摘要：中國礦產(chǎn)品需求大量依靠進(jìn)口，隨著中國對(duì)外投資的增長(zhǎng)，中國資源型企業(yè)紛紛走出國門，加大對(duì)境外資源企業(yè)的并購，積極實(shí)施全球資源的配置，力圖掌握礦產(chǎn)品等資源定價(jià)的話語權(quán)。資源型企業(yè)在跨國并購過程中，也面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)。文章分析了跨國并購的主要風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)做好境外并購風(fēng)險(xiǎn)防范工作提出了幾點(diǎn)建議

關(guān)鍵詞：資源型公司；跨國并購；風(fēng)險(xiǎn)

近年來，我國企業(yè)通過并購方式所進(jìn)行的國外投資總額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他方式所發(fā)生的境外投資總額，我國企業(yè)通過并購方式對(duì)外投資一直保持比較快增長(zhǎng)速度，由于中國企業(yè)對(duì)外投資起步較晚，缺乏經(jīng)驗(yàn)，“走出去”總體上還處于起步階段，不乏失敗的并購案例。我國企業(yè)除了應(yīng)在技術(shù)、管理、資金等方面提高國際競(jìng)爭(zhēng)水平，還應(yīng)該增強(qiáng)對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，對(duì)境外并購?fù)顿Y進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要意義。

一、境外并購所面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

通過并購，可以使企業(yè)規(guī)模和實(shí)力迅速提高，是企業(yè)從小做大、由弱到強(qiáng)所繞不過的途徑。資源型企業(yè)無論是橫向并購，還是對(duì)上下游企業(yè)的縱向并購，都對(duì)企業(yè)本身具有極其重要的戰(zhàn)略意義。然而對(duì)于境外并購而言，由于當(dāng)?shù)氐恼苇h(huán)境、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、相關(guān)法規(guī)等方面與國內(nèi)存在天壤之別，因而會(huì)導(dǎo)致資源型企業(yè)在海外并購過程中遇到各種各樣的問題和風(fēng)險(xiǎn)。

（一）礦產(chǎn)品價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)

2011年以來，因金融危機(jī)后世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期未能有效復(fù)蘇，且新興經(jīng)濟(jì)體、特別是中國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑，導(dǎo)致有色金屬等主要礦產(chǎn)品需求不足，價(jià)格長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)。根據(jù)萬得資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2013年末，黃金、鐵礦石和銅的價(jià)格與2011年初相比分別下降了21.33%、28.68%和26.03%。如果宏觀經(jīng)濟(jì)由衰退進(jìn)入長(zhǎng)期蕭條或全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷，被并購公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)將存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

部分企業(yè)在并購之前， 未對(duì)礦業(yè)行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行認(rèn)真研究，未對(duì)礦產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，導(dǎo)致在并購后，礦產(chǎn)品價(jià)格下行，并購的項(xiàng)目利潤持續(xù)下降，甚至出現(xiàn)虧損。

（二）資源經(jīng)濟(jì)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)

由于并購企業(yè)對(duì)被收購企業(yè)所擁有的礦權(quán)情況掌握得不詳細(xì)，對(duì)礦石儲(chǔ)量，開采成本，剩余可開采礦石量等都難取得準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。在并購業(yè)務(wù)洽談中，被并購方往往只提供有利于被并購資產(chǎn)溢價(jià)的資料和信息，由于信息不對(duì)稱，并購企業(yè)很容易對(duì)被并購資產(chǎn)價(jià)值做出不恰當(dāng)?shù)墓烙?jì)。

（三）政治風(fēng)險(xiǎn)

2012年我國對(duì)非洲的礦產(chǎn)投資額占比為62%，位居第一位。上述地區(qū)富含的固體礦產(chǎn)資源與我國資源有很強(qiáng)互補(bǔ)性，中國資源型企業(yè)在全球的并購中，大部分集中在非洲、中南美洲等欠發(fā)達(dá)地區(qū)的國家。這些地區(qū)擁有豐富的礦產(chǎn)，但經(jīng)濟(jì)文化落后，部分國家戰(zhàn)爭(zhēng)以及恐怖活動(dòng)等政治暴力事件時(shí)有發(fā)生。而且這些國家一般都實(shí)行國家元首選舉制，每次元首選舉后，如果執(zhí)政黨進(jìn)行了更換，往往會(huì)對(duì)外資企業(yè)政策有所變化。與政策變化有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)成為并購能否成功的重要決定因素。

境外礦產(chǎn)資源主要所在地大多屬于發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)，但皆為我國的友好國家，政治及經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較穩(wěn)定，礦產(chǎn)資源豐富，因此是國內(nèi)投資者的重要投資目的地。如果未來我國與境外業(yè)務(wù)所在國的雙邊關(guān)系發(fā)生變化，或者境外業(yè)務(wù)所在國國內(nèi)發(fā)生政治動(dòng)蕩、軍事沖突等突發(fā)性事件，或者境外業(yè)務(wù)所在國的外商投資政策發(fā)生重大變化，將影響境外業(yè)務(wù)的資產(chǎn)安全和盈利水平。

（四）法律風(fēng)險(xiǎn)

國內(nèi)企業(yè)由于缺乏對(duì)國外法律體系的了解，往往以中國式的理解方式看待境外問題，就會(huì)屢屢碰壁。如在津巴布韋針對(duì)外資企業(yè)出臺(tái)了本土化政策，要求外資企業(yè)不能控股，必須由津巴布韋對(duì)本土公司股東方控股，迫使中資企業(yè)進(jìn)行本土化改造，控制權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)還可能進(jìn)一步擴(kuò)大。如果未來出現(xiàn)控制權(quán)之爭(zhēng)或控制權(quán)變動(dòng)，可能給本公司經(jīng)營帶來不利影響。印度尼西亞近幾年出臺(tái)了限制原礦出口的政策，迫使很多中資礦業(yè)企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)。

在一些國家，如果解雇員工要工會(huì)同意；在與當(dāng)?shù)毓?huì)組織、礦業(yè)部門、移民局打交道時(shí)，往往會(huì)有收到法庭傳訊，為了應(yīng)對(duì)相關(guān)的法律程序，往往使得并購過程會(huì)變得漫長(zhǎng)，不可預(yù)見的額外費(fèi)用也會(huì)增加并購成本。

（五）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

由于我國財(cái)務(wù)制度與被收購企業(yè)當(dāng)?shù)貢?huì)計(jì)制度存在差異、在收購前對(duì)被收購企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，未能考慮的成本可能增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果造成日后企業(yè)虧損，不能達(dá)到預(yù)計(jì)的并購目標(biāo)。而且我國資產(chǎn)評(píng)估方法與國外資產(chǎn)評(píng)估方法存在差異，可能存在對(duì)被并購企業(yè)評(píng)估要素考慮不全，導(dǎo)致存在對(duì)被并購企業(yè)資產(chǎn)高估的風(fēng)險(xiǎn)。不同的會(huì)計(jì)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)和不同的資產(chǎn)評(píng)估方法，對(duì)被并購企業(yè)的價(jià)值及盈利能力所形成的結(jié)論往往存在較大差異。

二、防范境外并購風(fēng)險(xiǎn)的建議與措施

如何降低境外境外并購風(fēng)險(xiǎn)是中國資源型企業(yè)面臨的新挑戰(zhàn)。未來防范境外并購風(fēng)險(xiǎn)的措施，具體可以從以下幾個(gè)方面著手。

（一）選擇恰當(dāng)?shù)牟①彆r(shí)機(jī)

全球礦產(chǎn)品價(jià)格存在一定的經(jīng)濟(jì)周期，全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖時(shí)，礦產(chǎn)品價(jià)格會(huì)上行，經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，礦產(chǎn)品價(jià)格會(huì)下行。我國資源型企業(yè)應(yīng)科學(xué)分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期，盡量避開在礦產(chǎn)品價(jià)格高點(diǎn)，進(jìn)行海外并購業(yè)務(wù)，而應(yīng)在礦產(chǎn)品價(jià)格低點(diǎn)，進(jìn)行海外并購，有利于降低收購成本，降低并購風(fēng)險(xiǎn)。

（二）聘請(qǐng)境外專業(yè)中介機(jī)構(gòu)

境外并購是極其復(fù)雜，專業(yè)技術(shù)性很強(qiáng)的投資活動(dòng)，并購過程中涉及諸多種專業(yè)領(lǐng)域知識(shí)，僅靠企業(yè)自身往往難以完成，而且國內(nèi)企業(yè)對(duì)境外當(dāng)?shù)赝顿Y環(huán)境并不熟悉，面臨著融資風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)及違約風(fēng)險(xiǎn)等。所以，在境外并購時(shí)，聘請(qǐng)專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)很有必要。企業(yè)應(yīng)根據(jù)收購項(xiàng)目實(shí)際需要，聘請(qǐng)熟悉當(dāng)?shù)胤伞⒔?jīng)濟(jì)的律師、會(huì)計(jì)師、稅務(wù)師為收購項(xiàng)目提供咨詢服務(wù)。

（三）組織專業(yè)人員做好資源量調(diào)查

礦業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值主要體現(xiàn)在礦石的資源量，礦石的經(jīng)濟(jì)價(jià)值決定了被收購企業(yè)的價(jià)值。收購方必須組織專家對(duì)擬收購企業(yè)所擁有的資源量進(jìn)行盡職調(diào)查。必要時(shí)需聘請(qǐng)專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)，對(duì)資源量進(jìn)行評(píng)估，對(duì)采礦項(xiàng)目可行性進(jìn)行論證。

（四）制定好并購計(jì)劃

中國資源型企業(yè)在決定將境外并購作為其未來發(fā)展的戰(zhàn)略抉擇后，需要制定一個(gè)非常明確的海外并購計(jì)劃，包括項(xiàng)目評(píng)估、交易方式、支付手段和風(fēng)險(xiǎn)防范措施，以及并購后的經(jīng)營模式、整合策略等。中國資源型企業(yè)在實(shí)施海外并購之前往往缺乏詳細(xì)的并購計(jì)劃，往往會(huì)導(dǎo)致境外并購失敗。由于缺少具體的并購計(jì)劃，會(huì)影響到產(chǎn)權(quán)交割完成后的并購整合工作，并影響并購能否成功。

（五）認(rèn)真研究當(dāng)?shù)胤森h(huán)境

當(dāng)前中國資源型企業(yè)雖然占有低成本優(yōu)勢(shì)，部分企業(yè)也初步具備了境外并購的資金實(shí)力，但是并購項(xiàng)目的成功，僅有資金和低成本是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。被并購企業(yè)所在國家的反壟斷法、政府對(duì)資本市場(chǎng)的管制等法律環(huán)境因素，均可能制約并購行為的順利實(shí)施。我國資源型企業(yè)在境外并購中由于對(duì)當(dāng)?shù)氐姆森h(huán)境，尤其是對(duì)勞動(dòng)法、工會(huì)法不熟悉而付出巨大代價(jià)的案例經(jīng)常發(fā)生。既要熟悉國際規(guī)則，又要掌握國際慣例，特別應(yīng)該了解和研究目標(biāo)企業(yè)所在國的法律制度和文化環(huán)境，以及與我國法律、文化差異，是中國資源型企業(yè)在境外并購前必須關(guān)注的事項(xiàng)。

（五）重視并購整合

并購后的同一企業(yè)內(nèi)部存在不同的管理理念和方法必然造成經(jīng)營中的沖突或混亂，因此應(yīng)充分吸取彼此先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行管理制度的整合。隨著并購后企業(yè)規(guī)模的不多擴(kuò)大，信息的傳遞、溝通方式和管理方法均將發(fā)生相應(yīng)的改變，如仍仍沿用以往的管理經(jīng)驗(yàn)和方法去管理并購整合后的企業(yè)，必然難以提高經(jīng)營效率。因此，企業(yè)并購后必然伴隨管理模式的改進(jìn)，根據(jù)變化了的內(nèi)外環(huán)境對(duì)原有管理模式進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，這是中國資源型企業(yè)境外并購后企業(yè)整合面臨的一項(xiàng)長(zhǎng)期工作。

三、結(jié)語

隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快速的發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力正不斷增強(qiáng)，并已成為世界第一大貿(mào)易國、第二大經(jīng)濟(jì)體、第三大對(duì)外投資國。截至2013年年末，我國外匯儲(chǔ)備達(dá)3.82萬億美元，且連續(xù)多年居世界第一，這無疑為我國更好地實(shí)施“走出去”的國家戰(zhàn)略奠定了充足的物質(zhì)基礎(chǔ)。

與此同時(shí)，在全球資源民族主義正在抬頭的背景下，中國企業(yè)在實(shí)施海外礦產(chǎn)資源開發(fā)、投資并購的金額持續(xù)增長(zhǎng)。并購項(xiàng)目成功與失敗的案例均較多，不斷總結(jié)海外并購的承購經(jīng)驗(yàn)、吸取失敗的教訓(xùn)，中國資源型企業(yè)才能在海外并購的過程中，逐漸做大、做強(qiáng)。

（作者單位：中礦資源勘探股份有限公）