文丨清科研究中心

新三板：資本市場最后的價值洼地

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制造業(yè)是新三板的行業(yè)第一，在 2013年末擴容之后，新三板市場出現(xiàn)了一些新的行業(yè)。

新三板發(fā)展概況：行業(yè)分布

2014年新三板掛牌企業(yè)行業(yè)分布情況

相比創(chuàng)業(yè)板和中小板，新三板的企業(yè)估值低，但成長性高。

近期新三板市場估值也出現(xiàn)顯著提升，協(xié)議轉(zhuǎn)讓板塊平均市盈率17.36倍，做市轉(zhuǎn)讓板塊市盈率43.4倍，較2014年底漲幅超過30%。目前新三板做市板塊市盈率與中小企業(yè)板市盈率相比還有一定的差距。新三板的市盈率為創(chuàng)業(yè)板的1/2，逼近中小板，但企業(yè)平均成長性卻是創(chuàng)業(yè)板的3倍、中小板的5倍，相比創(chuàng)業(yè)板和中小板，新三板的企業(yè)估值低，但成長性高。

各路資本跑步進場推高新三板成交額，2015年新三板成指已上漲超60%。

2015年新三板指數(shù)漲幅情況（三板成指）

2015年新三板成交量（萬股）

機會分析：政策刺激下，交易量活躍。

□ 制度推進超預(yù)期

2015伊始，關(guān)于新三板況價交易、分層管理、新三板和創(chuàng)業(yè)板之間轉(zhuǎn)板試點政策越發(fā)明朗。

□ 新三板指數(shù)即將發(fā)布

首批指數(shù)為全國中小企業(yè)服份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成份指數(shù)（指數(shù)簡稱：三板成指，指數(shù)代碼：899001）、全國中小企業(yè)服份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市成份指數(shù) （簡稱：三板做市，指數(shù)代碼：899002），定于2015年3月18日正式發(fā)布指數(shù)行情。

□ 做市業(yè)務(wù)快速發(fā)展，局面已經(jīng)打開

做市轉(zhuǎn)讓部份總市值1336.58萬元，不到協(xié)議轉(zhuǎn)部分（3188.03億元）一半，但成交額已經(jīng)遠超協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分。3月13日，做轉(zhuǎn)讓成交金額為3.9億，協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交金額為2.9億。

做市制度的成功實施將吸引更多投資者進入新三板市場。同時，實施做市轉(zhuǎn)讓有利于享受分層管理、轉(zhuǎn)板、投資者門檻降低等制度紅利，將會被越來越多的掛牌公司采用。

□ 各類新三板產(chǎn)品積極入市

公募基金試水新三板獲得成功之后，正在積極準(zhǔn)備新三板指數(shù)基金產(chǎn)品。

私募基金主要采取擬掛牌新三板企業(yè)＋已掛牌新三板企業(yè)的混合模式，即將募集的一部分資金重點投資擬掛牌新三板企業(yè)，并重點培育投資標(biāo)的直至被并購或上市，另一部分資金將黨滾動投資家已掛牌企業(yè)。

新三板掛牌成本很低。

新三板已成為VC與PE退出的重要渠道，Pre-新三板投資策略收益不俗。

VC/PE投資企業(yè)掛牌新三板情況

VC/PE機構(gòu)“Pre-新三板”投資回報分析（典型案例）

注：按照2015年3月27日截至交易數(shù)據(jù)計算

注：按照2015年3月27日截至交易數(shù)據(jù)計算

編輯：嘉文380373587@qq.com