編輯/ 伍夢堯

2015 年，我國頒布多項(xiàng)改革政策，金融領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級令人期待

轉(zhuǎn)眼間，2015 即將結(jié)束。在國際、國內(nèi)多方因素的綜合影響下，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級，發(fā)展增速逐漸放緩——今年前三季度經(jīng)濟(jì)增長6.9%，6 年來首次跌破7%，經(jīng)濟(jì)發(fā)展繼續(xù)下行的可能如烏云在市場上空飄蕩。

為實(shí)現(xiàn)新常態(tài)下的平穩(wěn)過渡，我國頒布了多項(xiàng)政策以推動全面深化改革。自實(shí)施以來，金融領(lǐng)域改革亮點(diǎn)頻現(xiàn)，收效令人期待。

滿足不同經(jīng)濟(jì)主體需求

截至2014 年底，我國滬深兩市上市公司2613 家，總市值達(dá)到了37.25萬億元，成為全球第二大股市。同時，在過去5 年間，非金融企業(yè)股權(quán)融資1.92 萬億元，僅占同期社會融資額的2.52%，股票市場的融資功能十分有限。隨著我國經(jīng)濟(jì)市場的不斷發(fā)展，建立能夠覆蓋多方面經(jīng)濟(jì)社會需求的多層次資本市場結(jié)構(gòu)成為推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、助推經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵。

就目前經(jīng)濟(jì)市場結(jié)構(gòu)而言，我國創(chuàng)業(yè)板融資比例偏低，新三板呈現(xiàn)地域化特征且市場容量較少，區(qū)域性股權(quán)市場融資較少、認(rèn)可度偏低，與主板融資總量相比呈現(xiàn)“倒三角”態(tài)勢。

為加強(qiáng)資本市場在引導(dǎo)資源配置、加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新方面的積極作用，今年5 月8 日，《關(guān)于2015 年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》正式發(fā)布。其中明確指出：圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)推進(jìn)金融體制改革，進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對內(nèi)對外開放，健全多層次資本市場，促進(jìn)資源優(yōu)化配置，推動解決融資難、融資貴問題。

中國人民銀行副行長潘功勝表示，在未來5 年，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還有一些需要認(rèn)真思考和研究的問題。建設(shè)更為富有彈性和深度的現(xiàn)代化金融市場體系，建立包括場外、場內(nèi)市場的分層有序、品種齊全、功能互補(bǔ)、規(guī)則統(tǒng)一的多層次資本市場體系，協(xié)同推進(jìn)外匯市場、票據(jù)市場、黃金市場、保險(xiǎn)市場等發(fā)展，能夠豐富金融市場層次，拓寬企業(yè)融資渠道，提高直接融資比重，并更好滿足不同經(jīng)濟(jì)主體的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資偏好和收益要求。

銀行利率“掙脫”政策管制

長期以來，我國金融資源定價(jià)受到國內(nèi)利率制度的壓制，借貸成本不健康發(fā)展：一方面，一些國企、央企等壟斷企業(yè)能夠輕易獲得廉價(jià)資源，導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施及制造業(yè)領(lǐng)域出現(xiàn)過度投資，鋼鐵、水泥及有色金屬等行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，大量無法盈利的企業(yè)白白占有稀有資源；另一方面，金融市場業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的長期固化，也造成國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力不足。同時，由于市場化不足，我國金融資源配置的中間環(huán)節(jié)過多，導(dǎo)致中介節(jié)節(jié)加碼，人為抬高了流向最終需求方的資金成本。

為促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)、金融健康發(fā)展，今年6 月，央行推出了《大額存單管理暫行辦法》，利率市場化明顯提速。不僅如此，人民銀行于今年多次對存貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行了下調(diào)，同時擴(kuò)大存款利率浮動區(qū)間上限，大部分銀行已將實(shí)際存款利率提高到了基準(zhǔn)利率的1.2~1.3 倍左右。8 月11 日，中國人民銀行調(diào)整了人民幣兌美元中間價(jià)的報(bào)價(jià)機(jī)制，行政式干預(yù)中間價(jià)的狀況被改變，做市商制度將在未來人民幣中間價(jià)的形成中發(fā)揮“決定性”作用。

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，存款利率浮動區(qū)間上限的進(jìn)一步擴(kuò)大，不僅拓寬了金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)空間，也有利于資金價(jià)格更真實(shí)地反映市場供求關(guān)系，是我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。

促進(jìn)要素合理流動

受到政策制度的影響，一直以來，五大國有銀行占據(jù)了我國金融市場的絕大多數(shù)資產(chǎn)，剩余的股份制銀行也多以國有大型企業(yè)為其最大股東。在這一情形下，促進(jìn)資源及生產(chǎn)要素在市場中的自由流動便成為了我國經(jīng)濟(jì)及資本市場健康發(fā)展的關(guān)鍵。

為了給實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供高效率、差異化的金融服務(wù)，進(jìn)一步鼓勵和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)，近年來，我國逐漸放開了民營銀行的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。從去年9 月29 日，首批試點(diǎn)的5 家民營銀行全部獲準(zhǔn)籌建，至今年5 月27日，浙江網(wǎng)商銀行獲得開業(yè)批準(zhǔn)，我國首批5 家民營銀行均已相繼開業(yè)。銀監(jiān)會主席尚福林表示：“即日起，銀監(jiān)會將正式依法對合格的民間資本發(fā)起設(shè)立民營銀行的申請進(jìn)行受理，比現(xiàn)有法定‘6 個月’的批籌時限縮減2 個月?！?/p>

11 月20 日，首批成立的5 家民營銀行于上海聯(lián)合發(fā)布了《中國民營銀行發(fā)展公約》，并首次透露開業(yè)以來的“成績單”：其總資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)500 億元。隨著銀監(jiān)會《關(guān)于促進(jìn)民營銀行發(fā)展的指導(dǎo)意見》的正式發(fā)布，第二批民營銀行到來的腳步正在加速。

“注冊制”來了？

在11 月19 日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，李克強(qiáng)總理提出要抓緊出臺股票發(fā)行注冊制改革方案，以緩解企業(yè)融資成本高問題——這是繼今年3月后國常會再度討論注冊制。據(jù)專家預(yù)期，注冊制改革方案將在年底前發(fā)生實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

資本市場運(yùn)行的制度環(huán)境是決定發(fā)行制度選擇的重要因素。從最初的審批制，到2005 年我國實(shí)行核準(zhǔn)制，至今年國常會兩次討論注冊制，我國經(jīng)濟(jì)市場的運(yùn)行情況正在悄然改變。

注冊制的實(shí)質(zhì)即證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對注冊文件進(jìn)行形式審查，保證上市公司必須清晰、準(zhǔn)確地披露應(yīng)該披露的信息——把可能遇到的所有情形都準(zhǔn)確披露給投資者，且不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷。在這一制度下，市場擁有了鑒別一家公司是否值得投資的權(quán)利，并用鈔票來表達(dá)選擇，雙方進(jìn)行自由交易。而證監(jiān)會的角色則由家長轉(zhuǎn)變?yōu)榫?，僅負(fù)責(zé)維持市場秩序，以保證投資者不會受到上市企業(yè)不實(shí)信息的蒙蔽。

可以說，注冊制為股市發(fā)展?fàn)I造了一個相對公平、合理的運(yùn)營空間：上市不再稀缺，企業(yè)只要符合上市標(biāo)準(zhǔn)就可按規(guī)掛牌，沒有價(jià)值的公司會主動退出市場，“借殼上市”將變成歷史名詞。

隨著發(fā)行制度的日漸寬松，我國資本市場日趨成熟。以市場作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展主導(dǎo)，不僅會是全球發(fā)行制度變化的一大趨勢，也將成為我國經(jīng)濟(jì)制度發(fā)展的明智之選。