他國經(jīng)濟(jì)動蕩、前期規(guī)劃欠缺、戰(zhàn)亂頻繁等因素，常使一些海外投資項(xiàng)目血本無歸。最極端的一次，是中方人員剛與非洲某國簽訂30億美元的合約，幾小時(shí)后飛機(jī)落地北京，就聽聞該國政府倒臺的消息。

中國外儲主要由三部分組成，一是貿(mào)易順差;二是境外投資者直接投資的凈流入;三是境內(nèi)企業(yè)在境外機(jī)構(gòu)的融資所得。截至7月末，我國外匯儲備降至3.65萬億美元，連續(xù)4個(gè)季度減少，為有記錄以來最長的下降周期。

盡管解讀頗多，但決策層以外匯儲備支持“走出去”戰(zhàn)略，已見效果。減少的外儲中，有部分用在了絲路基金等機(jī)構(gòu)注資和加大對外投資力度上。專家估計(jì)，上半年我國非金融對外投資比去年同期增加約50%。如，據(jù)報(bào)道中的外儲身影——絲路基金的400億美元中，首期100億美元有65%來自外儲;金磚銀行（新開發(fā)銀行）1000億美元應(yīng)急儲備基金中，中國出資額為五國之首;而首批注冊資本1000億美元的亞投行，外儲亦是其堅(jiān)實(shí)后盾。

一位國家外管局原副局長評價(jià)道，助力企業(yè)“出海”，或是有史以來我國外儲的最大一次變革。那么，在助力“出?！睍r(shí)，中國外儲如何平衡“政治賬”與“經(jīng)濟(jì)賬”？

“新債”之前先算清“舊債”

“注資政策性銀行，是為助力其對‘一帶一路等國家戰(zhàn)略的支持配合?！眹彝夤芫衷本珠L魏本華說，如此規(guī)模的債轉(zhuǎn)股方式注資，應(yīng)該在“新債”發(fā)生之前弄清楚“舊債”的來龍去脈。

一位政策性銀行高管解釋，該行所擁有的外匯都是以“各種形式、各種渠道來自央行”，一旦每年超過一定額度，就只能靠自己發(fā)債尤其在境外發(fā)行低成本債券來籌資。但由于我國外儲規(guī)模高企，境外發(fā)債這一渠道也常因?yàn)閷?dǎo)致外儲規(guī)模擴(kuò)大而被迫作罷。

例如貫通東非和中南非的交通動脈坦贊鐵路的修建，最初就由中國提供了9.88億元無息貸款，發(fā)運(yùn)設(shè)備材料近100萬噸，走過了“一事一報(bào)”的特殊路徑。而如今，這條鐵路已近廢棄，年運(yùn)量不足50萬噸，每周兩趟客車，設(shè)備老化失修，經(jīng)營難以為繼。

“坦贊鐵路建成30多年，至今仍在虧損?！鼻笆龈吖芴寡裕瑸榫S護(hù)中國與坦桑尼亞等國的友誼，該行至今仍每年給予其無息貸款。貸款來源，一部分依靠該行的其他業(yè)務(wù)收益，一部分則直接來自外儲。

他國經(jīng)濟(jì)動蕩、前期規(guī)劃欠缺、戰(zhàn)亂頻繁等因素，常使一些海外投資項(xiàng)目血本無歸。最極端的一次，是中方人員剛與非洲某國簽訂30億美元的合約，幾小時(shí)后飛機(jī)落地北京，就聽聞該國政府倒臺的消息。類似案例不在個(gè)例。

此外，多年來，國開行、進(jìn)出口行等政策性機(jī)構(gòu)始終困擾于商業(yè)性與政策性雙重身份，既無法以市場化手段獲得正常利潤，又必須以政策性身份來承擔(dān)政治性任務(wù)，保本微利已屬不易。

“我們至今也無法完全做到資金自我循環(huán)，還需五六年時(shí)間?！鼻笆稣咝糟y行高管說，該行始終在“不掙錢”和“不虧本”之間如履薄冰，想擴(kuò)大貸款規(guī)模還須向央行伸手。

4月，國務(wù)院批準(zhǔn)了3家政策性銀行改革方案，提出補(bǔ)充其資本金，將一定程度上緩解矛盾，但“舊債”累積和“一帶一路”等新要求仍在加重其負(fù)擔(dān)。

“誰能在銀行背后擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)責(zé)任？”國開行前監(jiān)事長姚中民表示，要先建立責(zé)任機(jī)制，然后打通國企、民企等多種資金渠道，上下協(xié)力，才有可能少欠些經(jīng)濟(jì)賬。

“善用”是個(gè)大課題

去年以來，金磚銀行、絲路基金、亞投行等一系列機(jī)構(gòu)相繼成立，無一例外地以外儲大額出資，瞄準(zhǔn)新興市場、絲路沿線與亞太地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施、互聯(lián)互通。

外管局總經(jīng)濟(jì)師黃國波表示，此番以外儲出資，有助于突破我國在較高財(cái)政赤字和債務(wù)下積極參與國際社會建設(shè)的能力局限。而善用市場化運(yùn)作模式、當(dāng)?shù)卣蜕鐣闹С忠约皣H多邊機(jī)構(gòu)的影響力，將有利于實(shí)現(xiàn)外儲的保值增值。其中，最關(guān)鍵的抓手莫過于委托貸款——外管局外匯儲備委托貸款辦公室前主任王燕之，年初便任絲路基金總經(jīng)理一職。

公開信息顯示，該辦公室成立于2013年，意在以市場化手段來創(chuàng)新運(yùn)用外儲，調(diào)節(jié)銀行外匯資金余缺，緩解各類企業(yè)“走出去”和“引進(jìn)來”的外匯資金不足問題。

“我們符合標(biāo)準(zhǔn)，卻從未獲得過委托貸款。”一家大型國企負(fù)責(zé)人表示，委托貸款審批復(fù)雜，利息和商業(yè)貸款差別不大，還不如境外融資來得劃算。并且，我國企業(yè)的全球并購日漸增多，資金需求量大且收購之后的負(fù)擔(dān)較重，委托貸款在期限上也不具備多少優(yōu)勢。

事實(shí)證明，境內(nèi)企業(yè)中，稍有國際融資能力的大型企業(yè)都會轉(zhuǎn)投低廉的境外融資，中小微企業(yè)則往往會因缺乏“背景”被拒之門外;境外企業(yè)中，發(fā)達(dá)國家的建設(shè)需求相對低迷，而發(fā)展中國家的大部分企業(yè)又嫌成本太高，因而委托貸款就只能推向一些經(jīng)濟(jì)、政治不確定性較大的亞非拉國家，以高風(fēng)險(xiǎn)換來高收益。而由此付出的代價(jià)，是政策性銀行的不良率可能大幅增加。

絲路基金怎么辦

“‘一帶一路沿線發(fā)展中國家甚多，且絲路基金、亞投行等均以支持基建設(shè)施、互聯(lián)互通為己任，任務(wù)重、規(guī)模大且周期長，做起來有很大的挑戰(zhàn)性。”前述政策性銀行高管認(rèn)為，“這些項(xiàng)目原本就是商業(yè)性金融的盲區(qū)，盡管絲路基金倡導(dǎo)商業(yè)化運(yùn)作，但實(shí)踐起來難度不會小?！?/p>

“一起合作項(xiàng)目，我們的審批會明顯快于絲路基金。”前述口行前高管稱，就怕決策機(jī)制不順而延誤投資時(shí)機(jī)。但是，決策機(jī)制的搭建并非一日之功，進(jìn)出口行旗下一個(gè)首期規(guī)模僅10億美元的小型基金，其系統(tǒng)搭建就耗時(shí)兩三年，絲路基金400億美元的體量和強(qiáng)大的國際聲譽(yù)，完備基礎(chǔ)工作至少需一兩年時(shí)間。

4月20日，絲路基金、三峽集團(tuán)宣布將共同開發(fā)總投資額16.5億美元的巴基斯坦卡洛特水電項(xiàng)目，以“建設(shè)——經(jīng)營——轉(zhuǎn)讓”的BOT模式，開啟了首單業(yè)務(wù)。

絲路基金董事長金琦在不久后的一次講話中透露，巴基斯坦政府有針對性地制訂了一些支持和吸引電力投資的保障政策，由此來確保投資收益。央行行長周小川早前也對外表示，絲路基金投資期限較長，但是需要有回報(bào)，其做的項(xiàng)目也要有效益，只不過是從中長期的角度來看效益和回報(bào)。目前，絲路基金不含有外援性或捐贈性的資金來源。

“但究竟能否平衡政治賬和經(jīng)濟(jì)賬，運(yùn)營一段時(shí)間后才會知道?！鼻笆稣咝糟y行高管說。

（《財(cái)經(jīng)國家周刊》 2015年第14期）