1月23日凌晨消息，歐洲央行宣布通過一項總額至少將達(dá)1.1萬億歐元（約合1.3萬億美元）的資產(chǎn)購買計劃來購買政府債券，以便抵御通貨緊縮對歐元區(qū)的威脅。

本項“量化寬松”（QE）計劃，內(nèi)容是每個月購買600億歐元（約合698億美元）的債券，直到2016年9月底為止，意圖要把歐元區(qū)通脹率推到2%的歐洲央行目標(biāo)水平，以期刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)增長。2011年12月1日我在香港《信報》寫過一篇文章《ECB不干預(yù) 歐債危機(jī)難解》，預(yù)言過歐洲需要一個萬億歐元級別的量化寬松，并且“歐盟必須對自己的主權(quán)債務(wù)市場的貨幣流動性背書，這是歐債危機(jī)的唯一出路。只要ECB保證以無限的貨幣干預(yù)使歐豬五國的主權(quán)債券收益率穩(wěn)定在合理水準(zhǔn)，資本才會從逃離之路上重新涌回歐洲。在德國央行和ECB作出解決危機(jī)的堅決姿態(tài)之前，我們應(yīng)該對待歐元資產(chǎn)采取慎之又慎的觀望態(tài)度?！?年過后，預(yù)言實現(xiàn)了。只是這一輪QE來得太遲了。

時至今日，美國的QE搞了6年多，共有三輪，日本的QE也在第3個年頭上穩(wěn)步前進(jìn)，成績單就是美國經(jīng)濟(jì)成了全球最堅挺的，日本則更是結(jié)束了肆虐十好幾年的通貨緊縮，企業(yè)盈利也大幅度改觀。提前動手的，經(jīng)濟(jì)都大為改觀。歐洲央行卻磨嘰了這么多年。

歐洲央行之所以拖了這么久，主要是因為其主心骨德國的阻撓。德國央行（Bundesbank）一貫不主張貨幣化政府債務(wù)，而且Bundesbank對ECB的貨幣政策影響極大，并且當(dāng)ECB的貨幣政策要傳導(dǎo)給市場時，Bundesbank是最為倚重的執(zhí)行者。Bundesbank對貨幣化政府債務(wù)深惡痛絕的原因是歷史性的和根深蒂固的：1921至1924年之間，德國欠下了巨額的戰(zhàn)爭債務(wù)，德國央行通過大量印錢購買外匯來償還債務(wù)，德國馬克開始急劇貶值，劇烈的通貨膨脹開始?xì)绲聡呢泿朋w系、金融市場、國內(nèi)需求和工業(yè)生產(chǎn)，最終導(dǎo)致了納粹上臺和二次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)。貨幣化政府債務(wù)對德國政府和Bundesbank是一個不忍再重復(fù)的歷史噩夢。

現(xiàn)如今守身如玉的Bundesbank都放手讓歐洲央行大干一場了，中國自己的QE卻連影子都沒有。我一直反對單純的降息降準(zhǔn)，希望看到中國央行推出更為復(fù)雜的貨幣政策——由復(fù)雜精密的資產(chǎn)購買計劃組成的量化寬松。因為窮極我對超級去杠桿化的研究，我發(fā)現(xiàn)單純的降息降準(zhǔn)若沒有量化寬松背書，其不但不能降低經(jīng)濟(jì)的債務(wù)杠桿率，反而會增加。果不其然，降息前后A股暴漲，而且是由天量的杠桿融資驅(qū)動，目前的融資余額已突破1萬億元，民間借貸平均利率高達(dá)26.83%。很明顯，降息不但沒有幫助經(jīng)濟(jì)去除杠桿，反而使債務(wù)杠桿驟升。A股暴漲是企業(yè)、機(jī)構(gòu)和富翁為了從樓市和影子銀行的相關(guān)債務(wù)中解套所做的一種歇斯底里的嘗試。

形勢危急，據(jù)說人民銀行見降息的效果不彰，正在醞釀降準(zhǔn)。兩個錯加起來不會是一個對。量化寬松可以給中國經(jīng)濟(jì)釋放出數(shù)萬億元的信貸總量，很多融資難融資貴的難題可以迎刃而解。