規(guī)、弄虛作假、隱瞞信息的企業(yè)和個人的打擊查處力度，包括行政責任、民事責任、刑事責任追究。注冊制審核以信息披露為主，發(fā)行人、中介機構要對信披的真實、準確、完整性負責，如果隱瞞信息欺詐，最后要承擔很大責任。

五是結合注冊制改革調整發(fā)行上市條件，推動上交所股票市場內部分層。過去上市條件比較重視盈利指標，現(xiàn)在可能不太符合投資者需求和經(jīng)濟客觀現(xiàn)實。連續(xù)三年盈利只能代表過去，企業(yè)是否有投資價值、發(fā)展前景、競爭力，還要根據(jù)信息披露的情況由投資者判斷。

那么，如果注冊審核工作放在交易所，兩個交易所會否出現(xiàn)惡性競爭呢？對此，桂敏杰明確指出，現(xiàn)在不是兩個交易所搶資源的問題，而是我們的能力還沒有充分發(fā)揮的問題。當前的主要矛盾不是交易所之間爭奪資源、惡性競爭的問題，而是如何進一步發(fā)揮資本市場服務實體經(jīng)濟能力的問題。

此外，作為市場組織者，很珍惜交易所的形象、品牌。不會放棄長遠利益，降低標準，把投資者不喜歡的垃圾股放進市場，砸自己的牌子，桂敏杰最后說。