◎ 劉英團(tuán)

打破股市“不死鳥(niǎo)”是最好的依法治市

◎ 劉英團(tuán)

《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》于 2014年11月16 日起正式施行，滬、深交易所修訂的相關(guān)規(guī)章制度也將同時(shí)實(shí)施。這項(xiàng)新版退市制度被稱為“史上最嚴(yán)”，股市暗潮涌動(dòng)，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司神經(jīng)繃緊，紛紛出招自救。業(yè)內(nèi)提醒股民謹(jǐn)慎炒作 ST 股。

一直以來(lái)，A股市場(chǎng)“上市難、退市更難”的格局，令眾多投資者深惡痛絕。但是“流水不腐，戶樞不蠹”，按照新版退市制度，連續(xù)三年虧損的上市公司將被強(qiáng)制退市。多家ST公司前兩年連續(xù)虧損，今年全年業(yè)績(jī)扭虧為盈成為各家的“救命稻草”。同時(shí)制度規(guī)定，重大違法的公司將會(huì)被強(qiáng)制退市。目前滬深兩市共有50家風(fēng)險(xiǎn)警示的股票。除主板市場(chǎng)外，創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有ST警示過(guò)渡期，這意味著連續(xù)虧損三年的創(chuàng)業(yè)板公司將直接被退市。盡管之前暫停上市公司在停牌期間總能出招起死回生，但是面對(duì)此次嚴(yán)苛的新規(guī)，業(yè)內(nèi)表示A股歷史上“不死鳥(niǎo)”的神話或?qū)⒈淮蚱啤?/p>

實(shí)踐證明，在任何一個(gè)股市中，如果不能“大進(jìn)大出”，就不可能“大浪淘沙”，更不可能優(yōu)勝劣汰，而股市一旦失去淘汰機(jī)制，就會(huì)垃圾橫行，淪為一個(gè)賭場(chǎng)。被稱為垃圾股的ST股歷來(lái)是A股炒作的重點(diǎn)對(duì)象。受種種因素制約，不但上市公司不愿意主動(dòng)退市，一些地方政府甚至扮演著“保姆”角色。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011年，有超過(guò)60家瀕臨退市的ST公司共獲各項(xiàng)政府補(bǔ)貼逾20億元。其中，*ST南化獲得的補(bǔ)貼最多，超過(guò)3億元，而且這些財(cái)政補(bǔ)貼大都集中在 12 月，保殼的意圖很明顯。政府給補(bǔ)貼的理由不但很含糊，甚至五花八門(mén)。比如甘肅省財(cái)政廳給予ST蘭光補(bǔ)貼的理由是“為幫助公司妥善處理解決好歷史遺留問(wèn)題”。

從境外成熟的資本市場(chǎng)看，不淘汰垃圾股，不但優(yōu)秀股難以勝出，證券市場(chǎng)的資源配置功能也無(wú)法實(shí)現(xiàn)。從法律上看，股票失去“本身實(shí)際價(jià)值”就應(yīng)終止交易。倘若允許價(jià)值為0的股票繼續(xù)交易，或劣質(zhì)的上市公司換個(gè)“馬甲”繼續(xù)上市“摟錢(qián)”，股市就只能成為一個(gè)賭場(chǎng)。所以，健全完善退市制度完全是順時(shí)應(yīng)勢(shì)之舉。當(dāng)然，生死攸關(guān)之際，相關(guān)公司是不會(huì)坐以待斃的，一定會(huì)垂死掙扎，一定會(huì)使出資產(chǎn)重組、政府補(bǔ)貼等招數(shù)以求“保殼”。債務(wù)違約，且2014年前三季巨虧27.8億元的*ST超日2014年10月25日就宣布重組方案順利通過(guò)，身背50億巨債，殼資源最終以14.6億元的價(jià)值出售。而*ST昌九計(jì)劃請(qǐng)示贛州市政府給予公司經(jīng)營(yíng)性財(cái)政補(bǔ)貼8000萬(wàn)元。

“史上最嚴(yán)”的新版退市制度面臨著多重挑戰(zhàn)，其中人為性的行政性干預(yù)沒(méi)準(zhǔn)會(huì)讓退市制度“打折”。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2014年4月1日，A股上市公司總數(shù)2537家，退市的企業(yè)共計(jì)88家，績(jī)差企業(yè)因連續(xù)虧損而退市的不足50家，占A股上市企業(yè)總數(shù)不足2%。早在1997年就被提出來(lái)的退市制度幾經(jīng)修改仍舊近似于無(wú)，即使2012年退市制度再調(diào)整，從2007年就開(kāi)始斷檔的上市公司退市，也僅有兩家公司在深交所摘牌，與此相對(duì)的卻是暫停上市的上市公司各顯神通，通過(guò)借殼起死回生，更有綠大地、萬(wàn)福生科等造假上市的公司繼續(xù)在A股市場(chǎng)招搖過(guò)市。所以，落實(shí)退市制度，首先要通過(guò)機(jī)制（法律）管住“政府的手”，“剪斷”地方政府向上市公司輸血的“臍帶”。其次，要堅(jiān)持依法治市。不僅要落實(shí)“新國(guó)九條”提出的欺詐上市應(yīng)強(qiáng)制退市的要求，還應(yīng)把重大信息披露違法等納入強(qiáng)制退市范疇。