□文/范亞男 王曉云

（大連財經(jīng)學院 遼寧·盤錦）

一、企業(yè)籌資的目的

資金籌集是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點，也是企業(yè)理財?shù)氖滓蝿?wù)。企業(yè)籌資的最基本目的是為了自身的正常生產(chǎn)經(jīng)營與發(fā)展，其籌資目的可概括為滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要和滿足調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要。從滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要上看，所籌集的資金主要是為了滿足日常正常生產(chǎn)經(jīng)營，基于此目的的籌資無論是籌資期限還是籌資金額，都具有穩(wěn)定性，即籌資量基本穩(wěn)定，籌資時間基本確定；從滿足其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要上看，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整是企業(yè)為了降低籌資風險、減少資本成本而對資本與負債間的比例關(guān)系進行的調(diào)整，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整屬于企業(yè)重大的財務(wù)決策事項，同時也是企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容。

二、現(xiàn)階段企業(yè)的主要籌資方式

（一）吸收直接投資資金。這是企業(yè)直接吸納政府、企業(yè)、社會個人投資資金的企業(yè)籌資方式，是我國最早的企業(yè)籌資方式，也是企業(yè)使用的最廣泛的籌資方式。吸收直接投資可以在較短的時間內(nèi)形成生產(chǎn)能力，投資風險較少并且其能夠盡快地完成資金籌資工作，所花費的籌資成本較少。但該籌資方式所花費的資本成本較高，且能夠籌資到的資金數(shù)額較為有限。

（二）發(fā)行股票。股票是股份制公司給予股東一種能夠證實其已入股本企業(yè)的有價證券，而且股東能夠通過股票的升降情況獲取一定的股利。與直接吸收投資相比，發(fā)行股票能夠在一定程度上增加自由資本在企業(yè)總資本中所占的比例。發(fā)行股票的優(yōu)勢是擁有永久性籌資性質(zhì)，不存在到期日，不需要股東償還，能夠形成企業(yè)良好的對外形象，且在一定程度上提高企業(yè)舉債的能力。然而這種籌資方式的成本較大，所面臨的風險系數(shù)較高，并且股票持有者一般要求企業(yè)有較高的投資報酬率，否則即使企業(yè)選擇該籌資方式，也很難獲取足夠的資金。

（三）融資租賃。就是指具有融資性質(zhì)和所有權(quán)轉(zhuǎn)移特點的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)，是企業(yè)應用比較廣泛的一種籌資方式。融資租賃對承租方到期還本的壓力得到有效的緩解，且即使到了租賃合同規(guī)定的到期日，租賃方也能夠象征式地給予一定資金來購入該批設(shè)施設(shè)備，從而取得固定資產(chǎn)的所有權(quán)。而對于承租方而言，選擇融租租賃的籌資方式會在一定程度上提高了資本成本，而且固定數(shù)額的定期租金會大大增加企業(yè)的經(jīng)濟負擔。

（四）商業(yè)信用。商業(yè)信用主要出現(xiàn)在賒銷業(yè)務(wù)中，該籌資方式主要通過延期付款或者預收款項的方式實現(xiàn)，整個籌資過程主要立足于企業(yè)之間的信用程度。該籌資方式的優(yōu)勢主要是方便、快捷、操作簡單、落實靈活、運用范圍單一、期限短。

（五）發(fā)行債券。債券是企業(yè)為了能夠籌資足夠的資金而發(fā)行的可以記錄且體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)之間聯(lián)系的一種有價證券，與吸收直接投資方式相比，其能夠一次性籌集較多的資金，且所要花費的發(fā)行成本較少。除此以外，因為債券的利息是在抵扣所得稅之前支付的，所以企業(yè)選擇該籌資方式能夠有效提高債券持有者的利息。但債券有固定的到期日，并且需要給債券的持有者定期支付一定利息，發(fā)行時對發(fā)行企業(yè)自身的綜合實力和發(fā)行資格有一定要求。

三、影響企業(yè)籌資的因素

籌資方式是企業(yè)籌資決策的重要部分，外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資能力共同決定了籌資方式。在籌資活動中須考慮的因素是多種多樣的?，F(xiàn)代企業(yè)籌資方式的選擇是一個很復雜的問題，不同的比較標準，必然作出不同的評價。

（一）籌資的數(shù)量。企業(yè)籌集的數(shù)量就是一個企業(yè)需要籌措多少資金，它決定于企業(yè)本身的需求?；I集的資金在數(shù)量上既不能過大又不能過小，過大的籌資數(shù)量會導致籌資的費用增加，而過小則不能保證企業(yè)正常運行的需要。所以，企業(yè)在籌集資金時一定要合理預算籌資數(shù)量，這樣既保證企業(yè)正常運行又可以得到成本上的節(jié)約。

（二）籌資的結(jié)構(gòu)。籌資結(jié)構(gòu)屬于產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)方面的問題，它是社會資本以某種形式在企業(yè)中進行資源配置后的結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)如果出現(xiàn)一定的變化將會馬上影響到其所有者的利益。因此，企業(yè)要進行資金的籌措，就必須要在財務(wù)風險以及財務(wù)杠桿的利益之間做出衡量。根據(jù)不同企業(yè)的不同情況，具體問題具體分析，合理安排負債資金與權(quán)益資金的比例。

（三）籌資風險。企業(yè)籌資的風險來源主要來自兩個方面：一是企業(yè)自身經(jīng)營的風險；二是資金市場上存在的固有財務(wù)風險。經(jīng)營風險是公司未來經(jīng)營收益、支付息稅前利潤本身所固有的不確定性風險。財務(wù)風險是指企業(yè)由于籌資原因引起的資金來源結(jié)構(gòu)的變化所造成的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。財務(wù)風險是一柄“雙刃劍”，運用得當可以為企業(yè)帶來利益；運用不當，則會造成損失。

（四）籌資的成本和收益。籌資成本的多少和投資回報率構(gòu)成衡量籌資方案是否成功的標準。只有盡可能降低籌資成本并且擴大投資的回報率，才能實現(xiàn)二者比值上的最大化，企業(yè)才能最大限度地獲取收益，并且進行更好地運行。所以，企業(yè)在進行籌資方式的選擇時要盡可能的多考慮幾種方案，盡可能在實現(xiàn)收益的情況下降低成本。

（五）籌資的環(huán)境和機會。企業(yè)要進行籌資需要有良好的籌資環(huán)境，良好的籌資環(huán)境來自于企業(yè)自身的管理環(huán)境的不斷改進和完善。機會也是非常重要的影響因素，企業(yè)在瞬息萬變的資金市場上進行籌資時，對籌資機會的選擇包括兩個方面：一是要確定具體的籌資時間，即在什么時候籌資最佳；二是把握計價時機，即對股票、債券的定價上要適當選擇。籌資機會的選擇，主要是財務(wù)主管人員倚靠投資銀行的協(xié)助根據(jù)當時的市場情況作出的決策。

四、企業(yè)選擇籌資方式的決策

面對多種方式的籌資結(jié)構(gòu)，企業(yè)在根據(jù)自己的具體情況進行籌資分析的時候，還有一些共同的方法可尋。

（一）合理安排籌資數(shù)量和籌資期限。由于企業(yè)規(guī)模的大小不同，因而各自所需的資金數(shù)額多少也不相同，而不同的籌資方式所能提供資金的數(shù)量也有一定的額度。故而不同規(guī)模的企業(yè)選擇籌資方式時的順序亦不相同，同時不同規(guī)模的企業(yè)在選擇籌資方式時應視資金的具體用途來進行。

長期資本相對于短期資本來說，籌資成本較大、彈性小、風險小。企業(yè)在安排長、短期籌資方式時，要合理安排籌資結(jié)構(gòu)和籌資期限的優(yōu)化組合方式，并在風險與收益之間進行權(quán)衡。

（二）選擇最有利的籌資結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌資方式的選擇中，籌資結(jié)構(gòu)是一個核心問題。故企業(yè)的資金來源中應保持適度的負債比例以提高公司的治理效率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低籌資成本，即在充分權(quán)衡籌資成本籌資風險的情況下，形成能使企業(yè)價值最大化并保持企業(yè)控制權(quán)。企業(yè)如果只有股權(quán)資本而沒有負債資本，雖然沒有籌資風險，但籌資本成本較高，收益也不能最大化。反之，企業(yè)如果沒有股權(quán)資本，也不可能吸收到相應的負債資本。如果企業(yè)負債資本過多，雖然可以降低企業(yè)的資金成本，權(quán)益收益率也可以提高，但財務(wù)風險卻加大了。因此，企業(yè)必須在籌資風險和籌資成本之間進行權(quán)衡，確定一個最佳籌資結(jié)構(gòu)，以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。企業(yè)負債經(jīng)營是否適度是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)負債比率是否與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相符合、籌資規(guī)模是否適當，以實現(xiàn)風險與報酬的最優(yōu)組合。

（三）建立籌資風險防范和風險預測機制。企業(yè)必須樹立風險意識，即正確看待風險、科學估測風險、有效應對風險，要明確風險是不可避免的，并且勇于承擔和面對風險，采取有效措施降低和防范風險。同時，要立足市場，利用財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，建立一套完善的籌資風險預防機制，及時地對財務(wù)風險進行預測和防范，對事態(tài)發(fā)展的形式、狀態(tài)進行監(jiān)測，定量測算財務(wù)風險臨界點，及時對可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預期不符的變化進行反映。要制訂適合企業(yè)實際情況的風險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風險。如充分利用財務(wù)杠桿原理來控制負債比率，從而控制風險；采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進行現(xiàn)金流量分析，保證償還債務(wù)所需資金的充足。通過控制經(jīng)營風險來減少籌資風險，使企業(yè)按市場需要組織生產(chǎn)經(jīng)營，及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)的盈利水平，避免由于決策失誤而造成的財務(wù)危機，將風險控制在可以接受的范圍之內(nèi)。

（四）尋找最低的籌資成本。企業(yè)在進行籌資的方式選擇上，應該綜合考慮各種成本，選擇對企業(yè)而言最低的籌資成本。這個成本包含財務(wù)成本、機會成本、風險成本以及代理成本等等。這是企業(yè)在選擇籌資方式必須重點考慮的一個因素，也是常規(guī)意義上比較常用的進行籌資選擇的決定性因素。就好比我們能辦到一件事，卻有多種選擇的機會，那么我們應該選擇對自己最有益的方式。在資金時間價值的基礎(chǔ)上研究籌資資金成本，其目的在于以最低的成本取得最多的籌資效益，從而提高企業(yè)資金使用的綜合經(jīng)濟效益。由于不同籌資方式的資金成本是不同的，因而企業(yè)在選擇籌資方式時，要充分考慮籌資成本的問題。在實際工作中，可先計算出不同來的籌資成本，再測算企業(yè)各種來源的加權(quán)平均籌資成本率，然后與相應投資方案的投資收益率比較，如果投資收益率大于加權(quán)平均籌資成本率，則籌資方案是可行的，否則為籌資方案不可行。

目前，隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和發(fā)展，企業(yè)的籌資活動已成為一項復雜的系統(tǒng)工程，同時也是一項關(guān)系企業(yè)全局的重要理財活動。因此，要求企業(yè)在籌資時，應堅持謹慎和科學的態(tài)度，要在嚴密精心的市場調(diào)查下，分析各種資金成本、預測企業(yè)投資項目的收益大小及相關(guān)的風險，從而作出正確的籌資決策，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金的需要，使企業(yè)在市場競爭中立于不敗之地。

[1] 朱佳紅.論企業(yè)籌資的方式與選擇.新經(jīng)濟，2013.12.

[2] 張玉海.企業(yè)籌資方式的比較與選擇探討.中國外資，2012.9.

[3] 李榮蘭.議我國企業(yè)籌資方式的選擇.企業(yè)導報，2010.4.