江西財經(jīng)大學(xué)財稅與公共管理學(xué)院 刁周若雪

基于財務(wù)指標的光伏行業(yè)上市公司經(jīng)營績效評價

江西財經(jīng)大學(xué)財稅與公共管理學(xué)院 刁周若雪

隨著我國證券市場的不斷發(fā)展，投資者更加關(guān)注上市公司的財務(wù)指標和經(jīng)營績效，以判斷是否具有投資價值。本文以新能源行業(yè)中的光伏行業(yè)為例，選取國內(nèi)25家光伏行業(yè)上市公司的18個財務(wù)指標，運用主成分分析法建立經(jīng)營績效評價模型，對其2014年經(jīng)營績效進行評價，最后給出企業(yè)排名。

財務(wù)指標 光伏行業(yè) 上市公司 經(jīng)營績效

一、前言

光伏行業(yè)是典型的新能源行業(yè)和朝陽行業(yè)，“光伏產(chǎn)業(yè)鏈”是以硅材料的應(yīng)用開發(fā)形成的產(chǎn)業(yè)鏈，目前我國已形成了包括多晶硅制造、太陽能電池生產(chǎn)、電池組件生產(chǎn)、相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備的制造、光伏應(yīng)用系統(tǒng)的開發(fā)、光伏產(chǎn)品的應(yīng)用等一系列從上游到下游的產(chǎn)業(yè)鏈。受世界經(jīng)濟疲軟、歐債危機、歐美對我國光伏出口的“雙反”制裁等外部因素影響，我國光伏產(chǎn)業(yè)也經(jīng)歷過一段發(fā)展的低迷期。但2014年以來，中央政府多次強調(diào)要提高非化石能源發(fā)電比重，并重點發(fā)展太陽能，國內(nèi)需求增長成為行業(yè)新的發(fā)展動力，光伏行業(yè)整體上進入調(diào)整期，成為投資者較為關(guān)注的行業(yè)。

對于任何行業(yè)，財務(wù)指標都是判斷上市公司經(jīng)營績效的重要依據(jù)，投資者可利用財務(wù)指標反映出的信息全面了解公司的營運與發(fā)展狀況，從而做出投資決策。本文基于已有研究，選取具有代表性的若干財務(wù)指標，對國內(nèi)25家光伏行業(yè)上市公司經(jīng)營績效進行評價，為光伏行業(yè)投資者提供參考。

二、財務(wù)指標選取

國內(nèi)外有關(guān)企業(yè)經(jīng)營績效的研究較多，研究者普遍選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率等指標來衡量企業(yè)的盈利能力，并選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動比率、速動比率、凈利潤增長率、收入增長率等財務(wù)指標衡量企業(yè)的運營能力、償債能力和發(fā)展能力等，通過對企業(yè)各方面能力的綜合評估，最終得到企業(yè)的經(jīng)營績效判斷。本文在已有研究的基礎(chǔ)上，選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率、營業(yè)收入利潤率、基本每股收益、每股凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負債比率、現(xiàn)金債務(wù)總額比率、凈利潤增長率、收入增長率、資產(chǎn)的增長率等18個財務(wù)指標，作為經(jīng)營績效評價的基礎(chǔ)性指標。

三、數(shù)據(jù)與方法

我國光伏行業(yè)上市公司數(shù)量較多，為了體現(xiàn)數(shù)據(jù)完整性、可比性、研究的針對性，剔除了ST上市公司及在美國上市的公司，選取在滬、深證券交易所上市的25家光伏產(chǎn)業(yè)A股上市公司作為研究對象，從巨靈數(shù)據(jù)庫獲取2014年25家公司的18個財務(wù)指標數(shù)據(jù)。

評價上市公司經(jīng)營績效與投資價值的常用方法有：直接加權(quán)平均法、沃爾評分法、功效系數(shù)法、AHP法、模糊分析法、因子分析和主成分分析法等。其中，主成分分析法的原理是將多個相關(guān)指標通過線性轉(zhuǎn)換、降維，簡化成不相關(guān)的但能反映研究對象多數(shù)信息的一種多元統(tǒng)計分析方法。本文選擇主成分分析法，采用統(tǒng)計軟件對18個財務(wù)指標進行降維處理，數(shù)據(jù)輸入后經(jīng)過數(shù)據(jù)標準化、因子分析等步驟，得到方差分解主成分提取分析表、初始因子載荷矩陣。表中包含指標間相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值、特征值的方差貢獻率及其累計方差貢獻率、因子載荷量。根據(jù)這些要素，建立主成分模型及經(jīng)營績效分析模型，最終由模型得出得分，并依此對經(jīng)營績效進行排序。

四、評價結(jié)果

主成分分析中根據(jù)“累計方差貢獻率不小于85%的原則”來確定主成分個數(shù)。本研究中截至第6個主成分，累積方差率達到87%，因此選取6個主成分來作為反應(yīng)公司經(jīng)營績效的因子。

基于指標的經(jīng)濟含義，對6個主成分進行命名。第一主成分的方差貢獻率為35%，對經(jīng)營績效的影響最大，與該主成分相關(guān)度較大的主要指標有總資產(chǎn)報酬率、營業(yè)收入利潤率、銷售凈利率、基本每股收益，說明該主成分集中反映了企業(yè)的盈利能力，命名為“盈利能力因子”。第二主成分對經(jīng)營績效的貢獻率為19%，與其相關(guān)度較大的財務(wù)指標有資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金債務(wù)總額比率，說明該主成分集中反映了企業(yè)的償債能力，命名為“償債能力因子”。第三個主成分對經(jīng)營績效的貢獻率為13%，與其相關(guān)度較大的財務(wù)指標是收入增長率，說明該主成分集中反映了企業(yè)的成長能力，命名為“成長能力因子”。第四個主成分對經(jīng)營績效的貢獻率為8%，與該主成分相關(guān)度較大的財務(wù)指標有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率，說明該主成分集中反映了企業(yè)的營運能力，命名為“營運能力因子”。第五、六個主成分對經(jīng)營績效的貢獻率分別為7%和6%，與該主成分相關(guān)度較大的財務(wù)指標有基本每股收益、凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)等，命名為其他因子。

在主成分分析的基礎(chǔ)上建立經(jīng)營績效模型。首先建立上市公司的主成分得分模型，以特征向量值為各主成分與18個財務(wù)指標之間的相關(guān)系數(shù)，得到各主成分（F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3……Fi）的得分模型。然后建立經(jīng)營績效評價模型，以方差貢獻率為經(jīng)營績效與各主成分的相關(guān)系數(shù)來建立模型，經(jīng)營績效F的計算公式為F=ɑ1*F1+ɑ2*F2+ɑ3*F3+ɑ4*F4+ɑ 5*F5+ɑ6*F6（系數(shù)ɑ是主成分的方差貢獻率）。根據(jù)模型計算25家光伏產(chǎn)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效值，并進行排序。

根據(jù)模型計算結(jié)果，2014年25家光伏行業(yè)上市公司中，經(jīng)營績效排名前10位的分別是川投能源600674、南玻A000012、三安光電60070、通威股份60043、科士達00251、贛能股份000899、國電電力60079、孚日股份002083、特變電工600089、風(fēng)帆股份60048，在行業(yè)中經(jīng)營績效較好。

五、結(jié)束語

光伏行業(yè)受到國際經(jīng)濟形勢與國內(nèi)宏觀政策導(dǎo)向的影響，近年來正處于調(diào)整期。本文以滬深市場上25家A股光伏產(chǎn)業(yè)上市公司作為研究對象，選取具有代表性的財務(wù)指標，利用主成分分析法建立經(jīng)營績效評價模型，對2014年公司經(jīng)營績效進行分析和排名，結(jié)果顯示川投能源、南玻、三安光電等企業(yè)經(jīng)營績效排名靠前。

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10.16266/j.cnki.cn11-4098/f.2015.14.219