金金根據(jù)彭博新聞社、《南華早報》《金融時報》《財富》、BBC、《華爾街日報》、路透社等綜合編譯。

在實施了3周前所未有的政府干預(yù)后，中國政府終于馴服了世界上最瘋狂的股市。

上證綜指6月在5166點見頂后開始暴跌，7月8日跌至3507點。由于中國政府在7月初出臺了眾多“非常規(guī)舉措”，自那以來該指數(shù)已反彈了大約15%，成為同一時期全球表現(xiàn)最好的基準股指。彭博社數(shù)據(jù)顯示，未來12個月，上證綜指還將上漲16%。

盧森堡流動資本集團金融衍生品部門主管尼克·程（音）說：“中國政府的目標是穩(wěn)定市場，這個目標已經(jīng)實現(xiàn)。”

笨拙而有效

為阻止其規(guī)模達7.2萬億美元的股市繼續(xù)下跌，中國政府竭盡全力救市，措施包括允許1400多家上市公司停牌，禁止大股東賣出股票，暫停新股發(fā)行，以及為一家政府金融機構(gòu)提供大量貸款以購買股票。

伯恩斯坦研究公司策略師邁克爾·帕克稱，中國政府的救市策略盡管招致了部分外國投資者的批評，卻“笨拙而有效”。帕克在一份報告中寫道：“不管你怎么看，這套戰(zhàn)術(shù)看來是有效的。絕望和果斷的區(qū)別就在于效果?！?/p>

新鴻基金融集團機構(gòu)研究部主管斯蒂芬·楊（音）說：“最壞的時期已經(jīng)過去?！鄙虾Ｒ患屹Y產(chǎn)管理公司首席投資官陳剛（音）說，通過減少違規(guī)融資交易，政府干預(yù)也為決策者贏得鞏固市場基礎(chǔ)的時間。

英國《金融時報》稱，全球?qū)捤傻呢泿耪摺⒚绹酉㈩A(yù)期、希臘“退歐”風(fēng)險、新興經(jīng)濟體增長式微以及中國自身金融改革等因素，使得此次中國股市震蕩有一定必然性。鑒于國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的嚴峻性，中國政府出重拳穩(wěn)定股市理所當然，不如此不足以遏止“多米諾骨牌效應(yīng)”。美聯(lián)儲在2008年9月雷曼公司破產(chǎn)后，歐央行于2012年7月為保衛(wèi)歐元時，都曾采取類似果斷措施。

香港業(yè)界人士稱政府救市措施在三個方面發(fā)揮了作用：一是向市場提供充足的流動性支持，二是將創(chuàng)業(yè)板股票等市場波動源頭暫時“隔離”，三是劍指惡意做空、過度投機等違法行為。上述“組合拳”既起到了穩(wěn)定市場信心、推動股指上行作用，又可有效防止系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險。

美國《財富》周刊稱，中國政府提出的“讓市場在資源配置中起決定性作用”，倡導(dǎo)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，推進“一帶一路”、“中國制造2025”等戰(zhàn)略，均在強化實體經(jīng)濟。當前股市波動不代表“提升實體經(jīng)濟”的戰(zhàn)略方向有問題，更多反映出中國金融市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展的機制有待進一步完善。

美國《華爾街日報》稱，中國股市震蕩的更多原因是中國資本市場尚不成熟。不久前，摩根斯坦利公司決定不讓上證指數(shù)納入MSCI全球新興市場指數(shù)，反映出國際資本市場對中國金融市場的成熟度仍有疑慮。股市波動將進一步促使中國加快金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括實現(xiàn)金融監(jiān)管體系現(xiàn)代化、加強對投資者保護、強化投資風(fēng)險意識等。

日本瑞穗銀行報告稱，此次股市震蕩對下一階段中國的宏觀調(diào)控思路會有重大影響，主要包括：嚴控投資泡沫，引導(dǎo)股市正常理性預(yù)期，守住不發(fā)生重大金融風(fēng)險的底線；推進金融監(jiān)管一行三會的協(xié)調(diào)配合，研究借鑒德國“聯(lián)邦金融服務(wù)監(jiān)管局”或日本“金融廳”等綜合性金融監(jiān)管機構(gòu)的經(jīng)驗；加大國企改革，推動國企改制上市和資本化經(jīng)營，提高國資證券化；消除壟斷和不正當競爭，擴大行業(yè)準入和公私伙伴關(guān)系，讓民營企業(yè)釋放更大增長動力等。

上船容易下船難

每年夏天，中國領(lǐng)導(dǎo)人都要到北戴河討論當前最重大的政治經(jīng)濟挑戰(zhàn)。今年中共可能將討論一個新問題，中國政府已經(jīng)爬到了由牛轉(zhuǎn)熊的股市的背上，現(xiàn)在的問題是：如何從背上下來呢？

救市舉措將國有市場參與者的命運與救市行動捆綁在一起，同時為外國投資者和散戶投資者提供了一條退出通道，許多分析師建議他們選擇這條退出通道。咨詢公司信源的中國經(jīng)濟學(xué)家莊波表示：“（這次股市危機）無疑會是北戴河的討論話題。這個問題更多地關(guān)乎政治而不是經(jīng)濟?！?/p>

乍看之下，最近幾周給上海和深圳股市造成混亂的巨大泡沫似乎是中國特有的。畢竟，政府對泡沫起到了很大的推動作用，無疑希望借著股價飆升來以極低的成本重組陷入困境的國有企業(yè)。然而，自近期股市暴跌以來，中國政府在救市中面臨的困難表明，中國的威權(quán)、干預(yù)主義的資本主義模式也有局限性。泡沫就是泡沫，不管在哪里都是一樣。事實證明，在中國馴服資本主義野獸和在西方一樣棘手。

在中國政府7月8日提出“不惜一切代價”這一重型武器、包括中國央行向證金公司提供資金支持之后，每日資金流出規(guī)模顯著放緩。但投資者和分析師開始問，政府接下來怎么做？

“這和外匯干預(yù)類似，”位于北京的Wigram Capital的羅德尼·瓊斯表示，“一旦開始，如何退出？”

由于救市行動缺乏透明度，很難確定中國主要經(jīng)由證金公司投入的救市資金的總規(guī)模。在證金公司表示將向券商提供2600億元人民幣的信用額度一周后，《財經(jīng)》雜志報道稱，國有銀行借給券商1.3萬億元人民幣資金。即便是對中國來說，這也是很大的數(shù)目。就如瓊斯所說：“這是中國面臨的最大問題嗎？把這些資源用在別處是不是更好？”

官方聲明、媒體報道和市場數(shù)據(jù)顯示中國籌劃了5萬億元救市，接近2014年中國GDP的10%，超過了之前應(yīng)對全球金融危機影響時宣布的4萬億。2008年的刺激計劃避免了經(jīng)濟衰退，但分析師們對救市的好處存疑，在目前的估值水平，民間投資者已經(jīng)不愿買入。

《財經(jīng)》雜志報道稱有關(guān)部門正在研究退出策略，市場監(jiān)管機構(gòu)罕見地對該雜志進行斥責，稱這篇報道“不實”和“不負責任”。這篇文章迅速從《財經(jīng)》網(wǎng)站撤下，而由中共主要新聞機構(gòu)人民日報社主辦的《證券時報》之后發(fā)表了一篇對世界各地救市舉措進行回顧的文章，強調(diào)這類舉措往往是長期努力，“通常持續(xù)4到17年”。

文章中說：“縱觀各國歷史，國家隊退與不退，是個偽命題。真正的命題是，它會選擇一個恰當?shù)臅r機、優(yōu)雅地退出。”