王劍

我國近年提出“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想，本質(zhì)為互聯(lián)互通、互利共贏。目前海上絲路（一路）依然繁忙，但陸上絲路（一帶）卻基本荒廢，因此，“一帶一路”戰(zhàn)略的重點是重振陸路。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)律來看，啟動一方經(jīng)濟(jì)首先需要打造貿(mào)易中心，由此必然導(dǎo)致大規(guī)模前期開發(fā)。本文主要聚焦于對于“一帶一路”的金融支持，即大規(guī)模海外開發(fā)過程中的金融服務(wù)，且由于戰(zhàn)略前期為開發(fā)階段，這又決定了首要的金融服務(wù)只能是開發(fā)性金融。

“一帶一路”戰(zhàn)略的內(nèi)在邏輯

戰(zhàn)略構(gòu)想

“一帶一路”分別代表陸上絲路和海上絲路。古時我國與海外開展貿(mào)易的絲路，大致有三條：西北絲路（又分為南中北三支線，由西域通往波斯、阿拉伯、歐洲）、西南絲路（由云南通往南亞、東南亞）、海上絲路（由明州、泉州、廣州三大港出發(fā)，通往東洋、南洋、西洋）。此次“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想中，較古時新增一條北方絲路，即從北京出發(fā)經(jīng)莫斯科去往歐洲。而古時的西南絲路未納入此次“一帶一路”，而是另外作為中印緬孟經(jīng)濟(jì)走廊戰(zhàn)略。

“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想的本質(zhì)是互聯(lián)互通，并在此基本上達(dá)到互利共贏、共同繁榮，帶動境內(nèi)沿線省份和境外沿線國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其他中印緬孟經(jīng)濟(jì)走廊戰(zhàn)略、中巴經(jīng)濟(jì)走廊戰(zhàn)略、東北亞經(jīng)濟(jì)整合戰(zhàn)略等也是同理，共同構(gòu)成我國“互聯(lián)互通”大國戰(zhàn)略。而自大約中世紀(jì)后期始，陸上絲路因戰(zhàn)亂等因素而中斷，海上絲路重要性提高，尤其是近代西方開創(chuàng)大航海時代后，海上絲路愈加繁忙，而陸路基本荒廢。因此，“一帶一路”戰(zhàn)略的關(guān)鍵點是重振陸路。

戰(zhàn)略核心

重振陸路須遵循“貿(mào)易—物流—金融”的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。如何重振荒蕪多年的陸路，需要我們結(jié)合人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本規(guī)律。簡言之，生產(chǎn)力發(fā)展產(chǎn)生剩余產(chǎn)品，可用于交換，從而產(chǎn)生了貿(mào)易;剩余產(chǎn)品規(guī)模不斷擴(kuò)大，交換從本地擴(kuò)展至外地甚至外國，所以有了物流，帶動貿(mào)易沿線發(fā)展。而與貿(mào)易伴隨的，則是金融服務(wù)的起源與發(fā)展。

從經(jīng)濟(jì)史來看，自從有了剩余產(chǎn)品，就有了貿(mào)易，人類因此從農(nóng)耕經(jīng)濟(jì)中發(fā)展出商業(yè)經(jīng)濟(jì)。隨著商品越來越多，貿(mào)易范圍也從本地擴(kuò)展至外地甚至外國，為實現(xiàn)這種遠(yuǎn)途的交換，需要運(yùn)輸商品，于是物流隨之產(chǎn)生。隨著貿(mào)易規(guī)模、范圍的擴(kuò)大，各類金融服務(wù)需求隨之出現(xiàn)：異地貿(mào)易需要匯兌，跨國貿(mào)易還需要貨幣兌換，匯兌商手中沉淀資金（匯兌在途款）的出現(xiàn)使其有可供放貸資金，而專業(yè)商人、專業(yè)制造商出現(xiàn)后，也有信貸需求。金融業(yè)達(dá)到一定規(guī)模后，當(dāng)?shù)貢纬山鹑谥行模▓D1）。

因此，“貿(mào)易—物流—金融”是人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上的普遍規(guī)律。這規(guī)律外在表現(xiàn)為，世界交通要道上的貿(mào)易中心，往往也會發(fā)展為金融中心，比如近代的例子佛羅倫薩，以及現(xiàn)代的例子紐約、新加坡、香港、上海等。

重振陸路的關(guān)鍵是創(chuàng)造貿(mào)易中心。大航海時代之前，陸路是主要物流方式，駝隊背負(fù)著商品行走于中亞的綠洲之間，綠洲據(jù)點因此發(fā)展為繁榮的商業(yè)城市。這些繁華隨著航海時代的到來而謝幕，目前國際大宗物流主要采用海運(yùn)。從這個意義上而言，海上絲路一直沒有退出歷史舞臺，但陸上絲路目前已基本荒廢。如何重振古代陸上絲路的繁華？首先要讓沿線主要結(jié)點重新成為貿(mào)易中心。以史為據(jù)，貿(mào)易中心的產(chǎn)生主要有兩種途徑：一是使之成為重要商品集散地，二是使之成為交通要沖。

前一種途徑需要大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)開發(fā)，利用當(dāng)?shù)氐馁Y源稟賦，成為某些大宗商品的生產(chǎn)基地。比如，中亞國家油氣資源豐富，據(jù)報道，中亞五國已探明石油儲量42.1億噸，天然氣20.9萬億立方米，經(jīng)過有效開發(fā)有望成為商品輸出地。而我國也恰好需要增加能源進(jìn)口國數(shù)量，以保障國家能源安全（表1）。

后一種途徑，要讓中亞國家成為交通要沖，則需要高鐵等現(xiàn)代陸地交通的發(fā)展，最終使其運(yùn)輸效率（通盤考慮成本、耗時、安全等因素后的綜合效率）顯著高于海運(yùn)。這取決于高鐵在歐亞高鐵計劃（對應(yīng)西北絲路）、泛亞高鐵計劃（對應(yīng)西南絲路）的實施，使沿途國家成為中轉(zhuǎn)站點。

但不論哪一種途徑，前期都需要大規(guī)模的開發(fā)建設(shè)，包括資源開發(fā)（使之成為商品輸出地）、交通（使之成為交通要沖）等基本建設(shè)等。重現(xiàn)陸上絲路之后，我國將主要受益于以下幾個方面：第一，使中西部偏遠(yuǎn)省區(qū)從內(nèi)地變成開放前沿，帶動其經(jīng)濟(jì)發(fā)展;第二，中亞沿途地區(qū)可以成為我國商品出口地與資源進(jìn)口地，帶動國內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，解決能源來源國單一的問題;第三，出口商品以更高效率運(yùn)送至中東、歐洲等地區(qū)，進(jìn)口同理（圖2）。

因此，前期開發(fā)是“一帶一路”戰(zhàn)略的首要任務(wù)。大規(guī)模從事海外開發(fā)，需要金融、技術(shù)、安全等方面的支持。由于戰(zhàn)略前期為開發(fā)階段，這決定了“一帶一路”首要的金融服務(wù)只能是開發(fā)性金融。

“一帶一路”的開發(fā)性金融支持

整體框架

“一帶一路”金融支持的整體框架體現(xiàn)在2014年12月24日的國務(wù)院常務(wù)會議精神之中，有以下幾個方面：第一，簡化手續(xù)：便利外匯境外投資，簡化企業(yè)和銀行境外發(fā)債、上市、并購以及設(shè)分支機(jī)構(gòu);第二，鼓勵融資：包括銀行對重大裝備設(shè)計制造的金融支持，利用外匯儲備、政策銀行、社會資本等支持企業(yè)“走出去”;第三，其他跨境支付、出口信用保險、信息、法律、領(lǐng)事等政策服務(wù)體系。概言之，就是一方面擴(kuò)展金融企業(yè)的境外融資渠道和服務(wù)網(wǎng)點，另一方面運(yùn)用多元化渠道為“走出去”的企業(yè)提供金融支持，其中有兩點提法值得注意：

一是鼓勵境外融資。包括企業(yè)和銀行境外發(fā)債、上市等。目前國際金融市場利率水平仍然不高，3個月的倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）依然在0.25%左右，我國同期拆借利率（SHIBOR）卻在5%以上，差異較大。而我國整體主權(quán)負(fù)債率也不高，在60%左右（政策性銀行債券一般被視為主權(quán)負(fù)債），因此仍有空間募集廉價的國際金融市場資金，用于前期開發(fā)（圖3）。

二是運(yùn)用外匯儲備。目前國家外匯儲備高達(dá)3.9萬億美元，規(guī)模過大，大比例投向美國國債等，收益有限，國內(nèi)也長期在討論擴(kuò)展其運(yùn)用范圍，可用以開發(fā)“一帶一路”（圖4）。

開發(fā)性金融是在市場機(jī)制尚未完全建立的情況下，政府為實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)而開辦的金融服務(wù)。與更為初級的政策性金融相比，開發(fā)性金融力圖通過對市場的開發(fā)和建設(shè)，最終實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的自我可持續(xù)發(fā)展。而與之相對，政策性金融則一般被視為政府財政的延伸，彌補(bǔ)市場缺位，并不考慮經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性。在開發(fā)性金融所處的階段，市場尚未建立健全，市場主體還不能按照市場規(guī)律參與，因此需要政府依靠國家信用，通過融資推動相關(guān)項目和事業(yè)的發(fā)展（圖5）。

在我國實施“一帶一路”戰(zhàn)略的過程中，前期需要開發(fā)性金融介入，從事境內(nèi)外路段的經(jīng)濟(jì)開發(fā)。而后才會進(jìn)入市場化運(yùn)行階段，各類實業(yè)、金融業(yè)的市場主體屆時再參與。

業(yè)務(wù)主體

目前，到境外實施“一帶一路”戰(zhàn)略的前期開發(fā)，有可能負(fù)責(zé)融資業(yè)務(wù)的主體包括：

國內(nèi)政策性銀行。主要包括中國進(jìn)出口銀行、國家開發(fā)銀行。該類型機(jī)構(gòu)在對外項目融資方面有豐富經(jīng)驗，由此推斷，國內(nèi)政策性銀行應(yīng)是“一帶一路”前期開發(fā)階段金融服務(wù)的主力機(jī)構(gòu)。

專項基金管理機(jī)構(gòu)。專項基金一般由國家出資，其來源有外儲資金、財政資金或政策性銀行資金等，同時還能吸收其他資金，并由政策性銀行管理。如2014年5月福州市政府、中非發(fā)展基金與國家開發(fā)銀行福建省分行共同設(shè)立的海上絲路基金（總額100億元），以及2014年11月創(chuàng)設(shè)的絲路基金（由央行牽頭，中國出資400億美元）。我國已有專項基金管理機(jī)構(gòu)的運(yùn)作經(jīng)驗，比如此前國開行已經(jīng)設(shè)有中非發(fā)展基金，據(jù)報道，目前資金規(guī)模達(dá)到了50億美元，實際投資24億美元，且已帶動中國企業(yè)對非投資150億美元。

國際開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)。2014年10月，中國、印度、新加坡等21個首批意向創(chuàng)始成員國共同成立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（11月印度尼西亞加入），法定資本1000億美元（其中中國出資500億美元），主要專注于亞洲發(fā)展中國家的基建開發(fā)，“一帶一路”在其支持范圍之內(nèi)。此外，世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國際開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)也有可能參與其中。

國內(nèi)商業(yè)銀行。理論上商業(yè)銀行并不從事開發(fā)性金融。但國內(nèi)大型商業(yè)銀行實力雄厚，并有政府背景，有可能適度參與部分已具備商業(yè)化水平的開發(fā)項目。商業(yè)銀行還能從事項目開發(fā)的上下游業(yè)務(wù)，包括為裝備制造企業(yè)服務(wù)等。同時，海外網(wǎng)點較多的商業(yè)銀行能夠提供常規(guī)的國際銀行業(yè)務(wù)，比如結(jié)算和貿(mào)易融資，以及財務(wù)咨詢、風(fēng)險管理、投資銀行等創(chuàng)新業(yè)務(wù)（圖6）。

產(chǎn)品種類

結(jié)合現(xiàn)有的跨國開發(fā)性金融業(yè)務(wù)經(jīng)驗，“一帶一路”戰(zhàn)略開發(fā)階段，主要涉及的業(yè)務(wù)類型包括以下幾個方面：

境外投資或承包貸款。本國銀行對本國企業(yè)境外建設(shè)或承包項目的貸款，用于本國企業(yè)從事在當(dāng)?shù)貜氖碌馁Y源開發(fā)、基建、開拓市場等。主要從事銀行包括進(jìn)出口銀行、國開行、專項基金管理機(jī)構(gòu)、國際開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)。這一類業(yè)務(wù)可能是前期的重點，國內(nèi)大型基建、裝備企業(yè)在沿線國家從事開發(fā)，并由本國銀行、專項基金管理機(jī)構(gòu)給予貸款服務(wù)（專項基金管理機(jī)構(gòu)還可以直接投資）?；I(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢銀行包括國開行、建設(shè)銀行、工商銀行等。

出口買方信貸。給境外買方（或買方的銀行）提供貸款，用于購買本國產(chǎn)品，以此支持出口。主要從事銀行包括進(jìn)出口銀行、國開行、商業(yè)銀行。

出口賣方信貸。給境內(nèi)企業(yè)發(fā)放貸款，用于生產(chǎn)出口產(chǎn)品，包括船舶、機(jī)電設(shè)備、高新技術(shù)等。這項業(yè)務(wù)也是2014年12月24日的國務(wù)院常務(wù)會議所提及的“對大型成套設(shè)備出口融資應(yīng)保盡保，鼓勵商業(yè)銀行加大對重大裝備設(shè)計、制造等全產(chǎn)業(yè)鏈的金融支持?！鳖A(yù)計今后國家會重點支持國內(nèi)高端裝備制造業(yè)的發(fā)展，金融企業(yè)也會給予強(qiáng)力支持。從這一角度，可以認(rèn)為“一帶一路”戰(zhàn)略可帶動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，而國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可支持這些處于戰(zhàn)略上下游的產(chǎn)業(yè)。這類業(yè)務(wù)的主要從事銀行包括進(jìn)出口銀行、國開行、商業(yè)銀行。

專項基金的直接投資。目前，中非發(fā)展基金通過股權(quán)投資、準(zhǔn)股權(quán)投資和基金投資的方式，可作為參考。預(yù)計海上絲路基金、絲路基金也可以從事直接投資業(yè)務(wù)。

日常國際銀行業(yè)務(wù)。包括信用證、保函、代付、匯兌等常規(guī)結(jié)算、貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，以及其他財務(wù)咨詢、風(fēng)險管理、投資銀行等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。主要由商業(yè)銀行當(dāng)?shù)胤种C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。

（作者單位：光大證券研究所）