張衛(wèi)賓

（青海民族大學(xué) 工商管理學(xué)院，青海 西寧 810007）

期權(quán)是一種在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具，這一金融衍生工具的最大優(yōu)勢(shì)，就是可以在一定程度上，降低期權(quán)買方的交易風(fēng)險(xiǎn).作為供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理中的有效手段，期權(quán)交易得以廣泛應(yīng)用，然而，從具體應(yīng)用情況來(lái)看，由于受到各方面因素的影響，期權(quán)這一金融工具所蘊(yùn)藏的內(nèi)在價(jià)值并未得以充分發(fā)揮.為此，本文針對(duì)期權(quán)在供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用作一論述,結(jié)合期權(quán)在供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用現(xiàn)狀，對(duì)其中不足之處加以指正，并提出相應(yīng)的完善建議，以供業(yè)內(nèi)同行參考借鑒.

1 期權(quán)與供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理

1.1 期權(quán)在供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用背景

近年來(lái)，我國(guó)電子信息技術(shù)獲得突飛猛進(jìn)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)一體化的日益深入，促使企業(yè)之間的合作關(guān)系更加緊密.在一條完整的供應(yīng)鏈中，處在各環(huán)節(jié)的企業(yè)均具有明確分工.傳統(tǒng)的獨(dú)家包干制逐漸被淘汰，新時(shí)期的生產(chǎn)線由若干個(gè)企業(yè)組合而成，不可避免地造就了生產(chǎn)線上，所有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益一體化的格局.在這樣一條供應(yīng)鏈中，各企業(yè)能夠通過(guò)取長(zhǎng)補(bǔ)短的方式，促使自身優(yōu)勢(shì)得以充分發(fā)揮，很大程度上提高了勞動(dòng)生產(chǎn)效率，避免了非必要的能源損耗.同時(shí)，這種模式的生產(chǎn)活動(dòng)還能縮減生產(chǎn)成本，進(jìn)一步提高企業(yè)生產(chǎn)效益.不過(guò)，不得不承認(rèn)的是，供應(yīng)鏈的形成對(duì)企業(yè)而言并不是百利無(wú)害的.雖然這一類型的生產(chǎn)合作方式，能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)水平的提升，但這其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)也是相當(dāng)可觀的，協(xié)調(diào)管理稍有不當(dāng)，均可能導(dǎo)致供應(yīng)鏈要面臨巨大危機(jī).

從現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)外供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理工作開展情況來(lái)看，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)始終無(wú)法回避的話題.市場(chǎng)需求不確定、供應(yīng)的不協(xié)調(diào)性等各方面因素，均有可能對(duì)很多企業(yè)甚至是整個(gè)行業(yè)造成致命打擊.舉例來(lái)說(shuō)，我國(guó)蘇丹紅事件雖然時(shí)隔已久，但當(dāng)年情景現(xiàn)在回想起來(lái)仍然歷歷在目.蘇丹紅事件的發(fā)生，導(dǎo)致許多以蘇丹紅為添加劑的食品廠相繼倒閉，并牽連諸多食品銷售商，導(dǎo)致大量食品銷售商被迫改行.通過(guò)該事件不難發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)鏈中聯(lián)系緊密的企業(yè)之間，或多或少會(huì)存在許多不確定因素，當(dāng)其中任何一個(gè)環(huán)節(jié)受到影響，勢(shì)必會(huì)影響到整條供應(yīng)鏈的穩(wěn)定運(yùn)行.

1.2 期權(quán)在供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用現(xiàn)狀

長(zhǎng)久以來(lái)，期權(quán)應(yīng)用于供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理始終會(huì)面臨同一個(gè)問題，那就是如何才能合理規(guī)范地設(shè)定合約價(jià)格.解決這一問題最普遍的方法是直接給定一個(gè)經(jīng)驗(yàn)性的數(shù)值.該數(shù)值的給定并非無(wú)章可循，而是由資深從業(yè)者結(jié)合多年實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，權(quán)衡利弊總結(jié)而成.而其他合約價(jià)格的確定方法，主要是根據(jù)金融專業(yè)的理論知識(shí)，設(shè)置相應(yīng)的計(jì)算公式或構(gòu)建計(jì)算模型，通過(guò)優(yōu)化工具進(jìn)行求解，最終求得相應(yīng)數(shù)值.雖然，這兩種方法均能有效解決合約價(jià)格的設(shè)定問題，但從實(shí)質(zhì)上來(lái)看，這兩種方法都存在著相同的弊端，就是徹底忽視了期權(quán)這一金融工具蘊(yùn)藏的潛在價(jià)值.也就是說(shuō)，上述兩種計(jì)算方法并不能獲得最理想的合約價(jià)格，根本無(wú)法為供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)管理提供任何幫助.同時(shí)，期權(quán)在供應(yīng)鏈中使用時(shí)往往還會(huì)面臨滯留商品如何處理的問題.在過(guò)去，滯留商品的處理主要有兩種途徑，一種是將分銷商品按照市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行在此銷售，另一種就是銷售商按一定折扣價(jià)格返還給供貨商，由供貨商自行消化這部分商品.通常情況下，為確保供應(yīng)渠道的穩(wěn)定順暢，減少非必要的損失，多數(shù)銷售商會(huì)采取第二種方法處理滯留商品.不過(guò)需要注意的是，姑且不深究該處理方法的合理性，僅僅是滯銷商品的價(jià)格問題就足以讓銷售商與供應(yīng)商陷入進(jìn)退兩難的尷尬局面.

2 期權(quán)應(yīng)用于供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理中的不足之處

2.1 供應(yīng)鏈本身存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)

眾所周知，供應(yīng)鏈本身蘊(yùn)藏著諸多風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)分布在供應(yīng)鏈中的合約交易環(huán)節(jié)、生產(chǎn)組織環(huán)節(jié)、采購(gòu)環(huán)節(jié)、物流運(yùn)作生產(chǎn)換機(jī)額、信息傳遞環(huán)節(jié)等.在整條供應(yīng)鏈的管理工作中，相較于代理人，委托人這一角色的地位優(yōu)勢(shì)并不明顯.代理人可通過(guò)各類途徑，獲取大量不對(duì)稱信息，從委托人合作方身上挖掘更多利益.同時(shí)，當(dāng)供應(yīng)商過(guò)分追求利益，盲目地想要獲取更多利益，不惜利用偷工減料、以次充好等方式降低成本，同樣會(huì)給供應(yīng)鏈的穩(wěn)定運(yùn)行埋下隱患.信息交互傳遞不到位，會(huì)影響合作雙方溝通效果，或許會(huì)造成產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)上出現(xiàn)禮節(jié)性的誤差.而分銷商與采購(gòu)環(huán)節(jié)對(duì)供應(yīng)鏈產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)更是不言而喻的，供應(yīng)鏈的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展，很大程度上取決于分銷商的工作是否落實(shí)到位.一個(gè)不合格的分銷商所造成的損失，是不可估量的，情況嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)斐烧麠l供應(yīng)鏈的瓦解.

2.2 供應(yīng)鏈期權(quán)合約中存在漏洞

期權(quán)合約是目前供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)乃至整個(gè)金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中最為有效的工具之一.不過(guò)，在供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理中運(yùn)用期權(quán)合約時(shí)，常常會(huì)面臨著大量阻礙，如上文中提到的合約價(jià)格設(shè)定問題.大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士在處理該問題時(shí)，通常會(huì)結(jié)合專業(yè)知識(shí)，構(gòu)建優(yōu)化模型，將合約價(jià)格轉(zhuǎn)化成向生化參數(shù)并對(duì)其進(jìn)行求解.在這一過(guò)程中，期權(quán)本身存在的價(jià)值被徹底忽略了.最終獲得的結(jié)果即便不會(huì)對(duì)協(xié)調(diào)管理工作造成嚴(yán)重影響，但是這種方法顯然無(wú)法為供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)管理工作提供任何幫助.從理論上來(lái)看，利用構(gòu)建優(yōu)化模型，計(jì)算期權(quán)合約價(jià)格是合理的，但這種方法的實(shí)施會(huì)導(dǎo)致期權(quán)合約本身存在漏洞，并不能絕對(duì)性地為供銷雙方提供利益保障.

3 期權(quán)應(yīng)用于供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理中不足之處的完善建議

3.1 對(duì)期權(quán)合約進(jìn)行合理定價(jià)

前文中提到，使用金融理論對(duì)期權(quán)合約進(jìn)行定價(jià)并不是無(wú)章可循，只不過(guò)該操作的可行性存在諸多不足有待完善.本文在此提出完善方案，就是先假設(shè)產(chǎn)品的價(jià)格遵循幾何布朗運(yùn)動(dòng)規(guī)律，然后通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)中提到的風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)理論，推算出合約的具體價(jià)格.同時(shí)，可嘗試在分銷商與供應(yīng)商間，構(gòu)建一個(gè)涵蓋返還條款的復(fù)合期權(quán)合約供應(yīng)模型，以便合作雙方對(duì)期權(quán)合約進(jìn)行合理定價(jià).

3.2 提高滯銷商品有效利用率

期權(quán)的應(yīng)用使分銷商與供貨商之間的選擇更為自由、靈活.在期權(quán)的輔助下，分銷商在銷售市場(chǎng)比較良好的情況向下獲得獲得更多庫(kù)存，在市場(chǎng)比較萎靡的情況下，減少庫(kù)存.考慮到產(chǎn)品類型的多樣性，本文暫不考慮產(chǎn)品國(guó)企問題.不過(guò)值得一提的是，部分產(chǎn)品的保質(zhì)期十分短暫，因此分銷商務(wù)必要保持較強(qiáng)警惕.而期權(quán)在這一方面則可以為分銷商帶來(lái)許多幫助，使分銷商能夠結(jié)合市場(chǎng)行情，靈活把握好庫(kù)存，針對(duì)庫(kù)存緊張或商品滯留能夠及時(shí)采取有效措施進(jìn)行應(yīng)對(duì).在期權(quán)合約的輔助下，經(jīng)銷商與供貨商將共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，如此一來(lái)便能有效減少由于無(wú)法共享風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失，進(jìn)而將供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)降到最低.

4 期權(quán)在供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用實(shí)例

假設(shè)某條供應(yīng)鏈由單個(gè)供應(yīng)商與若干個(gè)分銷商組合而成，供應(yīng)鏈中的流通產(chǎn)品是具有一定保質(zhì)期限的產(chǎn)品，由各分銷商自行決定銷售時(shí)段（時(shí)段范圍：0~τ）以及采購(gòu)商品的數(shù)量.建設(shè)訂貨提前期相對(duì)于銷售季節(jié)絕對(duì)充分，所以分銷商在采購(gòu)商品前無(wú)法有效預(yù)測(cè)市場(chǎng)需求，同時(shí)，當(dāng)銷售季節(jié)開始后，分銷商不可再次利用采購(gòu)商品補(bǔ)充貨存，不過(guò)分銷商可以在時(shí)刻t利用期權(quán)交易，調(diào)整庫(kù)存.

當(dāng)銷售季節(jié)正式開始后，分銷商僅能通過(guò)兩種渠道從供應(yīng)商手中獲取商品，這兩種渠道分別是：提交訂單或購(gòu)買、交易期權(quán).當(dāng)銷售季節(jié)正是開始前，各分銷商G以M的單位批發(fā)價(jià)格獲得Qi單位的產(chǎn)品.當(dāng)銷售時(shí)段達(dá)到0時(shí)刻時(shí)，各分銷商G將以單價(jià)Z購(gòu)買qi單位的期權(quán).分銷商可以任意決定在t（0＜t＜τ）時(shí)刻以X的交割價(jià)購(gòu)買一單位的產(chǎn)品.假設(shè)產(chǎn)品生產(chǎn)成本為A，零售價(jià)格為R.正式開始銷售前，分銷商完全無(wú)法確定市場(chǎng)需求.此時(shí)，可用隨即變量Di表示，假設(shè)其概率密度函數(shù)為f（Di）,概率分布函數(shù)為F（Di），銷售季節(jié)結(jié)束后，所有剩余商品每單位殘值為S.

分銷商與供應(yīng)商均于銷售季節(jié)正式開始前進(jìn)行決策，各分銷商G向供貨商提交Qi單位的訂單，并購(gòu)買qi單位的期權(quán).另一方面，供應(yīng)商自行決定生產(chǎn)Y單位的產(chǎn)品.通常情況下，一個(gè)具有經(jīng)濟(jì)頭腦的供應(yīng)商，此時(shí)設(shè)定的產(chǎn)品產(chǎn)量應(yīng)在和之間.不過(guò)，當(dāng)Y值低于時(shí)，供應(yīng)商明顯無(wú)法順利履行與所有分銷商簽署的期權(quán)合約.當(dāng)期權(quán)交割時(shí)間到期，而供應(yīng)商無(wú)法及時(shí)履行，則將面臨著P單位的違約金.

經(jīng)分析最終發(fā)現(xiàn)，所有參數(shù)均應(yīng)滿足A＜M＜Z+X＜R，P＞A＞S，X＞S的條件，才能盡可能將供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)降至最低.其中，X＞S是為預(yù)防分銷商在沒有更多需求時(shí)交割所有權(quán)限，倘若X＜S則會(huì)導(dǎo)致分銷商更愿意獲得殘值.

綜上所述，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源有很多，本文通過(guò)對(duì)期權(quán)在供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用研究，促使分銷商與供應(yīng)商能夠在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中作出更為適宜的決策，盡可能降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn).今后有關(guān)該課題的研究仍需繼續(xù)跟進(jìn)，為不斷提高供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理水平做貢獻(xiàn).

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