◎ 安紀(jì)巖（內(nèi)蒙古產(chǎn)權(quán)交易中心，呼和浩特010020）

（作者為內(nèi)蒙古產(chǎn)權(quán)交易中心副總經(jīng)理）

當(dāng)下，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出新常態(tài)，一是從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長；二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)，第三產(chǎn)業(yè)消費(fèi)需求逐步成為主體，城鄉(xiāng)區(qū)域差距逐步縮小，居民收入占比上升，發(fā)展成果惠及更多民眾；三是從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。一方面，新時(shí)期經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特點(diǎn)，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的發(fā)展態(tài)勢，呼喚普惠金融，呼喚創(chuàng)新金融服務(wù)支持。另一方面，傳統(tǒng)金融業(yè)也在尋求自身突破。當(dāng)最賺錢的“金融”行業(yè)和發(fā)展最快的“互聯(lián)網(wǎng)”行業(yè)不期而遇，碰撞后孕育而生“互聯(lián)網(wǎng)金融”，加快了金融深化的進(jìn)度，支撐普惠金融發(fā)展,同時(shí)重塑金融交易結(jié)構(gòu)，推動(dòng)多層次資本市場的構(gòu)建，必將為中國經(jīng)濟(jì)增長提供強(qiáng)勁動(dòng)力?！氨娀I”是新興的金融工具之一，與第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)征信并列為互聯(lián)網(wǎng)金融的三大應(yīng)用。

2015年6月29-30日，由內(nèi)蒙古產(chǎn)權(quán)交易中心舉辦的內(nèi)蒙古眾籌實(shí)戰(zhàn)培訓(xùn)在內(nèi)蒙古飯店召開

1 眾籌與眾籌的發(fā)展機(jī)遇

1.1 眾籌的概念

眾籌，翻譯自國外crowdfunding 一詞，即大眾籌資，是指用“團(tuán)購+預(yù)購”的形式，向網(wǎng)友募集項(xiàng)目資金的模式。眾籌利用互聯(lián)網(wǎng)和SNS傳播的特性，讓小企業(yè)、藝術(shù)家或個(gè)人對(duì)公眾展示他們的創(chuàng)意，爭取大家的關(guān)注和支持，進(jìn)而獲得所需要的資金援助。

相對(duì)于傳統(tǒng)的融資方式，眾籌更為開放，能否獲得資金也不再是由項(xiàng)目的商業(yè)價(jià)值作為唯一標(biāo)準(zhǔn)。只要是網(wǎng)友喜歡的項(xiàng)目，都可以通過眾籌方式獲得項(xiàng)目啟動(dòng)的第一筆資金，為更多小本經(jīng)營或創(chuàng)作的人提供了無限的可能。眾籌同樣是傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，作為一種利用互聯(lián)網(wǎng)工具而興起的金融服務(wù)，只是一系列金融工具的一個(gè)組成部分，是針對(duì)小微企業(yè)、草根創(chuàng)業(yè)提供金融服務(wù)的方式。其特征是總體融資額度較小、融資對(duì)象廣泛，適用于從創(chuàng)意初始到A輪融資之間。

眾籌屬于新型運(yùn)動(dòng)“預(yù)消費(fèi)”中的一環(huán)，一篇關(guān)于《預(yù)先消費(fèi)者》的文章中指出，“預(yù)消費(fèi)”已經(jīng)成為最新的一種潮流，在當(dāng)下的期望經(jīng)濟(jì)中，消費(fèi)者想要最好的，并希望能夠參與到產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和發(fā)行過程當(dāng)中?！氨娀I”的出現(xiàn)讓“預(yù)消費(fèi)”成為現(xiàn)實(shí)，加入社區(qū)，尋找好的創(chuàng)意、見證產(chǎn)品從設(shè)計(jì)到生產(chǎn)的全過程，消費(fèi)者從眾籌中得到了一種有別傳統(tǒng)模式的全新體驗(yàn)。

眾籌模式是互聯(lián)網(wǎng)金融的一個(gè)重要模式，一般分為兩大模式，一是購買模式，二是投資模式。購買模式又細(xì)分為獎(jiǎng)勵(lì)模式和捐贈(zèng)模式等，多是來做慈善的；投資模式分為債權(quán)模式和股權(quán)模式，債權(quán)模式就是P2P。

1.2 眾籌的發(fā)展機(jī)遇

一是政策支持。2009年眾籌在國外興起，2011年眾籌開始進(jìn)入中國，2015年被稱為股權(quán)眾籌發(fā)展元年。自2014年以來，我國針對(duì)眾籌，尤其是股權(quán)眾籌出臺(tái)了多項(xiàng)政策，如關(guān)于股權(quán)眾籌和互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資的管理辦法即將分別公布，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)將實(shí)行分開管理。政策落地后，再由相關(guān)平臺(tái)對(duì)其所從事的股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)申請牌照。隨著監(jiān)管規(guī)定落地，股權(quán)眾籌將趨向于公募化，即面向大眾公開募集資金，“全民天使投資”的序幕即將拉開，未來大眾投資股權(quán)眾籌的門檻也將會(huì)有所降低。

2014年11月19日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，要求建立資本市場小額再融資快速機(jī)制，并首次提出“開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”；隨后，證監(jiān)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)召開股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)座談，形成5點(diǎn)會(huì)議精神：鼓勵(lì)股權(quán)眾籌發(fā)展，實(shí)行類私募基金登記管理辦法進(jìn)行監(jiān)管；鼓勵(lì)行業(yè)自律，證券業(yè)協(xié)會(huì)設(shè)立股權(quán)眾籌專業(yè)委員會(huì)；對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)設(shè)立備案制度和項(xiàng)目報(bào)備系統(tǒng)；在非公開發(fā)行基礎(chǔ)上響應(yīng)李克強(qiáng)總理“融10條”會(huì)議精神，進(jìn)行股權(quán)眾籌公開發(fā)行試點(diǎn)；推出針對(duì)股權(quán)眾籌類報(bào)價(jià)系統(tǒng)，服務(wù)股權(quán)眾籌后創(chuàng)業(yè)企業(yè)持續(xù)發(fā)展。

2014年12月19日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)起草了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》。對(duì)股權(quán)眾籌融資的性質(zhì)、投資者、融資者、投資者保護(hù)、自律管理等內(nèi)容進(jìn)行了規(guī)定。其中第六條規(guī)定股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)在證券業(yè)協(xié)會(huì)備案登記，并申請成為證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員。該意見稿的出臺(tái)意味著監(jiān)管層對(duì)眾籌行業(yè)的一次規(guī)范，其意義在于鼓勵(lì)大型的、規(guī)范平臺(tái)良性發(fā)展，而對(duì)那些小的不規(guī)范平臺(tái)起到屏蔽和抑制作用。

2015年6月1 7日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》，加快實(shí)施“三證合一”，支持互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，引導(dǎo)和鼓勵(lì)眾籌融資平臺(tái)規(guī)范發(fā)展。2015年9月2 6日，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加快構(gòu)建大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新支撐平臺(tái)的指導(dǎo)意見》是加快推動(dòng)眾創(chuàng)、眾包、眾扶、眾籌等新模式、新業(yè)態(tài)發(fā)展的系統(tǒng)性指導(dǎo)文件。

1.3 眾籌的市場潛力

據(jù)世界銀行預(yù)測，2025年全球眾籌市場規(guī)模將達(dá)到3000億美元，中國市場將占到500億美元。上海交通大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究所聯(lián)合京北智庫共同發(fā)布了《2015中國股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，截至2015年7月3 1日，全國113家股權(quán)眾籌平臺(tái)交易額達(dá)到54.76億，項(xiàng)目成交數(shù)量達(dá)1335個(gè)。其中交易額具體指眾籌成功項(xiàng)目的募集資金交易額，這說明在中國，眾籌還屬于藍(lán)海，還有很大的市場發(fā)展空間。

2 產(chǎn)權(quán)市場+眾籌平臺(tái)

2.1 是增強(qiáng)市場功能、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求

當(dāng)下，產(chǎn)權(quán)市場面臨發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的階段，產(chǎn)權(quán)市場通過攜手眾籌平臺(tái)可以實(shí)現(xiàn)服務(wù)面的跨越，以及有效提升市場功能。

《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革指導(dǎo)意見》指出，“支持企業(yè)依法合規(guī)通過證券市場、產(chǎn)權(quán)市場等資本市場，以市場公允價(jià)格處置企業(yè)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)國有資本形態(tài)轉(zhuǎn)換?！币恢币詠恚a(chǎn)權(quán)市場作為資本市場組成部分的說法終于在國家層面獲得認(rèn)可，這也成為繼2003年“第3號(hào)令”出臺(tái)后，促進(jìn)產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展的又一重大利好。

產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展需要正視公共資源交易市場、股權(quán)交易所的職能整合、業(yè)務(wù)分割的現(xiàn)狀。同時(shí)也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到跨界競爭無時(shí)不在，201 4年8月8日，綠地集團(tuán)在貴州新成立綠地金融資產(chǎn)交易中心；天津金融資產(chǎn)交易所、重慶金融資產(chǎn)交易所與淘寶、螞蟻金服都建立了合作；2015年8月3 1日報(bào)道馬云涉入交易所領(lǐng)域，將參股南方某商品交易中心等。

產(chǎn)權(quán)市場攜手眾籌平臺(tái)是產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求。一方面互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展，在深化金融改革的大背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融已成為十八屆三中全會(huì)后金融改革的創(chuàng)新點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)也迎來了迅猛發(fā)展的春天。十八屆三中全會(huì)提出“普惠金融”的目標(biāo)，眾籌天生就有這樣的特點(diǎn)。面對(duì)新的歷史機(jī)遇，如何利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)各類資源的高效配置，如何促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融積極服務(wù)小微企業(yè)，如何利用互聯(lián)網(wǎng)金融促進(jìn)機(jī)構(gòu)的協(xié)同發(fā)展都成為產(chǎn)權(quán)市場亟待探討和研究的問題。另一方面，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，共建、共有、共享、共贏的伙伴經(jīng)濟(jì)這種新型經(jīng)濟(jì)形態(tài)已經(jīng)成為發(fā)展趨勢，在新經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，沒有任何一家企業(yè)能夠在數(shù)字化時(shí)代獨(dú)占鰲頭。機(jī)構(gòu)獨(dú)立運(yùn)行變?yōu)榭缃缛诤希挥屑煞?wù)、強(qiáng)化平臺(tái)功能、整合行業(yè)資源，形成平臺(tái)生態(tài)系統(tǒng)，才能提供更高效、更有品質(zhì)的服務(wù)，才能在新經(jīng)濟(jì)中搶占一席之地。

2.2 產(chǎn)權(quán)市場的綜合服務(wù)功能是促使聯(lián)姻的根本因素

首先，眾籌的發(fā)展孕育了多種形形色色的新型權(quán)益，權(quán)益的流動(dòng)、價(jià)值轉(zhuǎn)化需要一個(gè)綜合性的平臺(tái)，提供相應(yīng)服務(wù)。相關(guān)政策明確了眾籌平臺(tái)的功能定位，《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法》第九條股權(quán)眾籌平臺(tái)不得有下列行為：對(duì)眾籌項(xiàng)目提供對(duì)外擔(dān)?；蜻M(jìn)行股權(quán)代持；提供股權(quán)或其他形式的有價(jià)證券的轉(zhuǎn)讓服務(wù)；再者，股權(quán)眾籌“公開、小額、大眾”的核心特征，意味著眾籌影響面廣，信息披露應(yīng)該堅(jiān)持“公開、公正、公平”的原則，交易行為應(yīng)當(dāng)在政府監(jiān)管下實(shí)施，以確保社會(huì)投資人的合法權(quán)益。

產(chǎn)權(quán)市場是個(gè)大賣場?！爱a(chǎn)權(quán)包含什么？產(chǎn)權(quán)市場在中國多層次的資本市場體系中處于怎樣的位置？”原北京產(chǎn)權(quán)交易所總裁熊焰對(duì)上述問題有過明確的解釋，產(chǎn)權(quán)市場自覺承擔(dān)了中國多層次資本市場體系中基礎(chǔ)性市場平臺(tái)的責(zé)任，除不買賣上市公司股票外，可以交易個(gè)人、企業(yè)財(cái)產(chǎn)權(quán)益的所有全項(xiàng)，是中國多層次資本市場的重要組成部分。

此外，眾籌的發(fā)展也產(chǎn)生了很多需要解決的問題，而且隨著股權(quán)眾籌行業(yè)的發(fā)展和不斷完善，眾籌活動(dòng)參與者對(duì)平臺(tái)服務(wù)提出了更高要求。項(xiàng)目眾籌，必然要解決的問題諸如：權(quán)益的確權(quán)、行權(quán)以及事務(wù)性管理工作；投資人知情權(quán)和監(jiān)督管理如何實(shí)現(xiàn)；企業(yè)的發(fā)展和再融資等；除此之外，眾籌平臺(tái)除了上線項(xiàng)目，還逐漸承擔(dān)起篩選項(xiàng)目、初審、路演、牽線領(lǐng)投人等各項(xiàng)責(zé)任?？墒?，雖然平臺(tái)都宣稱自身會(huì)提供以上業(yè)務(wù)，但實(shí)際上各家平臺(tái)由于定位和實(shí)力的差異，對(duì)于項(xiàng)目風(fēng)控和評(píng)價(jià)能力層次不齊，平臺(tái)一旦服務(wù)功能不健全、不到位，極容易讓一些投機(jī)的項(xiàng)目方和創(chuàng)業(yè)者鉆空子，而平臺(tái)還會(huì)因自己原有的信用積累為這些不誠信的創(chuàng)業(yè)者做嫁衣。眾籌產(chǎn)業(yè)需要一個(gè)好的生態(tài)鏈，這不僅包括眾多的眾籌平臺(tái)，也包括橫向的生產(chǎn)供應(yīng)鏈、銷售、推廣，只有把整個(gè)生態(tài)鏈建好了，市場空間才會(huì)更大。產(chǎn)權(quán)市場作為綜合性的要素資本市場，能夠提供權(quán)益資產(chǎn)登記確權(quán)、權(quán)益質(zhì)押融資等增值服務(wù)；承擔(dān)各類產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)和權(quán)益流動(dòng)服務(wù)；提供集中采購、增資擴(kuò)股、私募融資、投資合作、資產(chǎn)重組、策劃、推介、撮合服務(wù)等其他增值服務(wù)，有效解決互聯(lián)網(wǎng)形成的新權(quán)益確權(quán)、融資與流動(dòng)性的問題，能夠滿足大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的客觀需要。

3 產(chǎn)權(quán)市場應(yīng)把握資源整合的關(guān)鍵環(huán)節(jié)

產(chǎn)權(quán)市場與眾籌平臺(tái)的聯(lián)手應(yīng)充分分析自身優(yōu)劣勢，在以下關(guān)鍵環(huán)節(jié)發(fā)揮市場價(jià)值。

一是立足于區(qū)域內(nèi)各類高校、開發(fā)區(qū)、創(chuàng)業(yè)園、創(chuàng)客空間等，解決項(xiàng)目來源的問題；二是打造專業(yè)機(jī)構(gòu)服務(wù)聯(lián)盟，解決上線項(xiàng)目質(zhì)量的問題；三是充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場“發(fā)現(xiàn)價(jià)值、發(fā)現(xiàn)投資人”的功能，解決投資人的問題；四是整合各類資源為成功企業(yè)解決再融資、審計(jì)、評(píng)估、法律等企業(yè)后續(xù)管理及發(fā)展的問題。

總之，產(chǎn)權(quán)市場應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮人才、技術(shù)、行業(yè)優(yōu)勢，發(fā)揮綜合性要素市場優(yōu)勢，在不斷提升市場功能方面下功夫，在助力眾籌平臺(tái)發(fā)展的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)市場的長足發(fā)展。更重要的是要順勢而為，借勢而上，真正踐行“普惠金融”的核心理念， 攜手眾籌平臺(tái)乃至各類服務(wù)機(jī)構(gòu)，與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)建立金融生態(tài)圈，線上線下有機(jī)結(jié)合，全面實(shí)施升級(jí)版的“互聯(lián)網(wǎng)+”服務(wù)計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)所在區(qū)域內(nèi)融資企業(yè)、項(xiàng)目資源、投資人的有效對(duì)接，同時(shí)為眾籌成功企業(yè)提供相關(guān)權(quán)益登記托管、各類權(quán)益交易等服務(wù)，為中小微企業(yè)和自主創(chuàng)業(yè)者提供便捷高效的全新融資模式。