孫思|文

上半年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯遲滯，倫錫整體呈現(xiàn)震蕩下行的走勢(shì)，表現(xiàn)更加疲弱。國(guó)內(nèi)錫價(jià)上半年整體運(yùn)行軌跡跟隨倫錫。北京安泰科信息開(kāi)發(fā)有限公司估計(jì)2015年上半年錫市場(chǎng)供應(yīng)量為8.2萬(wàn)噸，而需求量為8.15萬(wàn)噸，市場(chǎng)上僅有500噸的新增庫(kù)存。

價(jià)格回顧

2015年上半年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯遲滯，倫錫整體呈現(xiàn)震蕩下行的走勢(shì)，表現(xiàn)更加疲弱。LME三月期錫運(yùn)行區(qū)間為13920～19900美元/噸，平均價(jià)為16986美元/噸，較2014年下半年下跌18．9%，同比下跌25．6%；現(xiàn)貨月錫運(yùn)行區(qū)間為13900～19900美元/噸，平均價(jià)為17018美元/噸，較2014年下半年下跌18．6%，同比下跌25．5%。

3月27日，錫期貨正式在上海期貨交易所上市。主力合約以120000元/噸開(kāi)盤(pán)，到6月30日，最高觸及125910元/噸，最低曾至107390元/噸，收盤(pán)于107530元/噸，均價(jià)為115976元/噸。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)錫價(jià)上半年的高點(diǎn)出現(xiàn)在1月8日，為127000元/噸，低點(diǎn)出現(xiàn)在4月17日，為110000元/噸。上半年平均價(jià)為118782元/噸，較2014年下半年下跌12．6%，同比下跌14．7%。

國(guó)內(nèi)錫價(jià)上半年整體運(yùn)行軌跡跟隨倫錫。錫價(jià)在此期間一直缺乏有力支撐，這源于錫市需求持續(xù)疲弱。市場(chǎng)成交長(zhǎng)期維持清淡，上下游企業(yè)各有各的堅(jiān)守。上游冶煉廠面對(duì)前途難料的錫價(jià)一直以來(lái)謹(jǐn)慎出貨，惜售心態(tài)明顯；下游企業(yè)則按需采購(gòu)，保持觀望心態(tài)；貿(mào)易商出貨意愿也一般，僅僅是在價(jià)格回暖時(shí)稍顯積極，同時(shí)又不敢大量囤貨，維持一種快進(jìn)快出的交易狀態(tài)。

全球錫市場(chǎng)

結(jié)合ITRI數(shù)據(jù)，北京安泰科信息開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安泰科”）估計(jì)2015年上半年全球錫市場(chǎng)供應(yīng)量為17．74萬(wàn)噸，需求量為18．1萬(wàn)噸，供應(yīng)短缺3600噸。

根據(jù)ITRI的預(yù)測(cè)，中國(guó)精錫產(chǎn)量在2015年將繼續(xù)增加，但由于緬甸進(jìn)口礦石數(shù)量放緩和國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)量小幅減產(chǎn)，因此利潤(rùn)率可能會(huì)大幅減少。印尼方面，預(yù)計(jì)礦山產(chǎn)量會(huì)有所減少，但是冶煉產(chǎn)能并不會(huì)出現(xiàn)馬上的下降。由于2014年出口新規(guī)對(duì)焊料及相關(guān)錫產(chǎn)品的限制，印尼2015年的精錫產(chǎn)量可能會(huì)增加，而依賴印尼粗錫的馬來(lái)西亞和泰國(guó)的精錫產(chǎn)量將相對(duì)減少。其他國(guó)家的精錫產(chǎn)量變化不會(huì)很大。在需求方面，ITRI預(yù)測(cè)，受宏觀環(huán)境影響，2015年的增長(zhǎng)速度將慢于過(guò)去兩年。綜上所述，預(yù)計(jì)2015年全球錫市將供應(yīng)短缺近5000噸。

圖1 2013～2015年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)錫價(jià)

中國(guó)錫市場(chǎng)

1．錫項(xiàng)目投資建設(shè)情況

1～5月，有色金屬工業(yè)（不包括獨(dú)立黃金企業(yè)）累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資2163．19億元，比去年同期增長(zhǎng)0．04%。有色金屬礦采選累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資321．28億元，比去年同期下降6．24%；有色金屬冶煉完成固定資產(chǎn)投資589．35億元，比去年同期下降0．96%；有色金屬合金制造及壓延加工完成固定資產(chǎn)投資1252．55億元，比去年同期增長(zhǎng)2．29%。

其中，錫礦采選完成固定資產(chǎn)投資21．61億元，同比下降14．32%；錫冶煉完成固定資產(chǎn)投資19．99億元，同比增長(zhǎng)84．52%。1～5月，錫礦采選和冶煉施工項(xiàng)目個(gè)數(shù)分別為101和22個(gè)。

2．原料供應(yīng)情況

2015年起，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)恢復(fù)了對(duì)我國(guó)錫精礦產(chǎn)量數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)發(fā)布。最新數(shù)據(jù)顯示，1～5月，中國(guó)累計(jì)生產(chǎn)錫精礦52542噸，同比增加17．2%。主要生產(chǎn)省份和地區(qū)中，云南產(chǎn)量增幅明顯，為57．9%；湖北、福建、江西、湖南、內(nèi)蒙古也呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增幅依次為27．6%、17．7%、16．8%、12．2%、11．3%；廣東產(chǎn)量則減幅減少了78．1%；河南和廣西略有減產(chǎn)，減幅分別為4．2%和1．7%。

根據(jù)中國(guó)海關(guān)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1～5月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口錫精礦的實(shí)物量為113050噸，同比增加78．8%。隨著國(guó)內(nèi)礦山資源持續(xù)整改，加之錫價(jià)表現(xiàn)一直不盡人意，錫礦持貨商惜售情緒濃重，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流通的現(xiàn)貨錫礦不斷減少，加大了企業(yè)對(duì)進(jìn)口錫礦的需求與利用。根據(jù)進(jìn)口單價(jià)進(jìn)行折算后，1～5月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口錫精礦的金屬量為10541噸，同比增加70．2%。

1～5月，我國(guó)進(jìn)口錫精礦大部分來(lái)自緬甸（實(shí)物量110548噸，占97．8%），不過(guò)，緬甸礦品位低含金屬量比較小，主要為原礦礦砂的形式。其余進(jìn)口國(guó)還有老撾、玻利維亞、俄羅斯、馬來(lái)西亞、民主剛果等9個(gè)國(guó)家，但來(lái)自這些國(guó)家的錫精礦只占到總進(jìn)口量的2．2%。

3．精錫生產(chǎn)小幅減少

根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，1～5月，我國(guó)精錫產(chǎn)量為64438噸，同比減少1．8%。主要生產(chǎn)省份和地區(qū)中，江西產(chǎn)量增幅明顯，為60．3%；內(nèi)蒙古也呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增幅為18．9%。其余均為減少態(tài)勢(shì)：廣西、廣東、浙江減幅接近且相對(duì)較大，分別為25．8%、24．8%、24．4%；湖南、云南略有減產(chǎn)，減幅均為7．5%。

進(jìn)入2015年以來(lái)，錫價(jià)表現(xiàn)更為不穩(wěn)定，持續(xù)低迷的運(yùn)行態(tài)勢(shì)給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大壓力。為提振錫價(jià)，部分企業(yè)采取了減產(chǎn)或停產(chǎn)的措施。4月16日，廣西華錫集團(tuán)旗下來(lái)賓冶煉廠的錫冶煉澳斯麥特爐進(jìn)入停產(chǎn)檢修期，當(dāng)時(shí)計(jì)劃為期一個(gè)月。而云南錫業(yè)股份有限公司下屬冶煉分公司也于4月27日開(kāi)始了計(jì)劃為期45天的停產(chǎn)檢修。不過(guò)據(jù)安泰科調(diào)研，截至6月月底，華錫和云錫均未安排復(fù)產(chǎn)。主要錫冶煉企業(yè)的停產(chǎn)或減產(chǎn)，無(wú)疑給近期的精錫產(chǎn)量帶來(lái)影響。而江西產(chǎn)量同比增幅明顯，與去年一個(gè)事件不無(wú)關(guān)系：2014年年初，江西地區(qū)部分冶煉廠因?yàn)榄h(huán)保問(wèn)題開(kāi)工有延遲，在當(dāng)時(shí)對(duì)該省精錫產(chǎn)量造成影響。

安泰科估計(jì)2015年上半年中國(guó)精錫產(chǎn)量約為8萬(wàn)噸。

4．精錫進(jìn)口仍舊乏力

2015年上半年，我國(guó)精錫進(jìn)口量進(jìn)一步減少。根據(jù)中國(guó)海關(guān)的統(tǒng)計(jì)，1～5月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口精錫2762噸，同比減少4．1%。除4月份外，2015年上半年我國(guó)精錫月進(jìn)口量均不足千噸，處于相對(duì)較低水平。國(guó)內(nèi)商家對(duì)錫需求持續(xù)疲弱是造成進(jìn)口乏力的一個(gè)重要原因。在錫價(jià)走勢(shì)難以捉摸的情況下，不少企業(yè)為避免虧本謹(jǐn)慎接貨，缺乏進(jìn)口動(dòng)力。

1～5月，我國(guó)精錫進(jìn)口主要來(lái)自玻利維亞（1004噸，占36．4%）、印度尼西亞（852噸，占30．8%）和馬來(lái)西亞（642噸，占23．2%），其他進(jìn)口源還包括中國(guó)臺(tái)灣省、泰國(guó)、新加坡等，但數(shù)量都較小。

除精錫外，1～5月，我國(guó)共計(jì)進(jìn)口錫合金、錫材和其他錫制品2692噸，同比減少38．2%

另外，根據(jù)中國(guó)海關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年1～5月，我國(guó)僅出口精錫24噸，同比減少91．8%；出口錫合金、錫材和其他錫制品1930噸，同比減少32．2%。

5．市場(chǎng)供過(guò)于求

安泰科估計(jì)2015年上半年錫市場(chǎng)供應(yīng)量為8．2萬(wàn)噸，而需求量為8．15萬(wàn)噸，市場(chǎng)上僅有500噸的新增庫(kù)存。三季度再次轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)錫消費(fèi)淡季，市場(chǎng)對(duì)錫需求的好轉(zhuǎn)仍然壓力。不過(guò)，我國(guó)政府也在為刺激消費(fèi)做著努力。預(yù)期9月份以后，市場(chǎng)對(duì)錫需求將有逐步改善，從而刺激錫的消費(fèi)。預(yù)計(jì)全年錫供應(yīng)量約為16．95萬(wàn)噸，消費(fèi)量約為16．5萬(wàn)噸，市場(chǎng)將有4500噸新增庫(kù)存。

后市展望

下半年，作為全球經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響是很大的。從部分指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象。然而，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和周期性問(wèn)題疊加，意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)三季度可能只是短暫的企穩(wěn)。歐洲經(jīng)濟(jì)在下半年可能再次疲軟。首先，歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表過(guò)度擴(kuò)張可能帶來(lái)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性資產(chǎn)枯竭，從而削弱歐洲QE對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振效果；其次，歐洲私人部門(mén)債務(wù)過(guò)高，銀行資產(chǎn)負(fù)債表并不健康，使得歐元區(qū)非金融機(jī)構(gòu)信貸持續(xù)下降，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率下降。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在下半年有可能重新回歸中性增長(zhǎng)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）環(huán)比增長(zhǎng)0．9%，創(chuàng)近6年來(lái)新高。而勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)強(qiáng)，同時(shí)薪資也開(kāi)始增長(zhǎng)，因此預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度消費(fèi)支出將加速。綜上所述，2015年下半年全球經(jīng)濟(jì)仍將處于緩慢增長(zhǎng)的趨勢(shì)當(dāng)中，只不過(guò)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)分化。預(yù)計(jì)下半年倫錫仍將震蕩運(yùn)行，價(jià)格區(qū)間為11500～16500美元/噸，均價(jià)為14000美元/噸。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)錫價(jià)下半年將繼續(xù)受內(nèi)外環(huán)境影響，整體走勢(shì)仍大致跟隨倫錫。第三季度進(jìn)入傳統(tǒng)錫消費(fèi)淡季，這不免令本就疲弱的市場(chǎng)需求雪上加霜，錫價(jià)在此期間缺乏上漲動(dòng)力在所難免。不過(guò)，冶煉成本高又對(duì)錫價(jià)形成一定底部支撐。第四季度隨著消費(fèi)旺季的到來(lái)，預(yù)計(jì)錫價(jià)會(huì)逐步企穩(wěn)回升。下半年滬錫主力合約價(jià)格區(qū)間為95000～120000元/噸，均價(jià)為107500元/噸；現(xiàn)貨市場(chǎng)錫價(jià)將運(yùn)行在100000～125000元/噸，均價(jià)為112500元/噸。中