據(jù)統(tǒng)計，截至11月25日，風帆股份、西安民生等33家公司累計發(fā)布的36筆定增預案規(guī)模均超過100億元，合計募資規(guī)模約7096.7億元，已經(jīng)超過去年全年。三十年河東，三十年河西。進入10月后，由于股市大幅反彈，一度紛紛破發(fā)的定增股重獲市場追捧，定增基金也恢復了往日的“榮光”。定增再次成為香餑餑，但這些機會并不是隨便什么人都可以輕易獲得的，即使有幸參與，也要防止踏雷躺槍的風險。據(jù)CM華夏理財金融研究中心調(diào)研發(fā)現(xiàn)，一般大戶要想切切實實把增發(fā)收益拿到手，至少要過四道關。

第一道關：認清增發(fā)包里的貨色，小心有毒資產(chǎn)

目前，定增機會多了，定向增發(fā)包里的花樣也多了，但質(zhì)量卻不像公司老板們忽悠的那么有保障。

“現(xiàn)在上市公司的老總們，對于資本市場的運作模式已經(jīng)越來越嫻熟了，他們很愿意配合各種機構(gòu)講故事，追熱點。有色熱的時候，便提出要注入相關礦產(chǎn)資源，黃金熱的時候，諸多定向增發(fā)黃金概念又出來了，新能源概念來了，一些前腳還沒完成舊有礦產(chǎn)注入的公司又開始立項奔向新能源項目了?！敝?，一位北京私募人士在接受媒體采訪時曾這樣表示，“這些故事，能有多少實際的含量，只有等日后的市場證明了，但定向增發(fā)似乎已經(jīng)成了大股東、機構(gòu)和富人圈子里屢試不爽的游戲?！?/p>

一個典型的例子是億利能源的增發(fā)預案。當時，億利能源擬以每股12.55元定向發(fā)行24300萬股，擬募集不超過30.50億元用于收購東博煤炭100%股權(quán)、投資建設烏拉山煤炭集配物流項目以及補充公司流動資金。其中對東博煤炭的項目總投資為16.59億元。而媒體調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這一價格高于同行的收購價8倍。目前，越來越多的上市公司熱衷于增發(fā)，如何防止大股東借增發(fā)進行利益輸送，將有瑕疵的資產(chǎn)裝進增發(fā)包，對希望借道增發(fā)淘寶的投資者們來說，不能不說是一道不可不跨越的大關。

第二道關：找到關系鐵的機構(gòu)，千方百計擠上車

客大欺店，店大欺客。熊市里增發(fā)，投資者是上帝；牛市里增發(fā)，上市公司成了大爺。這兩年，股市行情好起來了，增發(fā)熱起來了，上市公司老總的譜也大起來了。不要說普通大戶，就是關系不鐵的一般機構(gòu)，要想爭取到參與定增的機會，都是難乎其難。最搞笑的是，很多參與定增投標的機構(gòu)，不是因為自家報價低而落選，而是因為上市公司傳真機太忙而無法及時報價而被淘汰。

之前，華東科技（000727）的定增，就被媒體曝出“傳真黑幕”。2014年12月8日上午9點至11點，是華東科技與中投證券共同確定的接收投資者報價的時間。根據(jù)《認購邀請書》，投資者必須通過中投證券指定的認購傳真機發(fā)送報價文件。但事實上這是一部神奇的傳真機，因為不少參與報價的投資者抱怨，向這個指定的傳真號碼傳輸報價文件時卻遲遲不成功。

事實上，不僅僅是這部傳真機堵塞導致無法報價，而且有公募基金稱，他們在成功發(fā)出認購傳真，并通過錄音電話與報價現(xiàn)場確認收到報價傳真的情況下，卻仍被告知“報價無效”。

“根據(jù)我們以往的經(jīng)歷和投資人反饋回來的情況，我們覺得這不是一件尋常的事，不是一般的機器問題，人為操作的可能性比較大?！庇袠I(yè)內(nèi)機構(gòu)人士向媒體抱怨，有理由相信，這次定增的確是存在內(nèi)定投資機構(gòu)的嫌？疑。

第三道關：穿透披露令發(fā)布，出其不意就躺槍

隨著監(jiān)管機構(gòu)對定向增發(fā)的監(jiān)管日趨嚴格，那些好不容易擠上增發(fā)快車的投資者，卻也可能因為旁人的原因，而無法順利到站。其中，最讓人猝不及防的就是穿透披露令，這不僅會讓所有參與定增的最終出資方無所遁形，也會讓那些最終出資人超過200人的定增暫停甚至最后泡湯。前不久，？海得控制（002184）的定增就因為這事而卡殼。

面對不時曝出的增發(fā)黑幕，為破解資管計劃、理財產(chǎn)品等定增通道的“隱形斗篷”功能，打擊濫用杠桿、利益輸送、變相公開增發(fā)等違法違規(guī)行為，證監(jiān)會出臺了對定增對象進行穿透式披露的監(jiān)管要求。在10月28日召開的最新一期保代培訓上，監(jiān)管部門相關負責人提出，董事會階段確定定增投資者的，若投資者涉及資管計劃、理財產(chǎn)品等，要求穿透披露至最終出資人，所有出資人合計不能超200人（不適用于員工持股計劃參與認購的情形），即不能變?yōu)樽兿喙_發(fā)行；而且不能分級（結(jié)構(gòu)化）安排。這一要求一經(jīng)推出便顯示出了強悍威力。近日已有云維股份、云海金屬、*ST美利、瑞普生物、南都電源等發(fā)布穿透披露公告，均合規(guī)。但海得控制卻栽在這上面，被迫中止審核。海得控制董秘辦確認，中止審核是為了穿透識別定增認購方的最終出資人是否合計不超200人。而認購方浙商定增資管計劃或是本次穿透披露的重點所在，因為其最終出資人已經(jīng)遠超200人的上限。

第四道關：提防危險隊友，沾誰也別沾徐翔

即使通過了穿透令，投資者也不能說是萬事大吉了。從董事會通過增發(fā)，到監(jiān)管機構(gòu)批準，再到資金真正到位，中間時間漫長，差不多都在半年以上。這期間，誰也不知會不會出什么意外。比如，今年幾家正在增發(fā)的上市公司，因為之前有私募大鱷徐翔參與，在徐翔出事后，不得不被迫調(diào)整定增方案。

截至11月25日，已經(jīng)有3家上市公司因徐翔而公告調(diào)整定增預案，它們分別是：寶莫股份、康強電子與華東重機。華東重機在公告中稱，徐翔旗下澤熙增煦已不再是認購對象之一，綜合考慮資本市場情況和公司融資規(guī)劃，對定增方案做出調(diào)整。調(diào)整后發(fā)行認購對象縮減為三名，澤熙退出，其余對象認購股份數(shù)不變。

曾幾何時，因為資金實力雄厚，徐翔曾是許多上市公司青睞的增發(fā)對象，也是許多希望獲得定增機會的投資機構(gòu)與大戶們仰慕的偶像。但徐翔出事后，澤熙已成為定增毒藥，相關的公司，有的定增方案四易其稿，有的甚至可能要被迫停止增發(fā)。