褚曉勇

[關(guān)鍵詞]價(jià)值管理；財(cái)務(wù)管理；重要性 實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心目標(biāo)，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理的組織、運(yùn)行等各方面均應(yīng)圍繞此目標(biāo)展開。財(cái)務(wù)管理要始終聚焦于公司的價(jià)值創(chuàng)造，著力于推進(jìn)公司價(jià)值創(chuàng)造能力的持續(xù)提升，要實(shí)現(xiàn)對(duì)公司價(jià)值的全程管理。

一、價(jià)值最大化是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心目標(biāo)

1.財(cái)務(wù)管理要始終聚焦于公司的價(jià)值創(chuàng)造，著力于推進(jìn)公司價(jià)值創(chuàng)造能力的持續(xù)提升。要根本改變?cè)瓉韺?duì)利潤(rùn)目標(biāo)的關(guān)注，而取代以對(duì)價(jià)值、價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的核心關(guān)注與資源配置的相應(yīng)指引。公司的價(jià)值創(chuàng)造能力突出地表現(xiàn)在公司持續(xù)創(chuàng)造具有現(xiàn)金流支持的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的能力。

2.財(cái)務(wù)管理要實(shí)現(xiàn)對(duì)公司價(jià)值的全程管理。要根本改變?cè)瓉硪月毮芄芾頌橹鞯墓芸啬Ｊ?，?shí)現(xiàn)對(duì)公司價(jià)值創(chuàng)造過程的全程管理。價(jià)值管理要滲透到公司運(yùn)營(yíng)的各個(gè)方面。價(jià)值管理要同時(shí)關(guān)注影響價(jià)值增長(zhǎng)的正向因素，而且要避免價(jià)值流失、價(jià)值毀損的負(fù)面因素。

3.財(cái)務(wù)管理要密切關(guān)注公司的風(fēng)險(xiǎn)水平，建立風(fēng)險(xiǎn)防范與控制機(jī)制，控制資本成本水平。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不僅僅局限于財(cái)務(wù)方面，但是企業(yè)的所有風(fēng)險(xiǎn)都最終表現(xiàn)在財(cái)務(wù)方面，財(cái)務(wù)部門要保持對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的核心關(guān)注。不但要善于利用機(jī)會(huì)性風(fēng)險(xiǎn)來實(shí)現(xiàn)價(jià)值的增長(zhǎng)，而且要在過程管理中識(shí)別、控制純粹性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化。

二、如何以EVA（Economic Value Added）為管理工具推行有效的價(jià)值管理

1.EVA—經(jīng)濟(jì)增加值的本質(zhì)。EVA體系是20世紀(jì)80年代初美國(guó)斯騰思特公司創(chuàng)立的一套進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和管理的理論與操作體系，自推行以來，理論界和工商界給予了很高的評(píng)價(jià)，在社會(huì)上也引起了很大的反響。

（1）經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是指從經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的稅后凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)中扣除包括股權(quán)和債務(wù)在內(nèi)的全部投入資本的機(jī)會(huì)成本后的剩余所得。

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT） - 資本成本=資本占用× 回報(bào)率- 資本占用×WACC

WACC-加權(quán)平均資本成本率

（2）本質(zhì)：強(qiáng)調(diào)股東的投入是有成本的，企業(yè)盈利只有高于其資本成本（包括股本成本和債務(wù)成本）時(shí)才能為股東創(chuàng)造價(jià)值。EVA體現(xiàn)的是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的綜合考量，它通過引入資本成本率，不僅體現(xiàn)債務(wù)的成本，還反映了股東投入的機(jī)會(huì)成本，綜合考量資本的使用效率。

2.EVA指標(biāo)釋義。

（1）EVA充分體現(xiàn)了剩余價(jià)值、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、最佳資本結(jié)構(gòu)理論的要求。是直接與企業(yè)價(jià)值、市值等投資者關(guān)注點(diǎn)密切相關(guān)的指標(biāo)，能夠在很大程度上體現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值水平。而且，EVA指標(biāo)在公司管理中是可以直接使用的指標(biāo)，是各級(jí)管理者在考慮從投資項(xiàng)目到最終整體運(yùn)營(yíng)成效的一個(gè)關(guān)鍵因素。因此，EVA指標(biāo)是衡量企業(yè)價(jià)值最大化的核心指標(biāo)。

（2）EVA是在凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上調(diào)整出來的一個(gè)指標(biāo)，自由現(xiàn)金流則直接體現(xiàn)了企業(yè)的現(xiàn)金流水平。企業(yè)的短期運(yùn)營(yíng)安全與現(xiàn)金流水平直接相關(guān)，而從長(zhǎng)期來看，企業(yè)的價(jià)值最終要體現(xiàn)在盈利水平上。因此，自由現(xiàn)金流指標(biāo)是連接企業(yè)現(xiàn)在與未來的一個(gè)核心指標(biāo)，是企業(yè)價(jià)值最大化的一個(gè)重要方面。

（3）營(yíng)業(yè)額指標(biāo)是體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的核心指標(biāo)。企業(yè)的價(jià)值，無論是以EVA指標(biāo)，還是以自由現(xiàn)金流指標(biāo)來體現(xiàn)，收入始終是源頭，是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的最終來源。因此，營(yíng)業(yè)額指標(biāo)是衡量企業(yè)價(jià)值最大化的重要方面。

3.實(shí)施以EVA為核心的價(jià)值管理的重要意義。

（1）實(shí)施價(jià)值管理是履行對(duì)股東價(jià)值承諾的要求。保持國(guó)有資本保值增值、為股東創(chuàng)造價(jià)值是企業(yè)的神圣使命，是生存的根本理由。企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都要充分考慮占用資本的成本，實(shí)現(xiàn)使用效益的最大化。實(shí)施EVA價(jià)值管理能夠全面提升公司在股票市場(chǎng)的表現(xiàn)力，提升股價(jià)。

（2）實(shí)施價(jià)值管理是公司應(yīng)對(duì)內(nèi)外部關(guān)鍵挑戰(zhàn)的要求。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下，客戶需求趨于個(gè)性化與多樣化，資源稀缺珍貴，迫切需要內(nèi)部管理與決策實(shí)現(xiàn)精確化、科學(xué)化、數(shù)字化，實(shí)施價(jià)值管理是公司改變內(nèi)部管理現(xiàn)狀、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要。

（3）實(shí)施價(jià)值管理是創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的需要。價(jià)值管理與公司戰(zhàn)略關(guān)系密切相關(guān)，通過高效的資本分配，提升公司的創(chuàng)新能力，保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是價(jià)值管理宗旨所在。

（4）實(shí)施價(jià)值管理是提升公司運(yùn)營(yíng)效率的需要。通過實(shí)施EVA管理，促使各級(jí)管理層更關(guān)注資產(chǎn)組合的價(jià)值分析，發(fā)現(xiàn)并處置價(jià)值創(chuàng)造低下的資產(chǎn)，提高資產(chǎn)回報(bào)率，是提升公司運(yùn)營(yíng)效率的有效途徑。

（5）實(shí)施價(jià)值管理是提升公司各業(yè)務(wù)單元價(jià)值創(chuàng)造主動(dòng)性的需要。實(shí)施EVA價(jià)值管理將根本上改變集團(tuán)總部和各級(jí)經(jīng)營(yíng)單位之間的管控關(guān)系，總部將更多著眼于批準(zhǔn)下屬單位的戰(zhàn)略計(jì)劃，各級(jí)經(jīng)營(yíng)單位將從EVA角度出發(fā)，專注于價(jià)值創(chuàng)造戰(zhàn)略的執(zhí)行。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略的目標(biāo)與方向

1.快速響應(yīng)市場(chǎng)、全力支撐業(yè)務(wù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的不斷增長(zhǎng)是財(cái)務(wù)管理的首要任務(wù)。財(cái)務(wù)管理的一切活動(dòng)均要服務(wù)于業(yè)務(wù)發(fā)展、市場(chǎng)拓展，支撐公司發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施與執(zhí)行；要以提升企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力為核心追求，通過實(shí)施客戶價(jià)值管理，對(duì)公司當(dāng)前價(jià)值來源和未來價(jià)值增長(zhǎng)進(jìn)行全過程、動(dòng)態(tài)的劃分、跟蹤、預(yù)測(cè)及規(guī)劃，最終實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值與客戶價(jià)值的共同提升。因此，財(cái)務(wù)管理模式的設(shè)計(jì)要遵循“會(huì)計(jì)核算集中、業(yè)務(wù)支持分散”的原則，財(cái)務(wù)要貼近市場(chǎng)一線，滲透到業(yè)務(wù)前端，全力提升財(cái)務(wù)管理質(zhì)量和透明度，為市場(chǎng)提供及時(shí)有效的服務(wù)。

2.實(shí)施價(jià)值鏈全程管理、深度參與價(jià)值創(chuàng)造是財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容。財(cái)務(wù)管理要緊密圍繞“企業(yè)價(jià)值最大化”的核心目標(biāo)，運(yùn)用核算等手段實(shí)施價(jià)值鏈全程管理，深刻透視信息流背后的價(jià)值流，通過為業(yè)務(wù)發(fā)展提供資源支持以及提供建設(shè)性的改進(jìn)建議等手段，實(shí)現(xiàn)對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的深度參與。

3.著力提升財(cái)務(wù)管理的業(yè)務(wù)支撐和決策支持能力是財(cái)務(wù)管理轉(zhuǎn)型的主要方向。財(cái)務(wù)管理要從“核算管理型”向“業(yè)務(wù)支撐與決策支持型”轉(zhuǎn)變，著力提升財(cái)務(wù)管理的決策支持能力，通過提供高質(zhì)量的支撐服務(wù)為公司創(chuàng)造價(jià)值。

（編輯/周洋）