我們已經(jīng)習(xí)慣于黑色板塊的“漫漫長夜”，對于螺紋鋼跌穿1700元每噸（已大幅低于2008年金融危機的水平，20多年來罕見的低價），對于鐵礦石下破300元每噸，也只是輕輕的一聲嘆息—我們知道，房地產(chǎn)市場特別是三四線城市的房地產(chǎn)市場已經(jīng)低迷多時，“房地產(chǎn)去庫存”也只是捅破“房屋整體性供大于求”的這層窗戶紙而已。原來，中央早已掌握庫存情況，而且很可能情況已經(jīng)變得相當(dāng)?shù)膰乐亓耍ㄓ薪y(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前中國房地產(chǎn)積累的庫存已接近7億平方米）。房地產(chǎn)直接拖累建筑材料，在大宗商品市場上，煤（焦煤）、焦（焦炭）、鋼（螺紋鋼、線材）、鐵礦石、PVC、玻璃、甲醇等等商品的價格都垮了。

11月14日，唐山松汀鋼廠宣布停產(chǎn)，這是繼山西海鑫鋼鐵之后，國內(nèi)第二家500萬噸級以上規(guī)模鋼企因高負債和資金鏈壓力停產(chǎn)。還沒到最冷的時候，寒潮裹挾風(fēng)雪提前而至，不知道還有多少家鋼廠熬不過這個嚴酷的冬天。

房地產(chǎn)涉及的行業(yè)太多，在大宗商品市場上，不光是黑色金屬市場受牽連，由于全球有色金屬過剩嚴重，加之擔(dān)憂中國經(jīng)濟走低，有色金屬近期遭遇拋售潮，銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳悉數(shù)盡墨。

銅作為有色金屬中的領(lǐng)頭品種，由于和電腦、手機等現(xiàn)代通信產(chǎn)業(yè)掛鉤，被寄予抗跌的厚望，然而自11月13日跌穿38000元每噸后正帶動有色板塊加速下跌。這或許是一個標志性事件—中國需求確實撐不住了。盡管生產(chǎn)商已減產(chǎn)，如嘉能可（Glencore）在非洲減產(chǎn)40萬噸，但尚未止住銅價的大跌勢頭。因為全球最大銅生產(chǎn)商智利國家銅業(yè)（Codelco）表示，寧愿削減成本而不是減產(chǎn)，“一旦減產(chǎn)，這部分產(chǎn)量很難重啟?！迸c此同時，Codelco還將明年對中國出售銅的附加費下調(diào)了26%。這一調(diào)價突出表明，全球最大銅進口國中國的消費增長正在下滑。11月21日早盤銅主力合約已經(jīng)收在34540元。

中國鋁業(yè)去年巨虧162億元之后，今年三季報已經(jīng)虧損9.3億。由于中國鋁出口企業(yè)能從中獲得13%的增值稅返還，2014年，中國鋁產(chǎn)量大增14%至2830萬噸。而由于供應(yīng)大幅增長，鋁價一路狂跌，最近更由10月初的每噸12000元以上下穿10000元，11月20日收在每噸9825元（已破2008年金融危機時的低點）。為平衡市場供需，中俄決定合作減產(chǎn)。在中俄最新簽訂的能源合作協(xié)議中，雙方達成“減產(chǎn)鋁產(chǎn)品”的共識。此外，中國鋁業(yè)和全球頭號鋁生產(chǎn)商俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司（Rusal）就“冶煉新合金”亦有合作項目。Rusal表示，計劃在12月中旬決定暫停部分鋁廠運營，該公司計劃削減至多20萬噸鋁產(chǎn)量。

數(shù)據(jù)和經(jīng)驗告訴我們，商品已經(jīng)進入低價區(qū)。我們認為，金屬整體崩塌的根本原因是產(chǎn)能過剩，美聯(lián)儲加息、美元指數(shù)走強只是催化劑。貨幣寬松在增加需求的同時，也會增加供給，貨幣寬松不能解決結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過剩問題?？紤]到銅的價位離金融危機時的低點還有一些距離，考慮到中國的國有企業(yè)壓縮產(chǎn)能的困難性，類似于鋅和鐵礦，急跌之后的反彈或許是有的，但是目前見底走牛的可能極小。下一步應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)可能出現(xiàn)的倒閉潮，以及政府的態(tài)度和政策。操作上，再大量追空已不適宜，可以在急跌后少量試探階段性做多，逢反彈可酌情靈活減倉，甚至可以對反彈無力的品種采取對沖性做空。