今年以來，A股行情看好，幾次暴漲都與市場傳出特大型國企合并有關(guān)。先是傳中國北車、南車合并，股票大漲；后來傳中石油、中石化、中海油要合并，再傳中國移動、中國聯(lián)通、中國電信要合并，還有傳神華、中煤合并，南船北船合并的。而每次大型國企合并重組的傳言，都能在股市上掀起一股漲勢。

國企央企今年正展開新一輪改革。企業(yè)數(shù)量縮減、增強競爭力是本輪央企改革的重點。5月中旬，國務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)改委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》，明確將出臺深化國有企業(yè)改革指導(dǎo)意見，制定改革和完善國有資產(chǎn)管理體制、國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟等系列配套文件。

如果聯(lián)系到李克強總理簽批的《中國制造2025》，就更能明白國企必將掀起一個并購重組大潮。《中國制造2025》明確，通過政府引導(dǎo)、整合資源，實施國家制造業(yè)創(chuàng)新中心建設(shè)、智能制造、工業(yè)強基、綠色制造、高端裝備創(chuàng)新等五項重大工程，實現(xiàn)長期制約制造業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵共性技術(shù)突破，提升我國制造業(yè)的整體競爭力。另外，現(xiàn)階段中國外匯儲備額高企，而國內(nèi)經(jīng)濟一時看不到新增長點。無論是中國經(jīng)濟還是中國企業(yè)，都把走向海外當(dāng)作擺脫困境的出路。但是到海外競爭，國企沒有了種種特權(quán)壟斷的優(yōu)勢。為了能在國際市場上與跨國大鱷一較高下，國企、央企有必要兼并重組成實力更加雄厚的跨國企業(yè)。

中央提出“抓大放小”以來有近二十年了，可國有企業(yè)及國資控股企業(yè)還有很多，僅直屬國資委的央企就有112家，旗下共有277家A股上市公司，總市值超過10萬億元。去年末，國有企業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)到1，021，187.8億元，全國國企究竟有多少，恐怕一時還難以計算。因此，進(jìn)一步重組兼并國企、央企，注定將是這一輪國企央企改革的重頭戲。

而從一定意義上說，本輪A股行情是寄托在國企央企改革上的，本輪國企央企改革的重點在兼并重組。企業(yè)兼并重組的前提原則是，兼并重組的成本必須小于兼并重組前后企業(yè)交易成本降低的差價。但迄今為止，我們并沒有看到這條原則在兼并重組后的國企央企身上體現(xiàn)出來。這可能也是一些特大型國企央企合并之后，股價走勢非但沒有上佳表現(xiàn)，反而停滯乃至下滑的原因所在?；蛘撸覀円粫r難以看到這條原則的體現(xiàn)，是因為國企央企兼并重組還有更重要的任務(wù)：淘汰兼并落后過剩產(chǎn)能、盤活包含在落后過剩產(chǎn)能中的存量資源和存量流動性。只要盤活了這些存量資源和存量流動性，國企央企兼并重組就一定能體現(xiàn)出企業(yè)兼并重組的成本原則。

當(dāng)下中國經(jīng)濟之所以下行壓力重，一大主因是過去幾十年長期依靠政府投資來拉動經(jīng)濟留下的后遺癥一一積淀了大量的落后過剩產(chǎn)能。部分落后過剩產(chǎn)能有著很硬的政府背景，多半是國企央企。這些落后過剩產(chǎn)能的國企央企，通過市場法很難將其自然淘汰，而將其中的存量資源和存量流動性剝離出來盤活，至今效果甚微。

無論是貨幣寬松政策，或“一帶一路”規(guī)劃，都不可能延續(xù)落后過剩產(chǎn)能多久。因為低效益的落后過剩產(chǎn)能在哪里都不受歡迎，而依靠國家財政貨幣政策而遲遲不淘汰的龐大的落后過剩產(chǎn)能，最終不但不能賦予中國經(jīng)濟新內(nèi)涵，還可能拖垮整個中國經(jīng)濟。

當(dāng)今落后過剩產(chǎn)能主要集中在鋼鐵、建材和簡單的機械制造行業(yè)。國企央企兼并重組過程中，重要的是要盤活落后過剩產(chǎn)能中的存量流動性和存量資源，包括勞動力資源（最差的一種形式是安排好落后過剩產(chǎn)能中職工的生活），其效益并不能馬上顯現(xiàn)。一旦國企央企兼并重組做到了逐步淘汰落后過剩產(chǎn)能，那么兼并重組后的國企央企效率將大大提高，就不再僅僅是A股炒作的題材，而是持續(xù)推進(jìn)A股走牛的動力。