在2012年中期歐元危機(jī)愈演愈烈之際，歐洲國(guó)家制定了建立銀行業(yè)聯(lián)盟的目標(biāo)，自那以來它們?cè)跇?gòu)建基礎(chǔ)方面取得了進(jìn)展。但剩下的搭建工作將讓政策制定者在2015年相當(dāng)忙碌。與此同時(shí)，歐盟開始了新的冒險(xiǎn)：創(chuàng)建資本市場(chǎng)聯(lián)盟，這是歐盟委員會(huì)新任主席讓-克洛德·容克（Jean-Claude Juncker）制定的目標(biāo)。

銀行業(yè)聯(lián)盟最重要的部分，是創(chuàng)建一個(gè)歐洲央行那種形式的單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)。對(duì)歐洲央行來說，2015年將是掌管歐元區(qū)銀行的第一個(gè)完整年度——?dú)W洲央行從2014年11月開始正式負(fù)責(zé)監(jiān)管歐元區(qū)銀行。2014年10月，歐洲央行在對(duì)占?xì)W洲銀行業(yè)資產(chǎn)80%以上的130家銀行的資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估，并實(shí)施了壓力測(cè)試，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這些銀行存在資本缺口。歐洲央行的首要任務(wù)將是確保銀行補(bǔ)足資本缺口。它們有六個(gè)至九個(gè)月的時(shí)間做這件事情。

歐洲央行將會(huì)希望，其在承擔(dān)新的責(zé)任之前對(duì)銀行健康狀況所做的為期一年的調(diào)查，將會(huì)減輕投資者對(duì)這些銀行資產(chǎn)負(fù)債表上潛藏壞賬的懷疑。

在評(píng)估之前和之后補(bǔ)充的銀行資本，也應(yīng)該為信貸復(fù)蘇鋪平道路，從而為陷入困境的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)提供支持。歐洲央行“融資換貸款計(jì)劃”（Funding for Lending Scheme）的進(jìn)一步分期將會(huì)提供幫助。該計(jì)劃將持續(xù)至2016年中期，為銀行提供極為廉價(jià)的資金。

但此類復(fù)蘇依然面臨很大的障礙。專家們?cè)跒闅W洲系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)（European Systemic Risk Board）編寫的一份調(diào)查報(bào)告中表示，歐洲擁有太多的銀行。歐洲系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)是在此次金融危機(jī)之后成立的一家監(jiān)管機(jī)構(gòu)。歐元區(qū)銀行資產(chǎn)總額價(jià)值約30萬億歐元（合37萬億美元），是歐元區(qū)GDP的3倍。

它們的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模只是從2012年中期才開始收縮，并在隨后的兩年內(nèi)縮減了十分之一。即便銀行增加了資本，但這種收縮可能還會(huì)持續(xù)，因?yàn)樵S多中等規(guī)模歐洲銀行的商業(yè)模式是不可行的。

因此，歐元區(qū)加大使用資本市場(chǎng)來滿足信貸需求就顯得尤為重要。歐洲股市仍然不夠發(fā)達(dá)，同時(shí)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)相比，歐洲企業(yè)的債券發(fā)行緩慢。歐洲金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（Association for Financial Marketsin Europe）的數(shù)據(jù)顯示，歐盟非金融企業(yè)70%的債務(wù)融資來自銀行，而美國(guó)的這一比例僅為30%。歐元區(qū)對(duì)銀行的依賴性甚至更高：信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard amp; Poor’s）的數(shù)據(jù)顯示，銀行為歐元區(qū)非金融企業(yè)提供了85%的債務(wù)融資。英國(guó)介乎于兩者之間，銀行提供的融資比例占到62%。

降低對(duì)銀行依賴的方式之一是重振證券化市場(chǎng)——自金融危機(jī)以來，證券化市場(chǎng)的規(guī)模大幅縮水，盡管2007年以來歐洲證券化產(chǎn)品的累積違約率遠(yuǎn)低于美國(guó)。這種振興將為銀行開辟新的融資來源，還可能讓它們分散風(fēng)險(xiǎn)和保留資本。歐洲央行將通過2014年末開始的一個(gè)項(xiàng)目購買資產(chǎn)支持證券（ABS），以盡到自己的責(zé)任。但保險(xiǎn)公司（主要的投資群體）可能因?qū)⒂?016年生效的新規(guī)而不愿持有資產(chǎn)支持證券。盡管沒有曾經(jīng)擔(dān)心的那么嚴(yán)厲，但這些新規(guī)則仍可能阻礙證券化市場(chǎng)的發(fā)展。

非一日之功

預(yù)計(jì)（融資）將從銀行逐步轉(zhuǎn)向市場(chǎng)的更根本理由是歐洲資本主義的本質(zhì)。相比美國(guó)，中小企業(yè)在歐洲（尤其是南歐）更占據(jù)主導(dǎo)地位。家族企業(yè)所有人不愿讓自己的企業(yè)上市，而在過去由于銀行愿意提供融資，它們也不必上市。事實(shí)可能證明，創(chuàng)建一個(gè)純粹的資本市場(chǎng)聯(lián)盟，將需要一代人的時(shí)間。