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摘要：促進大型企業(yè)集團發(fā)展、支持大型企業(yè)集團走出去，在國際市場上開展競爭是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要戰(zhàn)略目標。企業(yè)集團開展國際競爭必須具備雄厚的資金實力和資金管理能力，必須具有自己的專業(yè)機構(gòu)執(zhí)行集團化的資金管理和投資的任務。但是隨著企業(yè)集團的壯大，財務公司模式已經(jīng)難以適應金融混業(yè)經(jīng)營和跨業(yè)發(fā)展的需要，必須進一步壯大財務公司的規(guī)模。財務公司通過轉(zhuǎn)型、構(gòu)建金融控股公司，可以推動業(yè)務創(chuàng)新，最大限度的組織調(diào)動全社會的金融力量和整合集團內(nèi)部資源，強化對集團的服務功能，推動企業(yè)集團國際化發(fā)展戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：財務公司 轉(zhuǎn)型 金融控股公司 路徑探討

一、財務公司轉(zhuǎn)型為金融控股公司的必要性和可行性分析

（一）財務公司轉(zhuǎn)型的內(nèi)在動力

我國財務公司在金融業(yè)務方面的混業(yè)經(jīng)營也積累了一定的經(jīng)驗，我國《企業(yè)集團財務公司管理辦法》（以下簡稱“辦法”）中允許企業(yè)集團開展的金融業(yè)務包括信貸業(yè)務、債券發(fā)行和代理發(fā)行、投資和代理投資業(yè)務、結(jié)算業(yè)務、產(chǎn)品融資業(yè)務、商業(yè)票據(jù)承兌和貼現(xiàn)業(yè)務、同業(yè)拆借業(yè)務、外債融資業(yè)務、擔保和咨詢業(yè)務以及企業(yè)財務顧問業(yè)務等方面。目前，多數(shù)財務公司都不同程度的涉足資本市場，在國債、企業(yè)債券和一級市場申購等業(yè)務方面成為資本市場的活躍參與者。審慎參與股票二級市場投資，也給公司帶來一定的收益。同時在人民銀行總行的批準和支持下，不少財務公司積極參與貨幣市場運作，成為銀行間同業(yè)拆借市場和債券市場的重要組成部分。

雖然在我國由產(chǎn)業(yè)資本投資形成的金融控股公司比較少，但是這些金融控股公司的發(fā)展軌跡均是由企業(yè)集團財務公司發(fā)展而來的，是企業(yè)集團財務公司發(fā)展的典型模式，在一定程度上為我國企業(yè)集團財務公司的轉(zhuǎn)型提供了可以借鑒的經(jīng)驗。

（二）金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢

金融混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)成為金融業(yè)發(fā)展的新趨勢，隨著世界經(jīng)濟的不斷融合，逐漸被各國接受。就財務公司而言，“混業(yè)經(jīng)營”至少包含兩方面含義：經(jīng)營業(yè)務種類的增加和業(yè)務對象的拓展。

國內(nèi)現(xiàn)行法規(guī)從總體上講仍將財務公司的業(yè)務對象限于企業(yè)集團成員單位。在集團內(nèi)部事務已經(jīng)不足以滿足財務公司發(fā)展需要時，通過對其他金融機構(gòu)的股權(quán)投資和證券市場的投資來擴大經(jīng)營也就成了必然的選擇。而當財務公司持有其他金融機構(gòu)的股權(quán)達到一定的比重、涉及的領(lǐng)域達到一定廣度時，財務公司也就成了實質(zhì)意義上的金融控股公司。事實上，在“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的現(xiàn)狀下，為了滿足監(jiān)管和風險控制的要求，金融控股公司自然而然地成為了財務公司混業(yè)經(jīng)營模式的首選甚至是惟一的選擇。

筆者認為，金融控股公司模式將是中國財務公司混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展方向，甚至是中國金融混業(yè)經(jīng)營的未來。在這個意義上講，本文所講之“轉(zhuǎn)型”、“混業(yè)經(jīng)營”即是指金融控股公司。

二、財務公司轉(zhuǎn)型為金融控股公司的路徑分析

（一）擴展客戶范圍

財務公司要跟上企業(yè)集團發(fā)展壯大的節(jié)奏，通過提升自身資本實力，營運能力以及綜合化金融服務能力，在為企業(yè)集團提供更全面服務的基礎(chǔ)上，各項金融業(yè)務向集團外延伸。拓展金融業(yè)務的范圍，在保持集團內(nèi)部客戶的基礎(chǔ)上和大力發(fā)展集團外部客戶，重視集團外部客戶在財務公司轉(zhuǎn)型過程中的重要作用。通過為集團內(nèi)部和外部客戶提供全面金融服務，在銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)拓展財務公司運作的空間。通過與銀行、證券、保險等金融機構(gòu)的兼并和重組，發(fā)行債券，參與上市公司融資，逐步突破財務公司單一服務集團的體系，向金融控股公司發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的高度結(jié)合。

（二）豐富資金來源

就財務公司而言，充足和穩(wěn)定的資金來源是保證財務公司生存和發(fā)展的關(guān)鍵。我國目前財務公司資金來源從整體上看比較單一，主要以內(nèi)部籌資渠道為主。因此，企業(yè)集團財務公司必須要擴大資金的來源范圍：首先，吸收其他企業(yè)或金融機構(gòu)參股，財務公司憑借其在企業(yè)集團內(nèi)部的信息優(yōu)勢、客戶關(guān)系優(yōu)勢和業(yè)務資源優(yōu)勢等，可以與其他金融機構(gòu)進行優(yōu)勢互補。其次，發(fā)行財務公司商業(yè)票據(jù)，實現(xiàn)財務公司進入資本市場，開展市場化經(jīng)營。

（三）加強對其他金融機構(gòu)的參與或控制

從企業(yè)集團財務公司向金融控股公司轉(zhuǎn)型的一個重要過程是逐漸設立金融類子公司或者通過一定程序參股其他金融控股公司。我國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會在《辦法》中對企業(yè)集團財務公司設立分公司和代表處做出了規(guī)定，作為財務公司的附屬機構(gòu)參與財務公司的金融業(yè)務拓寬業(yè)務途徑和客戶群，有利于財務公司的順利轉(zhuǎn)型。同時，《辦法》對企業(yè)集團財務公司開展對金融機構(gòu)股權(quán)投資和有價證券投資業(yè)務時規(guī)定了更為嚴格的條件，限制了大部分企業(yè)集團財務公司對其他金融機構(gòu)進行股權(quán)投資的準入條件。在我國目前法律框架下，企業(yè)集團必須大力支持財務公司擴張資本、擴大經(jīng)營規(guī)模，在防范風險的基礎(chǔ)上積極投資其他金融機構(gòu)的股權(quán)，通過股權(quán)投資的模式擴大經(jīng)營業(yè)務的領(lǐng)域，為企業(yè)集團財務公司的轉(zhuǎn)型打下基礎(chǔ)。

（四）創(chuàng)新金融產(chǎn)品的品種與類型

金融創(chuàng)新是金融要素重新組合的市場化改革，包括觀念創(chuàng)新、科技創(chuàng)新、業(yè)務創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等。在觀念上，不要將企業(yè)集團財務公司作為集團的附庸產(chǎn)業(yè)，而是將企業(yè)集團財務公司作為重要的利潤增長點以及產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合點，充分發(fā)揮其在集團金融方面的主要作用；在科技上，企業(yè)集團財務公司要開發(fā)新型的財務管理系統(tǒng)和風險控制體系，通過科學技術(shù)和金融服務的結(jié)合做好對內(nèi)和對外的金融服務模式；在業(yè)務上，企業(yè)集團財務公司要拓展業(yè)務的范圍和業(yè)務的領(lǐng)域，拓展傳統(tǒng)金融業(yè)務的深度，將傳統(tǒng)的委托貸款、保險代理等業(yè)務與投資銀行及其他中間業(yè)務相結(jié)合，開發(fā)新的金融產(chǎn)品；在管理上，重點是資金管理的重風險管理，風險評估體系、自律管理機制應是財務公司健康發(fā)展的一環(huán)。

三、財務公司轉(zhuǎn)型步驟

根據(jù)金融控股公司的發(fā)展實踐，從金融控股公司的類型可以分為兩種：一種是純粹型金融控股公司，母公司一般不從事專門的金融業(yè)務，只作為投資公司行使股東權(quán)利，這有利于母公司專注于戰(zhàn)略管理、長期規(guī)劃，促進各子公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展；由于母公司僅是對各子公司進行股權(quán)管理工作，所以各子公司不能利用母公司已經(jīng)形成的品牌效應快速進軍其他金融市場，各子公司之間的業(yè)務互補性較差。二是經(jīng)營性金融控股公司，母公司不僅要對各子公司進行投資戰(zhàn)略管理，同時還要兼顧自身金融業(yè)務或工商業(yè)務的發(fā)展，并且母公司與子公司的業(yè)務領(lǐng)域不同，所以其戰(zhàn)略規(guī)劃、管理專業(yè)化程度要低于純粹型金融控股公司。但是在經(jīng)營型金融控股公司中，由于母公司本身亦經(jīng)營金融業(yè)務，各子公司可以利用母公司金融業(yè)務的品牌效應迅速進軍其他金融市場；母公司資金要兼顧對子公司的投資以及本身的業(yè)務經(jīng)營，所以其資本運作效率要低于純粹型金融控股公司。

以財務公司為構(gòu)建主體，提升財務公司現(xiàn)有的功能，以現(xiàn)有職能部門為基礎(chǔ)，將其功能強化后整體剝離，設立全資子公司或合資組建專業(yè)性控股子公司，對外不斷通過股權(quán)運作的方式控股證券、保險、信托等業(yè)務領(lǐng)域，最終形成純粹型金融控股公司，應當是我國企業(yè)集團財務公司發(fā)展的現(xiàn)實選擇。轉(zhuǎn)型步驟示意如下圖：

四、財務公司轉(zhuǎn)型中的治理模式選擇

我國財務公司的法人治理直接決定著企業(yè)集團財務公司向金融控股公司轉(zhuǎn)型能否成功。因此，在轉(zhuǎn)型過程中必須做好公司治理的規(guī)劃，并在轉(zhuǎn)型過程中加強內(nèi)部控制。

財務公司是企業(yè)集團內(nèi)部的資金融通機構(gòu)，承擔著“內(nèi)部銀行”的職責。但是，由于企業(yè)集團財務公司是在集團公司的控股之下經(jīng)營，因而存在許多公司治理問題。企業(yè)集團財務公司股權(quán)單一導致財務公司董事會、監(jiān)事會、經(jīng)營層的組成人員均為集團內(nèi)部人員，三會之間難以形成規(guī)范、有效的權(quán)利制衡；大多數(shù)財務公司在實際運行中，股東對董事、監(jiān)事，董事會對經(jīng)營層的授權(quán)多以《公司法》的原則性規(guī)定為藍本，授權(quán)不清晰，表現(xiàn)為對經(jīng)營管理層授權(quán)過少，經(jīng)營決策權(quán)集中于董事會，甚至是董事長；我國的財務公司普遍采用了有限責任公司的形式，且三會俱全，有的財務公司還在三會下設了許多專業(yè)委員會，有的甚至還聘請了獨立董事，但相應的公司治理機制卻沒有真正建立。財務公司轉(zhuǎn)型中必須從以下幾個方面加強公司治理：

（一）引入戰(zhàn)略合作者，適當實現(xiàn)財務公司股權(quán)多元化

股權(quán)單一是造成財務公司法人治理問題的根本原因，這種現(xiàn)象的發(fā)生和延續(xù)存在一定的客觀必然性。有條件的財務公司仍應該引入有金融背景的戰(zhàn)略投資者作為財務公司的股東，一面方面可以擴充財務公司的實收資本，增強抗風險能力，提高公司管理水平和金融運作能力，另一方面有利于借助集團外股東的專業(yè)人才優(yōu)勢，提高財務公司法人治理水平。

（二）明確授權(quán)，嚴格問責，夯實財務公司法人治理基礎(chǔ)

“三會分權(quán)制衡”的法律基礎(chǔ)是授權(quán)代理制。委托人與代理人之間沒有明確的授權(quán)，公司治理中就沒有確定的責任邊界和風險邊界，完善財務公司法人治理的基礎(chǔ)工作就是要改變目前股東對董事和監(jiān)事的授權(quán)、董事會對高管人員的授權(quán)、公司章程對監(jiān)事會的授權(quán)不明晰的問題，使所有參與公司治理的人員都能明確自己的權(quán)限，使每一級代理人的操作風險都在可控的授權(quán)范圍內(nèi)，使越權(quán)的行為都受到委托權(quán)限的限制而無法操作。應該通過設計董事、監(jiān)事、高管人員非正常離任、決策失誤追究、說話提醒等制度，實行自上而下、多層次，多角度的問責制度，提高董事、監(jiān)事等代理人的責任意識，嚴格問責，把股東會、董事會、監(jiān)事會的職責和功能真正落到實處。

（三）強化信息披露和外部監(jiān)事制度，切實發(fā)揮公司治理的監(jiān)督制約作用

公司“三會”發(fā)揮監(jiān)督制約作用的前提是對公司信息的全面真實掌握。由于財務公司的金融屬性與集團公司的產(chǎn)業(yè)屬性存在較大差別，為了讓股東單位及董事、監(jiān)事充分了解財務公司的信息，財務公司應當對信息進行披露，并增加所披露的信息量及信息的可識別性。

此外，還應該強化監(jiān)事會的功能。在目前的財務公司股權(quán)結(jié)構(gòu)下，應構(gòu)建以外部監(jiān)事為主的監(jiān)事會，使監(jiān)事會能夠排除行政干擾，保持履職的獨立性、專業(yè)性和權(quán)威性。

（四）完善制度建設，強化財務公司外部治理

《公司法》所確立的股東（大）會、董事會、監(jiān)事會分權(quán)制衡的法律框架，需要宏觀和微觀各個層次的具體規(guī)章、制度內(nèi)容來充實和完善。就我國財務公司而言，由于其起步較晚，發(fā)展不成熟，可借鑒的成功案例不多，且存在金融性與產(chǎn)業(yè)性相互交織的特點，因此，財務公司必須針對目前財務公司制度虛位的情況，強化集團財務公司章程修改制度、三會議事規(guī)則制度、風險監(jiān)控制度、考核評級制度和問責制度。

（作者單位：中國航天電子技術(shù)研究院）