11月份，歐美經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)繼續(xù)超出市場預(yù)期，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)低迷，環(huán)比物價(jià)較上月持平，同比通脹率略微回升，進(jìn)出口貿(mào)易額企穩(wěn)。從債券市場來看，各券種收益率曲線普遍出現(xiàn)上行，且主要券種收益率曲線短端較長端上行幅度更大，各收益率曲線趨向平緩，中債—新綜合指數(shù)漲跌均有。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國加息預(yù)期進(jìn)一步升溫，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁

美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，11月份美國非農(nóng)就業(yè)崗位增加21.1萬個(gè)，略超預(yù)期的20萬個(gè)。本月失業(yè)率繼續(xù)維持在5%，保持2008年以來的最低水平；ISM制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）環(huán)比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)至48.6%，低于預(yù)期并降低至榮枯線之下；非制造業(yè)PMI為55.9%，高于榮枯線，表示服務(wù)業(yè)擴(kuò)張。11月份就業(yè)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期進(jìn)一步升溫。

11月歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)四年半以來的最快增速，綜合PMI從10月的53.9%上升為54.4%。本月制造業(yè)PMI初值為52.8%，創(chuàng)2014年4月以來的新高；服務(wù)業(yè)PMI初值為54.6%，創(chuàng)2011年5月以來的新高。綜合來看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。

（二）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷

1.居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比持平，同比漲幅略升

11月份，CPI同比上漲1.5%（見圖1）。其中，城市上漲1.5%，農(nóng)村上漲1.3%；食品價(jià)格上漲2.3%，非食品價(jià)格上漲1.1%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.2%，服務(wù)價(jià)格上漲2.1%。1—11月平均，CPI比上年同期上漲1.4%。

11月份，CPI環(huán)比持平。其中，城市、農(nóng)村均持平；食品、非食品價(jià)格均持平；消費(fèi)品價(jià)格持平，服務(wù)價(jià)格下降0.1%。

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）持續(xù)下降

11月份，PPI環(huán)比下降0.5%，同比下降5.9%（見圖2）。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格環(huán)比下降0.7%，同比下降6.9%。1—11月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降5.2%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比下降6.0%。

3.中國制造業(yè)PMI在臨界點(diǎn)以下略微下降

11月份，中國制造業(yè)PMI為49.6%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)（見圖3）。

4.進(jìn)出口總值同比增速提高，環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，11月，我國進(jìn)出口總值21631.5億元人民幣，同比下降4.63%。其中，出口12531.11億元，同比下降3.71%；進(jìn)口9100.39億元，同比下降5.86%；貿(mào)易順差3430.72億元，同比上漲2.47%（見圖4）。

5.貨幣信貸市場情況

（1）金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸穩(wěn)固增長。11月末，本外幣貸款余額98.73萬億元，同比增長13.9%。月末人民幣貸款余額93.36萬億元，同比增長14.9%，增速比上月低0.5個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高1.5個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加7089億元，同比少增2347億元。11月末，本外幣存款余額139.77萬億元，同比增長12.8%。月末人民幣存款余額135.74萬億元，同比增長13.1%，增速分別比上月末和去年同期高0.4個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款增加1.43萬億元，同比多增5833億元（見圖5）。

（2）廣義貨幣增長13.7%，狹義貨幣增長15.7%。11月末，廣義貨幣（M2）余額137.40萬億元，同比增長13.7%，增速分別比上月末和去年同期高0.2個(gè)和1.4個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額38.76萬億元，同比增長15.7%，增速分別比上月末和去年同期高1.7個(gè)和12.5個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額6.03萬億元，同比增長3.2%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金428億元。

6.貨幣政策工具操作情況

本月實(shí)現(xiàn)資金凈回籠600億元。其中，央行在公開市場開展8次逆回購操作，合計(jì)投放資金1000億元，逆回購到期回收資金合計(jì)900億元，國庫現(xiàn)金定存到期1200億元，國庫現(xiàn)金定存500億元（見表1）。

貨幣市場運(yùn)行情況

11月份，貨幣市場資金利率小幅下行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月下降10個(gè)基點(diǎn)至1.81%，每日平均成交量19699.44億元，環(huán)比上漲16.10%；R07D品種平均利率較上月下行6個(gè)基點(diǎn)至2.4%，每日平均成交量1325.39億元，環(huán)比上漲4.20%。

債券市場價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）債券收益率曲線普遍上行

11月份，各券種債券收益率曲線小幅變動(dòng)。整體來看，各主要券種債券收益率曲線出現(xiàn)上行，但5、7和10年期國債收益率出現(xiàn)下行，企業(yè)和中短票隔夜收益率下行，其他期限各券種收益率普遍上行。分券種來看，銀行間固定利率國債、政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均上行9.38BP、13.30BP、10.41BP和10.23BP（見表2）。

（二）中債—新綜合指數(shù)漲跌均有

11月份，中債—新綜合指數(shù)漲跌均有。全月來看，中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的101.9921點(diǎn)下降至本月末的101.672點(diǎn)，跌幅0.31%。中債—新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的167.2342點(diǎn)上漲至本月末的167.3647點(diǎn)，漲幅為0.08%。

債券市場交易結(jié)算

11月份，全國債券市場21個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購交易77.87萬億元，同比增長126.68%。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算53.79萬億元，同比增長135.87%，占全市場的69.07%；上海清算所結(jié)算11.69萬億元，同比增長290.91%，占全市場的15.01%；上海和深圳交易所成交12.4萬億元，同比增長44.81%，占全市場的15.92%（見表3）。

中央結(jié)算公司的本月交易筆數(shù)（不含柜臺(tái)）為157013筆，同比增長61.08%；日均結(jié)算量25614.27億元，同比增長124.64%；日均結(jié)算筆數(shù)7477筆，同比增長43.54%。

（1）11月份中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)68090.50億元，環(huán)比增加16573.79億元，環(huán)比提高32.17%，同比提高148.5%。從交易活躍程度看，11月活躍的機(jī)構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、農(nóng)村商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行、外資銀行和基金類，交易量分別達(dá)29100.38億元、11336.28億元、8846.83億元、8081.54億元、4199.88億元和4056.62億元。從機(jī)構(gòu)買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行、證券公司和外資銀行主要為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別達(dá)到668億元、597.93億元、161.59億元和15.6億元；基金類、信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、境外機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)則表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買入，凈買入量分別為682.63億元、301.21億元、230.91億元、193.01億元和50.04億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來看，11月的平均換手率為9.26%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債、企業(yè)債和中期票據(jù)，本月?lián)Q手率分別為41.4%、23.18%和15.52%（見表4）。

2.政府支持機(jī)構(gòu)債券：目前包括匯金公司發(fā)行的債券、2013年以來鐵路總公司發(fā)行的債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券。

數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司

（3）11月份，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購交易結(jié)算量為447774.38億元，環(huán)比增加98920.20億元，環(huán)比提高28.36%，同比提高133.91%。買斷式回購交易結(jié)算量為22034.73億元，環(huán)比增加7304.90億元，環(huán)比提高49.59%，同比提高139.12%。

債券市場發(fā)行情況

11月份，全國債券市場新發(fā)債券1675只，發(fā)行總量為25959.52億元，同比提高159.25%。其中中央結(jié)算公司登記新發(fā)債349只，發(fā)行13789.85億元，占債券市場發(fā)行總量的53.12%；上海清算所登記新發(fā)債1162只，發(fā)行10970.1億元，占債券市場發(fā)行總量的42.26%；交易所新發(fā)行債券共計(jì)164只，發(fā)行1199.57億元，占債券市場發(fā)行總量的4.62%（見表5）。

債券市場存量結(jié)構(gòu)

11月底，全國債券市場總托管量達(dá)到46.27萬億元，環(huán)比增長3.53%，同比增長31.55%。其中在中央結(jié)算公司托管的債券總量為34.41萬億元，同比增長20.43%，占全市場托管量的74.38%；上海清算所托管總量為9.63萬億元，同比增長80.83%，占全市場托管量的20.81%；中國結(jié)算托管總量為2.23萬億元，同比增長75.15%，占全市場托管量的4.81%。

作者單位：中央結(jié)算公司研發(fā)部

責(zé)任編輯：羅邦敏 劉穎