三季度中國經(jīng)濟(jì)宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布，6.9%的季度增速引發(fā)關(guān)注。信者有之，不信者有之，懷疑者亦有之?？傊瑖@中國經(jīng)濟(jì)增速眾說紛紜。連年近90的美聯(lián)儲前主席保羅·沃爾克也不例外。數(shù)據(jù)發(fā)布第二天，沃爾克在北京參加一個活動，我也在場。老先生問中國經(jīng)濟(jì)學(xué)者的第一個問題就是：你們相信統(tǒng)計局公布的經(jīng)濟(jì)增速嗎？

坦率說，我對增速多少已不大關(guān)心。我認(rèn)為，應(yīng)該拋棄速度情結(jié)，回到中國經(jīng)濟(jì)的根本問題，不要讓速度情結(jié)左右我們的思維模式和政策導(dǎo)向。應(yīng)該沉下心，下功夫破解中國經(jīng)濟(jì)的深層難題。速度已不是最重要的問題。過度關(guān)注、追求速度，只會讓我們的思維和政策在老路上徘徊。穩(wěn)增長就要穩(wěn)投資，穩(wěn)投資就要上項(xiàng)目，上項(xiàng)目就要放貸款，放貸款就要松貨幣。過去的高速增長大體就是這個思維下進(jìn)行的。于是造成大量的無效投資、過剩產(chǎn)能、環(huán)境污染、高負(fù)債或高杠桿。國際貨幣基金組織估計中國過去7年來的無效投資達(dá)到了GDP的25%。

這些估計肯定不準(zhǔn)確。然而，中央政治局關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要會議多次強(qiáng)調(diào)要增加有效投資，減少無效投資?？梢娎速M(fèi)投資或無效投資確實(shí)是中國經(jīng)濟(jì)面臨的重大問題。這就是各個地方、行業(yè)和許多企業(yè)依靠銀行貸款和社會融資瘋狂擴(kuò)張造成的惡果。尤其是今年以來，商業(yè)銀行體系的不良貸款率和不良貸款額均快速上升，以往所謂“雙降”的好日子一去不復(fù)返。不能有效去杠桿、去負(fù)債、去庫存已成為制約制造業(yè)和房地產(chǎn)增長的關(guān)鍵難題。金融風(fēng)險加速凸顯必然制約銀行繼續(xù)擴(kuò)張信貸的能力。部分制造企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)已難以償還利息和本金。今年前三季度商業(yè)銀行新增貸款達(dá)9.9萬億元，有相當(dāng)部分是借新還舊。許多行業(yè)和企業(yè)的擔(dān)保鏈、擔(dān)保圈風(fēng)險一觸即發(fā)。截至2015年二季度末，商業(yè)銀行不良貸款額已增加到1.09萬億元，商業(yè)銀行不良貸款率1.5%，均為2008年以來最高水平。其實(shí)，這些數(shù)據(jù)還大大低估了商業(yè)銀行體系的潛在風(fēng)險。防范和化解銀行體系的風(fēng)險肯定會成為未來宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重大課題，亦將成為決定經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。

地方政府債務(wù)的風(fēng)險同樣不可忽視。如果不是中央政府果斷決定將數(shù)萬億地方政府債務(wù)展期，今年就有許多地方政府“技術(shù)上”破產(chǎn)。今年地方政府應(yīng)該償還的本息總額達(dá)1.8萬億元。隨著財政收入增速急劇下降和土地財政難以為繼，未來地方政府的償債壓力將有增無減。此外，民間高利貸、企業(yè)相互拖欠、非法集資或融資的風(fēng)險亦不容忽視，可能觸發(fā)區(qū)域性金融危機(jī)，嚴(yán)重?fù)p害地區(qū)的金融信用度或聲譽(yù)。所有這些，都是過去過度追求GDP增速、忽視增長質(zhì)量、漠視金融風(fēng)險的思維模式和政策導(dǎo)向所必然導(dǎo)致的后遺癥。可以說形勢相當(dāng)嚴(yán)峻。

中國經(jīng)濟(jì)的深層次問題還不止于此。貧富分化、環(huán)境惡化、制度僵化是更加艱巨和長期的挑戰(zhàn)。這些深層次矛盾不僅會嚴(yán)重制約經(jīng)濟(jì)增長，而且會影響社會穩(wěn)定和民生福祉。我們必須拋棄速度情結(jié)，從解決這些深層次問題入手，全力促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。