時文

在年末新一輪打新熱潮中，不少理財(cái)方式成為“黑馬”讓投資者刮目相看，而一些傳統(tǒng)的打新方式似乎顯得還力道不足。

IPO新政之后，各種理財(cái)產(chǎn)品摩拳擦掌試圖躋身年末的打新市場。在年末新一輪打新熱潮中，不少理財(cái)方式成了“黑馬”讓投資者刮目相看，而一些傳統(tǒng)的打新方式似乎顯得還力道不足?？v觀年末理財(cái)市場，各銀行之間的攬儲大戰(zhàn)當(dāng)屬最為壯觀。作為銀行攬儲的利器，理財(cái)產(chǎn)品每到此時便水漲船高。銀行理財(cái)經(jīng)理在推薦產(chǎn)品時也并不諱言地向記者解釋了收益率可以達(dá)到5%的原因：“年末都會考察存貸比，我們給出這么高的收益也正是為了吸收存款，以后再想遇到5%的產(chǎn)品就不容易了?！币舱鐦I(yè)內(nèi)人士所言，如此的收益率也只是曇花一現(xiàn)不長久。從月度數(shù)據(jù)對比就不難看出銀行理財(cái)收益率下滑的趨勢。當(dāng)銀行理財(cái)變成“水中望月”，我們的理財(cái)究竟還有什么方式呢？

優(yōu)勢所在

當(dāng)銀證理財(cái)讓不少投資者傷心后，很多人將目光轉(zhuǎn)向了信托。而在當(dāng)下，習(xí)慣了打新的客戶談?wù)撟疃嗟漠?dāng)屬——傘形信托。傘形信托在各家券商營業(yè)部占據(jù)了一定的市場份額，在宏源證券、世紀(jì)證券等多家證券公司均有在售的相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品，須由同家信托公司發(fā)行。目前市場上的該類產(chǎn)品投向主要是房地產(chǎn)，預(yù)期年化收益率8%-10%。自2008年調(diào)整以來股票市場一直處于尋底過程中，然而近期政策改革暖風(fēng)頻吹，使得市場普遍看好2014年的A股市場。在牛市中，杠桿型產(chǎn)品往往可以幫助投資者獲得更多勝利果實(shí)，擴(kuò)大利潤。

提到杠桿，不少投資者想到的總是融資融券和配資公司。不過這兩種途徑都有其劣勢。如融資渠道杠桿相對較低，僅提供1：1的融資活動，而配資公司則往往缺乏監(jiān)管。業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“市場上存在一些配資公司，一般操作都是給優(yōu)先級投資者承諾固定收益，劣后資金打進(jìn)優(yōu)先投資者的股票賬戶，由劣后資金方操作股票賬戶，定期給優(yōu)先投資者結(jié)算，出現(xiàn)虧損由劣后投資者補(bǔ)足。這種模式缺乏監(jiān)管，只能靠投資者自己來監(jiān)管賬戶的運(yùn)行情況?！?/p>

當(dāng)年末習(xí)慣了或打新或購進(jìn)產(chǎn)品的投資者在傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品中一籌莫展時，不如將目光放寬，去看看那些新生的理財(cái)渠道，比如——傘形信托。所謂傘形信托，即在一個主信托賬號下，設(shè)置若干個子信托，每個子信托由劣后級和優(yōu)先級客戶構(gòu)成，一些有配資需求的客戶或陽光私募可通過認(rèn)購子信托成為劣后級客戶。而對于劣后級客戶的門檻為300萬元，優(yōu)先級客戶則是銀行的理財(cái)資金。

此外，傘形信托是正規(guī)的陽光化產(chǎn)品發(fā)行平臺，信托公司可以監(jiān)管股票賬戶的運(yùn)行情況和管理人的交易，防止管理人出現(xiàn)違規(guī)行為。傘形信托對杠桿比例有嚴(yán)格的限制，一般不超過3倍，而且設(shè)有嚴(yán)格的警戒線和止損線。而民間配資可達(dá)到10倍，一旦股票大幅下跌，無法保證賬戶及時止損，沒有有效的機(jī)制來保障優(yōu)先級投資者的資金安全。

如何打新

新股開閘在年末已經(jīng)開始了，打新的客戶蠢蠢欲動。但與此同時，很多客戶不一定光打新，也有做二級市場的需求，還有些客戶是對沖型的。所以為了讓客戶的不同需求得到滿足，如果能有一款杠桿比較適中，既可以打新股，又可以進(jìn)行股指對沖、還可以做二級市場的產(chǎn)品一定是最受追捧的。

比較來看，傘形信托各個子信托之間互不影響，也有利于信托計(jì)劃的永續(xù)。事實(shí)上，傘形信托一直被投資者視為能為小資金提供杠桿炒股的利器。此外，這類產(chǎn)品在“打新”上也可以較好的解決新股中簽率低、資金額度不足等問題。傘形信托的這些特點(diǎn)，都較符合中國人的投資習(xí)慣，杠桿也比較適中，打新股的同時還可以進(jìn)行股指對沖、做二級市場也可以考慮，因此愈發(fā)受到青睞。

事實(shí)上，傘形信托的優(yōu)勢遠(yuǎn)不止于此，“對于普通投資者來說，傘形信托的最大好處就是讓基金管理人可以為其度身定做一個私人投資賬戶?！比谭治鰩熓Y偉告訴記者，一般傘形信托中單個子信托的最低設(shè)立規(guī)模僅1000萬-1500萬元左右，而普通信托產(chǎn)品則必須是5000萬元，有的甚至要過億。也就是說，傘形信托的成立無形中就降低了募集的規(guī)模。

風(fēng)險所在

“傘形信托的特點(diǎn)是進(jìn)入門檻較低，有的券商劣后級300萬元起即可發(fā)行，融資快捷、期限較短，一般最短可以6個月期限，隨借隨還，對股票買賣大戶頗具吸引力，甚至受到一些中小私募的歡迎。對劣后級來說，資金使用效率放大相應(yīng)的倍數(shù)，當(dāng)然也要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險?！?/p>

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，現(xiàn)在發(fā)行的一些傘形信托滿足了包括定向增發(fā)、大小非減持、市值管理等機(jī)構(gòu)客戶的需求，為產(chǎn)業(yè)客戶以小博大、提高資金使用效率，提供了流動的資金源。

業(yè)內(nèi)專家介紹到，這種傘形結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品有其優(yōu)勢也少不了劣勢。從產(chǎn)品來看，傘形結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的優(yōu)勢主要在于其持倉比例設(shè)置十分靈活，持倉比例的限制也很寬泛，可以做到相對集中持股；相對于融資融券，其融資總成本相當(dāng)，但所提供的融資杠桿高。而劣勢則主要在于其子信托過多，容易造成管理不透明、權(quán)責(zé)不明，導(dǎo)致監(jiān)管難度加大。一旦出現(xiàn)反向波動，杠桿風(fēng)險就會凸顯出來。endprint