肖四如+肖可礫

互聯(lián)網(wǎng)金融即基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的金融業(yè)務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)不僅改善了金融業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)環(huán)境，同時(shí)也衍生出了新的金融服務(wù)方式，引起金融生態(tài)和資源配置方式的變化，從而也帶來一系列風(fēng)險(xiǎn)與控制的新課題。

主要業(yè)務(wù)板塊

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融包括哪些業(yè)務(wù)板塊，理解角度不同，說法也不一樣。本文討論的互聯(lián)網(wǎng)金融并不是一個(gè)嚴(yán)格的學(xué)術(shù)概念，它是從商業(yè)角度描述在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的金融業(yè)務(wù)模式。因此它不等同于“互聯(lián)網(wǎng)+金融”，也不等同于金融的互聯(lián)網(wǎng)化，更不是指互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的金融活動(dòng)，它是一種新的金融業(yè)態(tài)。

依托功能屬性分類

金融是一系列涉及資產(chǎn)轉(zhuǎn)換活動(dòng)的中介服務(wù)行為，互聯(lián)網(wǎng)作為一種金融業(yè)務(wù)模式，其功能不外乎三大類：即金融作為交易媒介的功能、作為投融資媒介和作為財(cái)富管理媒介的功能。這些功能通過內(nèi)在的信用機(jī)制發(fā)揮作用。因此互聯(lián)網(wǎng)金融包括三大類業(yè)務(wù)板塊：一類是互聯(lián)網(wǎng)交易支付類業(yè)務(wù)。包括銀行利用互聯(lián)網(wǎng)或移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)建立便捷的支付清算渠道，各有關(guān)企業(yè)也可憑借自身優(yōu)勢(shì)，建立第三方支付公司。另一類是互聯(lián)網(wǎng)融資中介類業(yè)務(wù)。包括依托互聯(lián)網(wǎng)的P2P借貸融資和通過眾籌平臺(tái)進(jìn)行的股權(quán)融資。此外，在大數(shù)據(jù)分析背景下，展開征信及授信活動(dòng)，也是互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)功能的重要方面。第三類是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)媒介類業(yè)務(wù)。包括利用互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)，建立營銷窗口，為客戶提供一站式的理財(cái)服務(wù);利用大數(shù)據(jù)管理優(yōu)勢(shì)，指導(dǎo)交易決策，并發(fā)展高頻交易;利用大數(shù)據(jù)對(duì)客戶金融需求作出分析，實(shí)施精準(zhǔn)營銷和有效客戶管理;利用金融大數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)并提出風(fēng)險(xiǎn)政策，及時(shí)發(fā)現(xiàn)異常交易行為;利用大數(shù)據(jù)進(jìn)行宏觀政策分析，實(shí)現(xiàn)平抑宏觀風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)貨幣政策安排;利用大數(shù)據(jù)進(jìn)行企業(yè)和個(gè)人的征信分析，及時(shí)把握不同對(duì)象的還款意愿和還款能力等。

依托技術(shù)屬性分類

互聯(lián)網(wǎng)金融依其技術(shù)屬性又可以歸納為三大類：一類是利用互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)建立交易對(duì)接平臺(tái)。包括P2P平臺(tái)、眾籌融資平臺(tái)、理財(cái)產(chǎn)品推介銷售平臺(tái)、保險(xiǎn)產(chǎn)品交易平臺(tái)、證券交易平臺(tái)等。第二類是大數(shù)據(jù)金融類，包括利用金融大數(shù)據(jù)分析技術(shù)進(jìn)行征信評(píng)級(jí);在大數(shù)據(jù)分析模型基礎(chǔ)上的高頻交易決策;客戶大數(shù)據(jù)分析，進(jìn)行精準(zhǔn)營銷;大數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)與管理;異常交易的發(fā)現(xiàn)與診斷等等。第三類是所謂的金融電子化，主要是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改造提升傳統(tǒng)金融服務(wù)業(yè)，包括基于互聯(lián)網(wǎng)的電子銀行、電子證券、電子保險(xiǎn)體系建設(shè)。使金融服務(wù)通過網(wǎng)絡(luò)連接各類交易主體，突破金融服務(wù)的時(shí)空限制。包括網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行、微信銀行、各類自助服務(wù)等。還包括利用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)改善金融企業(yè)客戶管理、績效管理和風(fēng)險(xiǎn)管理等等。

核心競(jìng)爭(zhēng)力的來源

互聯(lián)網(wǎng)金融揭示出兩個(gè)基本趨勢(shì)：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的金融化和金融企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化。互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合使金融業(yè)如虎添翼，其原因在于通過互聯(lián)網(wǎng)能夠最有效地解決金融服務(wù)的本質(zhì)需求。這也是互聯(lián)網(wǎng)金融核心競(jìng)爭(zhēng)力的來源。

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)能最有效地處理價(jià)值的時(shí)空轉(zhuǎn)移。金融的本質(zhì)是價(jià)值的跨時(shí)空轉(zhuǎn)移。金融基本功能之一的交易媒介，就是要解決商品和服務(wù)貿(mào)易供求者之間的貨幣資金轉(zhuǎn)移問題，即支付問題。互聯(lián)網(wǎng)能最有效地通過賬戶的結(jié)算與清算來實(shí)現(xiàn)交易支付。金融主要功能之一的投融資中介則是價(jià)值在期限上的配置，是金融資產(chǎn)的流動(dòng)性轉(zhuǎn)換。互聯(lián)網(wǎng)最有利于實(shí)現(xiàn)不同主體、不同流動(dòng)性資產(chǎn)價(jià)值的配置。金融所衍生出的資產(chǎn)管理功能，本質(zhì)是收益風(fēng)險(xiǎn)在不同偏好者之間的配置，而互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以使不斷變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)收益信息更易于及時(shí)捕捉和分析。

金融作為一種中介服務(wù)活動(dòng)所要求的便捷化、自助化，通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以最好實(shí)現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)了不同主體之間信息的互聯(lián)互通。每個(gè)人都可以成為一個(gè)網(wǎng)絡(luò)終端或結(jié)點(diǎn)，發(fā)起或接收金融交易服務(wù)。這樣可以實(shí)現(xiàn)24小時(shí)不間斷的服務(wù)，而且在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的背景之下，這種服務(wù)不再依賴于地點(diǎn)環(huán)境可隨時(shí)隨地自助完成，這極大地改善了客戶的服務(wù)體驗(yàn)。即使是授信、開戶這些原認(rèn)為離不開柜面的服務(wù)流程，也可以通過遠(yuǎn)程由客戶與客戶經(jīng)理互動(dòng)來實(shí)現(xiàn)，使服務(wù)的時(shí)效性大為增強(qiáng)。在這種技術(shù)背景之下，傳統(tǒng)銀行如不利用互聯(lián)網(wǎng)手段，那就毫無競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可言了。

基于互聯(lián)網(wǎng)的大數(shù)據(jù)分析和互聯(lián)互通的優(yōu)勢(shì)，最有利于建立金融服務(wù)所需的信息充分和信用增強(qiáng)。金融的本質(zhì)是信用，信用的基礎(chǔ)是充分、有效、對(duì)稱的信息?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)建立起交易雙方信息溝通和信息披露的極大便利，使交易信息趨于充分，可以十分便利地了解對(duì)象的商業(yè)活動(dòng)狀況和征信信息，并建立起相關(guān)關(guān)系人群落，增加對(duì)交易對(duì)手的了解，并形成更廣泛的監(jiān)督。大數(shù)據(jù)分析可以使大量碎片化的信息整合成重要的相關(guān)關(guān)系和分類信息，有助于交易者做出正確判斷;異常分析可以及時(shí)提醒人們對(duì)金融欺詐的防范;過程和動(dòng)態(tài)的監(jiān)測(cè)信息可以刻畫事物運(yùn)動(dòng)的軌跡，提示人們及時(shí)做出反應(yīng)。任何交易活動(dòng)都會(huì)趨向于有助于增強(qiáng)信息和信用的方向，互聯(lián)網(wǎng)及大數(shù)據(jù)技術(shù)在金融中的應(yīng)用是必然的。

互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用大大提升了金融服務(wù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)性，從而提高了金融服務(wù)的效率?；ヂ?lián)網(wǎng)打造的信息平臺(tái)，使很多金融服務(wù)的邊際成本趨于零。有效解決了金融服務(wù)于小額、分散的零售客戶的高風(fēng)險(xiǎn)、高成本問題，由于借助網(wǎng)絡(luò)對(duì)大量分散主體展開標(biāo)準(zhǔn)化、自助化服務(wù)，使金融服務(wù)更趨向于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)大大降低了信息獲取成本、信息清算成本、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別成本、客戶管理成本，從而大大地提高金融服務(wù)的價(jià)值創(chuàng)造能力。

引起金融格局的重構(gòu)

在金融企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)金融化的趨勢(shì)下，金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)版圖重構(gòu)，出現(xiàn)一系列金融發(fā)展的新趨勢(shì)。

跨界發(fā)展，金融企業(yè)界限模糊化。具有互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用優(yōu)勢(shì)的渠道運(yùn)營商（移動(dòng)、電信和聯(lián)通等），可以利用手機(jī)注冊(cè)用戶系統(tǒng)建立自身的賬戶系統(tǒng)，涉足轉(zhuǎn)賬、支付等功能;電商平臺(tái)企業(yè)（如阿里巴巴等），可以借助交易保證金制度，形成支付寶、余額寶等，拓展金融服務(wù)功能;電商企業(yè)可以借助其供應(yīng)商與銷售對(duì)象的客戶關(guān)系建立起資金收付平臺(tái)，并拓展服務(wù)商品流通的其他金融服務(wù);社交網(wǎng)絡(luò)（QQ與微信等）可以通過其注冊(cè)用戶，拓展第三方支付功能并間接管理財(cái)富;搜索引擎公司利用其數(shù)據(jù)挖掘能力，拓展金融服務(wù)功能;制造業(yè)企業(yè)可以借助其供應(yīng)鏈發(fā)展供應(yīng)鏈金融，借助銷售鏈展開租賃、分期付款等活動(dòng);商業(yè)流通企業(yè)可以發(fā)展消費(fèi)金融;房地產(chǎn)企業(yè)、藝術(shù)品公司都可以依其服務(wù)屬性建立起相應(yīng)的金融產(chǎn)品?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)使金融活動(dòng)更便利地發(fā)掘產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上下游之間的價(jià)值聯(lián)系，發(fā)展信用，形成豐富多彩的企業(yè)金融活動(dòng)。因此，純粹的金融企業(yè)和非金融企業(yè)界限日益不明顯。

互聯(lián)網(wǎng)金融促進(jìn)合作共贏模式的形成。互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)各行各業(yè)的互聯(lián)互通，實(shí)現(xiàn)金融活動(dòng)向各行各業(yè)的全面滲透，形成全社會(huì)普遍依存的價(jià)值網(wǎng)絡(luò)。依托互聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)金融網(wǎng)、物流網(wǎng)、商流網(wǎng)的三網(wǎng)合一，從而最有效地促進(jìn)商業(yè)活動(dòng)的進(jìn)行。在合作網(wǎng)絡(luò)中尋求合作就是尋求自身優(yōu)勢(shì)的最大發(fā)揮，尋求自身劣勢(shì)的最小成本彌合，就是積極加入價(jià)值創(chuàng)造體系去分享價(jià)值。這種合作催生出合作共贏的文化——共同維護(hù)合作關(guān)系，堅(jiān)守信用，承擔(dān)責(zé)任。網(wǎng)絡(luò)化的生存，使財(cái)富真正地流動(dòng)起來，在運(yùn)動(dòng)中增值，在運(yùn)動(dòng)中優(yōu)化配置。對(duì)金融企業(yè)，不必再追求大而全、小而全，不必事事?lián)碛?可以按縱向和橫向形成一系列外包關(guān)系，數(shù)據(jù)管理可以外包，信用卡可以外包、存款可以外包、貸款活動(dòng)也可以外包等。在合作體系中，保留自身的核心能力，運(yùn)用合作的杠桿去實(shí)現(xiàn)盡可能大的價(jià)值創(chuàng)造。金融機(jī)構(gòu)的這種核心能力更重要的是價(jià)值網(wǎng)絡(luò)中關(guān)系管理者的能力，是信用提供者和維護(hù)者的能力，是產(chǎn)品供給服務(wù)需求對(duì)接的創(chuàng)新能力，是風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)值創(chuàng)造流程的研發(fā)能力。

邊際成本趨零化產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響。網(wǎng)絡(luò)化金融創(chuàng)造出平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。在完善的平臺(tái)下，新增客戶的服務(wù)成本趨于零。這就能吸引大量的客戶在幾近“免費(fèi)”的情況下，享受網(wǎng)絡(luò)化服務(wù)，而在享受服務(wù)的同時(shí)，也創(chuàng)造出網(wǎng)絡(luò)資源的總價(jià)值的增長，形成新的增值服務(wù)內(nèi)容和形式?；ヂ?lián)網(wǎng)趨勢(shì)下，商業(yè)模式已不再是簡(jiǎn)單的盈利模式。因?yàn)樵诨ヂ?lián)網(wǎng)商務(wù)和金融發(fā)展的過程中，非盈利狀態(tài)常主導(dǎo)著未來的生存與競(jìng)爭(zhēng)力。騰迅的社交網(wǎng)絡(luò)、百度的搜索引擎、阿里的網(wǎng)商平臺(tái)和支付寶，都曾經(jīng)一度處于免費(fèi)的狀態(tài)?；ヂ?lián)網(wǎng)打造的共享平臺(tái)，讓人們習(xí)慣并依賴平臺(tái)生存，形成新的經(jīng)濟(jì)社會(huì)生態(tài)。在這種的新生態(tài)下，涌現(xiàn)大量微創(chuàng)新，形成新價(jià)值成長空間。新的商業(yè)模式特別重視客戶體驗(yàn)，特別重視平臺(tái)分享，特別重視“微創(chuàng)新”，特別重視客戶互動(dòng)，特別重視市場(chǎng)拓展。這些都構(gòu)成互聯(lián)網(wǎng)金融的思維。在互聯(lián)網(wǎng)思維下，協(xié)同共享逐步完善原有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方式，所有權(quán)邊界的重要性下降，使用價(jià)值及資源占有的意義日漸突出，進(jìn)而逐步完善并取代資本主義的生產(chǎn)方式和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)模式，引起經(jīng)濟(jì)社會(huì)向一個(gè)比傳統(tǒng)資本主義，比市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)更高的階段演進(jìn)。

顛覆傳統(tǒng)金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生了大數(shù)據(jù)分析運(yùn)用基礎(chǔ)上的小微授信模式，產(chǎn)生了大數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上的客戶分析和營銷方式。與傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)管理相比，互聯(lián)網(wǎng)金融采取了完全不同的路徑與機(jī)制。傳統(tǒng)銀行授信的流程，是針對(duì)貸款申請(qǐng)者的貸前盡職調(diào)查、貸中認(rèn)真審查和貸后嚴(yán)格管理，逐戶評(píng)級(jí)授信，分析其還款意愿和能力，并嚴(yán)格按項(xiàng)目、客戶進(jìn)行責(zé)任管理。在大數(shù)據(jù)金融下，通過大數(shù)據(jù)分析建立風(fēng)險(xiǎn)收益模型，對(duì)客戶做出分類，根據(jù)客戶類別建立授信機(jī)制，整體形成風(fēng)險(xiǎn)模型，按風(fēng)險(xiǎn)概率建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金，從整體上對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。因此是一種按大數(shù)據(jù)分析進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)概率測(cè)算下的分類管理，而不是依個(gè)別項(xiàng)目和客戶的具體信貸管理。

加劇金融脫媒和技術(shù)脫媒?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在于建立供求雙方直接溝通對(duì)接交易的平臺(tái)，直接溝通交易信息，且還可以線上線下互動(dòng)，這就省去了許多不必要的中間環(huán)節(jié)，迅速提升直接融資在整個(gè)社會(huì)融資中的份量。銀行作為間接融資的主要渠道，其存在的根本原因是解決交易雙方的信息不對(duì)稱、信用不充分問題，形成的一種中介機(jī)制。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)使直接交易能在信息充分的條件下進(jìn)行時(shí)，間接中介就不必要了。過去投行機(jī)構(gòu)、征信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)咨詢機(jī)構(gòu)都是為了解決直接融資之信息不對(duì)稱的中介手段，促使直接融資比重不斷上升?，F(xiàn)在通過互聯(lián)網(wǎng)交易平臺(tái)的信息充分披露，將會(huì)進(jìn)一步加劇這種趨勢(shì)，傳統(tǒng)銀行的業(yè)務(wù)空間進(jìn)一步收窄。電子渠道對(duì)柜面業(yè)務(wù)的大量替代，改變了銀行內(nèi)部的資源配置。銀行網(wǎng)點(diǎn)必須適應(yīng)性地轉(zhuǎn)型，形成有競(jìng)爭(zhēng)力的線上線下結(jié)合模式，適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)化的業(yè)務(wù)流程轉(zhuǎn)為線上進(jìn)行，線下客戶經(jīng)理更加要重視重點(diǎn)客戶的維護(hù)，更加要重視為客戶提供增值服務(wù)，更加重視財(cái)富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，加快推進(jìn)業(yè)務(wù)的多元化、綜合化。

寄生出一批新的金融中介公司。在互聯(lián)網(wǎng)金融的新型生態(tài)中，依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和大數(shù)據(jù)技術(shù)的新型中介公司將應(yīng)運(yùn)而生。如大數(shù)據(jù)分析公司，為投融資者提供投資價(jià)值分析，提供征信評(píng)級(jí)信息、提供預(yù)測(cè)分析;依托網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的擔(dān)保公司和征信公司，為P2P平臺(tái)和眾籌平臺(tái)提供風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制;風(fēng)險(xiǎn)投資公司，為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新提供風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù);依托互聯(lián)網(wǎng)的投資公司，為網(wǎng)上直接投融資者提供投資咨詢服務(wù);此外還會(huì)派生出依托互聯(lián)網(wǎng)金融的貨幣投資基金等。

宏觀管理的新課題

互聯(lián)網(wǎng)金融不僅作為一種金融手段，也作為一種新金融業(yè)態(tài)，其迅速發(fā)展引起信用體系的重構(gòu)，也帶來了一系列宏觀管理的課題。

金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和擴(kuò)散的新機(jī)制?；ヂ?lián)網(wǎng)金融既有風(fēng)險(xiǎn)抑制因素，又有風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)因素。首先基于互聯(lián)網(wǎng)的金融對(duì)技術(shù)平臺(tái)的高度依賴，實(shí)現(xiàn)了財(cái)富的貨幣化和貨幣的數(shù)字化。財(cái)富所有權(quán)以數(shù)字認(rèn)證方式存在。因此，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)或IT系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)將成為最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一。其次網(wǎng)絡(luò)化的彼此關(guān)聯(lián)的價(jià)值體系，既增強(qiáng)了各經(jīng)濟(jì)主體、各產(chǎn)品和服務(wù)之間的依存性，也使風(fēng)險(xiǎn)傳遞擴(kuò)散變得十分便利，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模呈幾何級(jí)數(shù)擴(kuò)大。三是網(wǎng)絡(luò)化平臺(tái)直接融資并未根本解決信息不對(duì)稱問題，平臺(tái)是信用中性的，金融欺詐者也可以利用平臺(tái)制造虛假信息誤導(dǎo)金融消費(fèi)者，形成欺詐風(fēng)險(xiǎn)。四是支付體系的風(fēng)險(xiǎn)問題日益突出。五是反洗錢識(shí)別困難加大。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)金融也存在風(fēng)險(xiǎn)抑制的內(nèi)在機(jī)制。比如大數(shù)據(jù)分析增強(qiáng)征信評(píng)級(jí)的有效性，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)研判和欺詐識(shí)別的及時(shí)性。同時(shí)也會(huì)增強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，有利于防范風(fēng)險(xiǎn)。信用體系重構(gòu)后，改善了信息透明度條件，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)主體的相互關(guān)聯(lián)依存，合作共贏局面也對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)責(zé)任，有利于形成新的風(fēng)險(xiǎn)約束關(guān)系并實(shí)質(zhì)性地增強(qiáng)信用。這些問題要根據(jù)具體項(xiàng)目的實(shí)際需要作出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和控制的安排，目前這方面的研究有待加強(qiáng)。

互聯(lián)網(wǎng)貨幣及其宏觀影響。貨幣的本質(zhì)是信用，而信用對(duì)應(yīng)于兌現(xiàn)債務(wù)的承諾。因此，債務(wù)創(chuàng)造貨幣。在金融市場(chǎng)發(fā)育的格局下，不斷創(chuàng)造的貨幣供給一方面促進(jìn)需求引起經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，另一方面又被不斷通過財(cái)富貨幣化、資產(chǎn)的價(jià)格上升所吸收，形成國民經(jīng)濟(jì)的貨幣循環(huán)。債務(wù)關(guān)系又事實(shí)發(fā)揮著貨幣的功能，擴(kuò)大著整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的信用。在互聯(lián)網(wǎng)金融的背景下，債務(wù)關(guān)系進(jìn)一步復(fù)雜化，許多通過網(wǎng)絡(luò)建立的合作協(xié)議，包含著兌現(xiàn)權(quán)利和義務(wù)，實(shí)質(zhì)上就是一種債權(quán)債務(wù)的契約，但無法計(jì)量入現(xiàn)行的貨幣流通數(shù)量之中。在網(wǎng)絡(luò)社區(qū)中共同認(rèn)可的交易媒介，即網(wǎng)絡(luò)貨幣，如Q幣、比特幣等等，事實(shí)上成為網(wǎng)絡(luò)服務(wù)供求的支付手段，同時(shí)在網(wǎng)絡(luò)社區(qū)成員中也有價(jià)值貯藏的功能，而且一開始就具備價(jià)值尺度的屬性，有的甚至和本位幣（人民幣或美元）可以兌換，有的雖然不能兌換，但都符合作為貨幣的一般定義。這種由于網(wǎng)絡(luò)信用支持的貨幣，對(duì)宏觀的貨幣流通將產(chǎn)生何種影響？數(shù)字貨幣減少對(duì)M0的依賴，影響到M0的計(jì)量;虛擬貨幣調(diào)節(jié)著服務(wù)的供求，影響著M1、M2的真實(shí)計(jì)量?；ヂ?lián)網(wǎng)金融中的大量交易協(xié)議，事實(shí)上也發(fā)揮著廣義貨幣的功能，從而影響廣義貨幣的計(jì)量。從而都對(duì)宏觀金融政策效果產(chǎn)生影響。對(duì)這些影響的深入分析，有助于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和調(diào)控的科學(xué)性。

互聯(lián)網(wǎng)金融與資源配置效率?？傮w看，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展有助于提高金融資源配置的效率，從而優(yōu)化整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)資源配置。在金融業(yè)態(tài)的發(fā)展過程中，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)使服務(wù)指向邊際成本較低和消費(fèi)者價(jià)值剩余較高的方向。金融互聯(lián)網(wǎng)降低了金融消費(fèi)者享受金融服務(wù)的成本，提高了享受服務(wù)的效用?；ヂ?lián)網(wǎng)大量節(jié)省中間環(huán)節(jié)形成直連直通，有利于降低金融交易成本，讓直接交易雙方分享更多價(jià)值，由于融資渠道更加多元，對(duì)投融資者的發(fā)掘更加充分，貨幣流動(dòng)速度加快，有利于提高金融資產(chǎn)的效率。更重要的是：互聯(lián)網(wǎng)金融引起的合作共贏、協(xié)同共享經(jīng)濟(jì)的形成有利于資源的有效利用，有利于專業(yè)化分工效率的提升。互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)聚合大量小規(guī)模的金融消費(fèi)者所形成的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低了分散服務(wù)的總成本，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)引起的混業(yè)經(jīng)營擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)以客戶為中心的多元化服務(wù)，提升了范圍經(jīng)濟(jì)。事物都有兩面性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，也帶來一些新問題。一是網(wǎng)絡(luò)投資的規(guī)模越來越大，技術(shù)改造越來越頻繁，國民經(jīng)濟(jì)中附加的信息設(shè)施成本越來越高。二是信息處理量越來越大，但信息產(chǎn)出量也越來越大，信息化使世界變得清晰的同時(shí)，信息的爆炸式增長，又形成巨大的干擾，使世界日益混沌。三是信息干擾越來越嚴(yán)重，信息安全越來越艱巨，對(duì)沖干擾和防范安全的成本越來越高，社會(huì)日益不堪其負(fù)。

大數(shù)據(jù)金融分析和高頻交易的市場(chǎng)影響。作為互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代交易決策手段的高頻交易，是否會(huì)放大金融波動(dòng)，加劇金融風(fēng)險(xiǎn)？這個(gè)問題尚無定論。美國證監(jiān)部門要提出更嚴(yán)格的監(jiān)管措施，以避免高頻交易對(duì)資本市場(chǎng)波動(dòng)的放大作用，但問題是放大的機(jī)制是什么，如何有針對(duì)性地提出監(jiān)管措施？一種觀點(diǎn)認(rèn)為，高頻交易并不會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。在價(jià)格偏離基本面且存在套利機(jī)會(huì)時(shí)，高頻交易者將迅速反應(yīng)，大量的套利行為使市場(chǎng)價(jià)格回歸基本面。有人看多，有人看空，有人看長，有人看短，有人偏好風(fēng)險(xiǎn)，有人謹(jǐn)慎行為，最終有人掙錢，有人虧錢是真正的金融市場(chǎng)形態(tài)。

金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的難題?；ヂ?lián)網(wǎng)金融改變了金融業(yè)態(tài)，模糊了金融企業(yè)的界限，增加了許多風(fēng)險(xiǎn)因素，如何實(shí)行有效監(jiān)管，使之既能鼓勵(lì)基于互聯(lián)網(wǎng)的金融創(chuàng)新又可防范系統(tǒng)性區(qū)域性的金融風(fēng)險(xiǎn)，有效保障金融消費(fèi)者的權(quán)益？

互聯(lián)網(wǎng)金融既然是一種金融活動(dòng)，必須按金融活動(dòng)的要求進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。既然是金融創(chuàng)新活動(dòng)，就離不開金融活動(dòng)的本質(zhì)能力。這種本質(zhì)能力就是信用。金融機(jī)構(gòu)的信用來源，一是資本實(shí)力，即一旦產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，其資本抵補(bǔ)能力;二是專業(yè)能力，即風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的能力;三是客戶關(guān)系，即長期形成的客戶信任;四是產(chǎn)品和服務(wù)對(duì)接需求的能力。金融企業(yè)借助互聯(lián)網(wǎng)可以拓展這些能力，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要拓展金融服務(wù)，如果涉及到價(jià)值跨時(shí)空轉(zhuǎn)移和流動(dòng)性變換過程中的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，也必須建立起這些能力。目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在金融領(lǐng)域的涉足，多是從自身不承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的第三方支付和不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移責(zé)任的信息服務(wù)平臺(tái)入手的，在建立起風(fēng)險(xiǎn)控制能力的情況下，逐步涉足承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的領(lǐng)域。

對(duì)金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)的監(jiān)管，應(yīng)從監(jiān)管活動(dòng)的本質(zhì)要求出發(fā)，審視和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任主體，使其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和管理能力一致。如果業(yè)務(wù)的本質(zhì)是金融活動(dòng)，就要遵循業(yè)務(wù)活動(dòng)監(jiān)管的要求。互聯(lián)網(wǎng)P2P借貸平臺(tái)和眾籌平臺(tái)，不能辦理資金池業(yè)務(wù)，不能集擔(dān)保、借貸責(zé)任于一身，一旦涉足實(shí)質(zhì)性的金融風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任擔(dān)當(dāng)，就應(yīng)遵循線下業(yè)務(wù)的監(jiān)管要求。

值得研究的問題是，互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)，在相當(dāng)多的情況下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的轉(zhuǎn)移是模糊的。而且在“跨界”、“混業(yè)”隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的趨勢(shì)而不可阻擋之時(shí)，金融監(jiān)管本身的責(zé)任邊界也模糊了。互聯(lián)網(wǎng)金融導(dǎo)致的大量創(chuàng)新活動(dòng)，在監(jiān)管的法律規(guī)范上缺乏，用現(xiàn)有法律約束創(chuàng)新活動(dòng)，必然對(duì)創(chuàng)新的動(dòng)力有所抑制。如何抓住互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新涌現(xiàn)的機(jī)遇而又有效防范風(fēng)險(xiǎn)，是監(jiān)管面臨的新課題。

（肖四如系江西省農(nóng)村信用聯(lián)社研究員，肖可礫系美國紐約州立大學(xué)石溪分校助理教授）