徐鹿+孫瑩

【摘 要】 文章從多元化經(jīng)營增加代理成本、正反兩方面影響企業(yè)績效、代理成本負(fù)面影響企業(yè)績效三個角度開展理論分析，研究發(fā)現(xiàn)多元化經(jīng)營對企業(yè)績效產(chǎn)生的提升效應(yīng)會因代理成本的增加而有所降低。企業(yè)在選擇多元化經(jīng)營時務(wù)必要結(jié)合企業(yè)自身的經(jīng)營狀況適度實施，同時尋求降低代理成本的方法以保證企業(yè)績效的提升。

【關(guān)鍵詞】 多元化經(jīng)營; 代理成本; 企業(yè)績效

中圖分類號：F275 ?文獻標(biāo)識碼：A ?文章編號：1004-5937（2015）07-0061-03

現(xiàn)代企業(yè)的一個顯著特征是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，由此產(chǎn)生的委托代理成本對企業(yè)績效的影響越來越受到關(guān)注。20世紀(jì)90年代中后期，我國企業(yè)出現(xiàn)了多元化經(jīng)營浪潮，大多數(shù)企業(yè)通過內(nèi)部發(fā)展、外部并購等方式逐漸實現(xiàn)了多元化經(jīng)營。多元化經(jīng)營下代理成本對企業(yè)績效有無影響，影響程度如何？我國學(xué)術(shù)界所作此類研究很少。本文重在探究多元化經(jīng)營下代理成本與企業(yè)績效之間的內(nèi)在聯(lián)系，為后續(xù)的案例討論和實證分析提供理論參考。

一、多元化經(jīng)營導(dǎo)致代理成本增加

許多國內(nèi)外學(xué)者所作研究都曾提及實施多元化經(jīng)營企業(yè)的代理成本較高。多元化經(jīng)營有可能成為管理層打著戰(zhàn)略旗號牟取私利的工具，從而加重委托代理問題。具體來看，企業(yè)選擇多元化經(jīng)營方式主要增加了兩類代理成本：第一類是管理層與股東之間的代理成本，第二類是控股股東與中小股東之間的代理成本。

（一）多元化經(jīng)營導(dǎo)致第一類代理成本增加

實施了多元化經(jīng)營的企業(yè)，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模隨之?dāng)U大，管理層獲得的報酬激勵增加，個人地位上升，可控制資源增多。在這種情況下，管理層在企業(yè)中會擁有更高的決策權(quán)和資源控制權(quán)。一方面，管理層有可能利用較高的權(quán)力通過增加在職消費等方式侵占企業(yè)股東的利益;另一方面，出于自身利益考慮，管理層可能將企業(yè)的資源投向?qū)ψ陨碛欣貓舐实蜕踔翞樨?fù)的項目，造成資源的浪費，損害股東權(quán)益。同時，多元化經(jīng)營有可能增加管理層與股東之間的信息不對稱程度，導(dǎo)致兩者之間的代理問題更為復(fù)雜，代理成本增加。

（二）多元化經(jīng)營導(dǎo)致第二類代理成本增加

相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，多元化經(jīng)營同樣會增加控股股東與中小股東之間的代理成本。一方面，多元化經(jīng)營會增大公司內(nèi)部的現(xiàn)金流權(quán)和剩余控制權(quán)之間的分離程度，當(dāng)控股股東的剩余控制權(quán)大于現(xiàn)金流權(quán)時，控股股東更樂于獲取控制權(quán)收益，因為這部分收益將遠大于其因現(xiàn)金流權(quán)損失的收益，而由此給企業(yè)帶來的損失，控股股東會將其大部分轉(zhuǎn)移給中小股東，損害中小股東的利益;另一方面，多元化經(jīng)營會使得公司結(jié)構(gòu)變得更加復(fù)雜，增加信息不對稱的程度，使得外部投資者很難通過企業(yè)提供的相關(guān)信息進行監(jiān)督管理，由此使得控股股東更容易進行不正常交易，甚至通過地下利益輸送等財富轉(zhuǎn)移行為來侵占中小股東的利益。

通化東寶于1999年開始實施多元化經(jīng)營，由原本主營醫(yī)藥和生物制品轉(zhuǎn)為主營醫(yī)藥、生物制品及塑料建材。通化東寶實施多元化經(jīng)營至今，公司治理結(jié)構(gòu)并未進行適當(dāng)調(diào)整，高管人員仍然多是醫(yī)藥行業(yè)出身，缺乏建材行業(yè)的管理經(jīng)驗，在醫(yī)藥、生物制品業(yè)積累的管理經(jīng)驗也難以滲透到塑料建材業(yè)的管理中，不但管理協(xié)同很難實現(xiàn)，更由于多元化經(jīng)營帶來的企業(yè)層級和部門的增加導(dǎo)致協(xié)調(diào)困難、管理混亂，增加了管理層與股東之間的代理成本。自2000年以來，董事長兼總經(jīng)理李一奎利用其對企業(yè)的絕對控制權(quán)，以配股融資形式籌集資金并采取不分紅的股利政策使公司積累了大量的自由現(xiàn)金流。這些本應(yīng)屬于股東的自由現(xiàn)金流大都被用于低效率的多元化投資，加重了控股股東和中小股東之間的代理沖突，代理成本大幅增加。

二、多元化經(jīng)營影響企業(yè)績效的作用機理

從整體上講，多元化經(jīng)營是有助于提升企業(yè)績效的，但如果具體分析，多元化經(jīng)營也會在某些方面對績效的提高產(chǎn)生負(fù)面影響。

（一）多元化經(jīng)營對企業(yè)績效的正面影響

1.分散企業(yè)投資風(fēng)險

企業(yè)實施多元化經(jīng)營可以將資源分配到不同的行業(yè)，通過不完全相關(guān)的投資組合有效地分散特有風(fēng)險，降低總風(fēng)險。多元化經(jīng)營雖然不一定能夠提高企業(yè)總的利潤率，但起碼可以減少企業(yè)利潤率的波動，穩(wěn)定企業(yè)收益。

2.形成有效的內(nèi)部資本市場

企業(yè)實施多元化經(jīng)營可以利用自身現(xiàn)金流形成一個有效的內(nèi)部資本市場，這就減少了企業(yè)對外部市場的依賴。企業(yè)從內(nèi)部籌集所需資金要比在外部市場籌資產(chǎn)生的交易成本低，能夠節(jié)省成本支出。同時，內(nèi)部資本市場的存在降低了企業(yè)內(nèi)部各經(jīng)營單元之間的信息不對稱程度，管理層可以將內(nèi)部資源投向機會更多的經(jīng)營單元，合理配置資源，為企業(yè)帶來更多的利潤。

3.獲得市場競爭優(yōu)勢

多元化經(jīng)營的實施可以為企業(yè)在市場中獲得一定的競爭優(yōu)勢，具體表現(xiàn)在：（1）掠奪定價。部分實施多元化經(jīng)營的企業(yè)利用其他業(yè)務(wù)的收益補貼某一業(yè)務(wù)，將接受補貼業(yè)務(wù)的產(chǎn)品價格定在成本以下，直到將競爭對手逐出市場。（2）互惠營銷。由于多元化經(jīng)營的企業(yè)涉足多個產(chǎn)品市場，這就使得其很可能獲得作為同一家公司采購商和供應(yīng)商的雙重身份。在這種情況下，企業(yè)通過提供優(yōu)惠的貨源從而獲得穩(wěn)定的銷售客戶，形成互惠營銷。（3）多點競爭。多元化經(jīng)營企業(yè)如果與同一個對手在多個市場上進行多點競爭，為避免傷人傷己，競爭者會相互克制，弱化競爭。

（二）多元化經(jīng)營對企業(yè)績效的負(fù)面影響

1.增加管理成本，降低運營效率

多元化經(jīng)營會增加企業(yè)的管理幅度和管理層次，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部各部門關(guān)系變得更為復(fù)雜，管理者為協(xié)調(diào)由此產(chǎn)生的沖突，會相應(yīng)地增加管理成本。企業(yè)管理層級增多也容易造成在各項決策傳遞過程中出現(xiàn)信息失真，導(dǎo)致決策失誤。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營決策不能得到有效實施時，無疑會降低企業(yè)的運營效率。