摘 要：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)力釋放遭遇瓶頸。農(nóng)地作為不動產(chǎn)不能分割、變賣。為了盤活農(nóng)村土地，促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，縮小城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)差距，學(xué)界和業(yè)界提出了三種農(nóng)地金融發(fā)展模式。在比較分析這三種模式的基礎(chǔ)上，以土地證券化為基礎(chǔ)優(yōu)化設(shè)計出了一套新的發(fā)展模式，以期促進(jìn)農(nóng)地生產(chǎn)力的釋放，在農(nóng)村地區(qū)早日實現(xiàn)“四個全面”戰(zhàn)略布局，對迅速實現(xiàn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的升級起到拋磚引玉的作用。

關(guān)鍵詞：農(nóng)地金融模式;土地證券化;優(yōu)化設(shè)計

中圖分類號：F32 " 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A " 文章編號：1002-2589（2015）16-0108-02

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，國民經(jīng)濟(jì)雖保持適度的增長速度，人民生活水平不斷提高。但貧富差距、城鄉(xiāng)差距在不斷擴(kuò)大，城鄉(xiāng)發(fā)展不協(xié)調(diào)，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平明顯落后于城市發(fā)展水平的現(xiàn)實依然存在?！八膫€全面”戰(zhàn)略布局的提出，為農(nóng)地金融的發(fā)展釋放了更充足的動力，現(xiàn)有農(nóng)地金融利用模式需要再審視，亟待優(yōu)化，促使土地權(quán)能生產(chǎn)力得到釋放，并以此促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在農(nóng)村如期建成小康社會。

一、現(xiàn)有農(nóng)地金融模式比較

（一）農(nóng)地信用合作社模式

農(nóng)地信用合作社模式在我國早已付諸實踐。其中最為典型的是寧夏回族自治區(qū)平羅縣。

該模式和商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式比較類似，實質(zhì)上是農(nóng)地信托機(jī)構(gòu)發(fā)展模式。擁有多余或因進(jìn)城務(wù)工而無時間耕種的農(nóng)民可以申請將農(nóng)地存入農(nóng)地信用合作社，由其對農(nóng)地進(jìn)行整合利用。具有規(guī)模化經(jīng)營條件或者有較多閑暇時間的農(nóng)民或者鄉(xiāng)村企業(yè)，可以向合作社申請農(nóng)地從事耕作或生產(chǎn)。合作社利潤來源于利差，整個農(nóng)地信貸過程實際上采用了“反租倒包”的形式。

農(nóng)地信用合作社模式的優(yōu)點在于：（1）減少交易成本，盤活農(nóng)村農(nóng)地。農(nóng)地所具有的排他性特征使得農(nóng)地只能由一方耕種或經(jīng)營。農(nóng)地信用合作社實現(xiàn)了農(nóng)地經(jīng)營承包權(quán)的流轉(zhuǎn)，盤活了農(nóng)村農(nóng)地，使得農(nóng)地利用效率和綜合生產(chǎn)能力得到很大提高。（2）有效解決了農(nóng)民工的就業(yè)問題。農(nóng)地信用合作社模式使得有創(chuàng)業(yè)夢想或者返鄉(xiāng)就業(yè)農(nóng)民工的夢想成為可能。返鄉(xiāng)農(nóng)民工在家鄉(xiāng)務(wù)工的同時又可以進(jìn)行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，實現(xiàn)了農(nóng)戶和農(nóng)地信用合作社的雙贏。

局限性在于：（1）農(nóng)地信用合作社模式只適宜于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化比較發(fā)達(dá)的地區(qū)。為了避免出現(xiàn)虧損，農(nóng)地信用合作社實行以貸定存模式，客觀上要求投資客體指向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項目，才有可能產(chǎn)生且實現(xiàn)大規(guī)模的貸地需求。（2）農(nóng)地信用合作社可能誘發(fā)權(quán)力尋租。農(nóng)村農(nóng)地資源有限，過度競爭導(dǎo)致農(nóng)地價格上升，為了獲得廉價的農(nóng)地和收取名目繁多的稅費，基于農(nóng)地流轉(zhuǎn)和監(jiān)管乏力的尋租行為有可能出現(xiàn)。（3）難以實現(xiàn)農(nóng)地資源的帕累托最優(yōu)。地方政府的獲利行為和農(nóng)地資源的排他性，會導(dǎo)致農(nóng)地流轉(zhuǎn)市場的逆向選擇，造成農(nóng)地資源配置的非帕累托最優(yōu)。

（二）農(nóng)地融資租賃模式

農(nóng)地融資租賃實質(zhì)上是將農(nóng)地使用權(quán)“售后返租”。與單純的農(nóng)地信用合作社不同，農(nóng)地融資租賃模式，允許農(nóng)民在獲得基于農(nóng)地價值貸款的同時回租自己的農(nóng)地，這樣一方面農(nóng)戶得到了資金，另一方面又重新獲得農(nóng)地的使用權(quán)。

農(nóng)地融資租賃模式的優(yōu)點在于：（1）使用權(quán)與經(jīng)營權(quán)不發(fā)生分離，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率。農(nóng)地融資租賃模式保證了農(nóng)民在將自己的農(nóng)地存入合作社之后返租的可能性，農(nóng)地使用權(quán)與經(jīng)營權(quán)并未發(fā)生分離。（2）利用杠桿效應(yīng)，獲得大量信貸資金。農(nóng)地融資租賃機(jī)構(gòu)與銀行發(fā)生聯(lián)系，其通過整合零散農(nóng)地，提高了使用價值，能夠獲得大量農(nóng)地信貸資金。

農(nóng)地融資租賃模式的主要問題是，貸款利息的設(shè)定以及資金發(fā)放的模式值得特別關(guān)注。銀行為了避免貸款收不回來可能會向信用社收取高額利息成本，而合作社又將高額的利息成本轉(zhuǎn)嫁給農(nóng)戶，造成農(nóng)戶負(fù)擔(dān)過重。農(nóng)地信用合作社也有可能不直接將銀行的信貸部門得到的資金發(fā)放給農(nóng)民，可能會產(chǎn)生現(xiàn)金的漏損。

（三）農(nóng)地證券化模式

農(nóng)地證券化主要有兩種運作模式：（1）基于農(nóng)地抵押貸款的證券化?；驹硎牵恨r(nóng)民以農(nóng)地為抵押向商業(yè)銀行或者信用合作社等金融機(jī)構(gòu)申請貸款，金融機(jī)構(gòu)將這些農(nóng)地抵押貸款委托給投資銀行，投資銀行將這些貸款進(jìn)行組合，再加上政府的信用擔(dān)保提高證券級別，然后將這些貸款的相關(guān)服務(wù)委托給某家商業(yè)銀行代理，最后對外發(fā)行相關(guān)證券出售給投資者并獲得資金。（2）基于農(nóng)地收益的證券化?；驹硎牵夯谵r(nóng)地收益現(xiàn)金流發(fā)行股票，成立農(nóng)地股份有限公司，農(nóng)地收益流高、預(yù)期能給股東創(chuàng)造較大財富的甚至可以申請上市融資。

農(nóng)地證券化模式優(yōu)點：（1）有利于農(nóng)地在更大范圍內(nèi)流轉(zhuǎn)。農(nóng)地證券化解決了農(nóng)地空間分布及配置問題，加大了農(nóng)地流轉(zhuǎn)范圍，農(nóng)地資源利用的帕累托效率得以改進(jìn)。（2）有利于引導(dǎo)大額資本進(jìn)入農(nóng)地領(lǐng)域。投資銀行不面向特定的投資者發(fā)行證券，所以投資者范圍較廣，資金來源較多。作為一種新型的融資模式以及政府對農(nóng)業(yè)的扶持，投資風(fēng)險降低，吸引大額資本流入農(nóng)業(yè)成為可能。（3）有利于形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化迅速升級。農(nóng)地證券化的運作模式促進(jìn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，獲得更高的超額利潤。規(guī)模經(jīng)濟(jì)加速農(nóng)業(yè)的商品化、市場化進(jìn)程，推動農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的升級。農(nóng)地證券化需要注意的問題是，汲取美國次貸危機(jī)的經(jīng)驗教訓(xùn)，不能只看到農(nóng)地證券化的杠桿效應(yīng)和可能產(chǎn)生的高收益，同時也要警惕風(fēng)險。

二、農(nóng)地金融模式的優(yōu)化設(shè)計

（一）農(nóng)地金融模式優(yōu)化設(shè)計的幾個關(guān)鍵問題

1.特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）的選擇。根據(jù)目前中國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀來看，最合適的SPV主體是農(nóng)村信用合作社。判斷依據(jù)在于：（1）承擔(dān)農(nóng)村農(nóng)地證券化業(yè)務(wù)將徹底改變農(nóng)村合作信用社的盈利能力。農(nóng)信社設(shè)計資產(chǎn)證券化產(chǎn)品比發(fā)放貸款占用的資金要少得多，同時，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給證券持有人，大幅度減少了直接貸款導(dǎo)致的風(fēng)險。因此，承擔(dān)農(nóng)地證券化業(yè)務(wù)將會促使農(nóng)信社向現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型。（2）農(nóng)信社成為SPV主體后，將會促進(jìn)中國農(nóng)地金融規(guī)模迅速發(fā)展。農(nóng)信社成為農(nóng)地證券化的SPV主體，將會使農(nóng)信社的貸款風(fēng)險部分地轉(zhuǎn)移到資本市場，同時從資本市場回流大量資金支持農(nóng)業(yè)發(fā)展，農(nóng)地金融也將會迎來迅速的發(fā)展。

2.關(guān)于農(nóng)地等級的確定。借鑒美國住房抵押貸款證券化（MBS）模式，將農(nóng)地評級。單位面積產(chǎn)出較高的農(nóng)地歸為AAA級，單位面積產(chǎn)出中等的農(nóng)地歸為BBB級，單位面積產(chǎn)出較低的農(nóng)地歸為CCC級。與美國的證券化模式不完全相同，在設(shè)計農(nóng)地證券化的過程中，可以將所有不同等級的農(nóng)地進(jìn)行流轉(zhuǎn)經(jīng)營。具體操作如下：（1）對于評級為AAA級的農(nóng)地，必須保持耕地性質(zhì)不變，由農(nóng)戶個體或者種田能手以及能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)的個體或者集體耕種。除了確保農(nóng)地的產(chǎn)出水平不發(fā)生改變甚至提高，還可以滿足我國十幾億人口的糧食供給能力。（2）對于評級為BBB級以及CCC級的農(nóng)地，進(jìn)行資產(chǎn)證券化，出售給投資銀行，進(jìn)而發(fā)行類似于ABSCDO的抵押債券，由其將這部分抵押債券出售給投資者。這部分農(nóng)地可以用來投資設(shè)廠，或者改變其使用形態(tài)發(fā)展實體產(chǎn)業(yè)，提高單位產(chǎn)出效率。

3.監(jiān)管規(guī)范和要求。由于農(nóng)地信用合作社是由地方政府主導(dǎo)的，可能產(chǎn)生尋租空間。筆者認(rèn)為可以從法律法規(guī)的頒布以及部門監(jiān)管兩個方面加強(qiáng)監(jiān)管。（1）從法律層面來看，頒布相關(guān)法律法規(guī)，嚴(yán)格農(nóng)地分類，即AAA級、BBB級以及CCC級農(nóng)地。AAA級農(nóng)地必須用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，保證耕地面積的合理數(shù)量。其余兩級農(nóng)地的租借也有一定的限制性條款，要嚴(yán)格評定農(nóng)戶進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)的能力，強(qiáng)制規(guī)定企業(yè)的生產(chǎn)能力必須達(dá)到一個合理化的水平才能夠進(jìn)行農(nóng)地的租借。（2）必須要有相關(guān)部門予以配合。和公司治理結(jié)構(gòu)相類似，設(shè)立監(jiān)事部門，監(jiān)事部門組成人員由農(nóng)民、農(nóng)地信用合作社成員、銀行信貸部門人員以及外部獨立監(jiān)事組成。農(nóng)戶所占比重應(yīng)該較高，賦予他們的權(quán)利應(yīng)該較大。外部獨立監(jiān)事也要擁有一定的權(quán)利，要改變公司治理結(jié)構(gòu)中獨立監(jiān)事不作為的行為。

4.農(nóng)地租種農(nóng)戶的評級。以農(nóng)地證券化模式為例，該模式涵蓋農(nóng)民、農(nóng)地信貸機(jī)構(gòu)、投資銀行、投資者。對于租種農(nóng)地的農(nóng)民要進(jìn)行生產(chǎn)能力以及信用的評級，評級結(jié)果分為：A類、B類、C類。綜合得分較高的農(nóng)戶歸為A類，由他們對AAA級農(nóng)地進(jìn)行耕種，不至于農(nóng)地租出去之后出現(xiàn)拋荒現(xiàn)象。得分為B類和C類的農(nóng)戶，耕種BBB級或CCC級農(nóng)地。評級結(jié)果會導(dǎo)致農(nóng)民收入水平的差異，地方政府應(yīng)該發(fā)揮“市場糾偏”的扶持作用，按比例對農(nóng)戶進(jìn)行補(bǔ)償。對B類和C類農(nóng)戶的補(bǔ)償相對A類農(nóng)戶來說應(yīng)該要高，但必須適度，由此補(bǔ)償由于農(nóng)地肥力的差異而出現(xiàn)的收入差距。但是同樣的也要進(jìn)行后續(xù)的跟蹤調(diào)查，防止B類和C類農(nóng)戶由于能夠得到政府補(bǔ)償而出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象。

（二）農(nóng)地金融模式的優(yōu)化設(shè)計

基于以上分析，優(yōu)化設(shè)計的農(nóng)地金融模式如下如圖1所示：

該運作模式操作流程是：農(nóng)戶將農(nóng)地存入農(nóng)地信用合作社，農(nóng)地信用合作社將農(nóng)戶的農(nóng)地分成AAA級、BBB級、CCC級三類。將AAA級農(nóng)地重新流轉(zhuǎn)到綜合評級為A的農(nóng)戶手中，由他們進(jìn)行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。將BBB級和CCC級農(nóng)地以抵押貸款的形式出售給投資銀行，由投資銀行面向廣大投資者發(fā)行抵押貸款支持證券。其中該類抵押貸款是由綜合評級為B和C的農(nóng)戶或者企業(yè)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金收入流為保障。在此過程中，要成立由農(nóng)戶、外部獨立監(jiān)事和銀行信貸人員組成的監(jiān)事部門，對農(nóng)地信用合作社的日常活動進(jìn)行監(jiān)督。農(nóng)地信用合作社可以向銀行信貸部門申請貸款，信貸部門在向其發(fā)放貸款的同時對其資金的流向以及數(shù)量進(jìn)行跟蹤調(diào)查，防止資金的漏損。

三、結(jié)論和建議

農(nóng)地金融模式是我國在農(nóng)村農(nóng)地金融發(fā)展過程中的創(chuàng)新，成效顯著，但有一個不斷完善的過程。本文優(yōu)化設(shè)計的農(nóng)地證券化金融模式在一定程度上規(guī)避了其他模式的不足，但囿于現(xiàn)行法律法規(guī)約束，依然存在不盡人意之處，需要一個不斷修正和檢驗的過程。條件具備，可以選擇條件相對成熟的地區(qū)試點，在總結(jié)固化的成功經(jīng)驗基礎(chǔ)上推廣，以提高我國農(nóng)村產(chǎn)業(yè)化發(fā)展水平，在農(nóng)村地區(qū)早日實現(xiàn)“四個全面”的戰(zhàn)略布局。

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