文/戈壁投資合伙人 徐晨

不拆人艱

文/戈壁投資合伙人 徐晨

在通常人的印象中，“建”總是比“拆”要難得多，有價值得多。但是這個世界正一如既往地挑戰(zhàn)著我們的認知。不管是想要通過拆遷來改善生活條件，還是通過拆散夫妻關(guān)系來購置房產(chǎn)，“拆”似乎正在被越來越多的人當(dāng)作一種創(chuàng)造附加價值的工具來使用。哪怕只是明星在微博、微信上彼此拆拆臺，也會引來大量人流的圍觀。

風(fēng)險投資，這個從來不缺創(chuàng)造力和顛覆力的行業(yè)，自然不會錯過這個局。 當(dāng)然，作為城里人，他們的確更會玩，他們拆的就是VIE。如果你還不知道VIE是什么，那你的確需要重度腦補一下。這個學(xué)名稱為可變利益實體(Variable Interest Entities)的奇特主體一直是風(fēng)險投資行業(yè)最吸引眼球的焦點。

直到最近，新三板才稍稍蓋過其風(fēng)頭，但是這才沒多久，VIE又華麗轉(zhuǎn)身，成為眾人首要關(guān)注的熱點。當(dāng)然，關(guān)注本行業(yè)的一定知道，如何搭建VIE是之前大家一直關(guān)注的話題，這個中國公司在海外上市的特殊體系造就了一個又一個頂尖企業(yè)的資本市場奇跡。 在廣大機構(gòu)誠意邀請下，律師和各路專家們?yōu)榇朔瞰I了各種燒腦的解決方案，并順手賺走了一筆筆可觀的費用。

不過時過境遷，現(xiàn)在大家見面的第一句話就是，“你拆了么？”這和這段時間流行的另一句扎根于新三板的問候語“你掛了么？”，往往使那些不明就里的路人不寒而栗。說到拆VIE，其實這并非新事。但是在當(dāng)年，多數(shù)機構(gòu)都對此嗤之以鼻，認為是雞鳴狗盜之徒的作為。

徹底刷壞多數(shù)人三觀的，可能就是刷新中國股市連續(xù)漲停紀錄的暴風(fēng)影音。這家從來沒有獲得太多機構(gòu)注意的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，默默地拆了VIE結(jié)構(gòu)后，在創(chuàng)業(yè)板上市，從此開始了一段“我只負責(zé)努力奔跑，哪管你能否買到”的奇妙歷程。同時中國的股市也邁開了大步。 對于眾多風(fēng)投機構(gòu)來說，這個時候拆不拆已經(jīng)不再是一個關(guān)于節(jié)操，而更多的是開始關(guān)乎到智商的問題了。

對于那些不明白其究里的人，其原理其實很簡單，一個在三元橋賣一塊的蘋果，到了望京卻可以賣三塊，對于多數(shù)練攤的人來說，會很自然地把攤練到望京去。但是不得不說，人民的智慧是無窮的，很多人立刻想到了，可以從三元橋已經(jīng)買到蘋果的人手里，把蘋果收回來，到望京再賣一遍。這也就滋生了所謂的中概股私有化、上市公司拆VIE的新一波浪潮。

前段時間有個詞挺火，叫“人艱不拆”，但在這種環(huán)境下，不拆，你受到的各種挑戰(zhàn)會讓你明白人生真的會很艱難。不過拆VIE的確是一高風(fēng)險的事兒，各方利益、各個部委、各種資金稍有差池，又需要大把的時間來補救，概括來說，任何在拆結(jié)構(gòu)上表示可以給出肯定時間預(yù)測的都是一種耍流氓。而中國的股市也在這個“萬眾拆V”的節(jié)骨眼上，開始一次為時不短的抽風(fēng)。 這無疑給了群情激昂的群眾們一個巨大的耳刮子。而且更讓人心寒的是，大家光抱著這邊臉，卻不知道另一邊會在什么時候被扇。

對IPO的停止審批更是讓大家明白了什么叫雪上加霜。很多企業(yè)的老總和投資機構(gòu)都不無調(diào)侃地表示了趕時髦是要付出代價的這一實誠的觀點。如果我們套用一句目前流行的話來說就是：自己張羅的局，含著淚也要把結(jié)構(gòu)拆完。