陳宏博

(天津商務職業(yè)學院，天津 300350)

利用發(fā)展能力指標體系甄別創(chuàng)業(yè)板公司優(yōu)劣問題研究

陳宏博

(天津商務職業(yè)學院，天津 300350)

創(chuàng)業(yè)板上市公司具有較好的成長空間但業(yè)績并不突出，我們在對創(chuàng)業(yè)板上市公司進行投資時，應充分考慮到發(fā)展能力指標體系，而酌情考慮其他評估指標，這是我們在確定投資目標的重要依據(jù)之一。

增長率；發(fā)展能力指標體系；甄別；創(chuàng)業(yè)板

創(chuàng)業(yè)板是專為暫時無法在證券主板上市的初創(chuàng)型企業(yè)、中小型企業(yè)或高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)等需要融資和發(fā)展的企業(yè)，提供融資途徑和發(fā)展空間的證券交易市場，是一個門檻相對低而風險卻很大、監(jiān)管更嚴格的股票市場，同時也是一個造就新生企業(yè)成功的搖籃。在創(chuàng)業(yè)板市場公開上市的公司大多從事創(chuàng)新型業(yè)務，往往成立的時間相對較短、規(guī)模不大，業(yè)績也不太突出，但具有較高的成長性，有很大的發(fā)展空間。

在創(chuàng)業(yè)板市場上，一旦錯誤選擇標的公司，造成投資失誤，將會對投資者造成不可估量的損失。風險大，同樣會意味著收益高。所以，創(chuàng)業(yè)板公司也使得許多投資者趨之若鶩。如何甄別創(chuàng)業(yè)板公司的優(yōu)劣，成功率較高的確定有發(fā)展空間的投資標的，成為當今的一個難題。

創(chuàng)業(yè)板上市公司，“具有好的成長空間”、“業(yè)績不突出”這兩個顯著特點，所以就要充分考慮發(fā)展能力指標體系，例如，總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務增長率、凈資產(chǎn)增長率、稅后利潤增長率等，而酌情考慮其他評估指標。

一、涵義簡述

1.總資產(chǎn)增長率

總資產(chǎn)增長率指企業(yè)當年總資產(chǎn)的增長額與年初資產(chǎn)總額的比率，它反映了企業(yè)當期資產(chǎn)規(guī)模增長的情況。其計算公式為：

總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長率÷年初資產(chǎn)總額×100%

從一般意義上講，總資產(chǎn)增長率是基于資產(chǎn)總額的角度考量企業(yè)在整體規(guī)模擴大方面所具有的潛在能力。此項指標反應了企業(yè)一定時期內(nèi)的資產(chǎn)總規(guī)模的擴張速度，指標越高，擴張越快。有一點需要補充，在實務分析方面，應注意考量資產(chǎn)總量增長的質(zhì)量問題。因為從資產(chǎn)負債表上看，資產(chǎn)等于負債加上所有者權(quán)益，那么，總資產(chǎn)的增長實際上是負債或是所有者權(quán)益的增長。如果企業(yè)增加總資產(chǎn)的來源為大股東注入資產(chǎn)，那么這樣的總資產(chǎn)增長率是值得肯定的。如果企業(yè)增加總資產(chǎn)的來源為負債，那么盡管資產(chǎn)總額得到增長了，但是同時又要每年償還大量的衍生負債，這種就是沒有質(zhì)量的資產(chǎn)增加，這樣的總資產(chǎn)增長率也就沒有任何意義，甚至因為資產(chǎn)負債率過高，會把企業(yè)拖垮。所以，總資產(chǎn)增長的質(zhì)量也是保證企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力必要因素，一定要避免資產(chǎn)盲目的擴張。

2.主營業(yè)務增長率

主營業(yè)務增長率指企業(yè)當年主營業(yè)務收入的增加額與上一年主營業(yè)務收入數(shù)值的比率，該指標反映企業(yè)的主營業(yè)務收入增減變動的情況，它是評價企業(yè)的經(jīng)營狀況及評估發(fā)展能力強弱的重要指標。其計算公式為：

主營業(yè)務增長率=本年主營業(yè)務增長額÷上年主營業(yè)務收入總額×100%

其中：本年主營業(yè)務怍入增長額=本年主營業(yè)務收入總額-上年主營業(yè)務收入總額

主營業(yè)務是一個企業(yè)生命線，那么主營業(yè)務增長則是企業(yè)繼續(xù)生存的保障，它的增長表明企業(yè)的主營有源源不斷的市場需求，比率可以較直觀的觀察企業(yè)主營業(yè)務在市場中的占有能力和現(xiàn)有的經(jīng)營狀況、以及企業(yè)將來是否具有發(fā)展?jié)摿?。每年，企業(yè)的主營業(yè)務收入持續(xù)的增加，是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件。如果該指標為正值，表示企業(yè)當年主營業(yè)務收入在增加。指標越高，則表明企業(yè)規(guī)模的增長速度越快，市場需求很旺盛；如果該指標為負值，表明企業(yè)的主營業(yè)務有可能產(chǎn)品價格過高、科技落伍，或是廣告宣傳力度不夠，也有可能被別的廠商所生產(chǎn)的替代品擠占了原有的市場。通過分析原因，可以進一步改進自己的產(chǎn)品外觀或性能，加大廣告宣傳力度，提高服務品質(zhì)，采取薄利多銷的方法，增加企業(yè)的銷售收入。該指標在實際運用時，應結(jié)合的歷年主營業(yè)務收入的數(shù)據(jù)和同行業(yè)其他企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，以及現(xiàn)有的市場份額和未來預期的市場份額等相關(guān)數(shù)據(jù)，并結(jié)合前三年的主營業(yè)務增長率做出趨勢性的分析判斷。

3.凈資產(chǎn)增長率

凈資產(chǎn)增長率又稱為資本積累率，是指企業(yè)當年所有者權(quán)益的增長額和年初所有者權(quán)益的比值。此項指標更直接的反映了企業(yè)當年資本的累積能力，是評估企業(yè)發(fā)展?jié)撃艿闹匾笜?。其計算公式為?/p>

資本積累率=(所有都權(quán)益年末數(shù)-所有者權(quán)益年初數(shù))÷年初所有者權(quán)益×100%

凈資產(chǎn)不斷的增長，被認為是最受大股東歡迎的。因為此項指標反映了該企業(yè)所有者權(quán)益的本年變動水平，真實的顯示了企業(yè)凈資產(chǎn)的累積增加情況，為企業(yè)發(fā)展壯大奠定了基礎(chǔ)，提供了發(fā)展實力，也是企業(yè)擴大生產(chǎn)的源泉。該指標還反映了大股東投資本金的保值性和增值性。普遍認為，“如果此項指標為正值，指標越高，表明企業(yè)的凈資產(chǎn)越具有保障，增長的也越多，可持續(xù)發(fā)展及應對風險的能力就越強。如果該指標為負值，表明企業(yè)的資本受到損害，凈資產(chǎn)受到侵蝕”。在實務中，需要根據(jù)實際情況，辯證的給出結(jié)論，不能按照上述的一概而論。大股東和所有中小投資者，不會是永遠的利益共同體。他們所追求的目標不同，大股東追求企業(yè)做大做強，而中小投資者追求的是短期收益。這就是矛盾。所以要辯證的看待凈資產(chǎn)增長率，要觀察造成這種結(jié)果的原因。如果凈資產(chǎn)增長率每年持續(xù)增長，那么投資者投資這種企業(yè)最有保障，但是如果這個企業(yè)是“鐵公雞”，不對投資者派現(xiàn)分紅利，那么終將會引起廣大投資者的唾棄。如果凈資產(chǎn)增長率在短期內(nèi)是負值，它背后的原因不是資產(chǎn)損失，而是給投資者大量分紅，那么盡管它是負值，肯定仍然會受到廣大投資者的追捧。

4.稅后利潤增長率

稅后利潤增長率也稱為凈利潤增長率，是指企業(yè)當年利潤的增量與年初利潤的比值。稅后利潤，可以按照大股東的意愿參照法律的程序和規(guī)定，進行分配?？梢哉f，稅后利潤的多少，是所有投資者最關(guān)心的，與他們的利益息息相關(guān)。如果稅后利潤每年呈現(xiàn)增長，即稅后利潤增長率為正值，一種情況是說明該企業(yè)在當年的收入是增加的，這其中包括了主營業(yè)務收入、其他業(yè)務收入以及營業(yè)外收入；另一種情況是說明企業(yè)當年的成本是下降的，縮減了開支，降低了生產(chǎn)成本、管理費用、財務費用等。所以在對于稅后利潤增長的問題上，也最為復雜，需要進行全面的分析，才可以達到正確解決問題的目的，而它不像前三項指標，單純的考慮自身的問題，而不用考慮其他相關(guān)問題。如果，稅后利潤增長率為負值，利潤年末數(shù)小于利潤的年初數(shù)，同樣，也要進行全面分析，一種情況是收入減少了，另一種情況是費用增加了，具體問題具體分析。如果是收入減少了，我們可以加大廣告營銷力度，增加銷售渠道，正確的分析當前市場的需求，如果市場需求旺盛，企業(yè)應采取加大對固定資產(chǎn)的投資力度，增建廠房和購買新設備，增加產(chǎn)量，以達到增加收入的結(jié)果；如果市場需求萎縮，企業(yè)可以減少對生產(chǎn)資料的投資，降低日常管理費用、銷售費用、財務費用，將其他剩余資金用于購買國債以獲得其他業(yè)務收入，同樣可以達到提高稅后利潤增長率的目的。該指標即反映了企業(yè)獲利能力，又間接反映了企業(yè)管理層的能力。此項指標越大越好。其計算公式為：

稅后利潤增長率=(稅后利潤年末數(shù)-稅后利潤年初數(shù))÷稅收利潤年初數(shù)×100%

二、案例分析

由于篇幅的關(guān)系，本文將3家同屬一類經(jīng)營范圍的上市公司資產(chǎn)負債表和利潤表中相關(guān)數(shù)據(jù)摘抄下來，編報出簡表，方便分析。因為本文只針對發(fā)展能力的指標體系進行應用研究，并未對實際的股份公司進行評價，所以將以下公司進行了名稱變更。

深州太岳

指標(單位：萬元)2011/12/312012/12/312013/12/312014/12/31資產(chǎn)總額327183．98351695．40415996．10510445．23主營業(yè)務收入115725．81140951．29190646．65168905．10凈資產(chǎn)283207．08319237．37358544．63458181．23凈利潤35319．2842902．8951754．4236542．19

表1

通過計算，得出

發(fā)展能力指標201220132014總資產(chǎn)增長率7．49%18．28%22．70%主營業(yè)務收入增長率21．80%35．26%-11．40%凈資產(chǎn)增長率12．72%12．31%27．79%凈利潤增長率21．47%20．63%-29．39%

表2

根據(jù)計算出的發(fā)展能力指標，為了便于觀察，可以畫出如下的趨勢圖。

麗賽辰

指標(單位：萬元)2011/12/312012/12/312013/12/312014/12/31資產(chǎn)總額92695．09106591．81122866．18183493．23主營業(yè)務收入54093．2352259．761778．8339272．54凈資產(chǎn)67321．179126．5482930．69125484．19凈利潤7510．264656．766246．762772．18

表1

通過計算，得出

發(fā)展能力指標201220132014總資產(chǎn)增長率14．99%15．27%49．34%主營業(yè)務收入增長率-3．39%18．22%-36．43%凈資產(chǎn)增長率17．54%4．81%51．31%凈利潤增長率-37．99%34．14%-55．62%

表2

根據(jù)計算出的發(fā)展能力指標，為了便于觀察，可以畫出如下的趨勢圖。

江福股份

指標(單位：萬元)2011/12/312012/12/312013/12/312014/12/31資產(chǎn)總額182685．73206717．4255310．25383013．75主營業(yè)務收入112981．36148745．04185465．65248779．77凈資產(chǎn)71059．5478526．896306．92179323．29凈利潤9255．0111113．514565．5619226．83

表1

通過計算，得出

發(fā)展能力指標201220132014總資產(chǎn)增長率13．15%23．51%50．02%主營業(yè)務收入增長率31．65%24．69%34．14%凈資產(chǎn)增長率10．51%22．64%86．20%凈利潤增長率20．08%31．06%32．00%

表2

根據(jù)計算出的發(fā)展能力指標，為了便于觀察，可以畫出如下的趨勢圖。

三、結(jié)論

通過對以上三家上市公司的發(fā)展能力指標體系的數(shù)據(jù)對比及對趨勢圖的觀察，可以清晰的發(fā)現(xiàn)，江福股份公司所有的增長率均大于0，且連續(xù)3年大部分指標趨勢向上；其他兩家公司的發(fā)展指標體系中，有的指標趨勢向上，有的指標趨勢向下，呈現(xiàn)不穩(wěn)定現(xiàn)象，而且有的指標小于0。我們可以得出結(jié)論，江福股份公司在未來仍有較大可能呈現(xiàn)高速成長，這正是我們要尋找的投資標的。

發(fā)展能力指標體系在對于創(chuàng)業(yè)板上市公司，“具有好的成長空間”、“業(yè)績不突出”這兩個突出特點有較好的針對性，起到甄別公司優(yōu)劣的重要作用，確保了投資的安全性。

[1]李靜．企業(yè)短期償債能力分析[J]．企業(yè)導報，2014，(21)．

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[3]齊曉輝．兵團農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力指標體系及評價方法研究[J]．新疆農(nóng)墾經(jīng)濟，2011，(02).

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[5]王芳.海南農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力指標體系構(gòu)建及其評價[J].熱帶生物學報,2012，(01).

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[7]陳曉雁.企業(yè)的成本控制分析[J].天津商務職業(yè)學院學報,2014，(01).

Research on Identification of Good or Bad GEM Companies Using Development Capability Index System

CHEN Hong-bo

(Sino-GermanyVocationalandTechnicalCollegeofTianjin,Tianjin, 300350)

GEM companies have great potential to develop. But their performances are not so outstanding. Full consideration should be given to Development Capability Index System when making invest on these companies, besides other evaluation indicators. This is one of the important basis for us to determine investment objective.

growth rate; Development Capability Index System; identify; GEM

2015-03-27

本文系天津商務職業(yè)學院2013年度院級重點科研項目《企業(yè)并購目標選擇中的財務評價體系研究》(立項編號：TCC2013ZD06)階段性成果

陳宏博(1977-)，男，漢族，天津市人，天津商務職業(yè)學院會計師，碩士。研究方向：財務管理。

F830.59

A

1673-582X(2015)06-0087-05