創(chuàng)業(yè)板or“神創(chuàng)板”？

時(shí)下對股市的討論很多，而爭議最大的莫過于創(chuàng)業(yè)板。從今年年初到5月12日，不到四個(gè)半月時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的累計(jì)漲幅高達(dá)121.21%，遠(yuǎn)超同期的主板市場。在創(chuàng)業(yè)板中，百元股云集，滬深兩市僅有的兩只股價(jià)超過400元的股票，也都出自創(chuàng)業(yè)板。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的市盈率也非常高。以5月12日的收盤價(jià)計(jì)算是138.42倍，而同期上證50指數(shù)市盈率才13.62倍，兩者相差十倍之多。于是，爭議也由此展開。

應(yīng)該承認(rèn)，抨擊創(chuàng)業(yè)板估值高、泡沫大的聲音，在輿論界占上風(fēng)。這也很容易理解，畢竟這段時(shí)間來，創(chuàng)業(yè)板的股價(jià)漲得很快、被炒得很高，不僅很難以常規(guī)的估值模型來評判，即便是從技術(shù)分析的角度來看，也是處于嚴(yán)重的超買狀態(tài)，以至被一些人揶揄為“神創(chuàng)板”。

當(dāng)然，也有相反的看法，有人就認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的上漲，體現(xiàn)了投資者對于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型條件下新興產(chǎn)業(yè)高增長的預(yù)期，也是風(fēng)險(xiǎn)投資特征的表現(xiàn)，因此有其內(nèi)在合理性。

其實(shí)，相關(guān)的爭議早在多年前創(chuàng)業(yè)板剛開啟時(shí)就有了’而隨著這幾年創(chuàng)業(yè)板行情的逐漸活躍，爭議也越來越大，現(xiàn)在則幾乎成為了市場輿論的一個(gè)焦點(diǎn)。然而，有意思的是，盡管爭議很大，但是創(chuàng)業(yè)板卻依然我行我素，頑強(qiáng)地上漲，頗有一種“走自己的路，讓別人去說罷”的味道。

價(jià)值發(fā)現(xiàn)與估值泡沫共存

那么，究竟是什么原因?qū)е铝藙?chuàng)業(yè)板的上漲，我們又應(yīng)該如何來看待這種上漲呢？首先應(yīng)該承認(rèn)，創(chuàng)業(yè)板的上漲確實(shí)存在投資者對其進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)的成分。從創(chuàng)業(yè)板的定位來說，就是為高成長的中小企業(yè)提供融資支持。而處于成長期的中小企業(yè)，最為普遍的特點(diǎn)是本身業(yè)績可能還很平淡，但是有著快速發(fā)展的可能性。這對投資者是一個(gè)考驗(yàn)，也就是說如果愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的話，那么只要公司的快速發(fā)展成為現(xiàn)實(shí)，也就能夠享受高收益，投資時(shí)哪怕市盈率高一點(diǎn)問題也不大。但是如果公司沒有能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長，當(dāng)初以較高市盈率買入的股票，就有可能導(dǎo)致虧損。在這個(gè)意義上，投資創(chuàng)業(yè)板的確是風(fēng)險(xiǎn)比較大的，其風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)之一是成長性的不確定，二是買入時(shí)溢價(jià)比較高。而對于成熟的投資者來說，他更為看重的顯然是前者，只要能夠在不確定性中把握住確定性，就敢于去投資了。

事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板股價(jià)在2013年就開始大漲了，而其中的一些龍頭品種，后來也的確實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的高增長。譬如東方財(cái)富2013年的凈利潤同比增長1011.74%就是一個(gè)典型。今年一季度，創(chuàng)業(yè)板上市公司的凈利潤平均增長17.1%，明顯超過了同期的滬深主板，這也是其連續(xù)第13個(gè)季度實(shí)現(xiàn)利潤增長。無疑，經(jīng)過幾年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)整體進(jìn)入了利潤快速增長狀態(tài)，因此也得到了越來越多的投資者的認(rèn)同，而這也就是創(chuàng)業(yè)板股價(jià)得以大漲的緣由。

另外，由于創(chuàng)業(yè)板總體上規(guī)模還都比較小，在IPO以后大都獲得了不菲的資金，如果上市后又進(jìn)行再融資的話，現(xiàn)金狀況就更加理想。這十分有利于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的對外收購兼并。

中國現(xiàn)在已經(jīng)告別了短缺經(jīng)濟(jì)，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，除了自己建立新的生產(chǎn)線之外，還有一條捷徑就是收購兼并。

像樂視網(wǎng)，本來在市場上并非是一線企業(yè)，但在創(chuàng)業(yè)板上市以后憑借著強(qiáng)大的資金實(shí)力，不斷發(fā)起收購兼并，不僅使得主營收入實(shí)現(xiàn)了持續(xù)倍增，同時(shí)公司也成為行業(yè)內(nèi)的龍頭之一。應(yīng)該說，在創(chuàng)業(yè)板中，類似的案例有很多，它深刻地反映出在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大潮中，資本推動企業(yè)發(fā)展已經(jīng)成為趨勢。

創(chuàng)業(yè)板因?yàn)楸旧硪?guī)模小，收購兼并對其營收與利潤的影響顯得特別大，也為其實(shí)現(xiàn)彎道超車打下了良好的基礎(chǔ)。現(xiàn)實(shí)狀況是每當(dāng)創(chuàng)業(yè)板公司宣布收購兼并后，股價(jià)都會出現(xiàn)大漲，從某種角度來說，這種走勢未必合理，因?yàn)槭召徏娌⑦€沒有完成，其效果還沒有體現(xiàn)出來。但股價(jià)卻就上漲了，原因就在于這里包含了投資者對于收購兼并成功后的預(yù)期。實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板的高估值，在很大程度上就與此有關(guān)。不能說這種高估值一定合理，但客觀而言的確不能否認(rèn)有合理性。在這里，價(jià)值發(fā)現(xiàn)和估值泡沫，通常是很難區(qū)分得一清二楚。

暴漲背后的推手

此外，我們還可以從市場操作的角度來討論—下創(chuàng)業(yè)板。從創(chuàng)業(yè)板公司公布的報(bào)表來看，基金已經(jīng)成為其最主要的投資者了。特別是那些走勢強(qiáng)、漲幅高的公司，基金幾乎占據(jù)了其前十大流通股東中的一半以上。

像股價(jià)最高的安碩信息，前十大流通股東全部是基金，占到流通股比例的38%以上。這種狀況之所以會出現(xiàn)，原因當(dāng)然很多，但從操作層面上來說，由于現(xiàn)在大量發(fā)行開放式的主題投資基金，并且是以互聯(lián)網(wǎng)等熱點(diǎn)為題材，這樣就很容易形成基金在投資選項(xiàng)上相對狹隘。而一旦相關(guān)主題的股票上漲了，基金的市值自然也水漲船高，同時(shí)容易引起投資者加大對這些基金的申購，于是更多的資金涌入基金，基金又繼續(xù)買這些股票，從而形成了行情的自我增強(qiáng)模式。

這里還需要指出的是，現(xiàn)在市場上流行行業(yè)分級基金，相關(guān)基金事先確定的投資標(biāo)的往往不多，在分級基金份額大幅度膨脹的背景下，會形成對投資標(biāo)的的巨大需求，在這種情況下，基金的購買行為通常是被動的，但即便如此，還是會把相關(guān)股票炒得很高。

這里所反映出來的市場操作因素對股市的推動，其實(shí)也是產(chǎn)品設(shè)計(jì)不夠完善帶來的。但只要問題還存在，就會導(dǎo)致對相關(guān)品種（現(xiàn)在看來主要是創(chuàng)業(yè)板股票）的過度買賣。而在牛市行情下，就一定會表現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)板的超常規(guī)上漲。也許，從根本上解決這個(gè)問題的辦法，就是加快股票的擴(kuò)容。

根據(jù)以上的分析，看得出當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的上漲，有合理性，但同時(shí)也不乏泡沫。對于投資者來說，有能力分辨泡沫、抓得住成長性的話，完全可以繼續(xù)創(chuàng)業(yè)板的投資，在承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)中獲取收益。而如果缺乏這種能力的話，那么還是暫作壁上觀更好。投資的重要原則，就是寧可錯(cuò)過，不可做錯(cuò)。當(dāng)然，投資者更加希望的是眾多的創(chuàng)業(yè)板公司，能夠利用好當(dāng)前的大好發(fā)展時(shí)機(jī)，迅速壯大自己，以業(yè)績的高增長化解高市盈率帶來的風(fēng)險(xiǎn)，給投資者帶來切切實(shí)實(shí)的回報(bào)。